Auteur : Prathik Desai
Compilé par : Block unicorn
Il y a quelques semaines, j'ai qualifié Robinhood de supermarché financier parce qu'il répond à tous les besoins financiers des Américains sur une seule plateforme. Dans mon article « Construire un supermarché financier », j'ai écrit que tant que Robinhood peut connecter sa douzaine d'activités et vendre de manière croisée divers produits à ses plus de 28 millions d'utilisateurs enregistrés, sa plateforme de chaîne récemment lancée n'a pas besoin d'être rentable en soi.
Je pense toujours que cet argument est correct dans son orientation, mais il manque d'intensité.
Ce matin, depuis l'autre bout du monde, j'ai regardé la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de Robinhood. Après cela, j'ai senti que le concept de « supermarché financier » sous-estime le potentiel de croissance future de l'entreprise. Un supermarché prospère en attirant plus de clients dans le magasin. Les résultats du deuxième trimestre de Robinhood montrent qu'il prospère parce qu'il amène les utilisateurs qui ont initialement acheté le produit A via l'application Robinhood à acheter plus de produit A, à acheter plus fréquemment, et à s'intéresser progressivement aux produits B, C et D sur Robinhood également.
Parce que l'entreprise peut faire cela, elle a connu une croissance rapide récemment, même sans attirer plus de personnes à franchir ses portes pour la première fois.
Dans l'article d'aujourd'hui, je vais vous expliquer les mécanismes derrière le supermarché Robinhood, qui convertit au fil du temps chaque client en un nœud de revenus plus dense, et pourquoi les deux activités les moins rentables que Robinhood a lancées (ou lancera) cette année – sa chaîne et sa dynamique sociale – pourraient être les parties les plus importantes.
Les règles
Robinhood n'est public que depuis cinq ans et son application est en ligne depuis seulement onze ans, et pourtant il a franchi le cap des 5 milliards de dollars de revenus annualisés. En comparaison, le géant du courtage Charles Schwab, fondé en 1971, a mis près de 30 ans pour atteindre 5 milliards de dollars de revenus annuels. L'un des plus grands moteurs de la croissance des revenus de Robinhood est sa base d'utilisateurs massive – avec 30 millions de comptes financés. Sa gamme de produits s'étend du trading de crypto à l'or et aux comptes de retraite, répondant aux besoins des utilisateurs de tous âges. Pour la plupart des entreprises, ces indicateurs reflètent une forte portée utilisateur. Cependant, Robinhood préfère ne pas se mesurer à ces indicateurs.
Au début de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier de Robinhood, Shiv Verma, a demandé aux investisseurs de juger l'entreprise sur trois indicateurs : les dépôts nets, la règle des 40 et le nombre de lignes de métier avec un taux de revenus annualisés (ARR) de 100 millions de dollars ou plus.
Au deuxième trimestre 2026, la plateforme de trading et d'analyse de bureau Legend de Robinhood et son activité de cartes de crédit sont devenues les dernières lignes de métier à rejoindre le club des 100 millions de dollars d'ARR. Actuellement, l'entreprise compte 13 lignes de métier sur cette liste.
Mais mettons de côté ces indicateurs un instant et examinons les détails plus fins.
À la fin du deuxième trimestre 2026, le nombre de clients financés de Robinhood a augmenté de 7 % sur un an, passant de 26,5 millions à 28,4 millions. Au cours de la même période, le revenu moyen par utilisateur (ARPU) a augmenté de 24 %, passant de 151 $ à 187 $.
Le revenu par client croît plus de trois fois plus vite que le nombre de clients.
Les données de trading reflètent également cela. Les données de volume de trading par client de Robinhood au deuxième trimestre montrent que le volume notionnel de trading d'actions par trader a augmenté de 56 % sur un an, et le volume de contrats d'options a augmenté de 43 %. Cependant, le nombre de clients négociant des actions n'a augmenté que de 13 %, et ceux négociant des options n'a augmenté que de 3 %.
L'activité de contrats événementiels de Robinhood n'existait pas il y a 15 mois, et pourtant elle a maintenant généré 156 millions de dollars de revenus, en hausse de 50 % d'un trimestre à l'autre. Et tout cela sans que Robinhood ait besoin d'acquérir une nouvelle base d'utilisateurs.
En mai de cette année, j'ai écrit que la capacité de Robinhood à regrouper les actions, les options et le trading de contrats à terme perpétuels avec des contrats événementiels lui permet d'offrir une meilleure plateforme de tarification de l'information que ses concurrents.
Tout cela indique que la mesure précise pour évaluer une entreprise comme Robinhood est d'examiner combien les ventes par commande ont augmenté dans ce supermarché financier, c'est-à-dire la croissance de son revenu moyen par utilisateur (ARPU).
