Circle Arc mainnet: łańcuch USDC, na którym będzie działał Wall Street

Gigant stablecoinów uruchamia mainnet Arc 16 września z BlackRock, DTCC i Visa jako walidatorami, stawiając na to, że posiadanie infrastruktury jest ważniejsze niż posiadanie dolara.

Timing jest albo genialny, albo lekkomyślny. Circle włączy mainnet Arc 16 września 2026 roku, dokładnie dzień po tym, jak Senat USA przeprowadzi głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty nad ustawą CLARITY. Jeśli ustawa przekroczy próg 60 głosów, Arc wystartuje na rynek ze świeżo skodyfikowanymi zasadami dotyczącymi stablecoinów, które Circle pomogło napisać. Jeśli ustawa upadnie, Arc i tak wystartuje, w niejednoznaczność regulacyjną, która może trwać latami.

W każdym razie firma zajmująca się stablecoinami, która spędziła dekadę na przekonywaniu Wall Street do zaufania USDC, teraz prosi to samo Wall Street o uruchamianie jej węzłów blockchain. I Wall Street się zgodziło.

CEO Circle, Jeremy Allaire, nazwał Arc „większą szansą niż USDC” podczas telekonferencji wynikowej za Q2 2026, gdzie opisał go jako „narodziny nowej warstwy systemu operacyjnego dla aktywności gospodarczej na świecie”. To nie jest język firmy, która zabezpiecza swoje zakłady. To język firmy, która wierzy, że emisja stablecoinów była tylko aktem otwierającym.

Dlaczego firma od stablecoinów potrzebuje własnego łańcucha

Krótka odpowiedź: marże. Circle zarobił 701 milionów dolarów przychodów w zeszłym kwartale, ale większość z tego pochodziła z dochodów z rezerw na obligacjach skarbowych zabezpieczających USDC. Kiedy stopy procentowe spadają, te przychody spadają wraz z nimi. Blockchain generuje opłaty transakcyjne niezależnie od środowiska stóp procentowych.

Dłuższa odpowiedź dotyczy problemu strukturalnego, który nęka USDC od jego powstania. Circle emituje dolara. Ethereum, Solana, Base i kilkanaście innych sieci go przesyła. Za każdym razem, gdy transakcja USDC rozlicza się na Ethereum, Circle nie czerpie żadnej wartości z tego rozliczenia. Opłata za gaz trafia do stakerów ETH. MEV trafia do poszukiwaczy. Circle nie dostaje nic poza oprocentowaniem od bazowych rezerw.

Arc zmienia to równanie. Na Arc, USDC jest natywnym tokenem gazu. Każda opłata transakcyjna jest denominowana w dolarach, a nie w zmiennym aktywie sieciowym. A token ARC, którego Circle posiada 25% w momencie genesis, zyskuje na wartości poprzez nagrody dla walidatorów i spalanie tokenów. Circle nie jest już tylko emitentem. Jest infrastrukturą.

To jest zagranie na integrację pionową, przed którym puryści kryptowalut ostrzegali od lat. I to się dzieje.

Lista walidatorów, która zmieniła rozmowę

Kiedy Circle ogłosiło swoją założycielską kohortę walidatorów 5 sierpnia, reakcja podzieliła się wyraźnie wzdłuż linii ideologicznych. Deweloperzy natywni dla kryptowalut zobaczyli łańcuch konsorcjalny ubrany w język decentralizacji. Dyrektorzy tradycyjnych finansów zobaczyli najbardziej wiarygodną sieć startową od czasu dołączenia Visy do Solany.

Jedenastu założycielskich walidatorów: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation i Visa.

Przeczytaj tę listę jeszcze raz. DTCC rozlicza i rozrachowuje zdecydowaną większość transakcji papierami wartościowymi w USA. ICE jest właścicielem Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych. BlackRock zarządza aktywami o wartości ponad 11 bilionów dolarów. To nie są spekulacyjne fundusze kryptowalutowe szukające zysku. To instytucje, które już zarządzają tradycyjnym systemem finansowym, a teraz uruchamiają węzły na blockchainie zbudowanym przez firmę zajmującą się stablecoinami.

Samo partnerstwo z DTCC zasługuje na osobny akapit. Począwszy od drugiej połowy 2027 roku, DTCC będzie tokenizować aktywa przechowywane w DTC na Arc, obejmując tokenizowane repo, mobilność zabezpieczeń i działania korporacyjne. Te tokenizowane aktywa będą miały takie same zabezpieczenia, prawa i gwarancje, jakie inwestorzy otrzymują w przypadku tradycyjnie przechowywanych papierów wartościowych. To nie jest pilotaż. To zobowiązanie DTCC do swojej mapy drogowej na konkretnym łańcuchu.

