Auteur : Black Mario
Récemment, l'utilisateur @choc07_ a publié plusieurs messages accusant le krach de DEXE d'impliquer un dumping institutionnel, et a pointé du doigt DWF Labs, Falcon Finance et Ceffu.
Cependant, cette affaire ne suscite actuellement pas une grande attention sur X. Je pense qu'une grande partie de la raison est que l'explication complète implique des transferts en chaîne complexes, la garde institutionnelle, le trading miroir MirrorX et les relations avec les teneurs de marché. Les informations sont très alambiquées, et beaucoup de gens n'ont pas réellement compris ce qui s'est passé.
Dans ce contenu, nous ne nous précipiterons donc pas vers des conclusions. Nous pouvons décomposer toutes les adresses actuellement confirmables, les enregistrements de transfert, les relations institutionnelles et les points de litige, et passer en revue complètement ce que cette affaire concerne approximativement, et pourquoi DWF est suspecté.
J'espère que ce sera une version que tout le monde pourra comprendre.
Ce qui peut être confirmé actuellement (vous pouvez lire le texte intégral puis revenir à cette conclusion) :
Pendant le krach de DEXE, l'adresse étiquetée Ceffu a transféré une grande quantité de DEXE à l'adresse de dépôt de Binance ;
DWF a un partenariat de liquidité formel avec DeXe ;
Falcon Finance est étroitement associée à DWF, et soutient officiellement la garantie DEXE, la garde Ceffu et le trading miroir.
Le jeton DEXE chute de plus de 90 %
Le 12 juillet 2026, le prix de DEXE a atteint un sommet d'environ 49,43 $.
Par la suite, le prix a commencé à décliner à partir du 13 juillet, en particulier le 21 juillet, lorsque DEXE est passé d'environ 46,93 $ à 5,648 $, soit une chute maximale de près de 88 %.
Calculé à partir du sommet d'environ 49,43 $, DEXE est tombé à un creux d'environ 1,56 $ en 11 jours, soit une baisse cumulée de 96,8 %.
Selon le tweet de @choc07_, son ami a subi une perte énorme de près de 1,7 million de dollars dans le trading de DEXE pendant cette période, et il pense que DWF Labs est directement lié à ce krach.
https://x.com/choc07_/status/2084230250171605304
Cependant, ces jetons DEXE n'ont pas été simplement transférés directement du portefeuille public de DWF à la bourse, mais ont peut-être transité par Falcon, Ceffu et MirrorX, entrant dans le système de trading de Binance d'une manière difficile à observer directement en chaîne, et formant finalement une pression à la vente.
Cela implique plusieurs rôles, clarifions-les d'abord.
Trois rôles clés : DWF Labs, Falcon Finance et Ceffu
1. DWF Labs : partenaire de liquidité de DeXe
@DWFLabs est une institution bien connue d'investissement et de tenue de marché dans le marché des cryptomonnaies, dont les activités comprennent généralement l'investissement dans des projets, la tenue de marché de jetons, la gestion de la liquidité et le trading sur le marché secondaire.
En termes simples, lorsqu'un projet établit un partenariat de liquidité avec DWF, DWF peut recevoir ou emprunter une certaine quantité de jetons du projet, puis déployer ces jetons sur différentes plateformes de trading pour fournir de la profondeur d'achat et de vente au marché.
Pour contrôler les risques lors de la tenue de marché, DWF peut également effectuer simultanément des transactions au comptant, des opérations de couverture sur contrats à terme, des rééquilibrages entre bourses et une gestion des stocks.
Par conséquent, les teneurs de marché ne se contentent pas de placer des ordres d'achat et de vente dans le carnet d'ordres. Ils détiennent généralement une certaine quantité de jetons et ont la capacité d'allouer des actifs, de gérer des positions et d'exécuter des transactions sur plusieurs plateformes de trading.
En avril 2024, le DAO DeXe a approuvé une proposition visant à établir un partenariat de liquidité avec DWF Labs. DWF a officiellement confirmé que la coopération a été approuvée par la gouvernance du DAO DeXe et exécutée sur la chaîne.
La surveillance sur la chaîne montre également que DWF a précédemment reçu 300 000 jetons DEXE et les a ensuite mis en jeu à long terme.
Par conséquent, ces informations publiques montrent au moins deux choses :
Premièrement, DWF est le partenaire de liquidité officiellement présenté par DeXe.
Deuxièmement, DWF a historiquement détenu et contrôlé une quantité importante de DEXE, et a les conditions pour participer à la tenue de marché, au rééquilibrage, à la couverture et à la gestion des risques du DEXE.
Ce sont les raisons les plus importantes pour pointer du doigt DWF.
