Kraken предлагает бессрочные фьючерсы, привязанные к оценкам частных рынков OpenAI и Anthropic, предоставляя соответствующим трейдерам кредитное плечо до того, как какая-либо из компаний искусственного интеллекта завершит публичное размещение.
Резюме
- Kraken предлагает бессрочные контракты на Anthropic и OpenAI до IPO с расчетом в денежной форме и максимальным кредитным плечом пять раз по всему миру.
- Контракты обеспечивают ценовой риск без акций, прав голоса, дивидендов или владения какой-либо компанией.
- Kraken полностью исключает клиентов из США, ЕЭЗ, Канады, Австралии и Новой Зеландии из этих продуктов.
- Ценообразование использует сглаженный синтетический индекс с ценами маркировки, постоянно ограниченными диапазоном 0,25%.
- Kraken планирует изменить ценообразование, если какая-либо компания завершит IPO, с последующим изменением спецификаций.
Контракты с расчетом в денежной форме поддерживают длинные и короткие позиции, не имеют даты истечения и предлагают кредитное плечо до 5x. Биржа снова продвигала свой контракт на Anthropic 6 сентября после первоначального объявления обоих продуктов в июне. Официальный пост Kraken идентифицировал контракт на Anthropic как PF_ANTHROPICXUSD и подтвердил поддержку мульти-залоговой маржи.
OpenAI торгуется под символом PF_OPENAIXUSD. Ни один из контрактов не представляет акции, выпущенные компаниями, и Kraken заявляет, что не имеет affiliation, одобрения или спонсорства со стороны OpenAI или Anthropic.
Бессрочные контракты Kraken до IPO не представляют акции компаний
Эти продукты являются деривативами, предназначенными для отслеживания ожиданий трейдеров относительно стоимости каждой компании. Покупка контракта на Anthropic или OpenAI не вносит клиента в реестр акционеров какой-либо компании.
Держатели контрактов не получают прав голоса, дивидендов, прав на информацию или доступа к будущему публичному размещению. Они также не имеют претензий на активы OpenAI или Anthropic. Вместо этого контракты рассчитываются в долларах США через мульти-залоговый деривативный счет Kraken. Соответствующие пользователи могут предоставить несколько поддерживаемых активов в качестве маржи, с учетом залоговых дисконтов и правил риска биржи.
Объявление Kraken говорит, что трейдеры могут использовать контракты для направления позиций или хеджирования других рисков. Однако утверждение, что трейдер может «хеджировать существующую позицию Anthropic», зависит от того, насколько точно синтетическая фьючерсная цена следует за стоимостью любых частных акций, хранящихся в другом месте.
Однако акции частных компаний не торгуются непрерывно на централизованной публичной бирже. Сделки могут происходить на частных вторичных рынках по разным ценам и с различными ограничениями на передачу. Поэтому фьючерсный контракт может двигаться иначе, чем конкретная частная доля.
Crypto.news ранее объяснял, что бессрочные контракты до IPO обеспечивают ценовой риск без владения компанией, создавая рынок для оценок частных компаний без непрерывно торгуемого базового актива.
Синтетическое ценообразование заменяет публичный фондовый индекс
Обычные фондовые фьючерсы могут использовать цену фондовой биржи в качестве внешнего ориентира. Kraken не может сделать это для OpenAI или Anthropic, поскольку ни одна из компаний не имеет публично торгуемых акций.
Вместо этого биржа создала синтетический индекс Kraken PreMarket. Его стоимость исходит из активности на самом бессрочном рынке, а не из независимой публичной цены акций. Kraken применяет экспоненциальное сглаживание к индексу. Этот процесс уменьшает влияние краткосрочных движений книги заявок и приводит к постепенной корректировке справочной стоимости при изменении рыночных цен.
Цены маркировки контрактов также ограничены диапазоном в 0,25% выше или ниже синтетического индекса. Kraken заявляет, что этот механизм предназначен для ограничения ликвидаций, вызванных кратковременными скачками цен на малоликвидном рынке.
Эта защита не устраняет риск оценки. Если участники коллективно неправильно оценивают частную компанию, синтетический индекс может отражать эту точку зрения, поскольку не существует ликвидного спотового рынка, который мог бы скорректировать контракт через обычный арбитраж. Спреды также могут быть шире, чем на зрелых рынках акций или криптовалютных фьючерсов. Ограниченная ликвидность может сделать открытие или закрытие позиции более дорогим, особенно в периоды волатильности.
Фьючерсы, связанные с Anthropic, на других платформах ранее падали до 9% после дополнительных листингов на биржах. Это падение продемонстрировало, как фьючерсы на частные компании могут резко двигаться без публичной справочной цены.
