Cada moeda que se move em uma cadeia pública carrega o registro do preço em que se moveu da vez anterior. Compare-o com o preço em que ela se move agora e você saberá se quem a está gastando está à frente ou atrás. O SOPR é essa comparação, agregada por todas as moedas que se moveram em um período, e é uma das poucas leituras de mercado construídas sobre resultados que já aconteceram, e não sobre uma opinião a respeito do que vem depois.
O que o SOPR mede
SOPR é a sigla de spent output profit ratio, a razão de lucro das saídas gastas. O guia de métricas da Glassnode o descreve como um indicador que reflete o grau de lucro e prejuízo realizados de todas as moedas movidas on-chain. Ele pertence à família de ferramentas da análise on-chain que leem o registro diretamente em vez de ler um gráfico de preço.
O que o torna útil é a distinção entre um ganho no papel e um já travado. Um gráfico de preço diz quanto um ativo vale neste momento. O SOPR diz o que os detentores aceitaram quando de fato moveram suas moedas, o que o coloca muito mais perto do lucro realizado do que de qualquer marcação a mercado.
Nada na métrica é previsão. É a descrição de um período que já se encerrou, comprimida em uma única razão.
De onde vem o preço de aquisição
A métrica é possível por causa da forma como o Bitcoin guarda valor. Um saldo naquela cadeia não é um número dentro de uma conta; é um conjunto de entradas UTXO discretas, cada uma criada por uma transação anterior e cada uma carregando o carimbo de tempo do bloco que a criou.
Esse carimbo é todo o truque. Procure o preço do momento em que uma saída foi criada e você tem uma estimativa do que o detentor pagou. Procure o preço do momento em que ela é gasta e você tem o que ele recebeu. A cadeia lembra, portanto, um preço de aquisição que nenhum livro de ordens guarda.
Essa estimativa não é o custo real do detentor, e nem se apresenta como tal. Uma saída criada ao mover moedas entre duas carteiras que você já controla zera o preço de aquisição registrado sem que compra alguma tenha ocorrido, e moedas compradas fora da cadeia não registram a compra de jeito nenhum. O registro anota movimento, e movimento só às vezes é uma negociação.
A razão em si
Para uma única saída gasta, o SOPR é o valor que ela realizou dividido pelo valor que tinha quando foi criada. Tome uma saída criada quando o preço era $20.000 e gasta quando o preço era $25.000. A razão é 1,25, e o ganho realizado nessa saída é de 25%.
Passe a mesma saída por um preço mais baixo e a aritmética simplesmente se inverte. Gasta a $16.000 contra a mesma base de $20.000, a razão é 0,8 e o prejuízo realizado é de 20%.
A métrica agregada aplica esse cálculo a cada saída gasta dentro de um período e combina os resultados em um número único para o dia. Esse número carrega dentro de si muitíssimas decisões separadas, o que explica tanto que ele se leia de relance quanto que tanto detalhe desapareça nele.
Por que o um é a linha que importa
Como a métrica é uma razão entre dois preços, o valor um é exatamente o ponto em que o preço de gasto se iguala ao preço de aquisição. Acima de um, as moedas que se moveram foram movidas, no agregado, com ganho; abaixo, com prejuízo. Não há nada de psicológico na linha em si. Ela é aritmética.
O que se interpreta é o comportamento ao redor dela. Um mercado cujo SOPR encosta repetidamente no um por cima e vira para cima é, por definição, um mercado em que as moedas que trocam de mãos ainda se movem com ganho. Um mercado que não consegue levar o SOPR de volta acima de um é aquele em que elas se movem com prejuízo. São descrições de uma condição, não sinais de entrada, e a métrica não oferece opinião alguma sobre o que vem a seguir.
Gasto não quer dizer vendido
A palavra gasto no nome se refere a uma saída on-chain sendo consumida, não a uma venda. Mover moedas entre seus próprios endereços gasta saídas e produz uma leitura, ainda que ninguém tenha comprado ou vendido nada. Consolidar saídas pequenas em uma só, migrar para uma carteira nova e as transferências internas de um custodiante se registram exatamente do mesmo jeito.
