Auteur : Cathy,白话区块链
Les 28 et 29 juillet, à Séoul. L'indice Kospi a déclenché des coupe-circuits pendant deux jours consécutifs, ce qui ne s'est jamais produit dans l'histoire de la bourse coréenne.
Le premier jour, il a chuté de 10,84 %, et le deuxième jour, il a encore baissé de 5,98 %. SK Hynix, avec le poids le plus important, a chuté d'environ 23 % cumulés sur les deux jours. Le Nasdaq a plongé, les valeurs technologiques mondiales se sont effondrées collectivement, et les ETF à effet de levier ont chuté en masse.
Au cours de ces deux jours, le repli du Kospi par rapport à son sommet de juin s'est creusé à 40 %, et juillet est en passe de devenir le pire mois jamais enregistré pour l'indice.
Toutes les transactions les plus encombrées plus tôt étaient comme une table de poker renversée par la même main.
Ce n'est pas une mauvaise nouvelle pour une action particulière, mais un désendettement forcé mondial. La partie la plus contre-intuitive est : cette fois, ceux qui ont le plus chuté comme le « cercle crypto » sont les actions.
01 Classement de la misère
Regardons d'abord le marché au comptant. Le bénéfice d'exploitation du deuxième trimestre de SK Hynix s'est élevé à 60,54 billions de wons coréens, un record, mais comme il était inférieur à l'estimation de LSEG de 64,22 billions, il a subi une vente massive dévastatrice, clôturant à 1,401 million de wons coréens le 29 juillet.
Une bonne nouvelle qui ne fait pas monter le cours est la pire des mauvaises nouvelles. Il venait d'être coté au Nasdaq avec grand faste, et son cours est tombé sous le prix d'émission de 149 dollars.
Encore pires sont les produits dérivés.CSOP L'ETF à effet de levier 2x sur SK Hynix (07709.HK) est passé d'un sommet de 193,65 HKD le 25 juin à 32,7 HKD le 29 juillet, soit une chute de 83 %.
À son apogée, ce produit avait une taille de plus de 1,3 billion de HKD, se vantant d'être le plus grand ETF à effet de levier sur action unique au monde. En un mois, plus d'un billion de HKD de valeur de marché s'est évaporé.
L'émetteur a été contraint de modifier les règles du produit : à partir du 3 août, ses 12 produits à effet de levier sur action unique passeront d'un effet de levier fixe de 2x à un effet de levier flexible avec un minimum de 1,1x, le ratio étant fixé quotidiennement par le gestionnaire de fonds. Les régulateurs coréens prévoient de restreindre l'achat d'ETF à effet de levier par les investisseurs particuliers.
La scène la plus inattendue a été : le Bitcoin, connu pour sa forte volatilité, a au contraire rebondi d'un plus bas de 57 800 dollars le 1er juillet à environ 66 300 dollars, en hausse de près de 15 %.
Les actions ont chuté comme le cercle crypto, tandis que le Bitcoin est resté stable et a gagné en marge.
02 Qui a vendu le marché
Regardons d'abord une série de données. Depuis le sommet du 22 juin, le S&P 500 n'a baissé que de 2,1 %, le Nasdaq de 6,6 %, mais l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 28,6 %.
Ce n'est pas une panique généralisée du marché, mais une démolition ciblée et précise : celui qui a les positions longues les plus encombrées subit les coupes les plus profondes.
Les catalyseurs sont venus de deux directions. D'une part, le rapport sur les résultats de SK Hynix a montré des bénéfices records mais a manqué les attentes.
De l'autre côté, il y a la variable chinoise : ChangXin Memory Technologies a réalisé la plus grande introduction en bourse d'Asie en 2026, levant des fonds pour l'expansion de la DRAM, et le récit de la pénurie de mémoire IA a enfin rencontré son pendant.
Tokyo ajoute également de la pression par derrière. La Banque du Japon a relevé ses taux d'intérêt à 0,75 % en décembre 2025, le plus haut niveau depuis trente ans ; le rendement des JGB à 10 ans est monté à environ 2,9 % en juillet, un niveau jamais vu depuis 1997.
Le carry trade sur le yen, estimé entre 300 et 500 milliards de dollars, est devenu une autre épée suspendue au-dessus des actifs à risque mondiaux. UBS affirme que le débouclage de ce carry trade n'est qu'à moitié fait.
Le célèbre investisseur technologique Dan Niles juge : Ce n'est pas l'effondrement de la logique de l'IA, mais un « plancher à court terme » fracassé par la liquidation forcée des investisseurs particuliers et des fonds spéculatifs. Les prime brokers, craignant une répétition de Archegos, accélèrent le nettoyage.
Il pense même que ce n'est qu'un ralentisseur dans le supercycle de l'IA : Les 1 % d'entreprises les plus importantes économisent sur le calcul, tandis que les 99 % restants augmentent encore leurs dépenses.
La logique industrielle n'est pas morte ; ce qui est mort, c'est l'effet de levier.
