Запланированный долларовый стейблкоин, поддерживаемый 21 глобальным финансовым учреждением, начнёт с регуляторных ресурсов, корпоративных связей и международных платёжных соединений. Однако четыре руководителя отрасли сообщили crypto.news, что институциональная поддержка не гарантирует принятие, если токен не сможет соответствовать ликвидности, доступности и портативности, уже предлагаемым USDT и USDC.
Резюме
- Консорциум из 21 участника планирует запустить свой долларовый стейблкоин в первой половине 2027 года.
- Эксперты заявили, что устоявшиеся банковские отношения могут помочь токену получить раннее институциональное распространение.
- Интероперабельность, поддержка кошельков и надёжный выкуп определят, будет ли он обращаться за пределами банков-участников.
- Консорциум должен определить, кто несёт юридическую ответственность за резервы, выкупы и сбои транзакций.
- USDT и USDC могут потерять долю рынка, даже если банковские токены расширят общий рынок стейблкоинов.
Консорциум обязался создать новую компанию по стейблкоинам во второй половине 2026 года, при условии выполнения условий закрытия. В его состав входят Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Deutsche Bank, UBS и другие финансовые учреждения из Северной Америки, Европы, Азии, Африки и Ближнего Востока.
Неназванное предприятие намерено запустить стейблкоин, номинированный в долларах США, в первой половине 2027 года. Позже оно может представить стейблкоины, привязанные к другим валютам G7, причём токен, номинированный в евро, указан как первый приоритет расширения.
Консорциум не раскрыл название токена, поддерживаемые блокчейны, хранителя резервов, модель управления или процесс выкупа. Эти детали могут определить, станет ли продукт широко используемым платёжным инструментом или останется в основном расчётным токеном в существующих сетях учреждений.
Стейблкоин 21 банка начинается с преимущества в распространении
Уткарш Ахуя, основатель и управляющий партнёр Moon Pursuit Capital, сообщил crypto.news, что консорциум начинает с отношений, на развитие которых у новых финансовых продуктов обычно уходят годы.
Участвующие учреждения уже обслуживают корпоративные казначейства, обрабатывают международные платежи и управляют системами соответствия в нескольких юрисдикциях. По словам Ахуи, эти связи могут облегчить внедрение стейблкоина в существующие корпоративные рабочие процессы, особенно для трансграничных расчётов.
«Банки начинают с того, на что у финансового продукта обычно уходят годы: распространение среди компаний, которые действительно перемещают очень большие суммы денег».
Ахуя предупредил, что устоявшиеся отношения не обеспечивают портативность, которую USDT и USDC создали на биржах, кошельках, блокчейнах и маркет-мейкерах. Консорциум может привести корпоративных клиентов к токену, сказал он, но убедить этих клиентов использовать его за пределами сети банков-участников будет сложнее.
Джеральд Дэвид, генеральный директор Lynq Network, заявил, что инициатива имеет как наступательные, так и оборонительные мотивы. Она может открыть новые доходы от блокчейн-платежей для учреждений, одновременно защищая платёжную деятельность и коммерческие остатки от перехода к небанковским эмитентам стейблкоинов.
Эмитенты стейблкоинов могут получать доход от активов, удерживаемых против обращающихся токенов, включая краткосрочный государственный долг. Когда депозиты переходят из банков в стейблкоины, часть баланса и связанная с ним экономика могут переместиться вместе с ними.
Дэвид сказал, что общий токен позволит учреждениям выйти на блокчейн-платежи через структуру, над которой они сохраняют больший контроль. Однако он предупредил, что масштаб сам по себе не сделает предлагаемый токен более привлекательным, чем существующие альтернативы.
USDT и USDC в настоящее время выигрывают от многолетней интеграции. Недавний анализ распространения стейблкоинов crypto.news оценил более широкий рынок примерно в 316 миллиардов долларов в середине 2026 года, при этом USDT составляет около 187 миллиардов долларов, а USDC — примерно 75 миллиардов долларов.
Интероперабельность решит, будет ли токен обращаться
Дэвид описал выпуск как более лёгкую часть проекта. Бизнесу также понадобятся надёжные способы перехода между стейблкоином консорциума, существующими стейблкоинами, токенизированными депозитами и обычными банковскими счетами.
«Интероперабельность будет важнее, чем выпуск», — сказал Дэвид.
«Если капитал может легко войти в токен, но не может так же эффективно выйти или перемещаться между сетями, консорциум рискует создать еще один изолированный пул ликвидности.»
Такая интероперабельность потребовала бы надежного выпуска и погашения, депозитарных соглашений, маркет-мейкеров и расчетной инфраструктуры, соединяющей различные формы цифровых и традиционных денег. Учреждение, получающее новый токен, должно иметь возможность погасить его за доллары или обменять без длительных задержек, высоких спредов или ограниченной глубины торговли.