Essa é uma fonte real de ruído, e é por isso que existe uma variante ajustada. O guia da Glassnode afirma que o SOPR ajustado filtra da métrica SOPR todos os UTXOs com tempo de vida inferior a uma hora, para refletir melhor a atividade on-chain economicamente relevante. Moedas que chegam e saem dentro da hora se explicam mais facilmente como encanamento do que como convicção.
Filtrar por tempo de vida não remove toda transferência interna. Uma migração de carteira cujas saídas ficaram paradas por uma semana atravessa o filtro intacta. O SOPR ajustado estreita a faixa de ruído; não a fecha.
As variantes lado a lado
A idade é o outro eixo pelo qual a métrica é dividida. A Glassnode define o SOPR de detentores de curto prazo como uma variante que leva em conta apenas saídas gastas com menos de 155 dias, e o SOPR de detentores de longo prazo como a que leva em conta apenas saídas com mais de 155 dias. Dividir a população assim permite fazer uma pergunta mais afiada do que a que o número geral responde: qual grupo está realizando a sua posição.
| Variante | Quais saídas gastas ela conta | Para que serve |
|---|---|---|
| SOPR | Todas | Toda a população que gasta em um número |
| SOPR ajustado | As com tempo de vida de uma hora ou mais | Retirar o movimento interno da mesma hora |
| SOPR de detentores de curto prazo | As com menos de 155 dias | Ler os compradores recentes separadamente |
| SOPR de detentores de longo prazo | As com mais de 155 dias | Ler os detentores pacientes separadamente |
As quatro são o mesmo cálculo sobre quatro populações diferentes, de modo que uma divergência entre elas carrega uma informação que o número geral não pode carregar. Uma coorte realizando prejuízos enquanto outra realiza ganhos fica invisível assim que ambas são fundidas em uma única razão.
O que ele não pode dizer
O SOPR é cego a tudo o que nunca toca a cadeia. Uma negociação casada dentro de uma corretora não move saída alguma, então um pregão de vendas pesadas no spot pode passar sem que a métrica praticamente o registre. As métricas on-chain descrevem eventos on-chain, e a negociação que nunca toca a cadeia não é um deles.
Ele é cego também à intenção. Uma razão abaixo de um diz que moedas se moveram com prejuízo; não diz se aquilo foi capitulação, uma liquidação forçada, uma venda motivada por impostos ou um lançamento contábil entre dois braços do mesmo negócio. O número relata o resultado e para por aí.
E é uma métrica só. Lido ao lado do MVRV e das medidas de oferta em lucro, ele acrescenta a dimensão de resultado realizado que essas duas não carregam. Lido sozinho, é uma única estatística comprimida sobre um mercado que produz muitíssimas delas.
Em resumo
O SOPR compara o que as moedas renderam ao se moverem com o que valiam quando foram criadas, e devolve a resposta como uma razão. Acima de um, as moedas movidas estavam no lucro; abaixo, no prejuízo; e a linha entre as duas coisas é aritmética, não sentimento.
Use-o pelo que ele é: uma medição de resultados realizados on-chain, limpa do encanamento da mesma hora quando você recorre à variante ajustada, e dividida por idade de posse quando precisa saber qual coorte está agindo. Leia-o como um relatório sobre um período que já se encerrou, não como uma previsão do seguinte. Para continuar aprendendo os fundamentos, acompanhe mais conteúdos da Bitbase Academy.
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Aviso: Este artigo é conteúdo educacional da Bitbase Academy, fornecido apenas para fins informativos. Não constitui aconselhamento de investimento, negociação, tributário ou financeiro. Criptoativos são voláteis; avalie seu próprio risco. Escrito em setembro de 2026; consulte as informações oficiais mais recentes.
Fontes
[1] Documentação da Glassnode, guias de métricas, SOPR docs.glassnode.com
[2] Documentação da Glassnode, guias de métricas, STH-SOPR docs.glassnode.com
[3] Documentação da Glassnode, guias de métricas, LTH-SOPR docs.glassnode.com