2. Falcon Finance : un protocole de gestion d'actifs et de rendement étroitement associé à DWF
Falcon Finance est lui-même un protocole construit autour de dollars synthétiques, d'actifs de garantie universels et de stratégies de rendement.
Les utilisateurs peuvent déposer du BTC, de l'ETH, des stablecoins et d'autres actifs cryptographiques dans Falcon comme garantie pour frapper son dollar synthétique USDf, obtenant ainsi une liquidité en dollars sans vendre directement leurs actifs d'origine. Falcon exécute ensuite différentes stratégies de rendement et de gestion des risques autour de ces actifs de garantie.
Bien sûr, Falcon ne se contente pas de verrouiller les actifs de garantie des utilisateurs dans un contrat sur la chaîne sans changement ; il peut également utiliser des plateformes de garde institutionnelles et des comptes d'échange centralisés pour effectuer des opérations de couverture, de trading de base, d'arbitrage de taux de financement, d'arbitrage entre marchés et de gestion de liquidité sur les actifs de garantie.
DEXE est l'un des actifs de garantie officiellement pris en charge par Falcon.
C'est-à-dire qu'en théorie, un détenteur de DEXE peut déposer du DEXE dans Falcon et frapper de l'USDf. Falcon exécute ensuite, selon ses propres stratégies de contrôle des risques et de rendement, des opérations de garde, de couverture, de rééquilibrage ou de trading sur cette partie de DEXE.
Lorsque le prix d'un actif de garantie fluctue considérablement, que l'exposition globale au risque augmente ou qu'un seuil de risque prédéfini est déclenché, Falcon peut théoriquement réduire l'exposition à l'actif concerné, vendre au comptant, ajuster les positions sur contrats à terme, ou même liquider la garantie pour assurer la solvabilité et la stabilité du système de l'USDf.
Cela signifie que Falcon a non seulement les conditions pour accepter du DEXE, mais aussi les capacités institutionnelles et de trading pour disposer du DEXE, le couvrir ou le vendre dans des circonstances spécifiques.
La relation entre Falcon et DWF est également très étroite.
Falcon s'est officiellement décrit comme un protocole soutenu par DWF Labs. Andrei Grachev @ag_dwf, associé gérant de DWF, est également l'un des principaux dirigeants de Falcon. Les deux entités présentent un chevauchement important en termes de personnel clé, de ressources institutionnelles, de capacités de trading et de systèmes de gestion des risques.
Andrei Grachev (associé gérant de DWF Labs)
DWF a également décrit publiquement Falcon comme une extension de ses capacités de tarification des actifs, de gestion des risques et de trading institutionnel.
Par conséquent, Falcon n'est pas simplement un projet vaguement connecté dans le portefeuille d'investissement ordinaire de DWF ; la relation entre les deux est en effet beaucoup plus étroite que celle d'un investisseur typique et de son bénéficiaire.
3. Ceffu : une plateforme clé reliant la garde institutionnelle et le trading sur Binance
Ceffu est une plateforme de garde d'actifs numériques pour les clients institutionnels, anciennement connue sous le nom de Binance Custody.
Les utilisateurs réguliers sont habitués à conserver leurs actifs cryptographiques dans leurs propres portefeuilles en chaîne ou à les déposer directement sur des comptes d'échange. Cependant, lorsque les institutions gèrent de grandes quantités d'actifs, elles sont souvent réticentes à garder tous leurs fonds dans des portefeuilles chauds d'échange pendant de longues périodes.
D'une part, placer de grandes quantités d'actifs directement sur un échange augmente le risque de plateforme et le risque de contrepartie ; d'autre part, les institutions doivent également répondre à des exigences internes de gestion des permissions, de séparation des actifs, d'audit, de conformité et de contrôle des risques.
Par conséquent, le service de Ceffu aide les institutions à stocker des actifs réels dans un système de garde relativement indépendant, tout en permettant, grâce à la technologie et aux mécanismes de règlement, que ces actifs puissent toujours être utilisés pour le trading, la couverture et la gestion de fonds.
L'adresse étiquetée Ceffu impliquée dans cet incident est :
0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8
Cette adresse a été étiquetée comme Ceffu 2 par Etherscan.
DEXE a été transféré de Ceffu à Binance en grandes quantités.
D'autre part, Ceffu est également crucial dans cet incident car il dispose d'un mécanisme de trading miroir avec Binance appelé MirrorX.
Grâce à MirrorX, les institutions peuvent mapper les actifs réels détenus dans le portefeuille Prime de Ceffu vers des sous-comptes Binance désignés à un certain ratio.
Les jetons réels restent dans le système de garde de Ceffu, mais les institutions peuvent d'abord obtenir des soldes miroirs correspondants ou des limites de trading sur Binance pour le trading au comptant, sur marge et de produits dérivés.
