Autor: CICC Insight
Os preços nos mercados de apostas inclinam-se para o Partido Democrata. Em 22 de outubro, Polymarket mostra a probabilidade de os democratas vencerem a Câmara em cerca de 91% e o Senado em cerca de 64% (Gráficos 1-2). Isso significa que um Congresso dividido é provável, ou seja, os democratas conquistam pelo menos a Câmara, enquanto a probabilidade de os democratas dominarem ambas as câmaras (Democrats Sweep) também está aumentando.
Gráfico 1: Mercados de apostas mostram a probabilidade de os democratas vencerem o Senado subindo para 66%
Fonte: Polymarket, Departamento de Pesquisa da CICC
Gráfico 2: Mercados de apostas mostram a probabilidade de os democratas vencerem a Câmara tão alta quanto 91%
Fonte: Polymarket, Departamento de Pesquisa da CICC
A pressão sobre as perspectivas eleitorais republicanas decorre principalmente do alto custo de vida. Dados de pesquisas mostram que a taxa de aprovação de Trump caiu recentemente para 34%, um novo mínimo em seus dois mandatos[1]. A insatisfação contínua dos eleitores com os preços tornou-se o fator central que arrasta a taxa de aprovação de Trump e as perspectivas eleitorais republicanas. Com pouco mais de uma semana até as eleições de meio de mandato, a administração Trump parece não ter uma boa maneira de lidar com os custos de energia. Este mês, vários legisladores republicanos se opuseram à flexibilização das restrições de Trump às exportações de diesel russo[2], indicando que há espaço muito limitado para contornar as negociações com o Irã e reduzir os custos de energia. Ao mesmo tempo, o entusiasmo dos eleitores democratas em votar é maior do que o dos eleitores republicanos, o que pode ampliar ainda mais a vantagem eleitoral dos democratas[3].
Um Congresso dividido significa que a liderança legislativa nos próximos dois anos será redistribuída entre os dois partidos. A Câmara controla as dotações orçamentárias, as investigações e a abertura de processos de impeachment. Uma vez que mude de mãos, parte da agenda do governo Trump será obstruída. O cenário de os democratas conquistarem ambas as câmaras era um evento de baixa probabilidade há apenas alguns meses, mas agora se tornou uma opção considerada pelo mercado. Acreditamos que, se os democratas obtiverem o controle da Câmara, ou até mesmo vencerem o Senado, o impacto pode se refletir principalmente nos seguintes aspectos.
O Congresso contém Trump, e as restrições à escalada aumentam
Atualmente, ambas as câmaras do Congresso são controladas pelos republicanos, o que geralmente apoia Trump em ações militares. Se os democratas vencerem, seja controlando a Câmara ou conquistando ambas as câmaras, as restrições às ações militares de Trump se fortalecerão:
1) Poder sobre o erário. O Pentágono divulgou anteriormente a necessidade de cerca de US$ 80 bilhões em dotações emergenciais[4]. Mas senadores democratas disseram anteriormente que o Senado não conseguiria reunir os 60 votos necessários para aprovar dotações adicionais[5]. Ao mesmo tempo, Trump havia solicitado que US$ 350 bilhões em financiamento de defesa fossem incluídos por meio de um projeto de lei de reconciliação orçamentária[6]. Se os democratas vencerem a Câmara, eles fecharão diretamente esse canal para contornar o limite de 60 votos.
2) Freios ao poder militar. Os democratas iniciaram repetidamente legislações no Congresso para restringir as ações militares de Trump, mas todas foram resistidas pelos republicanos[7]. Se os democratas vencerem, as restrições do Congresso ao lançamento de operações militares por Trump serão fortalecidas. E dentro do Partido Republicano, alguns legisladores também podem culpar as políticas militares de Trump pela derrota nas eleições de meio de mandato, aumentando assim as restrições sobre este último.
