Uniswap V4 posiadał 59,1 miliona dolarów w depozytach tokenizowanych akcji na dzień 6 września, co czyni go największym miejscem w sektorze finansów zdecentralizowanych dla tej kategorii, według Token Terminal.
Podsumowanie
- Uniswap V4 posiadał 59,1 miliona dolarów w depozytach tokenizowanych akcji, prowadząc w najnowszym przeglądzie rynku Token Terminal.
- Kamino Lend zajęło drugie miejsce z 41,7 miliona dolarów, podczas gdy Uniswap V3 posiadał kolejne 20,9 miliona dolarów ogółem.
- Te trzy platformy kontrolowały łącznie około 63% zgłoszonej wartości TVL DeFi w tej kategorii wynoszącej 192,6 miliona dolarów.
- Solana gościła 79,1 miliona dolarów w zdeponowanych tokenizowanych akcjach, co jest obecnie największą łączną wartością w blockchainie.
- Akcje wyemitowane przez Robinhood wniosły 73,1 miliona dolarów, podczas gdy xStocks dostarczyło 63,9 miliona dolarów łącznie we wszystkich miejscach DeFi.
Kamino Lend oparte na Solanie zajęło drugie miejsce z 41,7 miliona dolarów. Uniswap V3 znalazł się na trzecim miejscu z 20,9 miliona dolarów, jak pokazują dane Token Terminal. Razem te trzy miejsca odpowiadały za 121,7 miliona dolarów, czyli około 63,2% mierzonej kategorii.
Całkowita wartość TVL DeFi tokenizowanych akcji wynosiła około 192,6 miliona dolarów. Wskaźnik ten mierzy tokeny powiązane z akcjami zdeponowane w giełdach zdecentralizowanych, protokołach pożyczkowych i powiązanych aplikacjach. Nie reprezentuje on całkowitej wartości tokenizowanych akcji wyemitowanych w różnych blockchainach.
Token Terminal definiuje całkowitą wartość zablokowaną jako wartość depozytów onchain, a w niektórych przypadkach tokenizowaną wartość depozytów użytkowników dokonanych offchain. Wskaźnik zmienia się, gdy aktywa wchodzą lub opuszczają protokoły oraz gdy zmieniają się ceny bazowych udziałów.
Uniswap V4 prowadzi dzięki płynności tokenizowanych akcji
59,1 miliona dolarów Uniswap V4 reprezentuje głównie tokenizowane udziały dostarczone do pul płynności. Użytkownicy deponują pary aktywów w tych pulach, aby inni uczestnicy mogli handlować bez polegania na konwencjonalnej księdze zleceń.
Uniswap V3 posiadał kolejne 20,9 miliona dolarów, co daje łączne depozyty tokenizowanych akcji obu wersji w wysokości 80 milionów dolarów. To stanowi około 41,5% z 192,6 miliona dolarów zmierzonych przez Token Terminal.
Porównanie między Uniswap a Kamino wymaga kontekstu. Uniswap to giełda zdecentralizowana, co oznacza, że zdeponowane aktywa wspierają głównie swapy tokenów i płynność rynku. Kamino Lend to protokół pożyczkowy, w którym tokenizowane akcje mogą służyć jako dostarczone aktywa lub zabezpieczenie.
Obie aktywności liczą się do TVL DeFi, ale pełnią różne funkcje. Płynność giełdowa wspiera handel. Depozyty pożyczkowe pozwalają posiadaczom pożyczać pod swoje pozycje lub otrzymywać odsetki od pożyczkobiorców. Sam TVL nie mierzy wolumenu handlu, popytu na pożyczki ani przychodów.
Wzrost ten stanowi część szerszego wzrostu produktywnego wykorzystania tokenizowanych aktywów. Depozyty aktywów ze świata rzeczywistego w aplikacjach zdecentralizowanych wzrosły z 2,3 miliarda do 7,4 miliarda dolarów między drugim kwartałem 2025 a drugim kwartałem 2026. W tym okresie wolumen spot tokenizowanych aktywów wzrósł o około 220%, nawet gdy szersza aktywność na giełdach zdecentralizowanych spadła.
