С 38 активными случаями в 21 штате противоречивые федеральные постановления по Kalshi повысили риск того, что доступ к американским рынкам предсказаний будет фрагментирован по местоположению и торговым площадкам, сообщил crypto.news соучредитель Kalshinomics Аарон Кортни.
Резюме
- Нью-Джерси попросил Верховный суд разрешить противоречащие федеральные постановления, касающиеся Kalshi.
- Кортни заявил, что ограничения на уровне штатов могут сначала ослабить ликвидность на местных политических и событийных рынках.
- Прокси-данные Вашингтона не показали явного шока для ликвидности на уровне штата после того, как Kalshi ограничил доступ.
- Casino.org насчитывает 38 незакрытых дел о рынках предсказаний в 21 штате и правоприменение в 10 юрисдикциях.
Кортни, соучредитель аналитической платформы для рынков предсказаний Kalshinomics, заявил, что правовая система разделяет доступ быстрее, чем данные о торговле показывают какое-либо расхождение в ценах или ликвидности.
«Правовая система уже движется в этом направлении быстрее, чем данные о ценах», — сказал Кортни в комментариях, переданных crypto.news.
Нью-Джерси подал ходатайство о выдаче судебного приказа 2 сентября, попросив Верховный суд США пересмотреть решение Третьего округа, которое было в пользу Kalshi. Ходатайство было подано через четыре дня после того, как Девятый округ пришел к иному выводу по делу компании в Неваде.
Постановления Kalshi привели к противоречивым правилам на уровне штатов
Как ранее сообщал crypto.news, Нью-Джерси хочет, чтобы Верховный суд решил, предотвращает ли Закон о товарных биржах применение штатами законов о спортивных азартных играх к контрактам, торгуемым на рынке, зарегистрированном Комиссией по торговле товарными фьючерсами.
Kalshi управляет рынком контрактов, регулируемым CFTC, и утверждает, что его событийные контракты подпадают под федеральное законодательство о деривативах. Нью-Джерси считает свои спортивные продукты ставками, которые остаются предметом лицензирования на уровне штата, возрастных ограничений и правил защиты прав потребителей.
В апреле разделенная коллегия Третьего округа подтвердила предварительный судебный запрет, который остановил Нью-Джерси от применения своих законов об азартных играх к спортивным контрактам Kalshi. Коллегия установила, что Kalshi показала разумную вероятность успеха по своему иску о том, что контракты квалифицируются как свопы в соответствии с Законом о товарных биржах.
Решение не урегулировало основной иск. Оно оценивало вероятность успеха Kalshi, сохраняя запрет на время судебного разбирательства.
Однако 28 августа Девятый округ отклонил Kalshi на той же предварительной стадии. Единогласная коллегия установила, что спортивные контракты компании, вероятно, являются ставками, а не свопами, что позволяет регулирующим органам Невады применять правила азартных игр штата, пока дело продолжается.
«CFTC не является национальным регулятором азартных игр», — написал судья округа Райан Нельсон в заключении Девятого округа.
Ходатайство Нью-Джерси указывает на противоположные апелляционные решения как на причину для пересмотра Верховным судом. Сама подача не означает, что судьи согласились рассмотреть дело, и у Kalshi будет возможность ответить, прежде чем суд решит, принимать ли его.
Кортни сказал, что нерешенный раскол может оставить трейдеров с разными продуктами в зависимости от их родного штата и федерального округа, который его охватывает.
«Пока не будет единого ответа, доступ к рынкам предсказаний может все больше зависеть от того, в каком штате и федеральном округе случайно проживает трейдер».
Судебные разбирательства по рынкам предсказаний теперь охватывают 21 штат
Согласно трекеру судебных разбирательств по рынкам предсказаний от Casino.org, 38 активных дел находятся на рассмотрении в 21 штате, в то время как биржи получили письма о прекращении и воздержании как минимум в 10 юрисдикциях.
Трекер перечисляет Нью-Йорк, Миннесоту, Неваду и Аризону среди штатов, оказывающих наиболее сильное сопротивление. Регуляторы обычно утверждают, что спортивные событийные контракты действуют как нелицензированные азартные продукты, в то время как биржи полагаются на федеральную регистрацию и полномочия CFTC в отношении рынков контрактов.
Споры также касаются прав племенных казино, налогов штата и местных полномочий по правоприменению. Casino.org называет Нью-Йорк, Нью-Джерси, Миннесоту и Калифорнию одними из основных мест для судебных разбирательств.
Отдельные распоряжения штатов уже создают различные правила доступа. Суд Мичигана обязал Kalshi не предоставлять спортивные контракты жителям в соответствии с предварительным судебным запретом от 1 сентября. Требования геозонирования в Мичигане предусматривают возможные штрафы в размере 500 000 долларов за каждый день, если суд установит, что Kalshi не соблюдает требования.
