Le Bitcoin a chuté de plus de 50 % par rapport à son pic cyclique de 125 000 $, mais Zach Pandl de Grayscale a soutenu que la cryptomonnaie pourrait avoir déjà atteint son plancher si la Réserve fédérale cesse de relever ses taux d'intérêt.
Résumé
- Zach Pandl affirme que le Bitcoin pourrait avoir touché le fond si la Fed met fin aux hausses de taux et que la croissance économique reste stable.
- Grayscale considère la loi CLARITY, la politique de la Fed et les finances de Strategy comme des facteurs clés pour le Bitcoin.
- La vente de 216 millions de dollars de Bitcoin par Strategy a renforcé sa réserve de liquidités et réduit les inquiétudes concernant une vente forcée.
Grayscale Research a présenté deux points de vue concurrents sur la fin possible du marché baissier actuel du Bitcoin, l'un basé sur le cycle de quatre ans de l'actif et l'autre lié à la croissance économique, aux taux d'intérêt réels et à la politique de la Fed.
Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, privilégie la deuxième explication car le Bitcoin s'est de plus en plus comporté comme un actif mature affecté par les mêmes forces macroéconomiques qui influencent les autres grands marchés. Selon cette vision, une croissance stable et une fin des hausses de taux pourraient permettre au dernier plancher du Bitcoin de tenir.
Le modèle basé sur le cycle offre un calendrier moins favorable. Selon Grayscale, le Bitcoin a historiquement atteint un plancher environ un an après son pic cyclique et environ deux ans et demi après chaque halving. Les marchés baissiers précédents ont également produit des baisses moyennes d'environ 80 %.
Suivant ce schéma, l'analyse de Grayscale indique que le Bitcoin pourrait faire face à davantage de ventes avant de former un plancher en septembre ou octobre. Une baisse de 80 % par rapport au pic cyclique le plus récent laisserait également l'actif bien en dessous des niveaux atteints lors de sa récente chute sous les 60 000 $.
Grayscale ne s'attend pas à ce que le ralentissement actuel corresponde à ces pertes antérieures, car la participation institutionnelle est restée plus forte que lors des cycles précédents. Le gestionnaire d'actifs estime que le rôle croissant du Bitcoin dans les portefeuilles d'investissement a rendu les conditions macroéconomiques plus utiles que l'historique des halvings pour évaluer le marché.
La politique de la Fed pourrait déterminer si le plancher du Bitcoin tient
Selon Pandl, les précédents marchés baissiers du Bitcoin ont souvent coïncidé avec un ralentissement de la croissance économique ou une hausse des taux d'intérêt réels. Le déclin actuel s'est également déroulé alors que les investisseurs intégraient la possibilité d'un nouveau resserrement de la Fed et que les coûts d'emprunt réels augmentaient.
Si les décideurs politiques cessent de relever les taux tandis que l'activité économique reste stable, Pandl estime que le Bitcoin pourrait ne pas avoir besoin d'une autre baisse majeure pour terminer son marché baissier. Une nouvelle augmentation des coûts d'emprunt affaiblirait cette thèse, en particulier si une inflation persistante oblige la Fed à maintenir une politique restrictive.
Grayscale a fait valoir un argument similaire dans une note de marché de juin qui identifiait la politique de la Fed comme l'une des trois conditions affectant les chances du Bitcoin de sécuriser un plancher cyclique. Les deux autres concernaient les progrès de la loi CLARITY et une amélioration de la situation financière de Strategy.
Son scénario de base supposait que le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques passerait au Sénat, que Strategy renforcerait son bilan et que la Fed éviterait de nouvelles hausses de taux. Grayscale a averti qu'un échec dans ces domaines pourrait prolonger la pression sur le Bitcoin.
« Si les risques de baisse se matérialisent, nous pourrions voir le bitcoin baisser modérément davantage », a déclaré Pandl.
Expliquant ce scénario plus faible, Pandl a souligné la possibilité que la loi CLARITY ne soit pas adoptée cette année, que les sociétés de trésorerie en actifs numériques continuent de déleverager et que la Fed relève ses taux parce que l'inflation reste élevée.
La loi CLARITY établirait une structure de marché fédérale pour les actifs numériques et fournirait des règles pour les bourses, les développeurs et les émetteurs de jetons. Selon la mise à jour du Sénat citée dans un rapport précédent, le projet de loi a atteint le calendrier du Sénat après l'approbation du comité, mais nécessitait encore un débat en séance plénière, des amendements possibles et 60 voix.
La chute du Bitcoin sous les 60 000 $ a ajouté de l'urgence à ces risques. Une analyse précédente de crypto.news a révélé que les sorties des fonds négociés en bourse au comptant et les liquidations à effet de levier ont intensifié la vente massive alors que les traders tentaient de défendre la zone des 60 000 $.
La réserve de trésorerie de Strategy a réduit un risque de marché clé
Depuis que Grayscale a publié son évaluation de juin, Strategy a pris des mesures que le gestionnaire d'actifs considère comme favorables aux finances de l'entreprise et à la structure des prix du Bitcoin.
Un rapport de recherche de Grayscale du 6 juillet a examiné la décision de Strategy de vendre 3 588 Bitcoins pour environ 216 millions de dollars. Plutôt que de considérer la transaction comme une preuve de détresse financière, Grayscale a fait valoir que la vente a renforcé le bilan de l'entreprise et réduit la pression de financement.
Strategy a utilisé le produit pour honorer ses obligations de dividendes sur actions privilégiées et reconstituer sa réserve en dollars. Selon Grayscale, la transaction a porté cette réserve à environ 2,55 milliards de dollars, fournissant suffisamment de liquidités pour couvrir près de 17 mois de paiements de dividendes dans le cadre des obligations en vigueur à l'époque.
Pandl a écrit que la structure de financement de Strategy restait bien soutenue malgré les inquiétudes de certains acteurs du marché. Grayscale a également fait valoir que le tampon de trésorerie plus important réduisait la probabilité que l'entreprise ait besoin d'un financement d'urgence ou de ventes supplémentaires de Bitcoin en cas de forte volatilité du marché.
Dans le cadre du cadre de trésorerie mis à jour de Strategy, l'entreprise peut émettre des actions ou vendre du Bitcoin si nécessaire pour maintenir suffisamment de dollars pour les dividendes. Grayscale estime que cette politique donne à l'entreprise plus de marge pour gérer ses obligations et élimine une partie de l'incertitude entourant sa structure de capital.
L'annonce a initialement poussé le Bitcoin vers 61 000 $ avant que la cryptomonnaie ne se redresse au-dessus de 63 000 $. Grayscale a interprété l'amélioration de la position de trésorerie comme un facteur qui pourrait aider le Bitcoin à établir un plancher plus durable en réduisant les craintes de ventes forcées de la part de son plus grand détenteur corporatif.
Les perspectives macroéconomiques de Pandl dépendent toujours de conditions qui n'ont pas été entièrement résolues. L'évaluation de Grayscale laisse le niveau actuel vulnérable si l'inflation déclenche une autre hausse de la Fed, si la croissance économique se détériore ou si les progrès politiques stagnent, tandis qu'une croissance stable et des taux inchangés soutiendraient l'argument selon lequel le plancher du Bitcoin est déjà en place.
