PayPal, M0 et MoonPay ont lancé publiquement PYUSDx après que trois produits ont traité environ 100 millions de dollars via la plateforme de stablecoin pour entreprises.
Résumé
- PYUSDx permet aux entreprises d'émettre des jetons programmables garantis un pour un par PayPal USD.
- Saturn, Concrete et Cap ont traité environ 100 millions de dollars sur trois produits actifs.
- Les entreprises peuvent contrôler les politiques des jetons et allouer les revenus générés par la garantie.
- Une facilité d'échange partagée convertit les jetons pris en charge au pair sans pools de liquidité séparés.
Luca Prosperi, PDG et cofondateur de M0, a déclaré à crypto.news que PYUSDx donne aux entreprises un contrôle sur les règles des jetons, les revenus et l'administration qu'elles n'obtiendraient pas en intégrant directement PayPal USD.
PayPal, MoonPay et M0 ont présenté la plateforme en février comme une infrastructure pour les développeurs cherchant à émettre des stablecoins spécifiques à une application sans construire les systèmes de jetons et de réserves sous-jacents à partir de zéro.
Avec le lancement public, Saturn, Concrete et Cap utilisent PYUSDx pour trois produits différents. Saturn exploite un produit de prêt garanti par Bitcoin, Concrete gère un coffre d'investissement onchain, et Cap fournit une plateforme de crédit.
Selon Prosperi, les trois produits ont traité environ 100 millions de dollars via la plateforme. Ce chiffre fait référence au volume traité plutôt qu'à la circulation de PYUSDx ou à la valeur des réserves détenues contre les jetons.
PYUSDx donne aux entreprises le contrôle sur les règles des jetons
Une entreprise peut intégrer PYUSD en tant que stablecoin existant ou utiliser PYUSDx pour déployer un jeton distinct avec des paramètres personnalisés. Prosperi a déclaré que la deuxième option permet à un constructeur de définir les rôles administratifs, les contrôles de conformité et les politiques de mise à niveau pour son produit.
« Lorsque vous détenez le stablecoin de quelqu'un d'autre, vous utilisez sa programmation et son règlement », a déclaré Prosperi.
Avec une intégration directe de PYUSD, des fonctions telles que le gel, la mise en pause, les transferts forcés, le minting et le burning suivent les règles établies par l'émetteur. Prosperi a déclaré que la plupart des rôles attachés à un jeton PYUSDx personnalisé appartiennent plutôt à l'entreprise qui l'a déployé.
Chaque constructeur peut choisir un administrateur, appliquer des contrôles de conformité selon sa propre politique et déterminer comment les mises à niveau logicielles sont gérées. Selon Prosperi, une entreprise peut adopter automatiquement les mises à niveau auditées de M0 ou suivre son propre processus.
Le modèle donne également aux entreprises une part de l'économie créée par leurs jetons. Prosperi a déclaré que les revenus générés par PYUSD vont à son émetteur, Paxos, tandis que les revenus accumulés sur le PYUSDx qui garantit un jeton personnalisé peuvent être envoyés à une trésorerie choisie par le constructeur.
Les jetons PYUSDx ne sont pas à rebasage, ce qui signifie que les soldes des détenteurs ne changent pas automatiquement à mesure que les revenus s'accumulent. L'entreprise peut utiliser les produits pour réduire les frais, financer des récompenses pour les détenteurs ou ajouter l'argent à son compte de profits et pertes, selon Prosperi.
« L'économie de flottant qui appartenait historiquement à l'émetteur se situe désormais un niveau plus loin, chez le constructeur. »
Prosperi a également déclaré que les constructeurs peuvent utiliser un modèle qui accepte d'autres stablecoins approuvés comme garantie, avec des limites séparées pour chaque actif. L'encapsulation et le désencapsulation se font un pour un via une facilité d'échange commune, tandis que les transferts entre blockchains prises en charge utilisent un processus de burn-and-mint.
Les jetons personnalisés comportent trois couches de garantie
Chaque jeton émis par une entreprise est garanti un pour un par PYUSDx détenu dans un contrat onchain, selon Prosperi. Les utilisateurs peuvent inspecter le contrat pour vérifier le montant de la garantie attachée au jeton.
PYUSDx est garanti par PYUSD détenu en réserve par MoonPay Digital Assets Limited, l'émetteur de PYUSDx. PayPal USD est émis par Paxos Trust Company, N.A., contre des dépôts en dollars, des bons du Trésor américain et des équivalents de trésorerie.
La structure de réserve va du jeton personnalisé à PYUSDx, puis de PYUSDx à PYUSD, et enfin aux actifs détenus contre PYUSD. Prosperi a décrit chaque maillon de la structure comme entièrement réservé.
Les responsabilités sont réparties entre les entreprises participantes. M0 fournit l'infrastructure onchain et ne gère pas les fonds, tandis que MoonPay gère les réserves soutenant PYUSDx et Paxos détient les actifs garantissant PYUSD, selon Prosperi.