TVL DeFi tokenizowanych akcji pozostaje skoncentrowany
Trzy wiodące miejsca kontrolowały ponad trzy piąte mierzonej kategorii. Wszystkie pozostałe aplikacje łącznie posiadały około 70,9 miliona dolarów w depozytach tokenizowanych akcji.
Ta koncentracja tworzy zależności operacyjne. Awaria techniczna, problem z wyceną lub znaczne wycofanie płynności w jednym wiodącym miejscu mogłoby wpłynąć na znaczną część rynku. Jednak depozyty pozostają rozproszone na osobnych inteligentnych kontraktach i blockchainach.
Rozbicie sieci Token Terminal pokazało, że Solana hostowała 79,1 miliona dolarów w tokenizowanych depozytach DeFi akcji, co stanowi największą sumę wśród śledzonych blockchainów. Kamino odpowiadało za znaczną część, obok innych aplikacji handlowych i pożyczkowych na Solanie.
Robinhood Chain i Ethereum również hostowały znaczące depozyty. Robinhood uruchomił swoją mainnet w lipcu jako warstwę 2 Ethereum wspierającą tokeny powiązane z akcjami oraz zdecentralizowane aplikacje. Kwalifikowani użytkownicy mogą handlować tokenizowanymi akcjami i wykorzystywać je w DeFi, w tym poprzez pule pożyczkowe i zdecentralizowane giełdy.
Dane emitentów Token Terminal pokazały inną formę koncentracji. Akcje wyemitowane przez Robinhood przyczyniły się do 73,1 miliona dolarów w TVL DeFi, podczas gdy xStocks odpowiadały za 63,9 miliona dolarów.
Razem Robinhood i xStocks dostarczyły 137 milionów dolarów, co stanowi około 71,1% całkowitej sumy w tej kategorii. Inni emitenci i dostawcy tokenizacji odpowiadali za pozostałe 55,6 miliona dolarów.
Koncentracja emitentów pojawiła się również w danych dotyczących własności. W lipcu liczba posiadaczy tokenizowanych akcji na pięciu platformach osiągnęła 752 000, po 92% wzroście w ciągu 30 dni. Robinhood posiadał 44% udziału w tych użytkownikach, podczas gdy Ondo i xStocks prowadziły pod względem wartości wyemitowanych aktywów.
Depozyty nie zawsze zapewniają bezpośrednie posiadanie akcji
Tokenizowane akcje wykorzystują różne struktury prawne. Niektóre są zabezpieczone konwencjonalnymi akcjami przechowywanymi u depozytariuszy. Inne są skonstruowane jako instrumenty dłużne lub roszczenia umowne zaprojektowane w celu śledzenia wartości ekonomicznej akcji.
Posiadanie tokena nie zawsze zapewnia zatem prawa głosu, dywidendy czy status prawny konwencjonalnego akcjonariusza. Prawa zależą od warunków emitenta, struktury rezerw, jurysdykcji, ustaleń dotyczących przechowywania oraz procesu umorzenia.
Token Terminal opisuje tokenizowany produkt SoFi Robinhood jako zapewniający ekspozycję cenową jeden do jednego na spółkę notowaną w USA. Jego opis tokenizowanego produktu ASML Ondo mówi, że aktywo jest skonstruowane jako instrument dłużny, którego wartość płatności zmienia się wraz z zabezpieczeniem.
Produkty Robinhood spotkały się z kontrolą z powodu tego rozróżnienia. Dyrektor generalny AMC Entertainment, Adam Aron, powiedział, że jego firma nie miała żadnego udziału w tokenie powiązanym z AMC Robinhood. Produkty zapewniają ekspozycję ekonomiczną bez przyznawania posiadaczom bezpośredniego posiadania w reprezentowanych spółkach, ponieważ AMC szukało porady prawnej w sprawie nieautoryzowanych tokenów akcji.
