Auteur : Nancy, PANews
L'histoire des sociétés minières de Bitcoin se tournant vers l'IA n'est plus nouvelle, et devient même progressivement la norme du secteur. Mais alors que de plus en plus de sociétés minières se précipitent dans ce domaine, Wall Street commence à réduire la prime de valorisation accordée aux récits de transition vers l'IA.
Une analyse récente de Blocksbridge Consulting indique qu'à mesure que de plus en plus de sociétés minières renforcent leurs infrastructures IA/HPC, la réaction du marché à ces récits de transition se refroidit nettement. Même les contrats d'hébergement IA de grande envergure ont de plus en plus de mal à reproduire l'effet de stimulation initial sur le marché. Les données montrent que les premières annonces liées à l'IA provoquaient souvent de fortes fluctuations du cours de l'action, avec une variation absolue moyenne d'environ 24,1 % après l'annonce ; tandis que pour les transactions similaires récentes, cette variation absolue moyenne est tombée à environ 10,2 %.
Parallèlement, la valeur commerciale de l'activité d'hébergement IA/HPC continue d'augmenter. Les données montrent que le revenu annualisé de ces baux est passé d'environ 1,67 million de dollars par mégawatt au début à environ 1,9 million de dollars.
Ce changement signifie que le marché ne se contente plus de payer pour le slogan de la transition vers l'IA, mais commence à s'intéresser à la qualité des locataires, à la capacité de livraison des projets, aux investissements en capital et à la réalisation des flux de trésorerie futurs. Pour les sociétés minières de Bitcoin, l'essentiel de la transition vers l'IA est passé de « raconter des histoires » à « prouver le modèle économique ».
Avec la publication progressive des résultats du deuxième trimestre, la transition vers l'IA des sociétés minières de Bitcoin entre dans une nouvelle phase de vérification. PANews a passé en revue les derniers résultats financiers de cinq grandes sociétés minières de Bitcoin. En ce qui concerne les progrès et les résultats de la transition, certaines sociétés minières en sont encore au stade de la construction, et l'activité IA n'a pas encore contribué aux revenus ; d'autres ont déjà obtenu de nouveaux revenus grâce à l'hébergement IA/HPC, et commencent même à restructurer leur modèle d'affaires. Dans l'ensemble, la plupart des sociétés minières sont toujours confrontées à une baisse des revenus, à une augmentation des pertes et à une forte pression d'investissement en capital, et le récit de la transition est encore loin de se concrétiser en flux de trésorerie.
Du point de vue du marché secondaire, l'attitude des investisseurs envers la transition vers l'IA des sociétés minières devient également plus rationnelle. Au cours du mois dernier, les actions de la plupart des sociétés minières de Bitcoin ont connu des replis plus ou moins importants, également influencés par le repli global du secteur de l'IA dans le monde. Mais même lorsque certaines sociétés minières annoncent de grands baux IA/HPC ou réalisent des progrès commerciaux, la réaction du marché reste relativement tiède.
MARA : pertes accrues, la transition vers l'IA ne contribue pas encore aux revenus
Les données montrent que le cours de l'action MARA a chuté d'environ 11,6 % au cours du dernier mois, et a baissé d'environ 5,25 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
D'après les derniers résultats trimestriels, l'activité minière traditionnelle de MARA reste sous pression en raison du cycle du secteur, et les marges bénéficiaires continuent de se rétrécir ; tandis que les infrastructures IA/HPC sur lesquelles elle mise en sont encore principalement au stade de la mise en place, et l'histoire de la commercialisation ne s'est pas encore concrétisée.
Au deuxième trimestre de cette année, MARA a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 175 millions de dollars, en baisse de 27 % par rapport aux 238,5 millions de dollars de la même période l'année dernière. Côté bénéfices, MARA a enregistré une perte nette de plus de 610 millions de dollars au deuxième trimestre, contre un bénéfice d'environ 810 millions de dollars l'année dernière ; l'EBITDA ajusté était une perte de 361 millions de dollars, en forte baisse par rapport au bénéfice de 1,245 milliard de dollars de la même période l'année dernière, principalement en raison d'une dépréciation d'actifs numériques d'environ 343 millions de dollars due à la baisse du prix du Bitcoin.