Cela signifie que les institutions n'ont pas besoin de transférer d'abord les jetons réels de Ceffu à Binance, et elles peuvent également faire baisser le prix sur Binance à l'avance.
C'est-à-dire :
Le DEXE réel reste chez Ceffu
↓
Mappé vers le sous-compte Binance via MirrorX
↓
L'institution utilise le solde miroir pour trader, couvrir ou vendre
↓
Puis règle les actifs hors chaîne ou en chaîne
Pour cette raison, les institutions peuvent effectuer des transactions sur Binance à l'avance même si le DEXE reste dans l'adresse Ceffu.
Lorsque le règlement ultérieur a lieu, le DEXE réel est transféré de l'adresse Ceffu à Binance.
Par conséquent, le moment du transfert observé en chaîne par des observateurs externes ne correspond pas nécessairement au moment réel de la vente par l'institution.
Maintenant, examinons les trois rôles ensemble ; ils occupent chacun des positions différentes :
DWF Labs : Partenaire de liquidité pour DeXe, avec des capacités de tenue de marché, de trading et de gestion des risques.
Falcon Finance : Soutient DEXE comme garantie et peut exécuter des stratégies de rendement, de couverture et de gestion des risques autour des actifs sous garde.
Ceffu : Responsable de la garde des actifs institutionnels et connecte les actifs sous garde aux comptes de trading Binance via MirrorX.
Par conséquent, le flux potentiel de fonds lié à DEXE dans cet incident n'est pas un simple :
Portefeuille DWF
↓
Binance
↓
Vendre DEXE
Cela pourrait aussi être un chemin plus complexe, plus difficile à confirmer via les enregistrements publics en chaîne :
Un détenteur de DEXE ou une institution liée
↓
Dépose DEXE dans Falcon ou un système de gestion d'actifs lié
↓
Le DEXE réel est sous la garde de Ceffu
↓
Mappé vers le sous-compte Binance via MirrorX
↓
Tradez, couvrez ou vendez sur Binance
↓
Ensuite, effectuez le règlement des jetons réels par la suite
Étant donné que DWF est le partenaire de liquidité de DeXe, et que Falcon est profondément associé à DWF, on soupçonne que ces jetons DEXE qui ont été détenus en garde, mappés ou finalement transférés à Binance pourraient être liés à DWF ou Falcon.
Preuve du transfert d'une grande quantité de DEXE à Binance par Ceffu
La preuve la plus essentielle actuellement est une adresse de garde marquée comme Ceffu, qui a continuellement transféré une grande quantité de DEXE vers l'adresse de dépôt de Binance autour du pic et de l'effondrement du prix du DEXE.
1. Contrat DEXE et adresse Ceffu impliqués
L'adresse du contrat du jeton DEXE sur Ethereum est :
0xde4EE8057785A7e8e800Db58F9784845A5C2Cbd6
Vérification en chaîne : https://etherscan.io/token/0xde4ee8057785a7e8e800db58f9784845a5c2cbd6
L'adresse Ceffu impliquée dans cet incident est :
0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8
Cette adresse a été marquée par Etherscan comme :
Ceffu 2
Vérification en chaîne : https://etherscan.io/address/0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8
Par conséquent, au moins on peut confirmer que ces importants transferts de DEXE provenaient du système de garde institutionnelle de Ceffu.
2. Après le 13 juillet, 6 transferts d'environ 797 900 DEXE
L'analyste on-chain Ai Yi a compilé des statistiques sur les flux de fonds importants lors de l'effondrement du DEXE.
Les données montrent qu'à partir du 13 juillet 2026, Ceffu a transféré un total de 6 lots à Binance :
797 917,24 DEXE
Calculé sur la base du prix du jeton au moment où chaque transfert en chaîne a réellement eu lieu, la valeur totale de ces DEXE à ce moment-là était d'environ 6,15 millions de dollars.
Documents connexes :
Analyse originale d'Ai Yi sur le transfert de DEXE par Ceffu
https://x.com/ai_9684xtpa/status/2080677489383469496
Données en chaîne relayées par Wu Blockchain :
https://x.com/wublockchain12/status/2080698854362734808
Foresight News : Ceffu a transféré environ 797 900 DEXE à Binance en 6 lots :
https://foresightnews.pro/news/detail/109461
Binance Square : Résumé de l'effondrement du DEXE et des transferts de Ceffu
https://www.binance.com/en-JP/square/post/348291840298913
La raison pour laquelle les statistiques commencent à partir du 13 juillet est que le DEXE a atteint un sommet d'environ 49,432 $ le 12 juillet et est entré dans une phase de baisse à partir du 13 juillet.
Par conséquent, cet ensemble de données indique qu'après que le DEXE a commencé à décliner depuis son sommet historique, le système de garde de Ceffu a continuellement transféré près de 800 000 DEXE à Binance.