L'or s'enflamme
Bien que Robinhood possède plus d'une douzaine d'activités, l'un des moteurs les plus critiques de sa croissance est le service d'abonnement à l'adhésion Gold. Au cours des deux dernières années seulement, le taux de pénétration de Robinhood Gold a presque doublé, passant de 8,2 % du total des utilisateurs payants à 17 %.
Au deuxième trimestre 2026, le service d'abonnement à l'adhésion Gold a généré 216 millions de dollars de revenus d'abonnement annualisés, soit seulement environ 4 % du revenu total. Mais les avantages que chaque membre Gold apporte à l'activité globale de l'entreprise vont bien au-delà. Par rapport aux clients réguliers, les membres Gold détiennent environ 4,2 fois plus d'actifs sous gestion et sont environ 3,1 fois plus susceptibles d'acheter des produits de retraite.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Verma a noté que 40 % à 50 % des nouveaux clients de Robinhood s'inscrivent à l'adhésion Gold, quel que soit le produit qui les a initialement amenés à l'entreprise.
Cela démontre le puissant fossé de vente croisée de Robinhood. Même si les clients viennent initialement pour le trading d'actions sans commission, les marchés de prédiction de la Coupe du Monde ou une carte de crédit avec 3% de remise en espèces, la moitié d'entre eux finissent par passer à l'adhésion Gold. Une fois qu'ils achètent l'adhésion à 5 $ par mois, ils accèdent à une communauté exclusive de 4,8 millions de membres, bénéficient de contrats d'options à prix réduit, de contributions IRA de 3% fournies par l'employeur, de 3,5% de rendement annuel en pourcentage (APY) sur les dépôts bancaires, de cartes de crédit et de nombreux autres avantages.
Cette adoption croisée est mesurable. Verma a souligné que les utilisateurs des marchés de prédiction sont plus susceptibles d'ouvrir également des comptes de retraite sur Robinhood. Par conséquent, les personnes qui parient sur des matchs de football via le marché de prédiction de Robinhood utilisent également les comptes de retraite de Robinhood pour augmenter les rendements de leur compte de retraite individuel (IRA).
Le supermarché de produits financiers de Robinhood ne segmente pas les clients en « parieurs » et « investisseurs sérieux ». Il vend des produits au même client, et chaque produit qu'un client utilise augmente la probabilité qu'il utilise d'autres produits.
Malgré un tel fossé de distribution, je pense que ses mouvements les plus excitants restent à venir.
Deux catalyseurs
Dans l'article « Construire un supermarché financier », j'ai soutenu que Robinhood Chain est à peine rentable et n'a pas besoin de l'être. J'ai positionné Robinhood Chain comme une couche de connectivité conçue pour renforcer la fidélité des utilisateurs dans d'autres activités. Après avoir regardé les résultats du deuxième trimestre, j'ai légèrement ajusté mes perspectives pour l'avenir de Robinhood. Sa chaîne et la prochaine Robinhood Social serviront de deux catalyseurs qui pénétreront horizontalement toute la gamme de produits de Robinhood et stimuleront la vente croisée dans sa douzaine d'activités.
Pensez à ce que cette chaîne peut apporter. Un client achète une action tokenisée. Ce jeton devient une garantie dans un marché de prêt. Le prêt est utilisé pour acheter une position de contrats à terme perpétuels. Maintenant, avec un seul dollar, il peut être utilisé pour trois produits en une seule transaction, sans quitter l'application. Dans l'écosystème de courtage auparavant fragmenté, ces trois opérations se déroulaient sur trois plateformes distinctes et non connectées. Chaque plateforme avait son propre processus d'inscription fastidieux et exigeait des clients qu'ils prennent de nouvelles décisions. La composabilité élimine cette friction.
Cette chaîne intègre la vente croisée dans l'infrastructure afin que les clients puissent acheter de manière croisée avec une friction minimale ou nulle.
Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a déclaré que la société prévoit d'ouvrir son fil social à tous les utilisateurs d'ici la fin du troisième trimestre. Tenev s'attend à ce que ce fil interne renforce la crédibilité en soutenant les idées de trading avec des portefeuilles vérifiables sur la plateforme de trading Robinhood. Actuellement, les idées de trading proviennent souvent de différents canaux. Les traders peuvent obtenir des informations sur des transactions potentielles via Twitter, des podcasts ou des amis. Les clients forment ensuite des intentions de trading et entrent finalement sur la plateforme Robinhood pour exécuter des transactions. Robinhood Social vise à intégrer ce processus au sein de l'entreprise.
