Binance a nié qu'une défaillance du système ou des prix ait causé plus de 5 millions de dollars de pertes présumées pour les traders alors que le contrat perpétuel AKEUSDT est passé d'environ 0,0076 $ à près de 0,045 $ le 3 septembre.
Résumé
- Un trader affirme que plus de 30 positions d'arbitrage sur les taux de financement ont perdu plus de 5 millions d'USDT.
- Binance affirme que ses systèmes de tarification et de liquidation ont fonctionné normalement pendant la hausse de l'AKE.
- L'échange utilise des données de marché au comptant externes car il ne propose pas l'AKE en trading au comptant.
- Le trader a demandé les enregistrements de transactions, les détails de liquidation et les journaux de contrôle des risques de Binance.
Binance affirme que les liquidations AKE ont suivi la volatilité du marché
L'utilisateur X xunlu a allégué que plus de 30 positions d'arbitrage sur les taux de financement sur Binance ont été liquidées en quelques minutes vers 5h44 UTC+8 le 3 septembre.
Le trader a estimé les pertes à plus de 5 millions d'USDT et a allégué que le mouvement soudain résultait d'une activité coordonnée sur le marché AKE plutôt que d'un trading ordinaire.
En réponse à la plainte, le support client de Binance a déclaré que l'AKE avait enregistré d'importantes fluctuations de prix sur plusieurs bourses et marchés en chaîne au cours de la même période. L'échange a attribué les liquidations aux conditions du marché et a rejeté l'affirmation selon laquelle un problème technique sur sa plateforme aurait causé les pertes.
Binance a également déclaré qu'un examen interne n'avait trouvé aucun défaut dans son modèle de tarification, ses contrôles des risques ou son moteur de liquidation. Selon l'échange, ses systèmes sont restés opérationnels pendant que le contrat évoluait fortement, laissant les positions à effet de levier exposées à un mouvement de prix défavorable.
La distinction est importante car une liquidation peut survenir même lorsqu'une bourse n'a pas subi de panne. Une fois que la valeur de la garantie d'un trader tombe en dessous de la marge de maintenance requise pour une position, la plateforme peut clôturer automatiquement la transaction pour empêcher le compte de creuser un déficit plus important.
Un guide sur les appels de marge publié en août par crypto.news a expliqué que les liquidations automatisées de crypto peuvent passer d'un avertissement à une clôture forcée en quelques minutes. Contrairement aux marchés traditionnels, les dérivés cryptographiques se négocient 24 heures sur 24, laissant aux traders peu de temps pour ajouter des garanties lors d'un mouvement de prix rapide.
Le prix de référence AKEUSDT repose sur les marchés au comptant externes
Binance ne propose pas l'AKE sur son marché au comptant, ce qui signifie que le contrat perpétuel AKEUSDT ne peut pas utiliser un prix AKE formé sur le carnet d'ordres au comptant de Binance. L'échange a déclaré qu'il calcule plutôt le prix de référence du contrat à partir de données recueillies sur plusieurs plateformes au comptant externes.
Un indice multi-marchés est conçu pour réduire l'effet d'une impression anormale ou d'un écart de prix de courte durée sur une seule bourse. Binance a maintenu que l'indice et le processus de prix de référence ont fonctionné comme prévu lors de la volatilité du 3 septembre.
Les contrats à terme perpétuels ne représentent pas la propriété du jeton sous-jacent. Les traders déposent une garantie et prennent une position longue ou courte sur un contrat dont la valeur suit l'actif, tandis que les paiements de financement récurrents aident à maintenir le contrat proche des prix au comptant.
Comme un explicateur sur les contrats à terme perpétuels l'a noté en juin, le prix de référence, plutôt que le dernier prix négocié du contrat, détermine généralement quand une position à effet de levier est liquidée. Les bourses calculent généralement ce prix de référence à partir d'un indice et d'un ajustement lié au financement pour limiter les liquidations causées par des mouvements brefs dans le carnet d'ordres des contrats à terme.
Pour l'AKEUSDT, l'absence d'une paire au comptant sur Binance rend la composition et le comportement de l'indice externe centraux au désaccord. Le trader a demandé à Binance de divulguer les enregistrements de transactions pertinents, les données de liquidation et les journaux de contrôle des risques afin que le calcul puisse être examiné.