Вашингтон ввел ограничения, охватывающие контракты на спорт, выборы, политику, развлечения, культуру, технологии и науку. Контракты на сырьевые товары, климат, экономику и финансовые рынки остаются доступными для пользователей в штате.
Судебный приказ Вашингтона потребовал от Kalshi внедрить первоначальную геозону к 19 августа и систему, использующую несколько источников местоположения, к 2 сентября. Kalshi утверждает, что федеральный закон запрещает штатам регулировать контракты, предлагаемые на ее бирже, зарегистрированной в CFTC.
Данные Вашингтона не показывают явного шока ликвидности
Поскольку публичный интерфейс прикладного программирования Kalshi не идентифицирует местоположение каждого трейдера, Кортни заявил, что внешние исследователи не могут напрямую рассчитать объем только по Вашингтону. Вместо этого он использовал контракты, связанные с Сиэтлом, в качестве прокси для местного участия.
Анализ сравнивал 48 дней до первоначальной геозоны 19 августа с последующими 18 днями. Кортни изучил контракты на игры Seattle Mariners по сравнению с контрактами, касающимися остальных 29 команд Главной лиги бейсбола, а также ежедневные рынки температуры в Сиэтле по сравнению с 19 другими городами США.
Объем контрактов Mariners показал результат на 2,8% лучше по сравнению с остальной частью MLB после отсечения, что поместило Сиэтл вблизи середины лиги. Объем погодных контрактов в Сиэтле снизился на 17,7% по сравнению с другими городами.
Кортни заявил, что снижение погодных показателей осталось в пределах нормальных колебаний, поскольку Филадельфия и Феникс упали более чем на 30% за тот же период без аналогичной геозоны. Медианный объем MLB за игру также снизился на 29,6% по всей лиге.
«Мой вывод заключается в том, что любой эффект Вашингтона в настоящее время меньше, чем обычный сезонный и межрыночный шум, видимый в публичных данных Kalshi. Это не то же самое, что сказать, что влияние было нулевым».
Публичные данные также не могут показать, прекратили ли затронутые пользователи Вашингтона торговать, сократили свою активность или перешли на другую платформу. Контракты на погоду в Сиэтле, которые остаются доступными в штате, не показали увеличения после того, как Kalshi удалила спортивные и политические рынки.
Кортни заявил, что доказательства не подтверждают переход один к одному в разрешенные категории. По его мнению, спортивные трейдеры могут не считать контракты на инфляцию, финансы или климат подходящей заменой рынкам игр Seahawks.
Вашингтон представляет еще одно осложнение, поскольку штат согласился в августе временно воздержаться от принудительных мер против OG, пока продолжаются связанные апелляции, сказал Кортни. Ранее известная как Nadex и управляемая Crypto.com, OG также использует рынок контрактов, назначенный CFTC.
Эта договоренность предлагает возможную альтернативу для перемещенных трейдеров, хотя Кортни отметил, что для измерения того, куда ушла их активность, потребуется информация на уровне счетов от Kalshi и конкурирующих платформ.
Локальные рынки Kalshi сталкиваются с самым высоким риском ликвидности
Для активно торгуемых национальных контрактов Кортни заявил, что исключение только Вашингтона вряд ли вызовет серьезные сбои. Штат составляет около 2,3% населения США, в то время как профессиональные маркет-мейкеры и арбитражные трейдеры поддерживают многие национальные рынки.
Качество трейдеров может иметь большее значение, чем сырое количество исключенных счетов, по словам Кортни. Удаление одного активного маркет-мейкера или хорошо информированного участника может повлиять на ликвидность и обнаружение цен больше, чем потеря нескольких случайных розничных трейдеров.
Локальные рынки выглядят более уязвимыми. На снимке от 7 сентября Кортни обнаружил, что два рынка Kalshi, охватывающие гонки в Верховный суд Вашингтона, имели спреды около 20 центов, при этом между котируемыми ценами был продан только один контракт. Основные рынки игр MLB и Национальной футбольной лиги обычно показывали спреды около 1–1,5 цента.
По словам Кортни, ограничения штата могут исключить жителей, у которых есть наибольшие основания следить за местными гонками и событиями. Тонкие локальные рынки могут затем испытывать более широкие спреды, более мелкие книги заказов и менее надежные вероятности, подразумеваемые рынком.
Ограничения доступа, по-видимому, еще не привели к разделению цен на крупнейших площадках. Кортни сравнил восемь контрактов MLB moneyline, доступных на Kalshi и Polymarket, 7 сентября. Пять имели идентичные цены с точностью до цента, а остальные три отличались на один тик, что дало среднюю абсолютную разницу в цене 0,38 цента.
Кортни сказал, что признаками истинной фрагментации были бы устойчивые разрывы в ценах в несколько центов между эквивалентными контрактами с учетом комиссий и минимальных шагов цены. Он также отслеживал бы спреды между bid и ask, глубину книги заявок, проскальзывание, количество активных трейдеров, концентрацию маркет-мейкеров и объем по штатам и биржам.
