SpaceX se négocie en dessous de son prix d'introduction en bourse de 135 $. Marathon Digital est en baisse de 34 % depuis le début de l'année. Coinbase a surperformé les deux. Le calcul de quel pari technologique offre des rendements ajustés au risque n'a pas été fait jusqu'à présent.
Résumé
- L'action SpaceX (SPCX) se négocie à environ 131 $ à la mi-août, soit 3 % en dessous de son prix d'introduction en bourse de 135 $ de juin 2026, après avoir atteint un sommet de 225,64 $ et avoir chuté de 48 % par rapport à ce sommet, ce qui donne aux premiers investisseurs un rendement négatif deux mois après la cotation.
- Coinbase (COIN) a enregistré un rendement d'environ 18 % depuis le début de l'année jusqu'en août 2026, surperformant SpaceX, Marathon Digital, Riot Platforms et toutes les autres sociétés de crypto-monnaies cotées en bourse, grâce aux volumes d'échange et aux revenus de garde de stablecoins plutôt qu'à la seule appréciation du prix du bitcoin.
- Marathon Digital (MARA) et Riot Platforms (RIOT) ont chuté respectivement de 34 % et 29 % en 2026, suivant l'évolution plate ou négative du bitcoin tout en absorbant la hausse des coûts de l'énergie et la compression des marges après le halving.
- Un dollar investi dans le bitcoin le 1er janvier 2026 aurait rapporté environ 4 % à la mi-août, tandis qu'un dollar investi dans MARA aurait perdu 34 cents, ce qui signifie que l'actif sous-jacent a surperformé la société qui le mine de 38 points de pourcentage.
- ARK Invest a déployé plus de 475 millions de dollars dans l'action SpaceX depuis l'introduction en bourse malgré la baisse du prix, tout en réduisant simultanément sa position COIN, créant ainsi un pari mesurable que SpaceX surperformera les actions de crypto-monnaies au cours des 12 prochains mois.
La plus grande introduction en bourse de l'histoire est arrivée en juin 2026 et est immédiatement devenue l'action la plus négociée au monde. SpaceX a été introduit à 135 $, a ouvert au-dessus de 190 $, a touché 225,64 $ en deux semaines, puis a chuté de 48 % à un plus bas post-introduction de 119,79 $ avant de se stabiliser près de 131 $. Deux mois après la cotation, les acheteurs au prix d'introduction sont en perte. Les acheteurs au sommet ont perdu près de la moitié de leur position.
Au cours de la même période, les sociétés cotées de l'industrie des crypto-monnaies ont suivi leur propre trajectoire. Coinbase a gagné 18 % depuis le début de l'année. Marathon Digital a perdu 34 %. Riot Platforms a perdu 29 %. MicroStrategy, qui a été renommée Strategy et détient désormais plus de 500 000 bitcoins dans son bilan, a évolué à peu près en ligne avec le bitcoin lui-même. Les performances divergent suffisamment pour soulever une question que les investisseurs particuliers se posent sans recevoir de réponse rigoureuse : lequel de ces paris rapporte réellement ?
La question est importante car SpaceX et les actions de crypto-monnaies se disputent les mêmes capitaux. Ils attirent la même cohorte d'investisseurs particuliers qui recherchent des rendements asymétriques dans la technologie. Ils se négocient sur les mêmes plateformes. Ils apparaissent dans les mêmes portefeuilles ARK Invest. Et ils partagent une vulnérabilité commune : les deux sont évalués sur des récits qui n'ont pas encore été validés par des flux de trésorerie soutenus, ce qui signifie que le calcul des rendements, de la volatilité et de la performance ajustée au risque détermine quel récit mérite la prime.
Le rendement SpaceX qui n'a pas été
SpaceX a déclaré un chiffre d'affaires de 7,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, dépassant les estimations de Wall Street. La société a finalisé une acquisition de 60 milliards de dollars en actions d'Anysphere, la société derrière la plateforme de codage Cursor, ajoutant une activité d'IA à ses opérations de fusées et de satellites. Starlink, sa division Internet par satellite, a franchi le cap des 5 millions d'abonnés. Selon tous les indicateurs opérationnels, SpaceX performe.