Inni dostawcy opracowują modele mające na celu przyznanie silniejszych praw własności. Base i Coinbase powiedziały, że przygotowują tokenizowane akcje zabezpieczone jeden do jednego przez bazowe akcje. Jednak kluczowe szczegóły dotyczące przechowywania i transferu pozostają nieujawnione, a żadna data premiery nie została potwierdzona.
Te różnice mają znaczenie, gdy tokeny wchodzą do pul pożyczkowych. Użytkownicy przyjmują ryzyko kontraktów inteligentnych miejsca DeFi obok ryzyka przechowywania, prawnego i kontrahenta związanego z bazowym tokenem.
Depozyty DeFi pozostają poniżej całkowitej emisji akcji
192,6 miliona dolarów trzymane w DeFi stanowi tylko część szerszego rynku tokenizowanych akcji. CoinShares i Token Terminal oszacowały, że około 2,2 miliarda dolarów w akcjach zostało tokenizowanych w drugim kwartale.
Różnica pokazuje, że większość wyemitowanych tokenizowanych akcji nie została zdeponowana w zdecentralizowanych aplikacjach pożyczkowych lub handlowych. Aktywa mogą pozostać w portfelach klientów, na scentralizowanych platformach lub w systemach kontrolowanych przez emitenta.
Tokenizowane akcje były już jedną z najszybciej rosnących kategorii aktywów rzeczywistych pod względem liczby posiadaczy. Jednak akcje onchain pozostają małe w porównaniu z globalnymi rynkami akcji, których wartość przekracza 100 bilionów dolarów.
FWDI i SPYx znalazły się wśród największych indywidualnych aktywów zdeponowanych w śledzonych miejscach, według rozbicia aktywów Token Terminal. Ich pozycje wskazują, że zarówno produkty dotyczące pojedynczych spółek, jak i szerokiego rynku mogą przyciągać płynność onchain.
Handel również skoncentrował się na konkretnych produktach. Tokenizowany QQQ wygenerował większość zdecentralizowanej aktywności handlowej w tej kategorii w lipcu, kiedy wolumen tokenizowanych akcji wzrósł o 288%.
Więcej tokenizowanych akcji może wejść do DeFi
Oczekuje się, że zakres aktywów dostępnych dla aplikacji DeFi wzrośnie. Payward planuje tokenizować 100 największych akcji notowanych w Londynie za pomocą swojego frameworka xStocks.
Londyńska Giełda Papierów Wartościowych zamierza wspierać te produkty za pośrednictwem swojego planowanego miejsca LSE 24, pod warunkiem uzyskania zgody organów regulacyjnych. Współpraca będzie również badać tokeny akcji emitowane przez emitentów. Partnerstwo Londyńskiej Giełdy Papierów Wartościowych i Payward może rozszerzyć xStocks poza istniejące produkty powiązane z USA, Europą i Azją.
Nowe londyńskie xStocks mają pojawić się na Kraken i innych wspierających platformach przed planowaną integracją z giełdą. Obecnie nie są one dostępne dla inwestorów z Wielkiej Brytanii, a ich dodanie nie gwarantuje natychmiastowych depozytów w Uniswap lub protokołach pożyczkowych.
Przyszłe dane pokażą, czy Uniswap V4 utrzyma swoją przewagę, czy też rynki pożyczkowe przechwycą więcej depozytów tokenizowanych akcji. Istotne miary obejmują płynność puli, popyt na pożyczki, wyniki zabezpieczeń, wolumen handlu i koncentrację emitentów.
Nie było zweryfikowanej reakcji rynku, którą można by bezpośrednio przypisać raportowi Token Terminal. UNI i KMNO reagują na szersze warunki rynkowe, podczas gdy zdeponowane aktywa nie stanowią przychodów należących do posiadaczy któregokolwiek z tych tokenów.
