Kalshi a déposé une demande pour coter deux contrats perpétuels à règlement en dollars liés à l'or et à l'argent, élargissant sa gamme de contrats sans expiration au-delà de 18 crypto-monnaies pour les traders américains éligibles.
Résumé
- GOLDPERP et SILVERPERP devraient commencer à être négociés le 9 septembre.
- Les deux contrats utilisent les prix du réseau Pyth et sont réglés en dollars américains.
- Kalshi a déposé ces produits via le processus d'auto-certification de la CFTC.
- Les contrats seront négociés 24 heures sur 24 sans dates d'expiration fixes.
Les dépôts réglementaires de Kalshi du 9 septembre auprès de la Commodity Futures Trading Commission montrent que la société prévoit de coter GOLDPERP et SILVERPERP via sa bourse de produits dérivés enregistrée.
Selon les conditions proposées, chaque produit donnerait aux traders une exposition aux variations du prix au comptant du métal concerné sans exiger la livraison d'or ou d'argent physique. Les deux contrats seraient réglés en dollars américains et resteraient ouverts indéfiniment, selon les dépôts.
La société a soumis les contrats en vertu du règlement 40.2(a) de la CFTC, qui permet à un marché de contrats désigné de certifier qu'un nouveau produit est conforme au Commodity Exchange Act et aux règles du régulateur. Contrairement à une procédure d'approbation formelle, l'auto-certification n'implique pas nécessairement un vote affirmatif de la commission sur chaque contrat.
Les perps or et argent de Kalshi utiliseront les prix Pyth
Selon les conditions des contrats, GOLDPERP suivra la valeur au comptant d'une once troy d'or en dollars américains. SILVERPERP suivra le prix au comptant correspondant en dollars américains pour l'argent.
Kalshi a identifié le réseau Pyth comme source de prix pour les deux produits. Pyth publie des données de marché fournies par des sociétés de trading, des bourses et des institutions financières, que les applications décentralisées et les plateformes de trading utilisent pour évaluer les actifs.
Plutôt que de se terminer à une date fixe, les contrats utiliseront des paiements de financement réguliers pour maintenir leurs prix négociés proches de leurs marchés de référence. Selon la manière dont un contrat se négocie par rapport à son indice de référence au comptant, les traders détenant des positions longues peuvent payer les traders détenant des positions courtes, ou le paiement peut circuler dans la direction opposée.
Cette structure élimine la nécessité de transférer une position d'un contrat à terme expirant vers un contrat ultérieur. Les traders de contrats à terme traditionnels effectuent souvent ce processus, appelé roulement, lorsqu'ils souhaitent maintenir une exposition au-delà de la date de règlement d'un contrat.
Dans son dépôt, Kalshi a déclaré qu'une structure perpétuelle pourrait réduire les coûts de roulement pour les acteurs du marché qui maintiennent une exposition à l'or à long terme. La société a identifié des utilisateurs potentiels, notamment des institutions financières, des raffineurs, des négociants en lingots et des entreprises qui utilisent le métal dans leurs opérations.
Étant donné que les deux produits sont réglés en espèces, les traders ne recevront pas de lingots, de pièces ou d'autres métaux physiques. Les dépôts indiquent également que les détenteurs de contrats ne peuvent pas exiger la livraison de Kalshi lors de la clôture ou du règlement d'une position.
Le trading 24 heures sur 24 élimine le cycle d'expiration habituel
Selon les spécifications soumises, GOLDPERP et SILVERPERP fonctionneront 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Le calendrier proposé par Kalshi comprend les week-ends et les jours fériés, lorsque les principaux marchés de contrats à terme sur matières premières aux États-Unis sont normalement fermés.
Le calendrier déposé va au-delà d'un plan antérieur de négociation 24 heures sur 24 cinq jours par semaine. Un accès 24 heures sur 24 permettrait aux clients éligibles d'ajuster leurs positions pendant que les plateformes de métaux standard américaines sont fermées, bien que la liquidité et les différences de prix puissent varier en dehors des heures de marché normales.
Les contrats perpétuels introduisent également des coûts et des risques qui ne s'appliquent pas de la même manière à la possession non levée de métal physique. La conception du produit de Kalshi utilise des paiements de financement, tandis que les positions à effet de levier peuvent être liquidées si le marché évolue suffisamment contre le trader.
