A Kalshi se preparou para buscar aprovação regulatória nos EUA para aproximadamente 60 futuros perpétuos vinculados a ações e fundos negociados em bolsa, incluindo Tesla, Apple e Nvidia.
Resumo
- A Kalshi planeja buscar aprovação para cerca de 60 futuros perpétuos vinculados a ações e ETFs.
- A Citadel Securities argumenta que os perps vinculados a ações devem permanecer sob supervisão da SEC, juntamente com ações e opções listadas.
- A Kalshi recebeu aprovação da CFTC para futuros perpétuos de Bitcoin, agora contestada pela CME em tribunal federal.
- Os futuros perpétuos são negociados sem datas de vencimento e usam pagamentos de financiamento para acompanhar os preços dos ativos subjacentes.
- A Citadel alerta que derivativos de ações 24 horas por dia podem criar lacunas de supervisão durante fechamentos do mercado de ações e interrupções de negociação.
O Wall Street Journal noticiou em 10 de setembro que o operador de mercado de previsões quer oferecer os produtos 24 horas por dia. A aprovação daria aos traders dos EUA acesso a futuros perpétuos regulamentados de ações individuais sem usar exchanges de criptomoedas offshore.
A Kalshi não publicou sua lista de produtos proposta, limites de alavancagem, requisitos de margem ou cronograma de lançamento. Nenhum registro relacionado foi identificado publicamente no relatório, deixando o plano sujeito a uma submissão e revisão regulatória formal.
A proposta entra em uma disputa envolvendo a Commodity Futures Trading Commission, a Securities and Exchange Commission, o CME Group e a Citadel Securities. Cada discordância diz respeito a como os contratos perpétuos devem ser classificados e qual regulador deve supervisionar produtos vinculados a valores mobiliários dos EUA.
A Kalshi traria perps 24 horas por dia, 7 dias por semana, para ações dos EUA
Os futuros perpétuos permitem que os traders assumam posições compradas ou vendidas sem uma data de vencimento fixa. Os futuros tradicionais expiram em datas programadas, exigindo que os traders fechem ou transfiram suas posições para contratos posteriores.
Os perps usam pagamentos recorrentes entre traders comprados e vendidos para manter os preços dos contratos próximos aos seus ativos de referência. Quando um contrato perpétuo é negociado acima do preço de referência, os traders comprados geralmente pagam aos traders vendidos. A direção do pagamento pode se inverter quando o perp é negociado abaixo de sua referência.
A alavancagem permite que os usuários controlem posições maiores do que sua garantia depositada. Os ganhos podem aumentar quando o mercado se move a favor do trader, enquanto movimentos adversos podem desencadear liquidação forçada.
Os produtos propostos pela Kalshi acompanhariam ações incluindo Tesla, Apple e Nvidia, de acordo com o Journal. ETFs fariam parte do grupo planejado, embora o relatório não tenha identificado fundos específicos.
A negociação 24 horas por dia permitiria que um perp da Tesla continuasse se movendo após o fechamento da Nasdaq e durante os fins de semana. A ação em si geralmente é negociada durante sessões estabelecidas de exchange, com atividade limitada disponível por meio de sistemas de horário estendido.
Nenhuma empresa endossou um contrato da Kalshi vinculado às suas ações. Um derivativo que acompanha a Tesla ou a Nvidia não representaria propriedade em nenhuma das empresas, não forneceria direitos de voto nem daria direito aos detentores a dividendos.
A Kalshi precisaria estabelecer um preço de referência, mecanismo de financiamento e procedimentos para ações corporativas. Desdobramentos de ações, dividendos, fusões e suspensões de negociação podem alterar o preço ou a estrutura de um título subjacente.
A empresa não disse como seus contratos processariam tais eventos ou como os preços seriam calculados enquanto o mercado primário de ações estivesse fechado.
A aprovação da CFTC cobriu Bitcoin, não ações individuais
A CFTC aprovou o contrato BTCPERP da Kalshi em 29 de maio, depois que a empresa o submeteu para revisão um dia antes. O contrato deu aos traders elegíveis dos EUA acesso regulamentado à exposição alavancada a Bitcoin sem data de vencimento.
Como o crypto.news relatou anteriormente, a Kalshi lançou seu contrato perpétuo de Bitcoin após aprovação da CFTC. A autorização se aplicava ao produto de Bitcoin submetido e não concedia aprovação automática para perps vinculados a outras classes de ativos.
O regulador disse que futuros perpétuos vinculados a diferentes tipos de ativos podem exigir avaliação individual. Os produtos de ações da Kalshi, portanto, precisariam de revisão separada porque seus ativos de referência se enquadram nos mercados de valores mobiliários supervisionados pela SEC.
A Kalshi posteriormente estendeu seu negócio de futuros perpétuos para ouro e prata. A empresa buscou outro contrato que acompanha o petróleo bruto West Texas Intermediate, embora a autorização regulatória para um produto de commodities não resolva o tratamento dos perps de ações individuais.