Le calendrier de ces transferts chevauche clairement toute la phase de baisse du DEXE.
3. Depuis février 2026, un total de 8 chemins, environ 854 100 DEXE
En plus des 6 transferts après le 13 juillet, un autre enquêteur en chaîne a élargi la période à février 2026.
Selon cet ensemble de statistiques, de février 2026 à après l'incident, l'adresse Ceffu a transféré un total de 8 chemins de fonds vers l'adresse de dépôt Binance :
854 149,537853 DEXE
Enquête connexe :
Les 8 chemins de transfert Ceffu compilés par l'enquêteur on-chain :
https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584
Page de compte associée et enregistrements ultérieurs :
https://x.com/banbendaan
4. Le plus grand transfert d'environ 719 700 jetons a eu lieu le 22 juillet
Parmi ces transferts, le plus important a eu lieu le 22 juillet 2026, avec une quantité d'environ :
719 727 DEXE
Les principaux chemins suivis par l'enquêteur comprennent deux types :
De Ceffu vers Dépôt Binance
et :
De Ceffu vers l'adresse intermédiaire 0x98, et enfin vers Dépôt Binance
Enquêtes connexes :
Examen du chemin de transfert de 719 700 DEXE :
https://www.binance.com/en/square/post/348892685508641
Résumé du chemin de 854 100 DEXE transférés de Ceffu vers Dépôt Binance :
https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584
L'adresse intermédiaire impliquée est :
0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32
Vérification de l'adresse :
Etherscan : adresse intermédiaire 0x98e50 :
https://etherscan.io/address/0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32
Cette adresse sert en partie de fonction de transfert intermédiaire entre Ceffu et Dépôt Binance. Certains DEXE sont allés directement de Ceffu à l'adresse de dépôt de Binance, tandis que d'autres sont d'abord passés par 0x98e50… puis sont entrés dans Binance.
5. Le plus grand transfert a eu lieu après le krach
La baisse la plus sévère de DEXE a eu lieu le 21 juillet.
Ce jour-là, DEXE est passé d'environ 46,93 $ à environ 5,648 $, avec une baisse maximale sur une journée de près de 88 %.
Cependant, le plus grand transfert de 719 700 DEXE a eu lieu le 22 juillet, après le krach majeur.
Si l'on interprète purement selon la logique de trading ordinaire :
21 juillet : le prix du DEXE s'est effondré
↓
22 juillet : 719 700 DEXE transférés dans Binance
Ensuite, les jetons entrés dans Binance le 22 juillet ne peuvent évidemment pas expliquer directement le krach qui avait déjà eu lieu le 21 juillet.
C'est pourquoi les enquêteurs doivent introduire le mécanisme MirrorX mentionné précédemment. Si ces DEXE avaient été stockés dans Ceffu et mappés vers des sous-comptes Binance via MirrorX, la chronologie théorique pourrait devenir :
Les vrais DEXE sont restés dans Ceffu
↓
Mappés à l'avance vers le sous-compte MirrorX de Binance
↓
Des transactions, couvertures ou ventes auraient pu avoir lieu le 21 juillet ou plus tôt
↓
Le 22 juillet, les vrais DEXE ont été transférés vers Binance pour un règlement ultérieur
6. Petits transferts de test avant les gros transferts
Avant certaines opérations de transfert ou de règlement importantes, l'adresse intermédiaire 0x98e50… a effectué un petit test DEXE.
Un transfert de test d'environ 2 DEXE, hash de transaction :
0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c
Vérification en chaîne :
Etherscan : Enregistrements de transactions associés :
https://etherscan.io/tx/0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c
Etherscan : Adresse de réception et enregistrements de transactions associés :
https://etherscan.io/address/0xA072A49B9DF8b07f493E38EE4991B7CbA7296593
D'après les enregistrements publics, on peut confirmer que cette transaction a bien été initiée par l'adresse 0x98e50… et est entrée dans l'adresse de réception concernée.
Avant que les institutions effectuent des transferts importants, il est très courant de faire d'abord un petit transfert de test, principalement pour confirmer :
Si l'adresse est correcte ;
Si le canal de dépôt est normal ;
Si le contrat du jeton correspond ;
Si la bourse peut créditer le compte normalement.
Par conséquent, ce transfert de test peut indiquer qu'il pourrait y avoir des préparatifs de transfert planifiés entre les adresses concernées.