BlackRock planuje wdrożyć swój fundusz BUIDL na Arc, tokenizowany produkt skarbowy, który już przekroczył 2,87 miliarda dolarów aktywów. Inwestorzy instytucjonalni będą mogli subskrybować, umarzać i lokować aktywa funduszu w jednym środowisku on-chain przy użyciu natywnego USDC. Bez mostów. Bez opakowanych tokenów. Bez tarcia przy wyjściu.

Wewnątrz maszyny: jak Arc faktycznie działa

Arc nie jest przemianowanym forkiem Ethereum. Czerpie z Ethereum tam, gdzie zapożyczanie ma sens, i odbiega tam, gdzie Circle zdecydował, że instytucje potrzebują czegoś innego.

Warstwa konsensusu działa na Malachite, zbudowanym przez zespół, który dołączył do Circle z Informal Systems. Informal była firmą stojącą za większością oryginalnych prac nad Tendermint i IBC w ekosystemie Cosmos, co oznacza, że silnik konsensusu Arc ma poważny rodowód BFT. Malachite zapewnia deterministyczną finalność w czasie poniżej 500 milisekund. To nie jest probabilistyczna finalność jak w Ethereum. Transakcja na Arc jest finalna, gdy blok się zamyka. Kropka.

Warstwa wykonawcza jest zbudowana na Reth, kliencie Ethereum opartym na Rust. Daje to programistom znajome środowisko zgodne z EVM. Solidity, Foundry, Hardhat i istniejące narzędzia Ethereum działają na Arc od razu po wyjęciu z pudełka. Programiści mogą przenosić kontrakty bez ich przepisywania.

Model opłat przyjmuje EIP-1559 jako punkt wyjścia, ale zastępuje dostosowania opłat na poziomie bloku ważoną średnią ruchomą zapotrzebowania sieci. Rezultatem są opłaty, które pozostają niskie i przewidywalne w dolarach, ponieważ są dosłownie denominowane w dolarach. Koniec z zgadywaniem, czy transakcja będzie kosztować 0,50 USD czy 50 USD w zależności od zatorów w sieci.

Arc jest również wyposażony w warstwę prywatności, która może ukrywać kwoty transferów, gdy jest to potrzebne, funkcję skierowaną wprost do użytkowników instytucjonalnych, którzy nie mogą ujawniać swojej aktywności handlowej na publicznym rejestrze.

W drugim kwartale 2026 roku Circle poinformował, że testnet Arc przetworzył ponad pół miliarda transakcji na prawie 3 milionach portfeli. Prywatny mainnet już działa z ponad 100 uczestnikami instytucjonalnymi i ekosystemowymi.

Zakład o 3 miliardy dolarów i kwestia tokena

W maju Circle zamknął przedsprzedaż tokena ARC o wartości 222 milionów dolarów przy w pełni rozwodnionej wycenie 3 miliardów dolarów. W rundzie umieszczono 740 milionów tokenów po 0,30 USD każdy, co stanowi około 7,4% początkowego zasobu 10 miliardów.

Lista inwestorów wygląda jak kto jest kim w instytucjonalnym kapitale kryptowalutowym: a16z crypto prowadził rundę, z udziałem BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group i Standard Chartered Ventures.

Alokacja tokenów dzieli się na trzy kategorie. Około 60% trafia do ekosystemu na programistów, granty i rozwój sieci. Circle zatrzymuje 25% na rozwój, stakowanie i zarządzanie. Pozostałe 15% znajduje się w długoterminowej rezerwie na stabilność rynku.

Model z podwójnym tokenem to część, która niepokoi niektórych obserwatorów. USDC obsługuje opłaty za gaz i rozliczenia. ARC zajmuje się stakingiem, zarządzaniem i nagrodami dla walidatorów. Circle zarabia na obu stronach tego równania. Zbiera odsetki od rezerw USDC. Otrzymuje dochód ze stakingu i opłaty od swojego 25% udziału w ARC. Pobiera opłaty za integracje dla przedsiębiorstw. Skok prognoz przychodów mówi sam za siebie: Circle podwoiło prognozę „innych przychodów” do 310–330 milionów dolarów na cały rok 2026, z 150–170 milionów dolarów, głównie dzięki wpływom z przedsprzedaży tokenów Arc i przewidywanym opłatom sieciowym.