C'est l'aspect le plus sous-estimé de sa dynamique sociale. La confiance qu'elle peut apporter à 30 millions d'utilisateurs financés est inégalée par des captures d'écran ou des podcasts provenant de toute autre plateforme externe. Lorsque ce flux sera ouvert au public, la dernière dépendance externe dans la conversion des intentions de trading des utilisateurs sera également internalisée.
Je ne considère pas Robinhood Chain et Social comme des lignes de métier distinctes. Je les vois plutôt comme des catalyseurs qui stimulent toutes les autres activités de l'entreprise. Une communauté de 30 millions d'utilisateurs discutant des derniers contrats d'événements, de la manière dont ils construisent des modes de vie disciplinés grâce aux comptes de retraite et des derniers jetons d'actions (leur donnant l'opportunité d'investir avant l'introduction en bourse d'Anthropic) - cette atmosphère peut stimuler le désir chez d'autres utilisateurs plus efficacement que toute campagne marketing d'acquisition d'utilisateurs.
Manuel de fidélité
La stratégie de capture de valeur de Robinhood est similaire à ce que nous avons vu avec Costco. Le troisième plus grand détaillant aux États-Unis tire la plupart de ses bénéfices des frais d'adhésion, tandis que ses produits en rayon sont vendus à un prix proche du coût pour attirer les membres dans le magasin. Le profit n'existe pas dans la couche neutre. Mais ces couches neutres génèrent souvent des espaces adjacents d'accumulation de valeur. Tout comme les présentoirs et la gestion des stocks de Costco incitent les gens à acheter ses services d'abonnement.
Robinhood Chain et Social sont similaires à cette couche neutre qui crée une accumulation de valeur. Ils fournissent tous deux aux investisseurs ou aux traders des raisons de choisir l'adhésion Robinhood Gold et de sélectionner plusieurs produits dans le supermarché financier.
L'une des plus grandes questions auxquelles Robinhood a été confronté au fil des ans est la cyclicalité. Bien que Robinhood ait atteint des sommets historiques en volume de transactions d'actions et d'options au deuxième trimestre, son volume de transactions de crypto-monnaies a diminué pendant trois trimestres consécutifs. Même sur Robinhood Chain, plus de 80 % du volume de transactions est toujours stimulé par la spéculation sur les pièces mèmes.
Les sceptiques pourraient trouver tout cela problématique. Mais je ne suis pas d'accord.
Les lignes de métier diversifiées et solides de Robinhood (avec un revenu annuel récurrent de 100 millions de dollars) garantissent que son activité combinée n'est plus affectée par les cycles du marché. Même si le volume de transactions diminue, les actifs porteurs d'intérêts ne diminuent pas nécessairement. Son portefeuille de marge a augmenté de 127 % en glissement annuel pour atteindre 21,6 milliards de dollars.
Sur une plateforme comme Robinhood, les marchés de prédiction, qui étaient principalement stimulés par les événements sportifs et les élections, prennent une forme différente. La coentreprise de Robinhood avec Susquehanna International Group, Rothera, lui a accordé une licence de trading sur les marchés de prédiction réglementée par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, lui permettant de créer ses propres contrats d'événements. Cela permet à l'entreprise d'éliminer la cyclicalité dans les catégories saisonnières comme les événements sportifs et les élections, et d'offrir des contrats d'événements toute l'année liés aux annonces macroéconomiques et liées au S&P 500.
Les revenus d'abonnement à l'adhésion Gold sont un revenu mensuel fixe, non affecté par la performance mensuelle du marché. Robinhood a mis cinq ans pour intégrer plusieurs activités avec des pics de revenus différents, rendant l'ensemble de l'entreprise moins cyclique que chacune de ses lignes de métier individuelles.
Cela se reflète dans le revenu moyen par utilisateur (ARPU). L'ARPU a augmenté de 24 % parce que le client moyen accède désormais à plus d'entreprises, et un client connecté à cinq flux de revenus non liés a une stabilité d'actifs beaucoup plus élevée qu'un client connecté à un seul flux de revenus volatil.
Plus chaque utilisateur touche de produits, plus la courbe de revenus de Robinhood elle-même devient stable. Le creux d'une ligne de métier est comblé par le pic d'une autre, et ces pics proviennent souvent du même compte utilisateur.
Coinbase a redistribué le capital crypto existant entre les consommateurs et les institutions. Les courtiers traditionnels détiennent des actifs mais ne peuvent pas créer d'engagement utilisateur. L'avantage unique de Robinhood réside dans sa capacité à transformer une relation client unique en un nœud de revenus composé et auto-diversifié qui couvre à la fois les activités traditionnelles et crypto, toutes deux pouvant être connectées et amplifiées grâce à sa blockchain native.