03 Le Bitcoin n'a pas reçu l'argent ; il a simplement pris la correction plus tôt
Alors, l'argent fuyant le marché boursier a-t-il afflué vers le Bitcoin ?
Non. La « résilience » du Bitcoin est due au fait qu'il avait déjà subi la correction plus tôt.
Du 15 mai au 3 juin, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des sorties nettes pendant 13 jours de bourse consécutifs, totalisant environ 4,4 milliards de dollars, la plus longue série jamais enregistrée. Au cours de la même période, le Bitcoin est passé d'environ 80 000 $ à 63 000 $, soit une baisse d'environ 21 %.
En juin, les sorties nettes ont été d'environ 4,5 milliards de dollars pour l'ensemble du mois, le pire mois depuis la création des ETF Bitcoin au comptant. Près de 80 % des sorties provenaient du seul fonds IBIT de BlackRock.
Les positions à éliminer ont déjà été éliminées en juin. Lorsque les valeurs technologiques ont chuté en juillet, le Bitcoin avait peu de marge de baisse supplémentaire.
Qu'en est-il du rebond de juillet ? Du 14 au 22 juillet, les entrées nettes ont été d'environ 981 millions de dollars sur sept jours de bourse consécutifs, la plus longue et la plus importante série d'entrées de 2026. IBIT a de nouveau mené la danse. C'était aussi le leader des sorties le mois dernier.
Cela semble beaucoup, mais comparé aux pertes de mai et juin, ce n'est qu'une fraction. Certains analystes ont calculé : Pour combler ce trou, il faudrait plusieurs mois d'achats soutenus.
Où est allé le véritable argent refuge ? Vers l'or. Fin juillet, le prix de l'or s'établissait à 4 086 dollars l'once, en hausse de plus de 20 % sur un an.
Selon les données de CryptoQuant, le coefficient de corrélation sur 30 jours entre le Bitcoin et l'or est tombé à -0,88. La dernière fois qu'il était aussi bas, c'était au point le plus profond du marché baissier de 2022.
Le récit de « l'or numérique » a été déchiré par les données empiriques lors de cette crise. Les institutions ont placé les deux actifs dans des paniers complètement différents : L'or est pour préserver le capital, le Bitcoin est pour parier sur l'élasticité. Ils ne se disputent plus les mêmes capitaux.
Le chemin de ce retrait de capitaux est brutalement clair : D'abord, des valeurs technologiques à forte valorisation vers les liquidités et les bons du Trésor, puis vers l'or. Le Bitcoin se situe à l'extrémité de la courbe de risque, et la première vague de dérisquage ne l'atteint même pas.
Des dangers cachés sont également enfouis. Fin juin, MicroStrategy a annoncé pour la première fois une autorisation de « monétisation » de 1,25 milliard de dollars en Bitcoin, établissant le premier cadre de vente formel de l'histoire de l'entreprise. Le plus grand acheteur d'autrefois commence à se laisser une porte de sortie.
04 Quand l'argent arrivera-t-il vraiment
Trois conditions : La pression sur la liquidité mondiale s'atténue ; la Fed baisse ses taux sans récession ; la loi CLARITY est adoptée, levant les dernières préoccupations de conformité à Wall Street.
La troisième condition est la plus délicate. Le projet de loi a été adopté par la Chambre en juillet 2025 avec un vote élevé de 294 contre 134, avec 78 démocrates votant en faveur, semblant être une formalité.
Mais en juillet 2026, il est resté bloqué au Sénat, manquant le vote avant la pause estivale d'août. La raison du blocage est politique : Les démocrates estiment que les dispositions éthiques contraignant les intérêts cryptographiques de Trump ne sont pas assez strictes, tandis que les groupes de lobbying bancaire s'opposent à la clause d'intérêts sur les stablecoins.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déjà déclaré : si le Congrès ne l'adopte pas, la SEC émettra ses propres règles. Cette épée est toujours suspendue au-dessus de nos têtes.
Mais la direction est déjà apparue. Après que le Bitcoin a atteint un sommet de 126 000 $ en octobre 2025, il a subi une correction profonde de lui-même, et sa corrélation avec le Nasdaq se relâche.
Les valeurs technologiques sont évaluées sur les dépenses d'investissement en IA et les bénéfices des entreprises, tandis que le Bitcoin est évalué sur la liquidité mondiale. En période de détente, ils semblent former une seule famille, mais lorsque les tests de résistance arrivent, ils suivent des chemins séparés.
Et cette faible corrélation est précisément ce que les institutions veulent le plus. Le rapport de recherche de BlackRock suggère que les portefeuilles institutionnels peuvent allouer 1 % à 2 % au Bitcoin. Les fonds effrayés par un pari unique sur l'IA chercheront tôt ou tard des actifs qui ne suivent pas le Nasdaq.
Le Bitcoin n'est pas une valeur refuge maintenant ; c'est juste un actif qui a déjà baissé autant qu'il le pouvait.
Mais quand la tempête passera et que le capital mondial se redistribuera, il se tiendra près du début de la file.
L'argent n'est pas encore arrivé, mais la position est déjà prise.