3) Supervisão e investigação. Depois que os democratas controlarem o Congresso, eles poderão lançar várias investigações contra Trump, incluindo impeachment[8], deixando Trump sem tempo para se dedicar a conflitos geopolíticos. Isso também significa que, nos próximos dois anos, a própria vida política de Trump enfrentará desafios, e a maior parte de sua energia poderá ser usada para a luta partidária e para responder às investigações democratas.
No entanto, ainda é preciso vigilância em relação ao período de transição antes que o novo Congresso tome posse oficialmente.O novo Congresso só tomará posse em 3 de janeiro de 2027, e por cerca de dois meses antes disso, o Congresso ainda será controlado pelos republicanos. Em teoria, Trump poderia usar esse período para tomar novas medidas. Mas a situação ao longo do último ano mostra que questões geopolíticas não podem ser resolvidas em um ou dois meses, embora distúrbios de mercado de curto prazo não possam ser ignorados, e os preços do petróleo enfrentem o risco de outro aumento.
O espaço para expansão fiscal é limitado, com o foco principal mudando para o teto da dívida
Os democratas restringirão a política fiscal de Trump.Em julho de 2025, o principal projeto de lei de Trump, o "One Big Beautiful Bill Act", foi aprovado por meio do procedimento de Reconciliação Orçamentária, com todos os votos favoráveis vindos dos republicanos[9]. A reconciliação orçamentária é um procedimento especial do Congresso dos EUA cuja principal vantagem é que pode contornar o limite regular de 60 votos do Senado e ser aprovada apenas com maioria simples. Uma vez que os democratas controlem o Congresso, esse canal conveniente será difícil para os republicanos usarem unilateralmente novamente.
Na verdade, as principais políticas fiscais de Trump já foram implementadas por meio do "One Big Beautiful Bill Act", o que significa que o estímulo fiscal deste governo já foi "antecipado", e o próprio Trump atualmente não tem novos planos de estímulo fiscal em larga escala, portanto, os próximos dois anos carecem inerentemente de políticas incrementais. Isso também significa que,nos próximos dois anos basicamente não haverá mais cortes de impostos partidários em larga escala ou expansão de gastos, e a trajetória do déficit convergirá para a linha de base da CBO.
No entanto, a questão do teto da dívida pode se tornar um ponto de perturbação.O "One Big Beautiful Bill Act" elevou o teto da dívida de US$ 36,104 trilhões para US$ 41,104 trilhões[10]. Em 20 de outubro de 2026, a dívida sujeita ao limite estatutário havia atingido cerca de US$ 40,241 trilhões, deixando menos de US$ 1 trilhão em espaço remanescente[11]. Com base em previsões de instituições como o Congressional Budget Office (CBO) e o Bipartisan Policy Center (BPC), o governo federal dos EUA pode atingir o teto estatutário da dívida em meados de 2027[12]. Após atingir o teto, o Tesouro ainda pode contar com saldos de caixa e medidas extraordinárias para sustentar as operações por um período, o que não significa que ele realmente enfrente uma crise de pagamento, mas ainda pode causar perturbações às operações econômicas. De outubro a novembro de 2025, ocorreu a paralisação do governo federal mais longa da história, e ela foi finalmente prorrogada temporariamente por meio de uma Resolução Continuada. Durante esse período, os dados econômicos não puderam ser divulgados em tempo hábil, e o crescimento do PIB também desacelerou.Se um Congresso dividido surgir após a eleição, não se pode descartar que, em meados de 2027, os dois partidos possam novamente se envolver em uma negociação acirrada sobre o teto da dívida, elevando o risco de paralisação do governo e potencialmente afetando a liquidez do mercado em nível conjuntural.
O risco regulatório da IA reside principalmente em diferenças locais, e não em um endurecimento federal abrangente
Outra questão que preocupa o mercado é o fortalecimento da regulamentação da IA.Um relatório do Brookings afirma que 64% dos americanos acreditam que "construir data centers rapidamente não é uma coisa boa", 77% se preocupam que a IA aumente as contas de eletricidade, e apenas 14% estão dispostos a morar perto de data centers[13]. Em relação às opiniões sobre como Trump lida com a IA, apenas 23% dos americanos acham que Trump está lidando bem, enquanto 57% dos americanos acham que ele está lidando mal[14]. Um estudo recente do The Washington Post mostra que os comentários de candidatos políticos sobre data centers de IA mudaram de majoritariamente positivos para negativos, com os republicanos mudando mais acentuadamente do que os democratas, mas ambos se moveram em uma direção negativa[15].