Les graphiques agrégés au comptant disponibles publiquement ont montré une forte volatilité au cours de la session. Cependant, la lecture au comptant combinée la plus élevée était inférieure au pic du contrat cité par le trader. Le rapport a déclaré que l'écart aurait pu résulter de différences de prix entre le contrat à terme, les plateformes au comptant externes ou l'indice utilisé pour produire le prix de référence, mais il n'a pas établi quel facteur expliquait la différence.
Un trader allègue qu'un short squeeze sur AKE a touché des positions d'arbitrage
Le plaignant a décrit les transactions affectées comme des positions d'arbitrage sur le taux de financement, une stratégie qui cherche généralement à gagner des paiements créés par les différences de positionnement sur le marché perpétuel plutôt qu'à profiter de la direction d'un jeton.
L'arbitrage sur le taux de financement combine généralement des positions compensatoires pour réduire l'exposition directionnelle. Une version associe un achat au comptant à un contrat perpétuel court, permettant au trader de collecter le financement lorsque les détenteurs de positions courtes reçoivent des paiements des positions longues. D'autres structures peuvent répartir les positions sur plusieurs bourses ou contrats.
Bien que ces transactions soient souvent qualifiées de neutres vis-à-vis du marché, elles comportent toujours des risques d'exécution, de liquidité, de garantie et de bourse. Un guide sur le cash-and-carry publié en août a noté qu'une position d'arbitrage peut faire face à un appel de marge lorsque sa jambe à effet de levier évolue fortement, même si la transaction combinée vise à limiter l'exposition à la direction du prix.
La hausse rapportée d'AKE d'environ 0,0076 $ à près de 0,045 $ représenterait une augmentation d'environ 492 %, soit presque six fois le prix initial. Un mouvement de cette ampleur peut rapidement réduire la marge soutenant les positions futures courtes, en particulier lorsque la liquidité est faible et que plusieurs transactions partagent la même exposition.
Le trader a qualifié l'épisode de short squeeze, dans lequel la hausse des prix force les vendeurs à découvert à fermer leurs positions en rachetant des contrats. Ces achats forcés peuvent ajouter à la pression haussière et déclencher d'autres liquidations lorsque les positions courtes voisines dépassent leurs exigences de maintenance.
Lors d'un événement de marché non lié en août, un short squeeze de 3 milliards de dollars a liquidé environ 2,77 milliards de dollars de positions courtes sur les principales bourses. Binance a représenté environ 518 millions de dollars du total, tandis que les achats forcés ont poussé les prix à la hausse et activé davantage de liquidations. Les chiffres montrent comment les fermetures automatisées peuvent accélérer un mouvement existant, bien qu'ils n'établissent pas si une manipulation s'est produite dans AKE.
Binance a attribué les liquidations du 3 septembre aux risques liés au trading à effet de levier et n'a pas accepté la revendication du trader de manipulation coordonnée du marché. Aucun régulateur de marché ni enquêteur indépendant n'a publiquement rendu de conclusion sur l'allégation.
Les traders américains font face à un marché de contrats perpétuels différent
Pour les lecteurs américains, le litige AKE concerne un produit offshore de Binance qui n'est pas proposé via Binance.US. L'accès américain aux dérivés cryptographiques reste soumis aux règles de la Commodity Futures Trading Commission, tandis que les contrats perpétuels offshore ont historiquement offert des actifs et des niveaux de levier indisponibles sur les plateformes américaines réglementées.
Les contrats perpétuels réglementés ont commencé à entrer sur le marché américain en 2026. La CFTC a approuvé un contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi en mai, suivi de contrats liés à d'autres actifs numériques, tandis que Coinbase a obtenu une autre voie réglementée pour les produits perpétuels domestiques.
Les plateformes américaines opèrent sous différentes approbations de produits, limites de levier et exigences de surveillance du marché. CME Group a contesté le traitement des contrats perpétuels par la CFTC, arguant que ces produits devraient relever des règles de swap de la loi Dodd-Frank plutôt que d'être réglementés comme des contrats à terme standard.
Dans sa plainte, le trader AKE a également fait référence à un incident antérieur de liquidation TUT et a déclaré que des bourses concurrentes ont indemnisé certains utilisateurs affectés. Binance n'a pas convenu que les deux événements sont comparables, maintenant que les positions AKE ont été fermées en raison du risque de marché plutôt que d'une erreur de prix de la bourse.
Binance a reconnu la plainte mais n'a pas annoncé d'indemnisation. Le trader a demandé l'historique complet des transactions, les enregistrements de liquidation et les journaux de contrôle des risques liés à la session du 3 septembre.
