Em 10 de agosto de 2026, após quase uma semana de suspensão de negociação, a mudança de controle da Baolai Te (300246.SZ), que era aguardada pelo mercado, foi anunciada como encerrada. Essa notícia negativa desencadeou diretamente uma liquidação massiva no mercado secundário, e o preço das ações da Baolai Te foi firmemente fixado no limite de queda de 20CM por ordens de venda enormes. No fechamento, o preço da ação foi fixado em 15,41 yuans por ação.
Mas para a Baolai Te, a queda no preço das ações causada pelo colapso da expectativa de "mudança de controle" não é de forma alguma um simples desabafo emocional. No nível de negócios, o negócio principal de hemodiálise da empresa está profundamente atolado na guerra de preços da compra centralizada, a pista de monitores atingiu seu teto de crescimento e, com três anos consecutivos de enormes prejuízos, não há um ponto visível no tempo para atingir o ponto de equilíbrio até agora.
Em janeiro deste ano, a entrada da Quwei Zhihie Holding Partnership (doravante referida como "Quwei Zhihie") deu ao mundo exterior um vislumbre de outra possibilidade para a empresa. O anúncio da transferência de direitos de controle há mais de uma semana levou ainda mais os de fora a especular se a Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (doravante referida como "Weigu Information"), que está por trás da Quwei Zhihie e é especializada em soluções de armazenamento sólido e fusão de computação (chips de armazenamento), faria uma listagem de backdoor. Mas por enquanto, essa ilusão foi despedaçada.
Encerramento Relâmpago da Mudança de Controle
Voltando à noite de 31 de julho de 2026, quando a Baolai Te anunciou repentinamente que o acionista controlador Yan Jinyuan e seu parceiro de ação concertada Wang Shi estavam planejando um assunto importante que poderia levar a uma mudança no controle da empresa. Essa notícia foi como uma bomba de águas profundas, instantaneamente acendendo a especulação do mercado.
Na verdade, os sinais de uma mudança de controle começaram a brotar já no início de janeiro deste ano. Em 12 de janeiro de 2026, em meio ao declínio óbvio do desempenho da empresa, o acionista controlador Yan Jinyuan e seu parceiro de ação concertada Wang Shi assinaram um "Acordo de Transferência de Ações" com a Quwei Zhihie, transferindo 7% das ações da empresa a um preço de 9,45 yuans por ação, embolsando aproximadamente 175 milhões de yuans. Em 28 de maio, a transferência de ações foi concluída, e a Quwei Zhihie tornou-se oficialmente um acionista majoritário detendo mais de 5%.
A Quwei Zhihie, estabelecida em setembro de 2025, não possui nenhum negócio de entidade relacionada. Em vez disso, é a empresa nacional de nível especializado e inovador "pequeno gigante" Weigu Information por trás dela que merece mais atenção.
Fonte: App Tianyancha
A partir de informações públicas, o autor soube que a empresa se concentra no negócio de armazenamento sólido especial de alta confiabilidade, com controladores flash e algoritmos de firmware desenvolvidos internamente. Seus produtos cobrem soluções de armazenamento em nível de chip, embarcado e robusto, visando principalmente cenários de alta confiabilidade, como aeroespacial, equipamento militar, trânsito ferroviário e aplicações automotivas. Também se posiciona nos trilhos de substituição doméstica e armazenamento industrial. A equipe central tem formação técnica em projetos de supercomputação e possui um conjunto completo de qualificações militares.
Devido ao seu desenvolvimento no negócio de armazenamento, também atraiu investidores com origens industriais e estatais. Em dezembro de 2020, a empresa concluiu uma rodada de financiamento Série C de 200 milhões de yuans, com participação da plataforma de investimento da indústria aeroespacial e de ciência, Chinalco Capital, Shandong High-speed, e outras empresas estatais centrais e locais, bem como capital industrial de várias empresas listadas. Em setembro de 2021, a empresa recebeu mais algumas centenas de milhões de yuans em financiamento Série C+, com instituições líderes como Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund e Beyond Moore Fund entrando uma após a outra. Em agosto de 2024, concluiu uma rodada de financiamento Série D+.
