A BlackRock alertou em 8 de setembro que a alta dos rendimentos dos títulos do governo japonês poderia enfraquecer a demanda por Treasuries dos EUA, ao oferecer aos investidores japoneses retornos mais atraentes no mercado doméstico.
Resumo
- O rendimento do título de governo japonês de 10 anos ultrapassou brevemente 3%, seu maior nível desde 1996, segundo a BlackRock.
- Treasuries de 10 anos com hedge cambial rendem cerca de 2% para investidores japoneses, contra aproximadamente 3% dos títulos domésticos.
- O Japão detém cerca de US$ 1,1 trilhão em Treasuries dos EUA, tornando a potencial repatriação de capital globalmente relevante hoje.
- A BlackRock estima que uma hipotética mudança de 5% na carteira redirecionaria aproximadamente US$ 55 bilhões para ativos japoneses.
- Os mercados precificam totalmente um aumento da taxa do Banco do Japão neste mês, segundo o comentário da BlackRock.
O rendimento do título de governo japonês de 10 anos ultrapassou brevemente 3% pela primeira vez desde 1996, enquanto o rendimento de 30 anos atingiu um recorde de 4,18%.
A mudança importa porque o Japão detém cerca de US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA. Décadas de juros domésticos baixos e negativos incentivaram bancos, seguradoras e fundos de pensão japoneses a investir no exterior. Rendimentos japoneses mais altos estão começando a alterar esse cálculo.
Rendimentos dos títulos do Japão agora competem com a dívida dos EUA
Um investidor japonês pode ganhar aproximadamente 3% com um título do governo japonês de 10 anos, segundo o comentário da BlackRock. Um Treasury dos EUA comparável produz cerca de 2% após o investidor fazer hedge da exposição ao dólar de volta para iene usando forwards cambiais rolados de três meses.
A comparação não significa que investidores japoneses venderão imediatamente suas participações no exterior. Os custos de hedge mudam com as condições cambiais e de juros, enquanto as instituições também consideram liquidez, duração da carteira e exigências regulatórias. No entanto, a vantagem de retorno que impulsionou capital para o exterior diminuiu.
A Fitch Ratings chegou a uma visão semelhante em 9 de setembro. A agência de classificação disse que rendimentos mais altos poderiam incentivar instituições japonesas a manter mais capital no país. A Fitch não previu uma liquidação ampla das carteiras de títulos existentes.
A BlackRock usou uma hipotética mudança de 5% nas participações do Japão em Treasuries para ilustrar a escala. Tal movimento redirecionaria cerca de US$ 55 bilhões, equivalente a aproximadamente 7% do endividamento líquido esperado do Tesouro dos EUA durante o trimestre. O cálculo é um cenário, não uma previsão de venda real.
Aperto do Banco do Japão aumenta o risco de repatriação
Os rendimentos japoneses subiram à medida que inflação, salários e fraqueza do iene aumentam a pressão sobre o Banco do Japão para apertar a política. O banco central elevou sua taxa de juros para 1% em junho e a manteve inalterada em julho.
O membro do conselho do BOJ, Kazuyuki Masu, disse em 10 de setembro que o banco pode precisar aumentar as taxas mais rapidamente se a inflação acelerar. Uma pesquisa da Reuters descobriu que economistas esperavam uma alta para 1,25% durante setembro, seguida de mais aperto até 2027. Essas previsões permanecem sujeitas à decisão do BOJ.
O iene enfraqueceu anteriormente para cerca de ¥160 por dólar antes de se recuperar. Os EUA e o Japão também realizaram uma intervenção coordenada de compra de iene, a primeira operação conjunta do tipo desde 1998. Um iene mais forte pode reduzir o valor de ativos externos sem hedge para investidores japoneses e tornar as participações domésticas mais atraentes.
Um iene mais fraco cria um risco diferente. As autoridades japonesas poderiam vender ativos estrangeiros para financiar a intervenção, potencialmente adicionando pressão aos Treasuries dos EUA. A BlackRock descreveu isso como um possível ciclo de retroalimentação, em vez de um fluxo de capital confirmado.
Yields globais mais altos adicionam pressão ao Bitcoin
A liquidação global de títulos continuou até 10 de setembro. O yield do JGB de 10 anos estava próximo de 2,91%, abaixo do seu pico recente de 3%, enquanto o yield do Treasury dos EUA de 10 anos atingiu aproximadamente 4,84%. O yield dos EUA de 30 anos foi negociado perto de 5,29%.
Yields mais altos de títulos públicos podem pesar sobre o Bitcoin e outros ativos que não geram rendimento, ao aumentar os retornos disponíveis em títulos de menor risco. Eles também podem elevar os custos de empréstimos corporativos e reduzir a liquidez disponível para mercados especulativos.
Como o crypto.news relatou, o Bitcoin enfrentou uma possível queda em direção a US$ 70.000 após recuar de US$ 82.283 e lutar para manter a área de US$ 78.000–US$ 79.000. Essa fraqueza coincidiu com o aumento dos yields dos Treasuries, preços mais fortes do petróleo e renovadas preocupações com a inflação.
A reação do Bitcoin não estabelece que os yields japoneses causaram sua queda. Os preços das criptomoedas respondem a vários fatores, incluindo fluxos de ETFs, alavancagem, liquidez do dólar e posicionamento dos investidores. O reset das taxas do Japão adiciona outra fonte de competição por capital global.
Inflação e decisões dos bancos centrais vêm a seguir
Os dados de inflação ao consumidor dos EUA programados para 11 de setembro moldarão as expectativas antes da reunião de política do Federal Reserve de 15–16 de setembro. Uma leitura de inflação mais forte poderia sustentar yields mais altos nos EUA e reforçar a competição entre títulos e ativos de risco.
Os investidores então se concentrarão na decisão de setembro do Banco do Japão. Um ciclo de aperto mais rápido poderia empurrar os yields dos JGBs para cima e fortalecer o iene, aumentando os incentivos para as instituições japonesas manterem mais ativos domésticos.
O principal indicador serão os dados reais de portfólio, em vez de cenários modelados. Divulgações do Treasury dos EUA, relatórios institucionais japoneses e custos de hedge cambial mostrarão se os investidores estão repatriando capital ou apenas ajustando novas compras.
A BlackRock permanece com posição abaixo do peso em títulos do governo japonês porque espera que os yields enfrentem mais pressão de alta. Seu argumento central é condicional: retornos domésticos crescentes poderiam reduzir a demanda japonesa por dívida dos EUA, mas a escala e o momento de qualquer mudança permanecem incertos.