Akcje CRCL zareagowały wzrostem powyżej 72 dolarów, choć nadal pozostają około 10% poniżej szczytu z 2026 roku. Rynek wycenia potencjał, a nie pewność.

Czynnik CLARITY Act

Głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty nad CLARITY Act 15 września nie jest przypadkiem, który Circle ignoruje. Ustawa, która przeszła przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku i została zatwierdzona przez Senacką Komisję Bankową stosunkiem głosów 15-9 w maju 2026 roku, stanowi najbardziej kompleksową próbę regulacji aktywów cyfrowych w historii USA.

Dla Circle konkretnie CLARITY Act ma znaczenie, ponieważ zachowuje ramy GENIUS Act, które traktują USDC jako regulowany stablecoin płatniczy. Tekst ustawy zabrania odsetek lub zysku od nieaktywnych sald stablecoinów, jednocześnie zezwalając na nagrody oparte na aktywności – rozróżnienie, które kształtuje sposób działania modelu opłat Arc.

Jeśli CLARITY Act przejdzie, Arc wystartuje na rynku, na którym zasady są spisane, a podejście Circle oparte na zgodności staje się przewagą konkurencyjną. Każdy konkurent, który oszczędzał na regulacjach, nagle staje przed wyborem: dostosować się lub stracić klientów instytucjonalnych.

Jeśli ustawa nie uzyska 60 głosów, obraz regulacyjny pozostanie niejasny co najmniej do 2027 roku. Trzy spory pozostają nierozwiązane: kto egzekwuje zasady etyczne związane z urzędnikami politycznymi mającymi interesy w kryptowalutach, czy nagrody za stablecoiny przetrwają w obecnej formie oraz jak daleko sięgają zabezpieczenia dla deweloperów.

Circle pozycjonował Arc tak, aby działał w każdym scenariuszu. Kohorta walidatorów jest zaprojektowana tak, aby zadowolić regulatorów, zanim ci w ogóle zapytają. Łańcuch walidowany przez DTCC, BlackRock i Visa to łańcuch, który każdy dział zgodności może zatwierdzić bez zmartwień.

Ogród w klatce czy otwarta infrastruktura

Oto napięcie, które zdefiniuje dziedzictwo Arc i być może następną dekadę kryptowalut.

Krytycy tacy jak Adam Cochran nazywają Arc „łańcuchem konsorcjum”, a nie prawdziwym blockchainem. Walidatorzy są autoryzowani, wybierani przez Circle. Teoretycznie mogą odwracać transakcje. Model zarządzania przedkłada zaufanie instytucjonalne nad odporność na cenzurę. Pod każdym względem, który ma znaczenie dla pierwotnej wizji cypherpunków, Arc jest krokiem wstecz.

Odpowiedź Circle jest taka, że to właśnie jest potrzebne instytucjom. Znani, zweryfikowani walidatorzy. Odwracalność oparta na zarządzaniu jako funkcja zgodności. Opłaty denominowane w dolarach, które dyrektorzy finansowi mogą zaplanować w budżecie. Kontrole prywatności, które zadowalają biura maklerskie. To nie są błędy. To wymagania, które trzymały Wall Street z dala od publicznych blockchainów przez ostatnią dekadę.

Głębsze pytanie brzmi, czy ten model może współistnieć z sieciami bez zezwoleń, czy też nieuchronnie je zastąpi. Jeśli DTCC rozlicza papiery wartościowe na Arc, a BlackRock wdraża tam BUIDL, czy instytucjonalne pieniądze kiedykolwiek będą musiały ponownie dotknąć Ethereum? A jeśli nie, co stanie się z modelem bezpieczeństwa ekonomicznego łańcuchów, które zależą od aktywności instytucjonalnej, aby uzasadnić opłaty za gaz?

Tether zadaje to samo pytanie z innej perspektywy. W grudniu 2025 roku uruchomił StableChain, kolejną sieć rozliczeniową natywną dla stablecoinów, choć z mniejszym wsparciem instytucjonalnym. Wojna o dystrybucję stablecoinów nie dotyczy już tego, który token dolarowy wygra. Chodzi o to, który token dolarowy posiada tory.