A distinção produziu uma questão jurisdicional. Os futuros geralmente ficam sob a autoridade da CFTC, enquanto as ações e produtos baseados em valores mobiliários ficam dentro do mandato da SEC. Alguns produtos podem envolver ambas as agências dependendo de sua estrutura legal.
Os futuros de ações individuais operaram anteriormente sob uma estrutura conjunta SEC-CFTC. Os contratos planejados da Kalshi seriam diferentes por não terem data de expiração e usarem pagamentos de financiamento para manter sua relação com as ações subjacentes.
A CFTC não anunciou aprovação dos produtos de ações planejados. A intenção relatada da Kalshi de solicitar não deve ser descrita como autorização ou evidência de que a negociação começará.
Citadel alerta sobre um mercado paralelo de ações
A Citadel Securities disse à SEC e à CFTC que contratos perpétuos vinculados a empresas de capital aberto devem permanecer dentro da regulação de valores mobiliários. Sua carta de 10 de setembro respondeu a um pedido conjunto sobre como as agências definem e dividem produtos financeiros.
A empresa de negociação alertou que colocar perps vinculados a ações fora da supervisão da SEC poderia criar um “mercado paralelo sombra”. A Citadel argumentou que os contratos ainda extrairiam seu valor econômico de valores mobiliários mesmo se fossem estruturados como futuros.
A vigilância de valores mobiliários existente conecta atividades entre ações, opções listadas e instrumentos relacionados, segundo a empresa. Negociar um perp por meio de um sistema regulatório separado poderia limitar a capacidade dos reguladores de comparar ordens e posições entre mercados conectados.
A Citadel citou o insider trading como uma preocupação potencial. Um funcionário que detém informações de lucros não divulgadas poderia negociar um perp vinculado a uma empresa enquanto a bolsa de valores estivesse fechada, sujeito aos controles da plataforma e à lei aplicável.
As suspensões de negociação apresentam outra questão identificada na carta. Uma ação pode ser suspensa após um anúncio importante ou devido a atividade incomum, mas um contrato perpétuo operado independentemente pode continuar mudando de mãos a menos que ambas as plataformas coordenem seus procedimentos.
A Citadel disse que as regras da SEC já abordam o manuseio de ordens, acesso ao mercado e suspensões de negociação para valores mobiliários. Salvaguardas comparáveis não se aplicariam necessariamente da mesma forma se a CFTC classificasse um perp de ação individual como um contrato de futuros comum.
Sua carta apresenta a posição regulatória da Citadel Securities, não uma interpretação vinculante. A SEC e a CFTC não emitiram uma decisão conjunta cobrindo os produtos planejados da Kalshi.
Em cobertura relacionada, a ESMA alertou que mercados de previsão podem levantar riscos de insider trading e manipulação. O relatório do regulador europeu diz respeito a plataformas de previsão e acesso na UE, enquanto a carta da Citadel se concentra na vigilância do mercado de ações dos EUA.
Processo da CME pode afetar a expansão da Kalshi
A CME Group processou a CFTC e o presidente Michael Selig em junho pela aprovação da agência de futuros perpétuos para a Kalshi e a Coinbase. O caso permanece um desafio separado do pedido da Citadel por supervisão da SEC sobre produtos vinculados a ações.
A CME argumenta que futuros perpétuos se qualificam como swaps sob a Lei Dodd-Frank. Sua reclamação pede a um tribunal federal em Washington, D.C., que anule a decisão da CFTC de 29 de maio que aprovou o contrato de Bitcoin da Kalshi e a política relacionada da agência.
A operadora de bolsa alegou que a aprovação causou dano competitivo ao permitir que a Kalshi e a Coinbase alcançassem traders de derivativos de varejo sob regras diferentes. A Kalshi e a Coinbase não são nomeadas como rés no caso.
Um porta-voz da CFTC descreveu a ação como “frívola”, enquanto a Kalshi disse que a disputa dizia respeito à concorrência. As respostas citadas declaram as posições das partes e não resolvem a classificação legal em questão.
O volume de negociação de futuros perpétuos aumentou 29% para US$ 61,7 trilhões durante 2025, segundo dados da CryptoQuant citados pela Reuters. O número representa principalmente derivativos de criptomoedas globais e não mede a demanda esperada por perps de ações dos EUA.
O tribunal federal não emitiu uma decisão final determinando se o produto Bitcoin aprovado é um futuro ou um swap. Uma decisão contrária à CFTC poderia afetar a base legal que a Kalshi usaria ao buscar permissão para seus contratos de ações e ETFs.
Mesmo que a CFTC aceite os pedidos da Kalshi, o envolvimento da SEC pode depender da estrutura final do produto. Nenhuma das agências anunciou um prazo para revisar os contratos propostos, e a Kalshi não declarou quando espera protocolá-los.