L'action, elle, ne performe pas. À 131 $, SPCX se situe 3 % en dessous de son prix d'introduction. L'écart entre la solidité opérationnelle et la faiblesse de l'action a une cause spécifique : les 911,5 millions d'actions d'initiés devenues éligibles à la vente début août. L'expiration de la période de verrouillage a créé un excédent d'offre que le marché n'a pas encore absorbé.
Cathie Wood's ARK Invest a répondu en achetant davantage. La société a déployé plus de 475 millions de dollars dans SPCX depuis l'introduction en bourse, achetant pendant la baisse et ajoutant 52,1 millions de dollars en une seule semaine à la mi-juillet. Raymond James a fixé un objectif de cours de 800 $, le plus élevé de Wall Street, impliquant un rendement de 510 % par rapport aux niveaux actuels.
Mais le rendement qui compte pour la comparaison est celui que les investisseurs ont réellement obtenu : négatif de 3 % sur deux mois pour les acheteurs à l'introduction, négatif de 42 % pour les acheteurs au sommet de 225 $, et négatif de 11 % pour le prix d'entrée médian au cours du premier mois de négociation. L'introduction en bourse de SpaceX a été, pour la plupart des participants, une opération perdante.
Le tableau de bord des actions de crypto-monnaies
Le secteur des crypto-monnaies cotées offre une gamme de résultats plus large que SpaceX, et la dispersion révèle quels modèles commerciaux fonctionnent et lesquels ne fonctionnent pas.
Coinbase (COIN) : En hausse d'environ 18 % depuis le début de l'année. L'échange bénéficie d'un volume de transactions qui évolue avec la volatilité du marché plutôt qu'avec la direction du marché. Les revenus de conservation des stablecoins, les frais de courtage institutionnel de premier ordre et les revenus de transactions du réseau L2 Base ont diversifié l'entreprise au-delà des simples commissions d'échange. COIN est la seule grande action crypto qui a constamment surperformé le bitcoin en 2026.
Marathon Digital (MARA) : En baisse de 34 % depuis le début de l'année. Le plus grand mineur de bitcoin coté en bourse par taux de hachage a été pressé par le halving d'avril 2024, qui a réduit les récompenses de bloc de 6,25 à 3,125 BTC. Les coûts de l'énergie au Texas, où Marathon exploite ses plus grandes installations, ont augmenté de 12 % en glissement annuel. L'entreprise extrait du bitcoin à un coût total d'environ 43 000 $ par pièce, laissant des marges minces aux prix actuels proches de 58 000 $.
Riot Platforms (RIOT) : En baisse de 29 % depuis le début de l'année. Dynamique similaire à Marathon, avec la pression supplémentaire d'une lutte par procuration prolongée qui a détourné l'attention de la direction pendant la première moitié de l'année. L'installation Corsicana de Riot au Texas est le plus grand site minier unique au monde en termes de capacité, mais la capacité ne signifie pas rentabilité lorsque le prix du bitcoin est stable et que les coûts de l'énergie augmentent.
Strategy (anciennement MicroStrategy, MSTR) : À peu près stable depuis le début de l'année, suivant le bitcoin. La société détient plus de 500 000 BTC dans son bilan, ce qui en fait un proxy à effet de levier pour le prix du bitcoin. Son action se négocie à une prime persistante par rapport à la valeur liquidative, ce qui est un pari que la société continuera d'acquérir du bitcoin à des conditions favorables. La prime est passée de plus de 100 % à la fin de 2024 à environ 40 % en août 2026.
CleanSpark (CLSK) : En baisse de 22 % depuis le début de l'année. L'entreprise s'est concentrée sur l'acquisition d'installations minières en difficulté à prix réduit, construisant un taux de hachage à moindre coût que Marathon ou Riot. La stratégie est solide sur le papier, mais l'action ne l'a pas récompensée car le marché évalue tous les mineurs sur le même indicateur : prix du bitcoin moins coût de l'énergie, et les deux variables jouent contre le secteur.
L'arithmétique que personne n'a effectuée
Voici la comparaison qui compte et qu'aucune couverture n'a rassemblée en un seul endroit. Considérons un investisseur hypothétique avec 10 000 $ le 1er janvier 2026, choisissant parmi cinq options : acheter du bitcoin directement, acheter COIN, acheter MARA, acheter RIOT, ou attendre l'introduction en bourse de SpaceX et acheter au prix de cotation de 135 $.