Paxos opère en tant que banque fiduciaire nationale réglementée par l'Office of the Comptroller of the Currency des États-Unis. L'OCC a proposé des exigences de déclaration en vertu du GENIUS Act pour les émetteurs de stablecoins de paiement soumis à sa supervision.
Selon la proposition, les émetteurs concernés devraient déposer chaque semaine un rapport confidentiel auprès de l'OCC pour chaque stablecoin de paiement qu'ils émettent. Un dépôt trimestriel distinct fournirait des informations supplémentaires requises par le cadre fédéral des stablecoins.
PayPal a également étendu PYUSD à davantage d'infrastructures de paiement depuis l'annonce de PYUSDx. En juillet, l'entreprise a ajouté PYUSD à Polygon via l'Open Money Stack du réseau, qui combine portefeuilles, outils de conformité et services de conversion en monnaie fiduciaire.
Polygon Labs a déclaré que l'intégration permet aux entreprises d'accepter des fonds via des cartes, des comptes bancaires ou des soldes d'échange, de régler les transactions en PYUSD et de convertir le stablecoin en monnaies locales via un seul système.
Des réserves partagées permettent aux jetons de se convertir au pair
Les stablecoins dotés de pools de réserves séparés peuvent dépendre de marchés individuels et de fournisseurs de liquidité pour les conversions. Prosperi a déclaré que les jetons émis par les entreprises sur PYUSDx fonctionnent comme différents emballages autour du même actif sous-jacent PYUSDx.
Passer d'un jeton personnalisé à un autre nécessite que le premier jeton soit déballé en PYUSDx avant que le second jeton ne soit créé via le processus d'emballage. Selon Prosperi, le mécanisme d'échange partagé réalise la conversion au pair sans spread.
Les projets n'ont pas besoin de financer des pools de liquidité séparés pour ce processus. Prosperi a déclaré que la garantie commune élimine également la nécessité d'établir un marché secondaire entre chaque paire de jetons émis par les entreprises.
« Il n'y a pas de marché secondaire à amorcer parce qu'il n'y a rien à évaluer : les jetons sont le même actif portant des politiques différentes », a déclaré Prosperi.
Il a comparé cet arrangement aux dépôts détenus dans différentes banques qui se compensent au pair via un actif de règlement commun. Dans le cadre de la structure PYUSDx, l'actif de règlement est entièrement réservé, et une transaction de contrat intelligent gère le processus de compensation, a-t-il ajouté.
Une conversion en monnaie fiduciaire suit plusieurs étapes. Prosperi a déclaré que les utilisateurs échangent d'abord le jeton personnalisé contre PYUSDx au pair, convertissent PYUSDx en PYUSD, puis utilisent un service de sortie ou de rachat qui prend en charge les transactions PYUSD-dollar.
M0 utilise les mêmes outils d'échange et de pontage dans ses autres produits de finance tokenisée. Prosperi a déclaré que l'infrastructure rend actuellement les jetons de Saturn et de Cap interchangeables et pourrait ultérieurement connecter les jetons adossés à PYUSD avec des dollars numériques soutenus par différentes réserves.
En juin, Mastercard a inclus le règlement PYUSD dans un service couvrant Ethereum, Solana, Polygon, Base, Arbitrum, Canton, Tempo et le XRP Ledger.
Mastercard a déclaré que le service permet aux émetteurs et aux acquéreurs de régler les transactions par carte pendant les week-ends, les jours fériés et en dehors des heures bancaires standard. Ses contrôles de sécurité existants, ses protections contre la fraude et ses procédures de litige restent partie intégrante du processus de règlement.
L'usage pour les paiements dépend de la vélocité et des contreparties
PYUSDx est entré dans l'usage public via des produits de prêt, de crédit et d'investissement plutôt que des paiements aux consommateurs. Prosperi a déclaré que les entreprises axées sur la DeFi ont formé le premier groupe parce que les systèmes onchain font déjà partie de leurs outils opérationnels standard.
Selon Prosperi, l'activité blockchain peut montrer si un jeton émis par une entreprise est passé de l'utilisation comme collatéral aux paiements. Il a identifié la vélocité des jetons et la composition des contreparties comme les deux mesures qu'il suit.
La vélocité mesure le volume de transfert par rapport à l'offre en circulation. Le collatéral reste souvent en un seul endroit, tandis qu'un jeton utilisé pour les paiements se déplace plus fréquemment entre les adresses.
« Si la vélocité d'un jeton PYUSDx reste aux niveaux de la DeFi dans un an, c'est qu'il n'a pas quitté le bâtiment », a déclaré Prosperi.
La composition des contreparties suit les destinations des transferts et le volume d'activité se dirigeant vers la monnaie fiduciaire. Prosperi a déclaré que le règlement marchand et l'utilisation pour la paie apparaîtraient comme de petits transferts fréquents vers des adresses qui ne sont pas des contrats intelligents, ainsi que des transactions de déballage vers la monnaie fiduciaire.
La distribution déterminera si une telle activité se développe à travers les produits PYUSDx, selon Prosperi. Les entreprises disposant de millions d'utilisateurs existants décideront si l'infrastructure fait partie des paiements quotidiens et du règlement marchand.