Obviamente, a Weigu Information e a Baolai Te têm negócios principais muito diferentes, o que também fez o mercado e os investidores especularem. Com base nessa forte expectativa de "reestruturação transfronteiriça", o preço das ações da Baolai Te chegou a dobrar dentro de 2026. O preço das ações continuou subindo do preço de fechamento de 8,61 yuans em 5 de janeiro e atingiu 21,67 yuans intradiário em 20 de maio, com um aumento máximo de 151,68% no período. Em 31 de julho, data da suspensão, o preço das ações havia subido 137,78% no ano, e no dia de negociação anterior à suspensão, subiu 10,37%.
Fonte: Choice
Mas tudo isso foi destruído pelo anúncio na noite de 7 de agosto de que o planejamento da mudança de controle havia sido encerrado. A Baolai Te afirmou que, durante o período de suspensão, o acionista controlador e a contraparte realizaram discussões completas sobre os assuntos importantes. "Devido aos muitos assuntos envolvidos, as partes transacionais relevantes, após consideração cuidadosa e ouvindo opiniões de todos os lados, decidiram encerrar o planejamento desta mudança de controle."
No Fundo do Poço de Perdas
Se o encerramento da mudança de controle é o gatilho direto para o colapso do preço das ações, então os fundamentos deficitários da Baolai Te são a razão fundamental para o seu limite de queda de 20CM.
Como uma empresa veterana de dispositivos médicos listada na ChiNext em 2011, a Baolai Te inicialmente estabeleceu sua posição de mercado contando com o negócio de monitores. Com o passar do tempo, o negócio de hemodiálise cresceu para se tornar o maior pilar de receita da empresa, e o foco da empresa mudou para a nefrologia. No entanto, o negócio de monitores não saiu e ainda serve como um importante segmento de negócios de alta margem, funcionando em paralelo com o negócio de hemodiálise.
Desde 2023, a Baolai Te está atolada em perdas contínuas. Os dados financeiros mostram que, de 2023 a 2025, os lucros líquidos da empresa foram de -65,1851 milhões de yuans, -71,4413 milhões de yuans e -69,4278 milhões de yuans, respectivamente, com uma perda acumulada de mais de 200 milhões de yuans em três anos. Entrando em 2026, a situação de perdas não foi contida. O relatório financeiro do primeiro trimestre mostra que a receita da empresa caiu 1,91% ano a ano para 243 milhões de yuans, com uma perda líquida de 7,3189 milhões de yuans, e a perda líquida não-GAAP expandiu para 14,6275 milhões de yuans.
Fonte: Choice
A principal razão é a compra centralizada baseada em volume (VBP) de consumíveis médicos liderada pela Administração Nacional de Seguro de Saúde. Com a implementação total do VBP para consumíveis de hemodiálise domésticos, os preços de dialisadores, solução de diálise e outros produtos despencaram, comprimindo severamente a margem bruta da Baolai Te.
Mais urgente é a enorme pressão de pagamento de dívidas de curto prazo. No final do primeiro trimestre de 2026, os passivos circulantes da empresa atingiram 830 milhões de yuans, enquanto os fundos monetários contábeis eram de apenas 457 milhões de yuans. Depender apenas dos fundos monetários existentes não pode cobrir todos os passivos de curto prazo. Somado ao vencimento iminente dos Títulos Conversíveis Baolai, a pressão de rotatividade de capital de curto prazo é proeminente. Mais criticamente, os títulos corporativos conversíveis da empresa "Títulos Conversíveis Baolai" vencerão em 3 de setembro de 2026, com um valor nominal total restante de aproximadamente 218 milhões de yuans. Dado que o preço atual das ações (15,41 yuans) está muito abaixo do preço de conversão (18,30 yuans), é quase impossível que os detentores de títulos conversíveis escolham a conversão, o que significa que a Baolai Te enfrenta considerável pressão de pagamento em dinheiro de curto prazo.
Fonte: Choice
Portanto, a empresa teve que encerrar projetos anteriormente levantados e complementar permanentemente o capital de giro com os restantes 60,6631 milhões de yuans dos fundos levantados.
Para a Baolai Te, a rescisão da mudança de controle pode ser apenas a má notícia adiada, mas como preencher o buraco na lucratividade do negócio principal e como resolver a iminente crise de dívida são os problemas urgentes que a administração enfrenta. (Texto | Observador da Empresa, Autor | Cao Shengyuan, Editor | Deng Haotian)