Dans ces résultats, MARA a clairement présenté sa stratégie des « trois infrastructures », comprenant l'extraction de Bitcoin, les ressources électriques et l'infrastructure de calcul IA.
Côté activité minière, à la fin du deuxième trimestre, MARA détenait 35 577 BTC, en baisse de 29 % par rapport aux 49 951 BTC de l'année dernière. Au cours du trimestre, elle a extrait 2 422 bitcoins et en a vendu 2 213, à un prix de vente moyen d'environ 73 000 dollars. Actuellement, ses actifs en espèces et en BTC totalisent environ 2,5 milliards de dollars.
En ce qui concerne la transition vers l'IA/HPC, à la fin juin 2026, MARA dispose d'une capacité opérationnelle de 1,4 GW, la capacité totale actuelle atteignant 1,9 GW, et la capacité énergétique potentielle d'environ 4,8 GW. Parmi cela, le projet dans le comté de Matagorda, au Texas, est un nœud important pour la future transition. Ce projet prévoit une capacité électrique allant jusqu'à 2 GW, et sera transformé en un parc de calcul IA/HPC, avec un début de construction prévu en 2027 ; parallèlement, MARA a également établi un partenariat avec Starwood pour construire un centre de données, et a acquis les actifs énergétiques de Long Ridge et l'opérateur HPC français Exaion (dont le chiffre d'affaires annuel prévu est inférieur à huit chiffres, c'est-à-dire de quelques millions à dix à vingt millions de dollars).
Il est à noter que, pour soutenir l'expansion de l'infrastructure énergétique, MARA a mis en place une nouvelle ligne de crédit de 100 millions de dollars, avec 18 750 BTC comme garantie initiale. Cela signifie que l'entreprise améliore la liquidité de ses actifs en Bitcoin et l'efficacité de l'utilisation du capital, fournissant ainsi un soutien financier pour les investissements ultérieurs en infrastructure.
Cependant, la contribution de l'IA/HPC aux revenus de MARA est encore presque nulle. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la direction de MARA a également reconnu cette situation, indiquant que la tâche principale de MARA au premier semestre de cette année était d'étendre l'échelle et de promouvoir la transformation de la plateforme, et qu'au second semestre, elle entrerait dans la phase d'exécution, notamment en signant des accords clients, en mettant en service de nouveaux actifs et en validant le potentiel de rentabilité de la plateforme.
Core Scientific : les revenus de l'IA représentent plus de 80 %, et l'entreprise recommence à accumuler du BTC
Les données montrent que le cours de l'action Core Scientific a baissé d'environ 3,04 % au cours du dernier mois, et a augmenté d'environ 0,05 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
D'après les derniers résultats trimestriels, la part de l'activité minière traditionnelle de Core Scientific a considérablement diminué, et l'infrastructure IA/HPC sur laquelle elle mise a déjà atteint une domination des revenus, et l'histoire de la commercialisation s'est essentiellement concrétisée.
Au deuxième trimestre de cette année, Core Scientific a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 164,2 millions de dollars, en hausse d'environ 109 % par rapport à l'année précédente. Côté bénéfices, la société a encore enregistré une perte nette d'environ 1,155 milliard de dollars, mais l'EBITDA ajusté a atteint environ 41,1 millions de dollars, avec un bénéfice brut d'environ 70 millions de dollars et une marge brute d'environ 43 %.
En termes de structure d'activité, Core Scientific se détache rapidement de sa dépendance aux revenus miniers. Au deuxième trimestre, les revenus miniers sont tombés à environ 21,5 millions de dollars, soit environ 17 % du chiffre d'affaires total. Parallèlement, les avoirs en Bitcoin de Core Scientific sont passés de 547 BTC à la fin du premier trimestre à 848 BTC, soit une augmentation de 301 BTC au cours du trimestre. Auparavant, elle avait vendu massivement du BTC pour soutenir sa transition vers l'IA et le calcul haute performance, mais au deuxième trimestre, elle a recommencé à en accumuler.