Bitcoin directement : 10 000 $ devient environ 10 400 $. Un rendement de 4 % sans frais de gestion, sans risque de dilution et sans levier opérationnel. Le détenteur possède l'actif et ne supporte que le risque de prix.
COIN : 10 000 $ devient environ 11 800 $. Un rendement de 18 %, reflétant les revenus diversifiés de Coinbase et sa position en tant que principale rampe d'accès institutionnelle pour les marchés crypto américains.
MARA : 10 000 $ devient environ 6 600 $. Une perte de 34 %, malgré le fait que Marathon ait extrait environ 6 700 bitcoins au premier semestre 2026. L'entreprise a produit l'actif mais a détruit la valeur actionnariale par rapport au simple fait de le détenir.
RIOT : 10 000 $ devient environ 7 100 $. Une perte de 29 %, avec une dynamique similaire à Marathon.
SpaceX (depuis l'introduction en bourse) : 10 000 $ devient environ 9 700 $. Une perte de 3 % sur deux mois, avec un drawdown maximal de 48 % par rapport au sommet.
Le résultat est frappant. La meilleure option est une entreprise crypto qui ne mine pas, ne détient pas et ne produit pas de bitcoin. Les pires options sont les entreprises dont le modèle commercial entier est la production de bitcoin. Et l'actif sous-jacent lui-même a surperformé trois des quatre actions liées, malgré un rendement de seulement 4 %.
Ce schéma s'est répété à chaque cycle du bitcoin depuis que les actions minières sont cotées en bourse. Les mineurs sous-performent le bitcoin pendant les marchés stables ou en baisse parce que leurs coûts sont fixes en dollars tandis que leurs revenus sont fixes en bitcoin. Lorsque le bitcoin augmente fortement, les mineurs surperforment grâce au levier opérationnel. Mais les périodes de sous-performance sont plus longues et plus profondes que les périodes de surperformance, ce qui signifie qu'un investisseur qui achète et conserve des actions minières a historiquement été mieux servi en détenant directement du bitcoin.
Ce que SpaceX et les actions crypto ont en commun
La comparaison n'est pas arbitraire. SpaceX et les actions crypto partagent des caractéristiques structurelles qui en font des substituts dans les portefeuilles de détail.
Les deux sont axés sur le récit. SpaceX est valorisé sur la trajectoire des abonnés Starlink, le taux de réussite du programme Starship et la capacité d'Elon Musk à exécuter une vision qui inclut la colonisation de Mars. Les actions crypto sont valorisées sur le prochain cycle du bitcoin, les revenus de frais d'Ethereum et l'hypothèse que la clarté réglementaire débloquera des capitaux institutionnels. Dans les deux cas, les flux de trésorerie actuels ne justifient pas les valorisations actuelles. La prime est un pari sur un avenir qui n'est pas encore arrivé.
Les deux attirent la même cohorte d'investisseurs. Les plateformes de trading de détail rapportent que SpaceX et les actions crypto figurent parmi leurs instruments les plus négociés. ARK Invest, qui est le plus grand détenteur institutionnel de COIN et de SPCX, les traite comme faisant partie de la même thèse d'« innovation disruptive ». Le capital qui afflue vers SpaceX le jour de l'introduction en bourse est un capital qui ne va pas vers COIN ou MARA cette semaine-là.
Les deux sont accessibles via des instruments synthétiques sur les rails crypto. Le perpétuel SPCX d'Hyperliquid a suivi l'introduction en bourse point par point, hébergeant un short à effet de levier de 14 millions de dollars qu'aucun courtier n'aurait proposé. L'existence de perpétuels sur actions sur les plateformes crypto signifie que la distinction entre « action » et « crypto » s'estompe pour les traders qui déplacent le plus de volume.
Et les deux sont vulnérables au même risque macro. Avec la probabilité d'adoption de la loi CLARITY tombant à 10 % et la certitude réglementaire s'estompant, le vent politique favorable sur lequel comptaient les actions crypto s'affaiblit. Des taux d'intérêt plus élevés compriment les multiples de valorisation des entreprises de croissance non rentables ou marginalement rentables. Les dépenses en IA de SpaceX ont atteint 15,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, soulevant des questions sur le rythme de consommation de trésorerie. Les sociétés minières font face à des coûts énergétiques croissants qui érodent des marges déjà minces. Si la Fed maintient des taux plus élevés plus longtemps, les deux secteurs souffrent.