7. Que prouvent réellement ces preuves en chaîne jusqu'à présent
En rassemblant ce qui peut être confirmé jusqu'à présent, approximativement :
Ceffu 2 est une adresse de garde institutionnelle étiquetée
↓
Cette adresse a transféré en continu du DEXE vers Binance pendant la phase de baisse du DEXE
↓
Après le 13 juillet, un total de 6 transferts, accumulant environ 797 900 jetons
↓
En élargissant à après février, un total de 8 chemins a été compté, environ 854 100 jetons
↓
Le plus grand transfert d'environ 719 700 jetons a eu lieu le 22 juillet
↓
Une partie des fonds est allée directement dans le dépôt Binance, et une partie est passée par 0x98e50 avant d'entrer dans le dépôt Binance.
Donc, ce qui peut être confirmé à partir des preuves en chaîne est :
Il y a effectivement une quantité importante de DEXE dans le système de garde Ceffu ;
Ces DEXE ont été transférés dans le système de dépôt de Binance autour du moment du krach ;
Le volume transféré était suffisant pour impacter le marché DEXE, qui a une liquidité relativement limitée ;
Le plus grand transfert a eu lieu après le krach principal ;
MirrorX peut techniquement expliquer le décalage temporel entre « les transactions ayant lieu d'abord et les transferts en chaîne apparaissant plus tard ».
Pourquoi est-il considéré comme lié à DWF ?
DWF lui-même est le teneur de marché et le partenaire de liquidité officiellement introduit par DeXe, et historiquement a effectivement reçu et contrôlé une grande quantité de DEXE, ayant réellement participé à la gestion de la liquidité de DEXE, à l'inventaire de jetons et au trading de tenue de marché.
Par conséquent, que ce soit du point de vue des relations de coopération ou des capacités d'accès aux actifs, DWF est l'une des institutions les plus qualifiées pour participer aux transactions du marché DEXE.
Mais cette fois, l'adresse Ceffu a transféré près de 800 000 DEXE vers Binance au total, ce qui est nettement supérieur aux 300 000 DEXE que DWF a publiquement détenus par le passé.
C'est-à-dire que si ces jetons sont effectivement liés à DWF, ils ne proviennent peut-être pas tous des portefeuilles de tenue de marché visibles publiquement de DWF ; derrière eux, il y a probablement une autre source d'actifs plus importante.
D'après les informations publiques actuellement vérifiables, les relations de coopération et les parcours commerciaux, Falcon Finance est le seul système connu qui peut expliquer relativement complètement comment cette grande quantité de DEXE est entrée dans Ceffu.
Falcon est actuellement le protocole majeur dans les documents publics qui répertorie explicitement DEXE comme actif de garantie. Les utilisateurs ou institutions peuvent déposer DEXE dans Falcon pour frapper USDf. Selon le processus de dépôt publié par Falcon, les garanties des utilisateurs ne restent pas toutes dans des contrats en chaîne ordinaires, mais entrent dans un système de garde tiers, qui inclut explicitement Ceffu.
Falcon prend en charge des actifs tels que DEXE comme garantie
https://falcon.finance/falcon-finance-hits-100m-tvl-in-closed-beta
Processus de dépôt des utilisateurs de Falcon et de garde par un tiers
https://docs.falcon.finance/mechanism/user-deposit-process
Falcon divulgue également officiellement et explicitement qu'il utilise Ceffu et MirrorX comme infrastructure de garde et de règlement OTC. Les actifs réels peuvent continuer à être stockés dans Ceffu, tandis que Falcon exécute des transactions au comptant, à effet de levier, des produits dérivés et des opérations de couverture des risques sur des bourses centralisées comme Binance via des positions miroir.
En même temps, l'équipe du projet DeXe elle-même peut essentiellement être exclue de ce chemin de transfert important.
Actuellement, les enregistrements publics en chaîne ne montrent pas que la Fondation DeXe ou le trésor de la DAO a déposé de grandes quantités de DEXE dans Ceffu ; la plupart de l'offre du projet reste dans le trésor de la DAO, les verrouillages d'équipe et d'autres contrats connus. DeXe a également répondu officiellement et clairement que la Fondation et le trésor de la DAO n'ont pas participé à cette vente.
D'autres teneurs de marché courants manquent également de chemins publics similaires. Actuellement, il n'y a aucun enregistrement public d'institutions comme Wintermute, GSR ou Jump utilisant DEXE comme actif de garantie principal ou actif géré, et ils n'ont pas non plus été trouvés en train d'opérer DEXE à grande échelle via Ceffu.
Bien que Ceffu lui-même soit une plateforme de garde institutionnelle générale, théoriquement, tout client institutionnel détenant une grande quantité de DEXE pourrait déposer des actifs dans Ceffu. Par conséquent, nous ne pouvons pas exclure à 100 % qu'un grand client de Ceffu, dont l'identité n'a pas encore été divulguée, ait détenu et transféré indépendamment ce lot de DEXE.