Максимальное кредитное плечо снижается по мере роста позиций
Кроме того, оба контракта Kraken предлагают базовое максимальное кредитное плечо 5x. На этом уровне трейдер должен предоставить начальную маржу, равную 20% стоимости позиции.
Базовая поддерживающая маржа составляет 10%. Если убытки уменьшают счет ниже требуемого уровня, Kraken может ликвидировать позицию. Кредитное плечо уменьшается для более крупных позиций. Опубликованные Kraken уровни снижаются с 5x до примерно 3,3x, а затем до 2x по мере увеличения экспозиции. Платежи за фондирование осуществляются каждый час. Kraken описывает фондирование как «структурно минимальное» в период до IPO, поскольку цена маркировки остается в узком диапазоне вокруг синтетического индекса.
Это описание является оценкой компании, а не гарантированной стоимостью фондирования. Фондирование может меняться по мере изменения рыночных позиций, ликвидности и спецификаций контрактов.
Продукты также несут риск автоматического делевериджинга. В рамках этого процесса прибыльные позиции могут быть сокращены, когда биржа не может закрыть позицию ликвидированного контрагента через книгу заявок. Kraken предупреждает, что клиенты могут потерять всю свою маржу. В его раскрытии также говорится, что убытки с использованием кредитного плеча могут превысить первоначальный депозит трейдера в зависимости от рыночных условий и договоренностей по счету.
Клиенты из США и Европы не могут торговать этими контрактами
Перпетуалы на Anthropic и OpenAI недоступны в США, Европейской экономической зоне, Канаде, Австралии и Новой Зеландии. Только профессиональные клиенты могут получить к ним доступ в Великобритании.
Payward Digital Solutions предлагает эти продукты с Бермудских островов. Компания имеет лицензию на осуществление деятельности с цифровыми активами от Валютного управления Бермудских островов, согласно раскрытию Kraken.
Географические исключения важны, потому что контракты ссылаются на две известные американские компании, но не предлагаются трейдерам из США. Они также отделены от регулируемых деривативных продуктов Kraken в США. Другие биржи создали аналогичные рынки. Coinbase добавила перпетуалы на частные компании, связанные с OpenAI и Anthropic, для подходящих пользователей за пределами США, в то время как Hyperliquid и несколько специализированных платформ предлагали синтетическую экспозицию на компании, приближающиеся к публичным листингам.
Рост этих продуктов поднял вопросы о том, должны ли деривативы на частные компании получить специальную нормативную базу. Они сочетают торговлю с кредитным плечом на криптовалютном рынке с оценкой компаний, финансовая информация которых менее доступна, чем у публичных эмитентов.
Недавний отраслевой запрос просил SEC установить правила для перпетуалов до IPO и рассмотреть возможность доступа на рынок США в будущем. Любой запуск на внутреннем рынке потребует одобрения регулирующих органов и структуры, соответствующей законам США о деривативах и ценных бумагах.
IPO вызовет изменение ценообразования
Kraken намерен изменить контракты, если OpenAI или Anthropic завершат IPO. В этот момент биржа планирует заменить свой синтетический индекс на индекс, основанный на продукте xStocks соответствующей компании.
Kraken заявляет, что начальная маржа, поддерживающая маржа, лимиты позиций и правила фондирования «ожидаются к изменению». Биржа планирует раскрыть детали конвертации до их внедрения.
Конвертация остается условной. Ни один из контрактов Kraken не гарантирует, что упомянутая компания завершит IPO, и существование рынка фьючерсов не предоставляет инвесторам долю в любом будущем размещении. Если IPO не произойдет или Kraken не сможет получить надежные цены, биржа оставляет за собой право делистинга и расчета по затронутому контракту. Kraken заявляет, что может определить стоимость расчета в соответствии со своими применимыми правилами.
Окончательная синтетическая цена контракта до IPO также может существенно отличаться от итоговой цены размещения. Этот разрыв может привести к быстрым прибылям, убыткам и ликвидациям, когда публичный рынок устанавливает новое эталонное значение.
Эта проблема проявилась во время расширения рынков частных компаний вокруг размещения SpaceX, когда синтетические контракты сходились к публичной цене акций только по мере того, как IPO предоставляло проверяемый ориентир.
После конвертации Kraken ожидает, что продукты будут напоминать перпетуалы, привязанные к его существующим токенизированным акциям. Эти продукты xStocks выпускаются отдельно и обеспечены листинговыми ценными бумагами, в отличие от текущих контрактов OpenAI и Anthropic.
Kraken продолжает расширять эту инфраструктуру. Его предложение xStocks теперь предоставляет токенизированный доступ к сотням листинговых ценных бумаг, а недавнее партнерство с Лондонской фондовой биржей может добавить крупные британские компании при условии одобрения регулирующих органов.
