Банк Кореи предупредил, что концентрированные и левериджированные сделки, связанные с Samsung Electronics и SK Hynix, могут повысить волатильность финансового рынка, если спрос на чипы для искусственного интеллекта ослабнет.
Резюме
- Банк Кореи предупредил, что левериджированные сделки с полупроводниками могут усилить волатильность на внутреннем и зарубежных рынках.
- Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют почти половину рыночной капитализации базового индекса Kospi.
- Левериджированные продукты, котирующиеся в Гонконге и связанные с корейскими производителями чипов, выросли более чем в двадцать раз в первой половине 2026 года.
- Реальный ВВП Южной Кореи во втором квартале вырос на 0,6%, тогда как номинальный объём производства официально увеличился гораздо быстрее в годовом исчислении.
- Центральный банк повысил свой прогноз роста на 2026 год до 2,6% на фоне резкого укрепления экспорта чипов.
Отчёт Банка Кореи о денежно-кредитной политике за сентябрь, опубликованный 10 сентября, рассмотрел рост страны, ведомый полупроводниками, наряду с ростом цен на активы, заимствованиями домохозяйств и меняющимися условиями на зарубежных финансовых рынках.
Банк Кореи связывает сделки с чипами ИИ с рыночным риском
Согласно анализу центрального банка, о котором сообщила Wall Street Journal, Samsung Electronics и SK Hynix теперь обеспечивают почти половину рыночной капитализации Kospi. Их прибыль и цены акций стали тесно связаны с глобальными расходами на инфраструктуру ИИ.
Такая концентрация даёт обеим компаниям необычайно большое влияние на базовый индекс Южной Кореи. Движения цен этих двух производителей чипов могут влиять на индексные фонды, деривативы, пенсионные портфели и структурные продукты, связанные с Kospi.
Зарубежное кредитное плечо создало ещё один канал. Стоимость левериджированных биржевых продуктов, котирующихся в Гонконге и связанных с Samsung и SK Hynix, выросла более чем в двадцать раз в первой половине 2026 года, сообщила Wall Street Journal.
Такие продукты используют деривативы для умножения дневной доходности базовой акции. Двукратный длинный фонд стремится к удвоению дневного прироста, тогда как обратный продукт может расти, когда указанная акция падает.
Ежедневная ребалансировка может требовать от операторов фондов покупать на растущих рынках и продавать во время падений. Банк Кореи предупредил, что быстрые корректировки крупных продуктов могут усилить движения цен и передать волатильность между зарубежными торговыми площадками и Сеулом.
Несколько продуктов, как сообщается, использовали кредитное плечо до четырёх раз, открывая и закрывая позиции, связанные с глобальными компаниями по производству памяти. Центральный банк не выявил немедленного краха и не объявил о принудительных мерах против конкретного фонда.
Южнокорейские власти уже отреагировали на волатильность, связанную с продуктами на отдельные акции. В июле правительство объявило о предлагаемых ограничениях, которые могут ограничить долю отдельного лица в левериджированных ETF на отдельные акции на уровне 20% инвестиционных активов.
Планируемые правила последовали за резкими изменениями внутренних технологических акций и вынужденными корректировками левериджированных фондов. Власти не заявляли, что ограничения устранят все рыночные риски, связанные с зарубежными продуктами.
Зависимость от полупроводников выходит за пределы Kospi
Полупроводниковая промышленность Южной Кореи поставляет память с высокой пропускной способностью и передовую динамическую оперативную память, используемую в ускорителях ИИ. Samsung, SK Hynix и американская Micron являются основными крупномасштабными поставщиками передовых продуктов памяти.
Nvidia, AMD и крупные облачные операторы полагаются на такие компоненты для серверов ИИ. Спрос со стороны Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle поддерживал корейский экспорт чипов, инвестиции в заводы и корпоративную прибыль.
В некоторые месяцы 2026 года полупроводники составляли более 40% товарного экспорта Южной Кореи, согласно сообщениям, ссылающимся на данные таможни и центрального банка. Точная доля меняется в зависимости от цен на чипы, объёмов поставок и спроса на другие корейские экспортные товары.
