A DefiLlama e a Forgd introduziram um sistema de classificação de AAA a CCC cobrindo 128 dos 149 tokens listados, com a Uniswap atualmente detendo a única nota AAA do painel com uma pontuação composta de 60,80.
Resumo
- A Classificação Universal de Tokens multiplica as pontuações de divulgação e desempenho em vez de calcular a média.
- Projetos perdem pontos por divulgações ausentes, acordos de liquidez fracos e tokenomics favoráveis a insiders.
- As informações submetidas pelos projetos são verificadas em relação a dados de exchanges, on-chain e de formadores de mercado.
- AAA sinaliza condições atuais fortes, mas não prevê retornos nem elimina riscos de investimento.
O painel ao vivo da DefiLlama de Classificação Universal de Tokens coloca a Uniswap em primeiro lugar com pontuações de divulgação e desempenho de 7,87 e 7,72, respectivamente. A Meteora segue com nota AA e pontuação composta de 58,48, enquanto a Curve DAO ocupa o terceiro lugar com 53,32.
Desenvolvido com a plataforma de consultoria de tokens Forgd, o sistema classifica ativos combinando o que um projeto divulga com o que os dados de negociação mostram. Sua avaliação de divulgação cobre áreas como tokenomics, carteiras de insiders e acordos comerciais, enquanto o lado do desempenho examina liquidez, spreads, cobertura de locais e conduta de formadores de mercado.
O chefe de pesquisa da DefiLlama, Ryan Celaj, disse ao crypto.news que ambos os componentes são necessários porque calcular a média poderia permitir que a força em uma área ocultasse problemas sérios em outra.
"Estamos multiplicando deliberadamente as pontuações de divulgação e desempenho de um projeto, porque ambas são condições necessárias para a credibilidade. E 'necessárias' é a palavra-chave. Não é que desempenho e divulgações sejam apenas fatores. Eles são obrigatórios."
Sob a fórmula, um projeto com pontuação de divulgação 10 e pontuação de desempenho 2 recebe uma pontuação composta de 20. Celaj disse que uma média daria ao mesmo projeto uma pontuação muito menos crítica, apesar de seu fraco desempenho de mercado.
Notas de tokens da DefiLlama exigem força em ambos os eixos
As duas pontuações variam de zero a 10 e são multiplicadas para produzir um resultado de 100. AAA começa em 60, o que significa que um token não pode atingir a categoria mais alta se qualquer componente cair abaixo de seis, mesmo com uma pontuação perfeita no outro eixo.
AA começa em 40, com faixas mais estreitas separando A, BBB, BB e B à medida que as fraquezas aumentam. Celaj disse que os limites tornam as notas mais altas difíceis de obter, ao mesmo tempo que criam distinções entre ativos mais abaixo na tabela.
Embora as letras se assemelhem às notas usadas em finanças convencionais, Celaj disse que elas não estimam probabilidades de inadimplência e não devem ser tratadas como equivalentes às classificações emitidas por uma agência de classificação de crédito tradicional. O formato foi escolhido porque traders institucionais já entendem a escala de AAA a CCC.
A abordagem também vincula políticas declaradas a resultados observáveis. Um projeto pode publicar termos detalhados de market-making ou planos de distribuição de tokens, mas a pontuação de desempenho testa se liquidez, atividade de negociação e comportamento de carteiras correspondem a essas alegações.
O fundador da Uniswap, Hayden Adams, chamou a atenção para os resultados depois que a UNI recebeu a única nota AAA. Referindo-se à classificação em uma postagem de 27 de agosto no X, Adams a chamou de "o resultado de um sistema de classificação neutro e imparcial" e referiu-se a críticas passadas à Uniswap como "psicopatas e fud do Twitter cripto".
Conduta de formadores de mercado pode reduzir a nota de um token
O fundador e CEO da Forgd, Shane Molidor, disse que contratos privados não impedem a plataforma de avaliar se um acordo de market-making produziu liquidez durável.
A Forgd monitora mais de 500 engajamentos de formadores de mercado por meio de relatórios e dados de interface de programação de aplicativos, de acordo com Molidor. Seu sistema mede contribuições para volume e profundidade, tempo de atividade, conformidade com metas acordadas e o histórico de cada provedor em outros mandatos.
“Não determinamos a sustentabilidade apenas pelo contrato divulgado”, disse Molidor. “A Forgd já monitora o desempenho dos formadores de mercado por meio de sua plataforma, dando-nos acesso a relatórios de formadores de mercado e dados de API para mais de 500 engajamentos que acompanhamos.”
De acordo com o executivo, a Forgd compara informações de primeira parte com dados de exchanges e on-chain, incluindo spreads, profundidade bilateral, cobertura de locais e atividade de negociação orgânica. Os analistas também examinam como a liquidez se comporta durante períodos voláteis, desbloqueios de tokens e o período após o término dos incentivos de lançamento.
Essas verificações são projetadas para separar liquidez persistente de volume temporariamente suportado por empréstimos de tokens, opções ou outros incentivos, disse Molidor. Um projeto não precisa publicar todos os termos comerciais, mas deve fornecer evidências verificáveis suficientes para que a Forgd entenda o acordo e os compromissos que estão sendo medidos.