Mais parmi les informations publiques actuellement disponibles, Falcon est la seule entité connue qui remplit simultanément les conditions suivantes :
Prend officiellement en charge DEXE comme actif de garantie ;
A les conditions pour regrouper DEXE de différents utilisateurs et institutions ;
Utilise explicitement Ceffu pour la garde des actifs des utilisateurs ;
Utilise explicitement MirrorX pour le règlement OTC et le trading miroir ;
A la capacité d'exécuter des transactions, des couvertures et une gestion des risques sur Binance.
Parmi les relations de coopération et les parcours commerciaux actuellement publics et vérifiables, la seule entité ayant la capacité et un scénario raisonnable pour regrouper et transférer près de 800 000 DEXE dans Ceffu est essentiellement Falcon Finance, ou de grands clients institutionnels qui ont déposé DEXE via Falcon.
Cela explique également pourquoi la quantité de DEXE entrant dans Ceffu cette fois est beaucoup plus élevée que les 300 000 DEXE observables dans les adresses publiques de DWF. Falcon peut regrouper et gérer une plus grande échelle de DEXE provenant de partenaires de projet, de clients institutionnels et d'utilisateurs ordinaires, et ces actifs entrent finalement uniformément dans le système de garde et de règlement de Ceffu.
Et il existe d'innombrables connexions entre Falcon et DWF.
Le fondateur et associé gérant de Falcon, Andrei Grachev, est également cofondateur et associé gérant de DWF Labs. Falcon bénéficie du soutien principal de DWF, et les deux entités se chevauchent largement en termes d'équipe de direction, de capacités de trading, de contrôle des risques et de ressources opérationnelles. DWF a même officiellement décrit Falcon comme une extension de ses propres capacités de valorisation des actifs et de gestion des risques.
Ainsi, le chemin possible est qu'une plus grande quantité de DEXE soit d'abord regroupée dans le système Falcon, qui est étroitement lié à DWF, puis entre dans la garde de Ceffu, et effectue les transactions et le règlement ultérieur sur Binance via MirrorX.
Au moment du krach du DEXE, l'adresse Ceffu avait effectivement transféré cumulativement près de 800 000 DEXE vers Binance. Ce flux de capitaux important correspond fortement au modèle commercial public de Falcon, qui consiste à regrouper les DEXE, à utiliser Ceffu pour la garde et à effectuer des transactions miroir sur Binance.
A un "passé"
Ce n'est pas la première fois que DWF est remis en question pour des problèmes tels que des flambées et des krachs de jetons, des transactions sur des comptes de tenue de marché et des ventes à des prix élevés.
Auparavant, plusieurs jetons, dont ESPORTS, SIREN, YGG, DODO, C98 et CYBER, ont connu des controverses très similaires à cet incident DEXE.
Parmi eux, le plus typique et avec les informations publiques les plus complètes est l'incident YGG en 2023.
À l'époque, DWF, en tant que partenaire important et teneur de marché pour YGG, après qu'Andrei Grachev a publiquement promu YGG, le prix du jeton a connu une hausse notable. Ensuite, les données en chaîne ont montré que des adresses liées à DWF ont transféré près de 5 millions de YGG vers Binance par lots près du sommet des prix, et le prix du YGG a ensuite fortement chuté.
En mai 2024, le Wall Street Journal a en outre rapporté que l'équipe interne de surveillance du marché de Binance avait enquêté sur les activités de trading de DWF et avait déterminé que DWF avait effectué plus de 300 millions de dollars de transactions de wash trading suspectes en 2023, et était soupçonnée de manipuler les prix de YGG et d'au moins six autres jetons.
L'équipe d'enquête a même formellement recommandé à Binance de mettre fin à son partenariat avec DWF, mais Binance a finalement conclu que les preuves étaient insuffisantes, et le personnel responsable de l'enquête a ensuite été licencié. La réponse publique de DWF à l'époque était presque identique à l'incident DEXE actuel : nier la manipulation du marché et qualifier les questions connexes de FUD alimenté par les concurrents.
Des jetons plus anciens comme DODO, C98 et CYBER ont également connu des schémas de prix similaires de "hausses rapides à court terme suivies de chutes rapides" en 2023 après que DWF a annoncé des partenariats ou que des adresses de fonds liées ont montré une activité.
À l'époque, la communauté avait déjà résumé un schéma récurrent :
Obtenir un grand nombre de jetons par le biais de contrats de gré à gré, d'investissements ou de partenariats de tenue de marché, puis utiliser des comptes de tenue de marché pour créer du volume de transactions et une dynamique de prix, puis transférer les jetons vers les bourses à des prix élevés, ce qui aboutit finalement à des replis de prix significatifs.
Et lorsque le marché a soulevé des questions à ce sujet, les transactions connexes ont souvent été expliquées comme une tenue de marché normale, une couverture de risque ou une gestion des stocks.
