Kraken oferuje kontrakty perpetual futures powiązane z wycenami rynkowymi spółek prywatnych OpenAI i Anthropic, dając uprawnionym traderom dźwignię finansową przed debiutem giełdowym którejkolwiek z tych firm zajmujących się sztuczną inteligencją.
Podsumowanie
- Kraken oferuje kontrakty perpetual pre-IPO na Anthropic i OpenAI rozliczane w gotówce, z maksymalną dźwignią pięciokrotną na całym świecie.
- Kontrakty zapewniają ekspozycję na cenę bez udziałów, praw głosu, dywidend ani własności w którejkolwiek z tych firm.
- Kraken całkowicie wyklucza z tych produktów klientów z USA, EOG, Kanady, Australii i Nowej Zelandii.
- Wycena opiera się na wygładzonym indeksie syntetycznym, a ceny referencyjne są stale utrzymywane w paśmie 0,25%.
- Kraken planuje zmianę wyceny, jeśli któraś z firm przeprowadzi IPO, a specyfikacje ulegną późniejszej zmianie.
Kontrakty rozliczane w gotówce obsługują pozycje długie i krótkie, nie mają daty wygaśnięcia i oferują dźwignię do 5x. Giełda ponownie promowała swój kontrakt na Anthropic 6 września, po początkowym ogłoszeniu obu produktów w czerwcu. Oficjalny post Krakena zidentyfikował kontrakt na Anthropic jako PF_ANTHROPICXUSD i potwierdził obsługę depozytu zabezpieczającego w wielu walutach.
OpenAI jest notowany pod symbolem PF_OPENAIXUSD. Żaden z kontraktów nie reprezentuje akcji wyemitowanych przez te spółki, a Kraken oświadcza, że nie jest powiązany z OpenAI ani Anthropic, nie otrzymał od nich poparcia ani sponsorowania.
Kontrakty perpetual pre-IPO Krakena nie reprezentują akcji spółek
Produkty te są instrumentami pochodnymi zaprojektowanymi w celu śledzenia oczekiwań traderów co do wartości każdej spółki. Zakup kontraktu na Anthropic lub OpenAI nie umieszcza klienta w rejestrze akcjonariuszy żadnej z tych spółek.
Posiadacze kontraktów nie otrzymują praw głosu, dywidend, praw do informacji ani dostępu do przyszłej oferty publicznej. Nie mają również roszczeń do aktywów OpenAI ani Anthropic. Zamiast tego kontrakty są rozliczane w dolarach amerykańskich za pośrednictwem wielowalutowego rachunku instrumentów pochodnych Krakena. Uprawnieni użytkownicy mogą zapewnić kilka obsługiwanych aktywów jako depozyt zabezpieczający, z zastrzeżeniem zasad dotyczących haircutów i ryzyka giełdy.
Ogłoszenie Krakena mówi, że traderzy mogą używać kontraktów do zajmowania pozycji kierunkowych lub zabezpieczania innej ekspozycji. Jednak twierdzenie, że trader może „zabezpieczyć istniejącą pozycję w Anthropic”, zależy od tego, jak ściśle cena syntetycznych kontraktów futures podąża za wartością wszelkich prywatnych akcji posiadanych gdzie indziej.
Jednak akcje spółek prywatnych nie są notowane w sposób ciągły na centralnej giełdzie publicznej. Transakcje mogą odbywać się na prywatnych rynkach wtórnych po różnych cenach i przy różnych ograniczeniach transferu. Kontrakt futures może zatem różnić się od konkretnego pakietu akcji prywatnych.
Crypto.news wcześniej wyjaśnił, że kontrakty perpetual pre-IPO oferują ekspozycję bez własności spółki, tworząc rynek dla wycen spółek prywatnych bez aktywa bazowego notowanego w sposób ciągły.