Evidências aceitáveis podem incluir disposições contratuais relevantes, emendas, termos de empréstimo de tokens, opções, identificadores de carteira, metas de liquidez, requisitos de tempo de atividade, estruturas de incentivo, relatórios de formadores de mercado e registros de API. A Forgd também oferece seu software de monitoramento de formadores de mercado gratuitamente, permitindo que um projeto mal avaliado envie mais dados para revisão.
A qualidade do mercado tornou-se uma questão importante à medida que as instituições aumentam sua exposição a ativos tokenizados. Em 27 de agosto, o valor de RWA da Stellar foi relatado como tendo aumentado de cerca de US$ 785 milhões em janeiro para mais de US$ 3 bilhões em julho, mas pouco mais de US$ 2 milhões entraram nos pools Blend que aceitam RWAs. Os números mostraram uma grande diferença entre os ativos emitidos on-chain e a quantidade usada ativamente em empréstimos descentralizados.
As alegações do projeto não podem determinar diretamente a pontuação
Reivindicar um perfil dá ao emissor do token a oportunidade de enviar evidências, mas Molidor e Celaj disseram que o processo não permite que o emissor atribua ou controle sua classificação.
Informações ausentes contam contra a pontuação de divulgação. Um projeto que fornece detalhes favoráveis enquanto omite áreas fracas não pode obter crédito total de divulgação, de acordo com Molidor.
“O lado negativo é que algumas classificações parecerão artificialmente baixas até que um projeto forneça as divulgações necessárias”, disse Molidor. “Mas o lado positivo é que, para os projetos, não há desvantagem em ser transparente, e não há vantagem em divulgação seletiva.”
A pontuação de desempenho adiciona uma verificação separada usando registros de exchange, eventos on-chain e as ferramentas de monitoramento da Forgd. Seus insumos incluem profundidade, spreads, volume, cobertura de exchange, condições de derivativos, tokenomics e adesão às metas de formação de mercado.
O desempenho excepcionalmente forte em uma categoria é limitado, disse Celaj, impedindo que uma métrica cancele fraqueza persistente em outras áreas. A metodologia também exclui locais considerados não confiáveis dos cálculos relevantes.
As classificações são atualizadas continuamente, em vez de depender de uma auditoria única. Divulgações materiais que permanecem desatualizadas por mais de 60 dias recebem uma penalidade, enquanto eventos verificáveis, como desbloqueios de tokens e listagens em exchanges, entram automaticamente na avaliação de desempenho.
Mesmo com esses controles, ambos os executivos reconheceram limites. Molidor disse que o sistema não pode provar que uma relação comercial não divulgada não existe. Ele pode identificar informações ausentes, alegações inconsistentes e atividades que não correspondem ao relato do projeto, mas sua nota não pode garantir que todas as relações foram encontradas.
Celaj disse similarmente que nenhum modelo de classificação pode ser considerado impossível de manipular. A DefiLlama disponibilizou sua metodologia e resultados por categoria para que os usuários possam rastrear notas e contestar informações disputadas, enquanto a equipe planeja ajustar o sistema se os projetos encontrarem maneiras de explorá-lo.
Uma nota AAA de token não prevê retornos
Nem a DefiLlama nem a Forgd reuniram evidências de longo prazo suficientes para afirmar que tokens com alta classificação sofrem drawdowns menores ou menos falhas de mercado.
Molidor disse que uma alta pontuação de desempenho corresponde necessariamente a profundidade medida mais forte, spreads mais apertados e liquidez mais extensa, porque o sistema usa essas condições como insumos. Quedas de preço ainda podem resultar de violações de segurança, falhas de governança ou condições de mercado que a classificação não avalia.
“Uma nota AAA significa que, neste momento, um token demonstra uma forte combinação de qualidade de divulgação e desempenho de mercado observável sob a metodologia UTR”, disse Molidor.
“Isso não significa que o token seja livre de risco, que seu preço vá se valorizar, ou que uma instituição possa substituir sua própria due diligence legal, técnica e financeira.”
Uma nota CCC identifica problemas substanciais na divulgação, no desempenho, ou em ambos, de acordo com Molidor. Isso não estabelece que um projeto seja fraudulento ou que certamente falhará, mas aponta para as instituições áreas que exigem revisão adicional.
Celaj descreveu a classificação como uma ferramenta de triagem e monitoramento, e não uma recomendação de investimento. Em sua visão, o sistema cria um conjunto de dados que os pesquisadores podem eventualmente usar para testar se combinar divulgações com dados de mercado produz um sinal preditivo melhor do que avaliar cada categoria separadamente.
O interesse institucional dá relevância prática a esse teste, especialmente para tokens vinculados a ativos do mundo real. Em 31 de julho, um artigo sobre Ondo Finance relatou que títulos tokenizados ultrapassaram US$ 36 bilhões em 2026, incluindo aproximadamente US$ 12,88 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados.
Para instituições americanas, as notas de tokens podem ajudar a organizar revisões preliminares da estrutura do mercado, mas produtos tokenizados regulamentados permanecem sujeitos a requisitos separados de custódia, elegibilidade e valores mobiliários. Em 3 de agosto, a BlackRock lançou dois fundos tokenizados do mercado monetário respaldados por dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra respaldados por títulos do Tesouro, com transferências restritas a investidores aprovados e carteiras compatíveis.
A UTR não avalia todos os riscos associados a tais ativos. Celaj especificamente disse que sua metodologia não mede o risco de segurança cibernética, que causou algumas das maiores quedas históricas das criptomoedas.