SK Hynix выиграла от спроса на память с высокой пропускной способностью, тогда как Samsung расширила производство и добивалась одобрения для новых продуктов памяти для ИИ. Прогнозы компаний остаются подверженными заказам клиентов, производственной доходности и изменениям цен на память.
Samsung и SK Hynix объявили о планах по возврату средств акционерам на общую сумму более 130 триллионов вон, или примерно 97 миллиардов долларов, на 2026 год. Reuters сообщило, что эти планы поддерживаются денежными средствами, полученными в период бума памяти, связанного с ИИ.
Реакция инвесторов на выплаты была сдержанной, поскольку некоторые акционеры продолжали добиваться изменений в корпоративном управлении и обратного выкупа акций. Аналитики, на которых ссылается Reuters, охарактеризовали рост прибыли как зависящий от циклической отрасли.
Компании отклонили отдельное предложение Korea Electric Power Corp. о предоставлении 25 триллионов вон, или почти 18,7 миллиарда долларов, в качестве авансовых платежей за электроэнергетическую инфраструктуру, обслуживающую планируемые кластеры по производству чипов, сообщило Reuters.
Документ, представленный южнокорейскому законодателю, показал, что KEPCO предложила использовать эти деньги для обеспечения энергетических мощностей для будущих полупроводниковых объектов. Два производителя чипов не приняли запрошенную структуру финансирования.
Показатели ВВП требуют разграничения реального и номинального
Цифра 21,9%, упомянутая в некоторых отчетах, относится к номинальным экономическим измерениям и не должна представляться как скорректированный на инфляцию темп роста Южной Кореи. Реальный ВВП, который корректируется на изменения цен, рос гораздо медленнее.
Реальный ВВП Южной Кореи вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом во втором квартале 2026 года. Номинальный ВВП вырос на 26,4% по сравнению с годом ранее, поскольку более высокие цены на экспорт полупроводников улучшили условия торговли страны.
Дефлятор ВВП, который измеряет изменения цен на произведенные внутри страны товары и услуги, увеличился на 21,9%. Улучшение экспортных цен может повысить номинальный объем производства и национальный доход, не указывая на сопоставимый рост объема произведенных товаров и услуг.
В первом квартале реальный ВВП вырос примерно на 3,6% в годовом исчислении, согласно исследованию ING. Квартальный рост достиг 1,7%, чему способствовали экспорт, инвестиции и внутренние расходы.
Банк Кореи повысил свой прогноз роста реального ВВП на весь год с 2% до 2,6%. Центральный банк объяснил большую часть пересмотра экспортом полупроводников, связанным с глобальными инвестициями в ИИ.
Следовательно, прогнозы роста в 3,3%–3,5%, упомянутые в предоставленном отчете, не являются текущим официальным годовым прогнозом Банка Кореи. В отчете о денежно-кредитной политике за сентябрь говорится, что экономический рост «, как ожидается, останется устойчивым», но опубликованная центральным банком цифра составляет 2,6%.
Банк повысил свой прогноз инфляции с 2,2% до 2,7%. Базовая инфляция, которая исключает некоторые волатильные компоненты, прогнозируется на уровне 2,4%.
После последовательных повышений ключевая ставка Южной Кореи составляет 3%. Центральный банк поднял ее с 2,5% на своих июльском и августовском заседаниях, поскольку опасения по поводу инфляции и финансовой стабильности усилились.
Разворот в расходах на ИИ может затронуть другие рынки
Банк Кореи изучил, как сокращение глобальных расходов на ИИ может повлиять на заказы на полупроводники, корейский экспорт и внутренние цены на активы. Он не предсказал конкретную дату спада.
Некоторые аналитические материалы центрального банка предполагали, что рост глобальных инвестиций в ИИ может достичь самых быстрых темпов до конца 2026 года. Последующее замедление остается сценарием, а не подтвержденным планом расходов технологических компаний.
Финансирование поставщиками составляет часть обеспокоенности банка. При таких договоренностях поставщики оборудования или связанные финансовые компании помогают клиентам приобретать чипы и вычислительное оборудование, что может поддерживать продажи, одновременно увеличивая кредитный риск.