Алвин Кан, главный операционный директор Bitget Wallet, рассказал crypto.news, что кастодиальные кошельки будут изучать весь путь пользователя токена, прежде чем поддерживать его. Соответствующие функции включают хранение, перевод, обмен и трату стейблкоина.
По словам Кана, провайдерам кошельков потребуются аудированные смарт-контракты, прозрачные процессы выпуска и погашения, а также единые технические стандарты для каждого поддерживаемого блокчейна. Им также необходимо знать, выпускаются ли токены нативно в каждой сети или передаются через мосты.
Кан сказал, что нативные системы mint-and-burn или скоординированный кросс-чейн выпуск, как правило, предпочтительнее обернутых активов, поскольку они могут снизить риски мостов и предотвратить разделение ликвидности между несколькими представлениями одного и того же стейблкоина.
Кошельки могли бы использовать маршрутизацию на основе намерений и агрегацию ликвидности, чтобы скрыть от пользователей часть этой сложности. Однако Кан сказал, что кошельки не могут устранить фрагментацию без сотрудничества эмитентов, банков и поставщиков ликвидности.
«В конечном счете, интероперабельность будет важнее, чем сколько банковских токенов выпущено. Выигрышная инфраструктура сделает так, что несколько токенов будут ощущаться как одна связанная финансовая система.»
Абстракция газа могла бы устранить еще одно препятствие. Пользователи могут быть менее склонны принимать долларовый стейблкоин, если им сначала придется приобрести отдельный токен блокчейна для оплаты сетевых сборов при каждом переводе или трате.
Та же проблема относится к проверке личности. Кан сказал, что многоразовые учетные данные или аттестации, сохраняющие конфиденциальность, могли бы позволить пользователям демонстрировать, что они прошли необходимые проверки, не повторяя полный процесс для каждого эмитента. Различные нормативные требования все равно будут применяться в разных юрисдикциях, что означает, что единое универсальное удостоверение личности вряд ли решит все проблемы соответствия.
Банковская поддержка не гарантирует принятие стейблкоина
Васим Салим, генеральный директор Valdora, рассказал crypto.news, что устоявшийся эмитент может обеспечить первоначальное доверие, но полезность определяет, будут ли люди продолжать держать и использовать стейблкоин.
Société Générale дает пример различия между институциональной поддержкой и обращением. Ее дочерняя компания по цифровым активам запустила USD CoinVertible на Ethereum и Solana в 2025 году. Несмотря на связь с крупным мировым банком, официальные данные SG-FORGE показали, что по состоянию на 4 сентября в обращении находилось примерно 12,55 миллиона долларов этого стейблкоина.
«Сильное имя помогает, но люди не примут стейблкоин только потому, что за ним стоит банк», — сказал Салим. «Им нужна причина, чтобы действительно использовать и держать его.»
По словам Салима, пользователи будут учитывать, работает ли токен с их существующими кошельками и предпочитаемыми сетями, достаточно ли ликвидности и насколько легко они могут его погасить. Они также изучат, что они могут сделать после его приобретения.
Возможные преимущества включают более дешевые трансграничные расчеты, прямую интеграцию с корпоративными банковскими счетами и доступ к токенизированным финансовым продуктам. Эти преимущества должны быть достаточно существенными, чтобы конкурировать с интеграциями USDT и USDC и привычностью традиционных депозитов.
Кан аналогично описал принятие как обусловленное полезностью. Институциональная репутация может привлечь пользователей, которые ценят регулируемое погашение и устоявшиеся банковские отношения, но токен должен работать в платежах, обменах, торговых операциях и локальных сервисах вывода наличных.
Последний шаг может оказаться решающим. Стейблкоин может перемещаться между блокчейнами за секунды, но Кан сказал, что большая часть этого преимущества исчезает, если получатели сталкиваются с высокими затратами при конвертации его в реалы, рупии или песо.
Последние данные Всемирного банка о ценах на денежные переводы показывают, что средняя стоимость отправки денег за границу составляет 6,36% от переводимой суммы. Банковские стейблкоины могли бы конкурировать в этих коридорах, если они снизят полную стоимость доставки, включая спреды по валютным операциям, сетевые комиссии, сборы за погашение и местные расходы на выплату.
Внутренние условия также повлияют на внедрение. Кан сказал, что стейблкоины должны предлагать больше, чем быстрые местные переводы, на рынках, уже обслуживаемых такими системами, как UPI в Индии, Pix в Бразилии и SEPA Instant в Европе. Их более сильные варианты использования в этих регионах могут включать международную торговлю, доступ к нескольким валютам и расчеты в цифровых активах.