Là où ils divergent
Les différences comptent autant que les similitudes.
SpaceX génère des revenus réels provenant de clients réels. Les 5 millions d'abonnés de Starlink paient des frais mensuels. Les contrats de lancement gouvernementaux fournissent des revenus prévisibles. L'acquisition de Cursor ajoute des revenus liés à l'IA. La base de revenus de SpaceX est diversifiée dans des secteurs qui n'ont rien à voir les uns avec les autres. Ce n'est le cas d'aucune action crypto : chaque entreprise crypto cotée en bourse tire la majorité de ses revenus d'une source unique (minage de bitcoin, volume d'échange ou détention de jetons).
SpaceX a un problème de structure de capital que les actions crypto n'ont pas. Les 911,5 millions d'actions d'initiés débloquées en août représentent environ 30 % des actions en circulation de la société. Ce surplus d'offre mettra des mois à être absorbé. Les actions crypto ont leurs propres problèmes de dilution (MARA a émis des actions à plusieurs reprises pour financer l'achat d'équipements miniers), mais aucune ne fait face à une expiration de lock-up unique de cette ampleur.
Les actions crypto offrent une exposition directe à une classe d'actifs que SpaceX ne touche pas. Un pari sur COIN est en partie un pari sur le bitcoin, en partie sur Ethereum, en partie sur l'adoption des stablecoins et en partie sur le volume de la DeFi. Un pari sur SpaceX est un pari sur les fusées, les satellites et l'IA. La corrélation entre ces paris est faible, ce qui signifie qu'ils remplissent des fonctions de portefeuille différentes même s'ils attirent les mêmes investisseurs.
Le signal d'ARK Invest
Les mouvements de portefeuille d'ARK Invest fournissent un signal mesurable sur la façon dont au moins un investisseur institutionnel majeur évalue ces paris. Cathie Wood a acheté agressivement SpaceX pendant la baisse tout en réduisant sa position COIN pendant sa hausse. Les transactions impliquent une opinion selon laquelle SpaceX est moins cher par rapport à son potentiel de croissance que Coinbase.
La logique n'est pas déraisonnable. À 131 $, SpaceX se négocie à environ 17 fois les revenus sur douze mois, contre environ 12 fois pour Coinbase. Mais les revenus de SpaceX croissent plus rapidement (estimation de 40 % sur un an contre 25 % pour Coinbase), et son marché adressable (accès Internet mondial, lancements gouvernementaux, infrastructure IA) est sans doute plus vaste que celui de Coinbase (trading et conservation de crypto aux États-Unis).
Le contre-argument est que la valorisation de SpaceX a été fixée par un processus d'introduction en bourse contrôlé dans lequel la demande était artificiellement contrainte, tandis que la valorisation de Coinbase a été établie par trois années de découverte des prix sur le marché public. Le prix d'introduction était peut-être tout simplement trop élevé, et le déclin actuel est une correction vers la juste valeur plutôt qu'une opportunité d'achat.
Le pari d'ARK sera jugé sur 12 à 36 mois, pas sur deux. Mais la taille de la position (475 millions de dollars et en croissance) signifie que la performance d'ARK en 2027 sera matériellement affectée par la question de savoir si SpaceX se remet de son déclin post-introduction en bourse. Si c'est le cas, le pari sur SpaceX semblera visionnaire. Si ce n'est pas le cas, le coût d'opportunité de ne pas détenir directement COIN ou bitcoin sera significatif.
Ce qu'il faut surveiller
Volume des ventes d'initiés de SpaceX. Les 911,5 millions d'actions débloquées représentent le plus grand risque à court terme pour le titre. Surveillez les dépôts hebdomadaires auprès de la SEC pour le rythme et l'ampleur des ventes d'initiés. Si les ventes décélèrent avant septembre, le surplus d'offre est en train d'être absorbé.
Rentabilité du minage de bitcoin après le halving. Marathon et Riot publient leurs coûts totaux de minage trimestriellement. Si les coûts dépassent 50 000 $ par bitcoin et que le prix reste en dessous de 60 000 $, attendez-vous à de nouvelles baisses du cours de l'action et à une consolidation potentielle dans le secteur minier.