En 2026, des scénarios similaires sont réapparus fréquemment.
En mai, ESPORTS a connu un krach éclair de plus de 90 % en une seule journée, sa capitalisation boursière s'évaporant de plus de 100 millions de dollars. Les données en chaîne montrent qu'environ cinq jours avant le krach, environ 19,9 millions de jetons ESPORTS, d'une valeur d'environ 13,9 millions de dollars à l'époque, ont été transférés vers une adresse Kraken associée à DWF. L'équipe du projet a ensuite publié une déclaration accusant directement le partenaire de tenue de marché d'avoir vendu des jetons sans autorisation.
SIREN a connu deux krachs de plus de 90 % après une hausse significative en juin. L'analyse en chaîne montre que le ratio de contrôle d'une seule entité sur SIREN a atteint environ 88,5 %, avec des grappes de portefeuilles liées pointant vers DWF Labs. Des enquêteurs en chaîne tels que ZachXBT ont également discuté publiquement à plusieurs reprises des liens entre ces adresses et DWF.
C'est aussi pourquoi DWF est redevenu le principal suspect sur le marché après le krach du DEXE.
Parce que, qu'il s'agisse de participer à la tenue de marché de projets, de détenir un grand nombre de jetons, d'établir des positions courtes ou de vendre au comptant à des moments clés, les opérations de DWF autour de DEXE cette fois-ci montrent effectivement des similitudes évidentes avec ses schémas de trading controversés passés.
Comment les parties ont-elles répondu ?
Bon, le point le plus important à ajouter à la réponse de DWF est que, bien qu'elle ait admis avoir « ouvert des positions courtes, fermé des positions courtes et vendu au comptant », elle n'a toujours pas répondu aux détails de trading les plus critiques. La version suivante peut directement remplacer la section de réponse originale de DWF.
DWF : admet détenir des positions courtes et avoir vendu une partie du DEXE au comptant
Le 4 août, Andrei Grachev, cofondateur de DWF Labs, a publié une déclaration concernant les transactions sur DEXE. Il a déclaré que DWF avait acheté une grande quantité de DEXE en 2024, en avait vendu une partie en 2025 et réalisé des bénéfices ; vers le 10 octobre 2025, DWF a de nouveau acheté une grande quantité de DEXE, et au premier semestre 2026, il a couvert les gains non réalisés en établissant des positions courtes.
Selon l'explication d'Andrei, plus tard, le taux de financement des contrats perpétuels DEXE est devenu négatif, et continuer à détenir des positions courtes entraînerait des coûts de financement élevés, donc DWF a choisi de fermer les positions courtes concernées. En même temps, pour augmenter ses réserves de liquidités, DWF a également vendu une partie de son DEXE au comptant.
En d'autres termes, DWF n'a pas nié avoir négocié et vendu du DEXE, mais a expliqué ces opérations comme une prise de bénéfices normale, une couverture des risques et une gestion de trésorerie.
Andrei a également souligné que tous les achats et ventes de DWF ont eu lieu sur des bourses centralisées, et que les bourses concernées disposent de l'UID du compte de DWF et de l'historique complet des transactions, qui peuvent être vérifiés à tout moment.
Réponse originale de DWF :
https://x.com/ag_dwf/status/2084589747633111463
Cette déclaration a confirmé plusieurs faits importants précédemment spéculés par le monde extérieur : DWF non seulement détenait une grande quantité de DEXE depuis longtemps, mais a également vendu une partie au comptant, détenait des positions courtes sur DEXE, et a fermé des positions courtes et réduit ses positions au comptant au premier semestre 2026.
Donc, la prochaine chose qui doit vraiment être clarifiée est à quel moment, à quel prix et quelle quantité de DEXE DWF a réellement vendue, la taille de ses positions courtes, et si ces transactions ont une relation directe avec la forte hausse et la chute du DEXE. Actuellement, il n'y a pas de preuve particulièrement claire pour le démontrer.
Cependant, la réponse de DWF a encore évité plusieurs questions clés.
Andrei n'a pas divulgué le nombre spécifique de jetons DEXE que DWF a vendus, ni le moment et le prix moyen des ventes au comptant, donc le monde extérieur ne peut pas déterminer si ces ordres de vente étaient concentrés au sommet des prix ou juste avant le krach.
DWF n'a pas précisé la taille de ses positions courtes, le moment de l'ouverture, le prix d'ouverture et le moment de la fermeture, ni expliqué si ces positions courtes ont généré d'énormes profits pendant la baisse du DEXE.
DWF n'a pas répondu à la question de savoir s'il utilisait Ceffu pour la garde du DEXE, ni expliqué s'il contrôlait ou utilisait des sous-comptes Binance MirrorX associés. La déclaration d'Andrei n'a pas non plus fourni d'explication sur la question du transfert de près de 800 000 DEXE vers Binance par Ceffu autour du krach.
