A Kraken está oferecendo futuros perpétuos vinculados às avaliações de mercado privado da OpenAI e da Anthropic, dando a traders elegíveis exposição alavancada antes que qualquer uma das empresas de inteligência artificial conclua uma listagem pública.
Resumo
- A Kraken oferece perpétuos pré-IPO da Anthropic e da OpenAI com liquidação em dinheiro e alavancagem máxima de cinco vezes globalmente.
- Os contratos fornecem exposição ao preço sem ações, direitos de voto, dividendos ou propriedade em qualquer uma das empresas.
- A Kraken exclui clientes nos EUA, EEA, Canadá, Austrália e Nova Zelândia desses produtos inteiramente.
- O preço usa um índice sintético suavizado com preços de marcação limitados a uma faixa de 0,25% continuamente.
- A Kraken planeja mudar o preço se qualquer uma das empresas concluir um IPO, com especificações mudando depois.
Os contratos com liquidação em dinheiro suportam posições compradas e vendidas, não têm data de expiração e oferecem alavancagem de até 5x. A exchange promoveu seu contrato da Anthropic novamente em 6 de setembro, após anunciar inicialmente ambos os produtos em junho. A postagem oficial da Kraken identificou o contrato da Anthropic como PF_ANTHROPICXUSD e confirmou suporte para margem multi-colateral.
A OpenAI é negociada sob o símbolo PF_OPENAIXUSD. Nenhum contrato representa ações emitidas pelas empresas, e a Kraken afirma que não tem afiliação, endosso ou patrocínio da OpenAI ou da Anthropic.
Os perpétuos pré-IPO da Kraken não representam ações da empresa
Os produtos são derivativos projetados para rastrear as expectativas dos traders sobre o valor de cada empresa. Comprar um contrato da Anthropic ou da OpenAI não coloca o cliente no registro de acionistas de nenhuma das empresas.
Os detentores de contratos não recebem direitos de voto, dividendos, direitos de informação ou acesso a uma futura oferta pública. Eles também não têm reivindicação sobre os ativos da OpenAI ou da Anthropic. Em vez disso, os contratos são liquidados em dólares americanos através da conta de derivativos multi-colateral da Kraken. Usuários elegíveis podem fornecer vários ativos suportados como margem, sujeitos aos haircuts de colateral e regras de risco da exchange.
O anúncio da Kraken diz que os traders podem usar os contratos para assumir posições direcionais ou proteger outra exposição. No entanto, a alegação de que um trader pode "proteger uma posição existente da Anthropic" depende de quão próximo o preço sintético do futuro segue o valor de quaisquer ações privadas mantidas em outro lugar.
No entanto, as ações de uma empresa privada não são negociadas continuamente em uma bolsa pública centralizada. As transações podem ocorrer através de mercados secundários privados a preços diferentes e sob restrições de transferência variadas. O contrato futuro pode, portanto, se mover de forma diferente de uma participação privada específica.
O Crypto.news explicou anteriormente que perpétuos pré-IPO oferecem exposição sem propriedade da empresa, criando um mercado para avaliações de empresas privadas sem uma ação subjacente negociada continuamente.
Preço sintético substitui um índice de ações público
Futuros de ações normais podem usar um preço de bolsa de valores como sua referência externa. A Kraken não pode fazer isso para a OpenAI ou a Anthropic porque nenhuma das empresas tem ações negociadas publicamente.
A exchange, em vez disso, criou o Índice Sintético Pré-Mercado da Kraken. Seu valor vem da atividade no próprio mercado perpétuo, em vez de um preço de ação público independente. A Kraken aplica suavização exponencial ao índice. O processo reduz a influência de movimentos de livro de ordens de curta duração e faz com que o valor de referência se ajuste gradualmente quando os preços de mercado mudam.
Os preços de marcação dos contratos também estão restritos a 0,25% acima ou abaixo do índice sintético. A Kraken afirma que esse mecanismo foi projetado para limitar liquidações causadas por picos momentâneos de preço em um mercado de baixa liquidez.
Essa proteção não elimina o risco de avaliação. Se os participantes coletivamente precificarem incorretamente uma empresa privada, o índice sintético pode refletir essa visão, pois não existe um mercado spot líquido para corrigir o contrato por meio de arbitragem comum. Os spreads também podem ser maiores do que os de futuros de ações maduros ou de criptomoedas. A liquidez limitada pode tornar mais caro abrir ou fechar uma posição, especialmente durante períodos voláteis.
Futuros vinculados à Anthropic em outras plataformas caíram até 9% anteriormente após listagens adicionais em exchanges. O declínio demonstrou como futuros de empresas privadas podem se mover bruscamente sem um preço de referência público.
Alavancagem máxima diminui à medida que as posições crescem
Além disso, ambos os contratos da Kraken oferecem uma alavancagem máxima base de 5x. Nesse nível, um trader deve fornecer margem inicial igual a 20% do valor da posição.