Ce qui stimule réellement la croissance des revenus, c'est l'activité d'infrastructure IA/HPC. Au deuxième trimestre, les revenus d'hébergement ont atteint environ 136,7 millions de dollars, bien supérieurs aux 10,6 millions de dollars de la même période l'année dernière, représentant environ 83 % du chiffre d'affaires total. Actuellement, la société a déployé une capacité facturable d'environ 395 mégawatts, portée à 437 mégawatts à la mi-juillet, correspondant à un revenu d'hébergement annualisé d'environ 635 millions de dollars. Parallèlement, Core Scientific a annoncé la signature d'un accord d'infrastructure de 15 ans avec AMD, couvrant une capacité de 530 MW, impliquant cinq campus de centres de données, avec un revenu contractuel de base potentiel de plus de 14 milliards de dollars. Actuellement, la capacité électrique totale louable de Core est d'environ 1,1 gigawatt, avec un revenu contractuel potentiel de plus de 24 milliards de dollars.
Bien sûr, la transition s'accompagne également d'investissements en capital élevés. Les dépenses en capital de la société minière au deuxième trimestre ont atteint 797,5 millions de dollars, destinées à la construction de centres de données et à l'acquisition de terrains, avec des sorties nettes d'investissement de plus de 1,18 milliard de dollars au premier semestre. Elle a également émis des billets garantis de premier rang de 3,3 milliards de dollars pour compléter ses fonds, mais les charges d'intérêts ont augmenté en conséquence, et le levier du bilan s'est nettement accru. Les capitaux propres restent négatifs, et la volatilité du passif lié aux bons de souscription persiste. De plus, les revenus d'hébergement sont fortement concentrés sur quelques clients, et la progression de la construction, l'obtention de l'électricité et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement affecteront directement le rythme de livraison et la réalisation des revenus.
La direction de Core Scientific a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre que le point de basculement de la transition était passé, que la société avait désormais la capacité de créer de la valeur de manière continue pour ses clients et actionnaires, et que les priorités ultérieures étaient de livrer efficacement la capacité de calcul, de contrôler strictement l'avancement des projets et d'allouer le capital de manière responsable.
TeraWulf : les attentes de transition se concrétisent en résultats, l'activité HPC devient le principal contributeur de revenus
Les données montrent que le cours de l'action TeraWulf a chuté d'environ 12,97 % au cours du dernier mois, et a baissé d'environ 4,29 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au cours du même trimestre, l'activité minière traditionnelle de TeraWulf a également été affectée par le cycle du secteur, avec une contribution en baisse, mais la transition vers l'IA/HPC a déjà commencé à porter ses fruits, générant des revenus significatifs.
Les résultats du deuxième trimestre montrent que le chiffre d'affaires total de TeraWulf pour le trimestre s'élève à environ 44,77 millions de dollars, dont les revenus miniers de Bitcoin ne représentent qu'environ 12,8 millions de dollars, tandis que les revenus de location HPC atteignent environ 31,93 millions de dollars, soit environ 71 % du chiffre d'affaires total. La perte nette s'est creusée à environ 940,8 millions de dollars, principalement en raison de la variation de la juste valeur des bons de souscription (perte de 755,7 millions de dollars) ; l'EBITDA ajusté est une perte de 18,34 millions de dollars. Au 30 juin, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s'élevaient à environ 3 milliards de dollars, avec une liquidité relativement abondante.
Sur le plan opérationnel, le parc de centres de données Lake Mariner progresse bien. Au début de juillet, 102 MW de capacité informatique critique étaient déjà en service, et 336 MW supplémentaires étaient en construction, avec un coût de construction par MW de capacité informatique critique maintenu dans la fourchette de 8 à 10 millions de dollars ; après la livraison de CB-3, le soutien de crédit de 600 millions de dollars fourni par Google pour les obligations de location de Fluidstack est officiellement entré en vigueur. Parallèlement, TeraWulf poursuit sa demande de capacité électrique supplémentaire de 250 MW. Le parc Lake Hawkeye, d'une superficie d'environ 183 acres, avec une capacité potentielle d'environ 320 MW de charge informatique critique, ne devrait pas être mis en service avant 2029.