Резервы, погашение и ответственность будут проверять доверие
Размер консорциума создает еще один вопрос: какое юридическое лицо в конечном итоге будет отвечать по токену?
Дэвид сказал, что предприятия не должны определять, какое из 21 участвующего учреждения несет ответственность, когда погашение не удается. Он призвал к четко определенному юридическому эмитенту, сегрегированным и независимо проверенным резервам, а также к четко определенным обязательствам эмитента, участвующих учреждений и поставщиков инфраструктуры.
«Совместное распространение — это преимущество. Совместная ответственность — нет», — сказал Дэвид.
Консорциум заявил, что намерен соблюдать американский GENIUS Act и европейскую структуру Markets in Crypto-Assets, где это применимо. GENIUS Act установил требования, касающиеся резервов один к одному, раскрытия информации, погашения и разрешенных эмитентов, хотя американские регуляторы все еще завершали правила имплементации в течение 2026 года.
Кан сказал, что кошельки также потребуют информации о полномочиях замораживания, ограничениях на переводы, применении санкций и о том, как обязанности по соблюдению требований распределяются между эмитентом, кошельком и поставщиками фиатных услуг. Такие меры контроля становятся более сложными, когда токены обращаются через публичные блокчейны и национальные границы.
Риски погашения могут возрасти, если стейблкоин станет шлюзом для токенизированных инвестиций. Салим предупредил, что пользователи должны понимать, что доходность не появляется просто потому, что актив хранится в ончейне.
Если доход поступает от бизнес-кредитования, государственных ценных бумаг или рыночных стратегий, платформы должны указывать базовый источник, управляющего активами, хранителя и контрагентов. Они также должны объяснить, как быстро активы могут быть проданы и что произойдет, если заемщик не выполнит обязательства.
Салим сказал, что эти договоренности отличаются от процентов, начисляемых по банковскому депозиту, потому что юридические отношения, модель хранения, ликвидность и защита могут быть не одинаковыми.
Платформы также могут создать несоответствие, если пользователи ожидают немедленного вывода стейблкоинов, в то время как базовый капитал инвестирован в активы, которые торгуются в ограниченные часы или требуют больше времени для продажи. Салим сказал, что поставщикам могут потребоваться ликвидные резервы, поэтапные сроки погашения, окна погашения или очереди на вывод, согласованные с базовыми активами.
USDT и USDC могут столкнуться с конкуренцией по мере расширения рынка
Ахуджа ожидает, что банковский долларовый стейблкоин окажет более непосредственное давление на USDC на институциональных рынках, где Circle и крупные банки могут конкурировать за одни и те же корпоративные остатки.
Если компании переведут остатки в новый стейблкоин, резервы и доход, полученный от этих активов, переместятся вместе с ними. Однако Ахуджа сказал, что USDT занимает иную позицию, поскольку большая часть его спроса исходит с рынков, где доступ к банковским услугам США остается ограниченным или неэффективным.
Западные банковские связи консорциума не будут автоматически воспроизводить охват Tether в этих регионах. USDT широко используется на биржах и на рынках, где люди ищут доступ к долларам вне традиционных банковских каналов.
Конкуренция также может расширить рынок, а не перераспределить фиксированный объем активности стейблкоинов. Банки могут перевести на блокчейн корпоративные транзакции, которые в настоящее время не используют USDT, USDC или какой-либо публичный блокчейн.
Ахуджа сказал, что Tether и Circle, таким образом, могут потерять долю в процентах, в то время как их объемы обращения и транзакций продолжат расти. Он рекомендовал изучить состав активности стейблкоинов, а не полагаться исключительно на показатели доли рынка.
Последствия могут выйти за пределы эмитентов. Рынок, содержащий банковские стейблкоины, токенизированные депозиты, USDT, USDC и токены, привязанные к другим валютам, увеличит спрос на компании, соединяющие эти пулы.
Ахуджа назвал поставщиков ликвидности, платежную инфраструктуру, кастодиальные услуги, инструменты соответствия и блокчейн-сети в качестве потенциальных бенефициаров. Платформы для токенизированных активов также могли бы выиграть, если регулируемые цифровые деньги позволят расчетам по фондам и ценным бумагам проходить на одной и той же инфраструктуре.
Дэвид сказал, что успех консорциума в конечном итоге должен измеряться активными бизнес-пользователями, повторяющимися расчетами, эффективностью погашения во время рыночного стресса и признанием за пределами 21 участвующей организации. Одних только больших объемов транзакций может быть недостаточно, так как они могут отражать перемещение капитала внутри небольшой группы участников.
Банковские связи консорциума могут быстро представить его токен корпоративным пользователям. Тем не менее, четыре руководителя согласились, что ликвидность, совместимость и внешнее признание, а не количество поддерживающих организаций, определят, станет ли стейблкоин реальным конкурентом USDT и USDC.