Istnieje prawdopodobna przyszłość, w której każdy główny emitent stablecoinów prowadzi własny łańcuch, każdy zoptymalizowany pod kątem własnej jurysdykcji regulacyjnej i relacji instytucjonalnych. USDC na Arc dla amerykańskiego rozliczania instytucjonalnego. USDT na StableChain dla płatności na rynkach wschodzących. Regionalne stablecoiny na własnych, specjalnie zaprojektowanych sieciach. Ethereum i Solana stają się warstwami interoperacyjności między tymi zamkniętymi ogrodami, a nie głównymi warstwami rozliczeniowymi.

Ta przyszłość oznaczałaby głęboką zmianę w porównaniu z wizją bez zezwoleń, która zbudowała tę branżę. Oznaczałaby również najbardziej praktyczną ścieżkę do bilionów dolarów wolumenu rozliczeń w łańcuchu.

Co wycenia rynek akcji, a czego potrzebuje rynek łańcuchów

Circle wyszedł na giełdę jako CRCL i handluje w okolicach 72 dolarów na początku września. Akcje wzrosły z minimów po IPO, ale wciąż są około 10% poniżej szczytu z 2026 roku. Analitycy z Wall Street są podzieleni co do tego, czy Arc jest katalizatorem wzrostu, czy studnią bez dna na kapitał.

Optymistyczny scenariusz jest prosty. Circle wygenerował 701 milionów dolarów przychodów w drugim kwartale przy 143 milionach dolarów skorygowanej EBITDA przy marży 50%. Obieg USDC osiągnął 73,3 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 19% rok do roku. Wolumen transakcji USDC w łańcuchu osiągnął 14,8 biliona dolarów w drugim kwartale, co stanowi wzrost o 151% w porównaniu z tym samym okresem w 2025 roku. Jeśli Arc przechwyci nawet ułamek tego wolumenu rozliczeń dzięki własnej strukturze opłat, potencjał wzrostu przychodów jest ogromny.

Pesymistyczny scenariusz jest równie jasny. Budowa i utrzymanie blockchaina warstwy 1 jest kosztowne. Pomaga przedsprzedaż tokenów za 222 miliony dolarów, ale efekty sieciowe nie są gwarantowane. Ethereum ma siedmioletnią przewagę w narzędziach dla programistów i kompozycyjności DeFi. Solana spędziła lata na budowaniu własnych relacji instytucjonalnych. A model autoryzowanych walidatorów może zrazić programistów DeFi, którzy napędzają organiczną aktywność, która sprawia, że każdy ekosystem blockchain jest trwały.

Istnieje również pytanie, czy spółka notowana na giełdzie powinna w ogóle prowadzić blockchain. Każda decyzja operatora węzła, każde głosowanie w sprawie zarządzania, każde spalenie tokena staje się istotnym zdarzeniem wymagającym ujawnienia SEC. Obciążenia regulacyjne związane z prowadzeniem blockchaina jako spółki publicznej są bezprecedensowe, ponieważ żadna spółka publiczna nie próbowała tego wcześniej na taką skalę.

Na co zwrócić uwagę

Głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty nad ustawą CLARITY 15 września: Jeśli Senat osiągnie 60 głosów, Arc wystartuje w najczystszym środowisku regulacyjnym, jakie kiedykolwiek miał jakikolwiek blockchain. Jeśli się nie uda, należy obserwować, czy Circle przyspieszy rekrutację międzynarodowych walidatorów jako zabezpieczenie.

Wolumen transakcji w sieci głównej Arc w pierwszych 30 dniach: Testnet przetworzył ponad 500 milionów transakcji. Sieć główna musi wykazać organiczny popyt wykraczający poza testowanie walidatorów, aby uzasadnić wycenę na 3 miliardy dolarów.

Harmonogram tokenizacji DTCC: Cel tokenizacji aktywów przechowywanych przez DTC na rok 2027 jest najważniejszym kamieniem milowym dla instytucjonalnej tezy Arc. Każde przyspieszenie lub opóźnienie wpłynie na akcje CRCL.

Wdrożenie BUIDL na Arc: Przeniesienie przez BlackRock swojego funduszu tokenizowanych obligacji skarbowych o wartości 2,87 miliarda dolarów na Arc oznaczałoby największe wdrożenie pojedynczego aktywa na nowym łańcuchu od czasu uruchomienia Ethereum.

Odpowiedź Ethereum: Jeśli główni deweloperzy Ethereum lub Fundacja Ethereum ogłoszą funkcje rozliczeń instytucjonalnych w odpowiedzi na Arc, będzie to sygnał, że zagrożenie konkurencyjne jest realne. Milczenie byłoby bardziej wymowne.