Pour les investisseurs américains, les contrats offrent une exposition aux produits dérivés réglementés sans exiger la possession d'or, d'argent ou d'actions d'un fonds négocié en bourse adossé à des métaux. Ils offrent également une structure différente des options cotées et des contrats à terme datés, car aucun des deux contrats n'exige que le détenteur choisisse une expiration mensuelle ou trimestrielle.
Kalshi a déclaré que son dossier sur l'argent prend en compte les conditions du marché physique, y compris les déficits d'approvisionnement signalés sur plusieurs années et la disponibilité limitée au cours de 2026. Étant donné que SILVERPERP ne peut pas être converti en argent physique, la société a déclaré que le contrat ne permettrait pas aux détenteurs d'exiger du métal ou d'exercer une pression de livraison sur son marché de référence.
Kalshi a élargi sa gamme de contrats à terme perpétuels
Les dossiers sur les métaux font suite à l'ajout rapide par Kalshi de contrats perpétuels sur crypto-monnaies. Le 4 septembre, la société a ajouté cinq perpétuels crypto liés à BNB, Cardano, Worldcoin, Aave et Venice Token.
Selon les informations produit de la plateforme, les cinq contrats sont marginés et réglés en dollars américains, permettent des positions longues et courtes, et comportent différentes limites de levier. Le levier maximal atteint environ 4,5 fois pour BNB et 1,9 fois pour Venice Token.
En incluant Bitcoin, Kalshi propose désormais des contrats à terme perpétuels liés à 18 crypto-monnaies. Ses produits existants incluent Ether, XRP, Solana, Hyperliquid et Zcash, permettant aux utilisateurs de négocier leurs prix sans détenir les jetons sous-jacents.
En juin, la société a également introduit un perpétuel XRP après l'avoir déposé en vertu de la même règle d'auto-certification. Le dossier du contrat XRP spécifiait un produit réglé en espèces sans date d'échéance et un taux de référence fourni par CME CF Benchmarks.
Kalshi a emprunté une voie différente avec son premier perpétuel Bitcoin. La CFTC a approuvé BTCPERP en mai après un examen formel, créant ainsi une voie réglementée pour les traders américains éligibles afin d'accéder à un produit qui était auparavant principalement associé aux bourses de crypto-monnaies offshore.
En juin, les contrats à terme perpétuels de Kalshi avaient généré plus de 5,5 milliards de dollars de volume de transactions, selon les données de la société citées dans des reportages précédents. Plus tard ce mois-là, Cboe Global Markets envisageait de convertir ses contrats à terme à longue échéance sur Bitcoin et Ether en produits perpétuels après que les contrats de Kalshi aient enregistré plus de 8,5 milliards de dollars de volume.
Le procès de CME conteste le traitement des perpétuels par la CFTC
L'expansion de Kalshi dans les contrats liés aux métaux intervient alors que le traitement juridique des contrats à terme perpétuels américains reste contesté. CME Group a poursuivi la CFTC devant le tribunal de district des États-Unis pour le district de Columbia le 18 juin, contestant la décision du régulateur de traiter le perpétuel Bitcoin de Kalshi comme un contrat à terme.
CME a fait valoir que BTCPERP devrait être réglementé comme un swap, ce qui le placerait sous un cadre juridique différent. L'opérateur de bourse a également affirmé que la décision de la CFTC créait un désavantage concurrentiel pour les bourses de contrats à terme établies.
En septembre, le régulateur a demandé le rejet de l'affaire, arguant que CME n'avait pas démontré un préjudice concret nécessaire pour établir sa qualité pour agir. La CFTC a déclaré que CME pourrait chercher à coter des contrats à terme perpétuels comparables via le même cadre réglementaire disponible pour Kalshi.
Le régulateur a également cité l'activité de CME sur les contrats à terme Bitcoin et Ether, arguant que les volumes de la bourse en juin et août dépassaient leurs niveaux de mai. Selon la motion de la CFTC, les chiffres ne soutenaient pas l'affirmation de CME selon laquelle le contrat Bitcoin de Kalshi avait causé une perte concurrentielle mesurable.
CME pourrait contester la position du régulateur dans des dépôts ultérieurs. Le tribunal fédéral n'a pas statué sur la demande de rejet ni décidé si les contrats à terme perpétuels de crypto-monnaies devraient être légalement classés comme des contrats à terme ou des swaps.