Diversification des revenus de Coinbase. Les revenus de transactions sur Base L2, les frais de garde de stablecoins et le volume des échanges internationaux sont les indicateurs qui déterminent si COIN continue de surperformer. Surveillez le rapport sur les résultats du troisième trimestre en novembre.
Volume des perpétuels sur actions sur Hyperliquid. Si le trading d'actions synthétiques sur les plateformes crypto augmente, cela crée une boucle de rétroaction : plus de capitaux natifs crypto affluent vers l'exposition aux actions, réduisant potentiellement la demande pour les actions crypto comme proxy pour l'accès aux marchés traditionnels.
Rééquilibrage d'ARK Invest. Toute réduction de la position SpaceX ou augmentation de COIN signalerait un changement dans la conviction relative de Wood et ferait bouger les deux actions compte tenu de la taille de la position d'ARK.
Pourquoi comparer l'action SpaceX aux actions crypto ?
SpaceX et les actions crypto se disputent le même bassin de capitaux de détail cherchant des rendements asymétriques dans la technologie. Elles se négocient sur les mêmes plateformes, apparaissent dans les mêmes portefeuilles institutionnels et partagent des caractéristiques structurelles, notamment des valorisations dictées par le récit et une sensibilité aux variations des taux d'intérêt.
L'action SpaceX a-t-elle été un bon investissement depuis son introduction en bourse ?
Non, à la mi-août 2026. SPCX se négocie à environ 131 $, en dessous de son prix d'introduction de 135 $, après avoir atteint un sommet de 225,64 $ et avoir chuté de 48 %. La plupart des acheteurs de détail qui ont acheté au cours du premier mois de négociation sont sous l'eau.
Quelle action crypto a le mieux performé en 2026 ?
Coinbase (COIN) a enregistré un rendement d'environ 18 % depuis le début de l'année, surpassant toutes les autres grandes sociétés de crypto cotées en bourse. Cette surperformance reflète des revenus diversifiés provenant des commissions d'échange, de la garde de stablecoins, des services institutionnels et du réseau Base L2.
Pourquoi les actions de minage de bitcoin sous-performent-elles le bitcoin ?
Les actions de minage ont des coûts fixes en dollars (énergie, équipement, main-d'œuvre) et des revenus libellés en bitcoin. Lorsque le prix du bitcoin est stable ou en baisse, les mineurs subissent une compression des marges qui n'affecte pas les détenteurs de l'actif sous-jacent. Ce déséquilibre structurel fait que les actions de minage sous-performent le bitcoin pendant les marchés latéraux et baissiers.
Peut-on acheter l'action SpaceX sur les plateformes crypto ?
Pas directement, mais Hyperliquid et d'autres plateformes décentralisées proposent des contrats à terme perpétuels qui suivent le prix de l'action SpaceX. Ces instruments synthétiques offrent une exposition à effet de levier sans propriété d'actions, dividendes ou droits de vote.
Combien ARK Invest a-t-il investi dans SpaceX ?
ARK Invest a déployé plus de 475 millions de dollars dans l'action SpaceX depuis l'introduction en bourse de juin 2026, achetant pendant la baisse du prix. La société a simultanément réduit sa position dans Coinbase, signalant une préférence relative pour le potentiel de croissance de SpaceX.
Vaut-il mieux détenir du bitcoin ou des actions de minage de bitcoin ?
Historiquement, détenir directement du bitcoin a surperformé la détention d'actions de minage sur une base d'achat et de conservation. En 2026, le bitcoin a rapporté environ 4 % tandis que Marathon Digital a perdu 34 % et Riot Platforms a perdu 29 %. Les actions de minage offrent un potentiel de hausse à effet de levier lors de marchés haussiers forts, mais des baisses plus profondes lors de périodes stables ou baissières.
Quel est le plus grand risque pour l'action SpaceX actuellement ?
Les 911,5 millions d'actions d'initiés devenues éligibles à la vente en août 2026. Cette offre excédentaire représente environ 30 % des actions en circulation et pourrait freiner le cours de l'action pendant des mois alors que les initiés vendent progressivement leurs positions. Ceci est une analyse éducative, pas un conseil en investissement.