Syntetyczna wycena zastępuje publiczny indeks giełdowy
Zwykłe kontrakty futures na akcje mogą wykorzystywać cenę z giełdy papierów wartościowych jako zewnętrzne odniesienie. Kraken nie może tego zrobić dla OpenAI ani Anthropic, ponieważ żadna z tych spółek nie ma publicznie notowanych akcji.
Zamiast tego giełda stworzyła syntetyczny indeks Kraken PreMarket. Jego wartość pochodzi z aktywności na samym rynku perpetual, a nie z niezależnej publicznej ceny akcji. Kraken stosuje wykładnicze wygładzanie indeksu. Proces ten zmniejsza wpływ krótkotrwałych ruchów w księdze zamówień i powoduje, że wartość referencyjna dostosowuje się stopniowo, gdy zmieniają się ceny rynkowe.
Ceny oznaczeń kontraktów są również ograniczone do 0,25% powyżej lub poniżej indeksu syntetycznego. Kraken twierdzi, że ten mechanizm ma na celu ograniczenie likwidacji spowodowanych chwilowymi skokami cen na rynku o niskiej płynności.
Ta ochrona nie eliminuje ryzyka wyceny. Jeśli uczestnicy rynku wspólnie błędnie wycenią prywatną firmę, indeks syntetyczny może odzwierciedlać ten pogląd, ponieważ nie istnieje płynny rynek kasowy, który mógłby skorygować kontrakt poprzez zwykły arbitraż. Spready mogą być również szersze niż na dojrzałych rynkach kontraktów terminowych na akcje lub kryptowaluty. Ograniczona płynność może sprawić, że otwieranie lub zamykanie pozycji będzie droższe, szczególnie w okresach zmienności.
Kontrakty terminowe powiązane z Anthropic na innych platformach spadły wcześniej nawet o 9% po kolejnych notowaniach na giełdach. Spadek ten pokazał, jak kontrakty terminowe na spółki prywatne mogą gwałtownie się zmieniać bez publicznej ceny referencyjnej.
Maksymalna dźwignia spada wraz ze wzrostem pozycji
Ponadto oba kontrakty Kraken oferują podstawową maksymalną dźwignię 5x. Na tym poziomie trader musi zapewnić depozyt początkowy równy 20% wartości pozycji.
Podstawowy depozyt zabezpieczający wynosi 10%. Jeśli straty obniżą konto poniżej wymaganego poziomu, Kraken może zlikwidować pozycję. Dźwignia maleje dla większych pozycji. Opublikowane progi Kraken zmniejszają się z 5x do około 3,3x, a następnie 2x wraz ze wzrostem ekspozycji. Płatności fundingowe są realizowane co godzinę. Kraken opisuje funding jako „strukturalnie minimalny” w okresie przed IPO, ponieważ cena oznaczenia pozostaje w wąskim paśmie wokół indeksu syntetycznego.
Ten opis jest oceną firmy, a nie gwarantowanym kosztem fundingowym. Funding może się zmieniać wraz ze zmianą pozycjonowania rynku, płynności i specyfikacji kontraktów.
Produkty te niosą również ryzyko automatycznej delewaracji. W ramach tego procesu zyskowne pozycje mogą zostać zmniejszone, gdy giełda nie może zamknąć pozycji zlikwidowanego kontrahenta poprzez księgę zleceń. Kraken ostrzega, że klienci mogą stracić cały swój depozyt. Jego ujawnienia mówią również, że straty z dźwignią mogą przekroczyć początkowy depozyt tradera, w zależności od warunków rynkowych i ustaleń dotyczących konta.
Klienci z USA i Europy nie mogą handlować tymi kontraktami
Kontrakty perpetualne na Anthropic i OpenAI są niedostępne w USA, Europejskim Obszarze Gospodarczym, Kanadzie, Australii i Nowej Zelandii. Tylko profesjonalni klienci mogą uzyskać do nich dostęp w Wielkiej Brytanii.