Après le trimestre, TeraWulf a signé un bail de centre de données de 20 ans avec Anthropic, portant sur environ 401 MW de capacité informatique critique dans le parc Justified au Kentucky, avec des revenus d'environ 19 milliards de dollars sur la durée du contrat, pouvant atteindre environ 33 milliards de dollars si Anthropic exerce ses deux options de renouvellement de cinq ans. Les premières livraisons sont prévues pour le second semestre 2027.
De plus, TeraWulf a vendu sa participation de 50,1 % dans la coentreprise Abernathy pour environ 530 millions de dollars et a acquis le Musk Data Campus dans le Kentucky, obtenant un accord de service électrique pouvant atteindre 1 GW. La FERC a approuvé l'acquisition de la centrale électrique de Morgantown dans le Maryland, levant ainsi le principal obstacle réglementaire pour sa filiale Chesapeake Data Campus, qui peut être étendu jusqu'à 1 GW, avec un démarrage des opérations du centre de données prévu vers 2030. TeraWulf a réaffirmé son objectif de signer chaque année 250 à 500 MW de capacité informatique critique supplémentaire, en soulignant la priorité donnée aux opportunités offrant une électricité stable, des besoins clients clairs et une infrastructure évolutive.
Le PDG de TeraWulf, Paul Prager, a souligné que l'entreprise passe de la construction de plateformes à l'exécution à grande échelle, avec un modèle reproductible, dont le cœur est de contrôler une infrastructure électrique avantageuse, de verrouiller des clients bénéficiant d'un soutien de crédit à long terme et de livrer la capacité par phases.
Hut 8 : chiffre d'affaires en forte hausse mais toujours en perte, commercialisation du premier parc IA
Les données montrent que le cours de l'action Hut 8 a baissé d'environ 6,3 % sur le mois dernier, et a chuté d'environ 9,74 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au deuxième trimestre, Hut 8 a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 74,9 millions de dollars, en hausse de 81,4 % en glissement annuel. La croissance des revenus provient principalement de l'activité de calcul (en particulier le minage ASIC), atteignant environ 72,5 millions de dollars, les revenus de l'infrastructure numérique s'élevant à 1,3 million de dollars et les revenus d'électricité à 1,2 million de dollars. Malgré des performances de revenus impressionnantes, la société a enregistré une perte nette d'environ 177,1 millions de dollars au cours du trimestre, principalement en raison de pertes non réalisées sur actifs numériques de 138,6 millions de dollars. L'EBITDA ajusté s'est établi à 10,45 millions de dollars, en hausse de 149 % en glissement annuel.
En termes de commercialisation, Hut 8 a achevé la commercialisation de son premier parc de centres de données IA de niveau gigawatt, Beacon Point, en signant après la fin du trimestre un deuxième bail de 352 MW de capacité informatique, avec une valeur totale d'environ 26,6 milliards de dollars sur la période de base du contrat, et un revenu net d'exploitation (NOI) annuel moyen estimé à plus de 1,75 milliard de dollars, couvrant 949 MW de capacité informatique sous contrat, avec des locataires majoritairement de qualité investissement. Parallèlement, les deux parcs River Bend et Beacon Point totalisent une capacité électrique en construction de 1330 MW, avec des livraisons des premiers bâtiments de données prévues respectivement pour le deuxième et le troisième trimestre 2027. À la fin du deuxième trimestre, le pipeline de développement total de Hut 8 s'élevait à environ 8660 MW, principalement en raison de pertes non réalisées sur actifs numériques de 138,6 millions de dollars.