A margem de manutenção base é de 10%. Se as perdas reduzirem a conta abaixo do nível exigido, a Kraken pode liquidar a posição. A alavancagem diminui para posições maiores. Os níveis publicados pela Kraken diminuem de 5x para aproximadamente 3,3x e depois 2x à medida que a exposição aumenta. Os pagamentos de funding são realizados a cada hora. A Kraken descreve o funding como "estruturalmente mínimo" durante o período pré-IPO porque o preço de marcação permanece dentro da faixa estreita em torno de seu índice sintético.
Essa descrição é uma avaliação da empresa, não um custo de funding garantido. O funding pode mudar conforme o posicionamento do mercado, a liquidez e as especificações do contrato mudam.
Os produtos também carregam risco de auto-desalavancagem. Nesse processo, posições lucrativas podem ser reduzidas quando a exchange não consegue fechar a posição de uma contraparte liquidada através do livro de ordens. A Kraken avisa que os clientes podem perder toda a sua margem. Sua divulgação também afirma que as perdas alavancadas podem exceder o depósito inicial do trader, dependendo das condições de mercado e dos arranjos da conta.
Clientes dos EUA e europeus não podem negociar os contratos
Os perpétuos da Anthropic e da OpenAI não estão disponíveis nos EUA, no Espaço Econômico Europeu, no Canadá, na Austrália e na Nova Zelândia. Apenas clientes profissionais podem acessá-los no Reino Unido.
A Payward Digital Solutions oferece os produtos a partir das Bermudas. A empresa é licenciada para conduzir negócios de ativos digitais pela Autoridade Monetária das Bermudas, de acordo com a divulgação da Kraken.
As exclusões geográficas são importantes porque os contratos referenciam duas empresas americanas proeminentes, mas não são oferecidos a traders dos EUA. Eles também são separados dos produtos derivativos regulamentados da Kraken nos EUA. Outras exchanges construíram mercados semelhantes. A Coinbase adicionou perpétuos de empresas privadas vinculados à OpenAI e à Anthropic para usuários elegíveis fora dos EUA, enquanto a Hyperliquid e várias plataformas especializadas ofereceram exposição sintética a empresas que se aproximam de listagens públicas.
O crescimento desses produtos levantou questões sobre se derivativos de empresas privadas deveriam receber um quadro regulatório dedicado. Eles combinam negociação alavancada no mercado de criptomoedas com avaliações de empresas cujas informações financeiras são menos acessíveis do que as de emissores listados.
Um pedido recente da indústria pediu à SEC que estabelecesse regras para perpétuos pré-IPO e considerasse eventual acesso ao mercado dos EUA. Qualquer lançamento doméstico exigiria aprovação regulatória e uma estrutura em conformidade com as leis de derivativos e valores mobiliários dos EUA.
Um IPO desencadearia uma mudança na precificação
A Kraken pretende alterar os contratos se a OpenAI ou a Anthropic concluir um IPO. Nesse ponto, a exchange planeja substituir sua referência sintética por um índice baseado no produto xStocks da empresa relevante.
A Kraken afirma que a margem inicial, a margem de manutenção, os limites de posição e as regras de funding "devem mudar". A exchange planeja divulgar os detalhes da conversão antes de implementá-los.
A conversão permanece condicional. Nenhum contrato da Kraken garante que a empresa referenciada concluirá um IPO, e a existência de um mercado futuro não fornece aos investidores uma alocação em qualquer oferta futura. Se um IPO não ocorrer ou a Kraken não conseguir obter preços confiáveis, a exchange reserva-se o direito de deslistar e liquidar o contrato afetado. A Kraken afirma que pode determinar o valor de liquidação de acordo com suas regras aplicáveis.
O preço sintético final de um contrato pré-IPO também pode diferir materialmente do preço de listagem eventual. Essa lacuna pode produzir ganhos, perdas e liquidações rápidas quando o mercado público estabelece um novo valor de referência.
O problema apareceu durante a expansão dos mercados de empresas privadas em torno da listagem da SpaceX, quando os contratos sintéticos convergiram para o preço das ações públicas apenas quando o IPO forneceu uma referência verificável.
Após a conversão, a Kraken espera que os produtos se assemelhem a perpétuos vinculados aos seus tokens de ações existentes. Esses produtos xStocks são emitidos separadamente e lastreados em títulos listados, ao contrário dos atuais contratos da OpenAI e da Anthropic.
A Kraken continuou expandindo essa infraestrutura. Sua oferta xStocks agora fornece acesso tokenizado a centenas de títulos listados, enquanto uma recente parceria com a Bolsa de Valores de Londres pode adicionar grandes empresas britânicas, sujeita à aprovação regulatória.