A oposição à IA é propaganda eleitoral ou opinião pública genuína? Acreditamos quea opinião pública tem um componente genuíno, enquanto as declarações dos políticos carregam um elemento de propaganda.A oposição pública vem principalmente do aumento dos preços da eletricidade.De janeiro a julho de 2026, o preço médio da eletricidade residencial nos EUA foi quase 40% maior do que em 2019[16]. Em áreas com alta densidade de data centers, os preços da eletricidade no atacado subiram mais de 200% no máximo em comparação com 2020[17]. No entanto, um experimento de pesquisa mostra que, se os desenvolvedores pagarem os custos de energia por conta própria, não aumentarem os preços da eletricidade residencial e financiarem atualizações de infraestrutura, o apoio público aumentaria[18].
As declarações dos políticos são movidas pela necessidade de conquistar votos, usando isso para atacar os adversários de campanha[19]. Na verdade, mesmo que candidatos anti-IA vençam, será difícil formar uma legislação anti-IA unificada no nível do Congresso. Por um lado, há enormes divisões dentro do Congresso, e alguns membros do Congresso acreditam que pausar a IA é "estúpido" e só fará com que outros países corram mais rápido[20]. Por outro lado, Trump há muito apoia o desenvolvimento da IA e dos data centers, e mesmo que o Congresso aprove projetos de lei restritivos relevantes, eles podem enfrentar um veto presidencial, a menos que ambas as câmaras do Congresso derrubem o veto com uma maioria de dois terços, caso contrário o projeto de lei será difícil de entrar em vigor.
Portanto, acreditamos queé muito difícil emitir uma moratória de IA no nível federal, e o risco regulatório está principalmente nos níveis estadual e local de governo.O que determina se um projeto de data center pode ser implementado é a comissão de serviços públicos estadual e os departamentos de planejamento locais. Como alguns estados realizam eleições para governador, diferentes regiões introduzirão políticas diferentes de acordo com suas próprias circunstâncias, e os requisitos de aprovação para a construção de data centers podem aumentar. Até o início de julho de 2026, cerca de 109 leis estaduais de IA haviam entrado em vigor em todos os Estados Unidos, com a Califórnia, Nova York, Illinois e outros estados liderando o caminho[21]. A Califórnia chegou a assinar o SB 813 e o AB 1405 em setembro de 2026, tornando-se a primeira a estabelecer uma estrutura independente de avaliação e auditoria de IA[22]. Como as condições locais diferem, essa regulação é uma política individual regional e descentralizada, não uma restrição unificada nacionalmente, e é improvável que represente uma ameaça sistêmica para a indústria de IA como um todo.
Para o mercado, julgamos que a conclusão da eleição pode impulsionar uma queda na incerteza política, constituindo uma oportunidade para a depuração de riscos.Na fase pré-eleitoral, o mercado especulou repetidamente em torno de questões como o conflito EUA-Irã, o conflito Rússia-Ucrânia e a regulação da IA, enquanto todas as partes envolvidas esperavam maximizar o valor de suas próprias cartas de barganha antes da eleição, trazendo grande incerteza política.Uma vez que os resultados eleitorais estejam definidos, esses jogos convergirão de acordo, e a direção política se tornará clara: a ação militar é restringida pelo Congresso, a política fiscal se torna neutra e a regulação da IA é geralmente contida. Portanto, as eleições de meio de mandato têm mais probabilidade de ser uma oportunidade para a depuração de riscos; após a eleição, a incerteza política diminui, o que pode desempenhar um papel positivo para o mercado como um todo.
Aviso de risco: Os resultados eleitorais superam as expectativas, e o Partido Republicano ainda controla ambas as câmaras.