DWF n'a pas expliqué sa relation spécifique avec Falcon Finance concernant ce lot d'actifs DEXE. Que Falcon ait détenu ou géré une grande quantité de DEXE, qu'il ait exécuté des transactions via Ceffu et MirrorX, et que l'équipe de DWF ait été impliquée dans les transactions associées, il n'y a toujours pas de réponses.
Bien qu'Andrei ait souligné à plusieurs reprises que les bourses peuvent vérifier toutes les transactions via l'UID, DWF n'a pas divulgué de manière proactive les enregistrements de compte pertinents, ni exprimé sa volonté d'accepter des audits indépendants par des tiers ou de publier des données de transaction désensibilisées.
Donc, DWF a admis avoir participé à l'achat, à la vente et à la vente à découvert de DEXE, mais n'a toujours pas fourni suffisamment de détails de transaction pour prouver que ces opérations n'étaient que de la gestion de risque ordinaire, plutôt qu'un facteur important ayant causé ou amplifié le krach.
DeXe : Le protocole n'a pas été attaqué, la Fondation et le trésor de la DAO n'ont pas vendu de jetons
Le 28 juillet, le protocole DeXe a également répondu officiellement aux fortes fluctuations de prix.
DeXe a déclaré que le protocole a fonctionné normalement pendant toute la période de fluctuations de prix, sans aucune exploitation ni autre incident de sécurité. La Fondation DeXe et le trésor de la DAO n'ont pas vendu de DEXE au cours de ce mouvement de marché, et n'ont tiré aucun profit de cette fluctuation de prix.
DeXe a également déclaré qu'il n'existe actuellement aucune explication vérifiée pour expliquer pourquoi DEXE a connu des hausses et des baisses aussi drastiques, donc l'équipe du projet ne spéculera pas sur la cause.
Réponse officielle de DeXe :
https://x.com/DexeNetwork/status/2082113197956321310
La réponse de DeXe a essentiellement coupé le lien entre l'équipe du projet et la pression de vente. Au moins d'après les déclarations officielles, on peut exclure que le protocole ait été attaqué, que la Fondation ait directement vendu des jetons, ou que le trésor de la DAO ait déversé du DEXE sur le marché.
Cependant, DeXe n'a pas répondu à la situation de trading spécifique de DWF dans ce cycle de mouvements de marché, ni expliqué si Falcon détient ou gère une grande quantité de DEXE, qui possède les jetons dans l'adresse Ceffu, et si ces actifs ont été mappés sur Binance pour être tradés via MirrorX.
Falcon Finance : N'a pas encore répondu aux questions sur les avoirs en DEXE et le transfert Ceffu
Falcon Finance n'a pas encore publié de déclaration spéciale concernant le crash du DEXE et le gros transfert Ceffu.
Falcon est actuellement un acteur clé dans tout le processus. Il soutient publiquement DEXE comme garantie, utilise explicitement Ceffu pour la garde institutionnelle, et peut exécuter des transactions, des couvertures et une gestion des risques sur les bourses centralisées via des positions miroir.
Mais Falcon n'a pas encore expliqué combien de garanties DEXE existaient sur la plateforme avant le crash ; si une grande quantité de DEXE est entrée dans la garde de Ceffu ; si une réduction des risques, une vente au comptant ou une liquidation de garantie a été déclenchée pendant le crash ; et si les près de 800 000 DEXE transférés de l'adresse Ceffu vers Binance provenaient d'actifs gérés par Falcon.
Binance et Ceffu : N'ont pas encore déclaré si MirrorX a été utilisé pour cette transaction
Binance et Ceffu n'ont pas non plus publié de réponses publiques à cet incident.
Ceffu n'a pas divulgué la propriété client du DEXE concerné, ni déclaré si ces actifs provenaient de Falcon ; Binance n'a pas divulgué publiquement les détenteurs, les enregistrements de transactions et les informations de règlement des sous-comptes MirrorX concernés.
Par conséquent, les observateurs externes ne peuvent actuellement voir qu'une grande quantité de DEXE a finalement été transférée de Ceffu vers Binance Deposit, mais ne peuvent pas confirmer si ces jetons étaient déjà mappés sur Binance via MirrorX et tradés avant le transfert sur la chaîne.
La communauté appelle également actuellement Binance à vérifier l'UID du compte mentionné par DWF. Puisqu'Andrei a déclaré proactivement que la bourse dispose de dossiers complets, Binance peut en théorie confirmer quand les achats, ventes, rachats de positions courtes et réductions au comptant de DWF ont eu lieu, et s'ils ont coïncidé directement avec les mouvements extrêmes du marché de DEXE.
