Em resumo
- O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, publicou uma nota na quarta-feira argumentando que o Bitcoin pode já ter atingido seu fundo de ciclo, condicionado ao Fed não aumentar mais as taxas de juros.
- A empresa rejeita o modelo tradicional de ciclo de quatro anos—que preveria um fundo em setembro ou outubro com uma queda média de 80%—em favor de ver o Bitcoin como um ativo macroeconômico.
- O Fed se reúne em 29 de julho, e a Lei Clarity enfrenta um prazo no Senado em 7 de agosto, com ambos os eventos enquadrados pela Grayscale como os principais catalisadores de preço para o Bitcoin nas próximas semanas.
A gestora de ativos de criptomoedas Grayscale publicou uma nota na quarta-feira com um argumento principal: o mercado de baixa do Bitcoin pode já ter acabado—se o Federal Reserve não aumentar as taxas.
O chefe de pesquisa da empresa, Zach Pandl, essencialmente apresentou o que ele vê como duas narrativas concorrentes que potencialmente explicam o estado do mercado de Bitcoin hoje. A primeira, que ele descarta, é a visão do "ciclo de quatro anos".
"Crentes na teoria do 'ciclo de quatro anos' veem os eventos de halving do Bitcoin como o principal motor dos movimentos de preço e esperam que o atual mercado de baixa se desenrole como os do passado", escreveu ele. O halving do Bitcoin é um evento embutido no código do Bitcoin que reduz pela metade as recompensas de mineração, essencialmente desacelerando a taxa de inflação da criptomoeda, aproximadamente a cada quatro anos.
"A teoria do ciclo de quatro anos implica que o preço do Bitcoin pode cair ainda mais, com um fundo em setembro ou outubro", escreveu Pandl.
Com o Bitcoin sendo negociado atualmente em torno de US$ 65.000, isso sugeriria uma queda de aproximadamente 15% em relação ao preço atual.
O Bitcoin, no entanto, subiu mais de 10% desde a mínima do início de julho de US$ 57.717, e os ETFs à vista—fundos negociados em bolsa respaldados por Bitcoin real e acessíveis por meio de contas de corretagem padrão—registraram quase US$ 1 bilhão em entradas líquidas em sete sessões consecutivas. Por outro lado, ainda está em uma tendência de baixa mensal enfraquecida que pode facilmente se estender por alguns meses no futuro.
Sob o modelo de quatro anos, escreve Pandl, "historicamente, o preço do Bitcoin atingiu o fundo cerca de um ano após o pico cíclico e aproximadamente 2,5 anos após o evento de halving. As quedas acumuladas tiveram uma média de ~80%." Se isso se mantiver, como mostram os gráficos, os próximos meses podem levar o Bitcoin a cerca de US$ 50.000 antes de ganhar valor novamente.
O emissor de produtos negociados em bolsa 21Shares, que previu que o ciclo de quatro anos já teria terminado, concedeu em junho que "a ação do preço ainda parece familiar". A CryptoQuant colocou o piso real do mercado baixista em US$ 55.000 em fevereiro, com base no preço realizado na época.
A Grayscale não concorda. A alternativa de Pandl: o Bitcoin amadureceu para algo que negocia mais como ouro ou uma ação de tecnologia sensível a taxas do que como um ativo especulativo de varejo. Os mercados baixistas passados, observa o relatório, coincidiram com desaceleração do crescimento econômico e aumento das taxas de juros reais—o retorno real dos títulos após descontar a inflação.
"O atual mercado baixista também apresentou uma grande mudança nas expectativas de política do Fed e aumento das taxas de juros reais", escreve Pandl. "Naturalmente, se fatores macroeconômicos estão no comando, o preço do Bitcoin pode atingir o fundo quando esses fatores macroeconômicos se inverterem."
O Bitcoin atingiu o pico de cerca de US$ 126.000 em outubro de 2025 e ainda está aproximadamente 49% abaixo disso. A nomeação de Kevin Warsh como presidente do Fed—a escolha hawkish que abalou o comércio de desvalorização que havia alimentado o rali do Bitcoin—desencadeou uma reversão acentuada. O Bitcoin caiu brevemente abaixo de US$ 58.000 no início de julho antes de se recuperar.
O outro lado é que a recuperação pode vir igualmente rápida. "Se o Fed abrir mão de aumentos de juros e o crescimento econômico se mantiver bem, o preço do Bitcoin pode já ter atingido o fundo", escreve Pandl. A principal conclusão da Grayscale: "A visão do 'ciclo de quatro anos' prevê mínimas mais baixas para o preço do Bitcoin, mas uma perspectiva macro sugere que o fundo pode já ter sido atingido."
Há um segundo curinga: a Lei de Clareza — um amplo projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas que dividiria a supervisão regulatória entre a SEC, que fiscaliza valores mobiliários e produtos de investimento, e a CFTC, que supervisiona derivativos de commodities. Se o projeto avançar no Senado e for sancionado, há uma crença retida entre os participantes do mercado de que o Bitcoin, e o resto das criptomoedas, podem se recuperar.
O Bitcoin está sendo negociado em baixa hoje em comparação com ontem, mas subiu cerca de 4% nos últimos 30 dias. O Fed anuncia sua próxima decisão sobre taxas em seis dias.