Payward Digital Solutions oferuje produkty z Bermudów. Firma posiada licencję na prowadzenie działalności w zakresie aktywów cyfrowych wydaną przez Urząd Monetarny Bermudów, zgodnie z ujawnieniami Kraken.
Wykluczenia geograficzne mają znaczenie, ponieważ kontrakty odnoszą się do dwóch prominentnych amerykańskich firm, ale nie są oferowane traderom z USA. Są one również oddzielone od regulowanych produktów pochodnych Kraken w USA. Inne giełdy zbudowały podobne rynki. Coinbase dodał perpetualne kontrakty na spółki prywatne powiązane z OpenAI i Anthropic dla kwalifikujących się użytkowników poza USA, podczas gdy Hyperliquid i kilka wyspecjalizowanych platform oferowało syntetyczną ekspozycję na spółki zbliżające się do ofert publicznych.
Wzrost tych produktów wzbudził pytania, czy instrumenty pochodne na spółki prywatne powinny otrzymać dedykowane ramy regulacyjne. Łączą one handel z dźwignią na rynku kryptowalut z wycenami firm, których informacje finansowe są mniej dostępne niż informacje emitentów notowanych na giełdzie.
Ostatni wniosek branżowy zwrócił się do SEC o ustanowienie zasad dla kontraktów perpetualnych przed IPO i rozważenie ewentualnego dostępu do rynku amerykańskiego. Jakiekolwiek wprowadzenie na rynek krajowy wymagałoby zatwierdzenia regulacyjnego i struktury zgodnej z amerykańskim prawem dotyczącym instrumentów pochodnych i papierów wartościowych.
IPO wywoła zmianę w wycenie
Kraken zamierza zmienić kontrakty, jeśli OpenAI lub Anthropic przeprowadzi IPO. W tym momencie giełda planuje zastąpić swoje syntetyczne odniesienie indeksem opartym na produkcie xStocks danej firmy.
Kraken twierdzi, że depozyt początkowy, depozyt zabezpieczający, limity pozycji i zasady fundingowe „prawdopodobnie ulegną zmianie”. Giełda planuje ujawnić szczegóły konwersji przed ich wdrożeniem.
Konwersja pozostaje warunkowa. Żaden kontrakt Kraken nie gwarantuje, że odnośna firma przeprowadzi IPO, a istnienie rynku kontraktów terminowych nie zapewnia inwestorom przydziału w żadnej przyszłej ofercie. Jeśli IPO nie nastąpi lub Kraken nie będzie w stanie uzyskać wiarygodnych cen, giełda zastrzega sobie prawo do wycofania z notowań i rozliczenia danego kontraktu. Kraken twierdzi, że może określić wartość rozliczeniową zgodnie ze swoimi obowiązującymi zasadami.
Ostateczna cena syntetyczna kontraktu przed IPO może również znacznie różnić się od ostatecznej ceny notowań. Ta różnica może prowadzić do szybkich zysków, strat i likwidacji, gdy rynek publiczny ustali nową wartość referencyjną.
Problem pojawił się podczas ekspansji rynków spółek prywatnych wokół notowania SpaceX, kiedy kontrakty syntetyczne zbliżały się do ceny akcji publicznych dopiero wtedy, gdy IPO dostarczyło weryfikowalnego punktu odniesienia.
Po konwersji Kraken oczekuje, że produkty będą przypominać kontrakty perpetual powiązane z istniejącymi tokenizowanymi akcjami. Te produkty xStocks są emitowane oddzielnie i zabezpieczone notowanymi papierami wartościowymi, w przeciwieństwie do obecnych kontraktów OpenAI i Anthropic.
Kraken kontynuuje rozbudowę tej infrastruktury. Oferta xStocks zapewnia obecnie tokenizowany dostęp do setek notowanych papierów wartościowych, a niedawne partnerstwo z London Stock Exchange może dodać główne brytyjskie spółki, pod warunkiem uzyskania zgody organów regulacyjnych.