En ce qui concerne le financement, Hut 8 a réalisé au cours du trimestre un financement de projet de 7,5 milliards de dollars de qualité investissement, dont 3,3 milliards de dollars pour le parc River Bend et 4,25 milliards de dollars pour la première phase de Beacon Point, tous deux sans recours et non dilutifs, établissant un précédent pour le financement de construction de centres de données de qualité investissement pour un promoteur unique, fournissant un soutien financier solide pour la construction à grande échelle.
Le PDG de Hut 8, Asher Genoot, a souligné que la tâche principale de l'entreprise est passée de l'obtention de commandes à la livraison de projets, et qu'elle convertira rapidement la capacité sous contrat en opérations réelles et en flux de trésorerie stables, renforçant ainsi les bases de la transition du minage vers l'infrastructure IA.
CleanSpark : baisse des revenus miniers, le bail de 6,6 milliards de dollars est le point culminant
Les données montrent que le cours de l'action CleanSpark a augmenté d'environ 2,16 % sur le mois dernier, et a chuté d'environ 5,56 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires de CleanSpark s'est élevé à 138 millions de dollars, en baisse de 30,5 % en glissement annuel ; la perte nette a atteint 239,8 millions de dollars, contre un bénéfice net de 257,4 millions de dollars à la même période l'an dernier ; l'EBITDA ajusté est également passé d'un bénéfice de 377,7 millions de dollars à une perte de 113 millions de dollars.
Au 30 juin, CleanSpark détenait 202,6 millions de dollars de trésorerie, des actifs en bitcoins d'une valeur d'environ 814,9 millions de dollars, une dette à long terme nette de 1,78 milliard de dollars et un fonds de roulement de 761 millions de dollars. Dans l'ensemble, CleanSpark conserve de solides réserves d'actifs et une capacité de financement, mais l'expansion continue des centres de données et de l'infrastructure de calcul nécessite également d'importants investissements en capital.
Il est à noter que les revenus de CleanSpark au cours de ce trimestre proviennent toujours entièrement de l'activité minière de Bitcoin, et que les activités liées à l'IA/HPC n'ont pas encore contribué de revenus réels.
Cependant, le point culminant de ce trimestre est la signature par le projet Sandersville de CleanSpark d'un bail de centre de données de 20 ans d'une valeur de 6,6 milliards de dollars avec une société technologique mondiale non divulguée. Selon les informations divulguées par CleanSpark, le projet adopte un plan de construction de centre de données de haute spécification, avec un coût de construction d'environ 10 à 12 millions de dollars par MW, pour une capacité de 175 MW correspondant à un investissement total d'environ 1,75 à 2,1 milliards de dollars, et un revenu net d'exploitation (NOI) annuel moyen estimé à environ 330 millions de dollars. Cependant, ces revenus devront attendre l'achèvement du projet, avec des livraisons prévues au plus tôt au quatrième trimestre 2027. Parallèlement, CleanSpark a indiqué que le financement en fonds propres nécessaire au projet est déjà en place et que l'achat et le prépaiement des équipements critiques à long délai ont été réalisés, garantissant ainsi la mise en service prévue.
Par rapport à certaines sociétés minières qui en sont encore à raconter des histoires d'IA, l'avantage de CleanSpark réside dans le fait qu'elle a déjà accumulé des ressources électriques à grande échelle, des réserves foncières et une expérience d'exploitation de centres de données. Actuellement, ses ressources en électricité, en terrains et en centres de données sous contrôle aux États-Unis dépassent 1,8 GW.
À en juger par les résultats publiés par les différentes sociétés minières, cette transition vers l'IA entre dans une phase charnière. Pour les investisseurs, l'accent n'est plus mis sur qui a la plus grande histoire d'IA, mais sur des indicateurs opérationnels plus concrets ; pour les sociétés minières de Bitcoin, disposer de ressources en électricité, en terrains et en puissance de calcul ne donne qu'un billet d'entrée, et ce qui déterminera finalement la réévaluation de la valeur est la capacité de livraison des projets, la qualité des clients et la capacité à réaliser les flux de trésorerie futurs.