Банк сравнил некоторые схемы финансирования с практиками, наблюдавшимися в период доткомов. Компании специального назначения, используемые для проектов центров обработки данных, могут размещать долг вне напрямую отчитываемых заимствований основной операционной компании, в зависимости от юридической и бухгалтерской структуры.
В его отчете не утверждалось, что каждая схема финансирования ИИ небезопасна. Предупреждение касалось левериджа, рыночной концентрации и возможности того, что снижение ожидаемой доходности может заставить кредиторов и инвесторов одновременно сократить exposure.
Китай представляет собой отдельный источник конкуренции. Внутренние производители инвестируют в чипы памяти и оборудование для производства чипов, хотя производственные мощности и технические характеристики различаются между компаниями.
По мнению аналитиков, более быстрый китайский прогресс может оказать давление на цены или долю рынка корейских чипов. Нет подтверждённых доказательств того, что Китай уже вытеснил Samsung или SK Hynix в крупномасштабных поставках передовой HBM.
Crypto.news ранее сообщал, что опасения по поводу расходов на ИИ и прогресса китайского производства чипов вызвали резкую распродажу на Kospi в июле. SK Hynix упала на целых 14%, а Samsung — на целых 13,4% в ходе той сессии.
Связанные с криптовалютами деривативы создают ещё одну связь. Lighter представила ончейн-бессрочные контракты, привязанные к Samsung, SK Hynix и другим корейским активам, с кредитным плечом до 10 раз, согласно её февральскому объявлению.
Такие контракты не представляют собой владение базовыми корейскими акциями. Их цены ссылаются на активы, в то время как трейдеры вносят залог и рассчитывают прибыль или убытки через платформу.
Банк Кореи рассмотрит дальнейшее повышение ставок
Центральный банк заявил, что определит сроки и темпы дальнейшего повышения после изучения инфляции, экономической активности и условий финансовой стабильности. Его следующее запланированное решение по денежно-кредитной политике ожидается 22 октября.
Член правления заявил 10 сентября, что политики должны оценить последствия двух предыдущих повышений, прежде чем решать, как быстро снова ужесточать политику, сообщило Reuters.
Цены на жильё и заимствования домохозяйств остаются частью этого обзора. В сентябрьском отчёте говорилось, что рост цен на жильё в столичном регионе Сеула и рост кредитования домохозяйств ускоряются.
Условия обменного курса дают ещё один вводный параметр, поскольку изменения процентных ставок в США могут повлиять на вону, импортируемую инфляцию и потоки иностранных инвестиций. Банк Кореи заявил, что будущие решения останутся зависимыми от поступающих экономических и рыночных данных.
Часто задаваемые вопросы
Выросла ли реальная экономика Южной Кореи на 21,9%?
Нет. Эта цифра касается номинальных измерений и изменений цен, а не экономического роста с поправкой на инфляцию. Реальный ВВП вырос на 0,6% квартал к кварталу во втором квартале.
Почему Банк Кореи обеспокоен акциями производителей чипов для ИИ?
Samsung и SK Hynix составляют почти половину капитализации Kospi. Крупные продукты с кредитным плечом, привязанные к их акциям, могут усиливать рыночные движения через ежедневные покупки, продажи и ребалансировку.
Являются ли Samsung и SK Hynix единственными поставщиками HBM?
Нет. Micron поставляет передовые продукты памяти из США. Samsung и SK Hynix остаются двумя из основных крупномасштабных производителей, обслуживающих глобальные компании инфраструктуры ИИ.
Вводил ли Банк Кореи ограничения на торговлю?
В отчёте по денежно-кредитной политике запрет не объявлялся. Южнокорейские власти отдельно предложили ограничения на индивидуальную подверженность ETF с кредитным плечом на отдельные акции после резких рыночных колебаний.
Когда следующее решение Банка Кореи по ставке?
Следующее запланированное заседание центрального банка по денежно-кредитной политике состоится 22 октября, когда официальные лица пересмотрят инфляцию, рост, долг домохозяйств и условия финансового рынка.
