Поділіть вартість мережі на вартість, яку вона розраховує в блокчейні за добу, і ви отримаєте коефіцієнт NVT. Арифметика вміщується в один рядок. Усе, від чого залежить, чи означає результат бодай щось, відбувається у двох числах, які ви туди підставляєте, і складніше з них стоїть у знаменнику.
Що ділить цей коефіцієнт
NVT розшифровується як network value to transactions, тобто вартість мережі до транзакцій. У чисельнику стоїть вартість мережі: ціна, помножена на обігову пропозицію, та сама величина, що й ринкова капіталізація. У знаменнику стоїть вартість транзакцій, які мережа розрахувала за обраний період, оцінена в тій самій валюті. Ця стаття фіксує період як одну добу.
Форма запозичена з аналізу акцій, де число, що описує ціну, стоїть над числом, що описує активність. Ділення повертає тривалість. Якщо вартість мережі у сорок разів перевищує денний обсяг розрахунків, мережа коштує сорок днів власної пропускної здатності за темпом того дня.
Те, що коефіцієнт виключає, зафіксовано так само жорстко, як і те, що він включає. Він не містить жодного погляду на зростання, на витрати на безпеку, на те, хто тримає пропозицію, чи на те, що станеться, коли стимули припиняться. Високе значення каже лише, що ціна велика відносно одного виміряного потоку, а причина цього і є тим, про що коефіцієнт не звітує.
Рахуємо на невеликих числах
Візьмімо токен за ціною $200 та 50 000 000 одиниць в обігу. Вартість мережі дорівнює $10 000 000 000. Того дня мережа розраховує переказів на $250 000 000. Ділимо, і NVT дорівнює 40.
Прочитайте результат у тих одиницях, з яких він постав. Сорок днів розрахунків за темпом того дня перемістили б вартість, що дорівнює всій мережі. Саме число не каже, чи сорок це багато, і не каже, яка з двох половин дала таке значення.
Рухаються обидві половини, і коефіцієнт їх не розділяє. Він зростає, коли ціна зростає за незмінних розрахунків, і зростає, коли розрахунки падають за незмінної ціни. Це різні події з однаковим роздруком, і в кожного, хто наводить вам рівень, та сама проблема.
Знаменник і є складною частиною
Сира сума переказів рахує те, що ніхто не назвав би платежами. Решта повертається відправнику і зараховується. Гаманець, що об'єднує власні кошти, зараховується. Біржа, що перекладає баланси між своїми адресами, зараховується. Жоден із цих випадків не передає вартість між двома сторонами, і всі вони роздувають те саме число.
Coin Metrics веде скориговану вартість переказів саме тому. Вона вилучає виходи, сплачені назад на адресу, яка була також входом, відкидає виходи, витрачені протягом години після створення, і прибирає перекладання між власними гаманцями однієї особи. Скоригований і сирий ряди відповідають на різні запитання, і лише один із них про платежі.
Проженіть той самий день крізь скориговану оптику. Припустімо, що 60% сирої суми становлять самоперекази перелічених видів. Скоригований обсяг розрахунків дорівнює $100 000 000, і NVT стає 100. Та сама мережа, той самий день, та сама ціна, а значення зросло більш ніж удвічі, бо змінився рецепт.
Це і є практичне правило для всієї метрики. Значення або подорожує разом зі своїм рецептом, або нічого не означає: зазначте, який ряд переказів і який ряд пропозиції в нього ввійшли, зафіксуйте рецепт і ніколи не порівнюйте число, побудоване одним способом, із числом, побудованим іншим.
Згладжування не лагодить те, що рахує знаменник
Денні розрахунки стрибають. Один великий переказ між двома кастодіанами здатен визначити цілий день, через що одноденний NVT є шумним показником усього, що повільніше за добу. Один зі способів ремонту полягає в тому, щоб усереднювати знаменник по вікну з кількох днів замість сирої доби, і звідси беруться згладжені варіанти коефіцієнта.
Згладжування робить рівно одне: прибирає одноденний шум. Воно не прибирає виходи решти, самооб'єднання чи перекладання холодних гаманців, бо усереднення хибно виміряного ряду повертає гладкіший хибно виміряний ряд. Спершу коригування, потім згладжування. У зворотному порядку проблема ховається, а не розв'язується.
NVT і швидкість обігу це один коефіцієнт, перевернутий
Швидкість обігу токена ділить перераховану за період вартість на вартість обігової пропозиції. NVT ділить ті самі дві величини у зворотному порядку. Вони взаємно обернені, тож усяке заперечення проти однієї є запереченням проти іншого, а твердження про зростання швидкості обігу є тим самим, що й твердження про падіння NVT.
Грошова статистика, що стоїть за швидкістю обігу, каже про походження числа те саме. Федеральний резервний банк Сент-Луїса публікує швидкість обігу як частоту, з якою одна грошова одиниця використовується для купівлі товарів і послуг за період, обчислену як номінальний випуск, поділений на грошову масу. Вона виводиться з двох інших рядів, а не спостерігається напряму, і те саме справедливо для NVT.
Чого коефіцієнт не бачить
Розрахунки поза блокчейном відсутні у знаменнику, і коефіцієнт читається так, ніби їх не було. Банк міжнародних розрахунків зазначає, що централізовані біржі тримають свої книги заявок поза блокчейном, як це роблять традиційні майданчики, і відносить велику кількість позаблокчейнових транзакцій до причин, через які базовим криптоданим бракує прозорості та узгодженості. Коли двоє клієнтів одного майданчика торгують між собою, баланси рухаються всередині бази даних, а блокчейн не записує нічого.
Активність, що розраховується на іншому рівні й повертає базовій мережі лише стиснений запис, дає той самий ефект з іншого боку. Переміщена вартість реальна, знаменник бачить її частку, і NVT зростає, хоча з використанням нічого не сталося.
Знаменник до того ж рахує переміщену вартість, а не використану. Переказ кастодіану, оплата послуги та перебалансування між двома власними рахунками потрапляють до суми однаково, і жодне коригування не відновить намір із запису в реєстрі.
Є ще одна невідповідність між половинами, яку варто перевірити, перш ніж наводити число. Чисельник оцінює один актив, нативний. У знаменнику можуть переважати перекази стейблкоїнів та інших токенів, які чисельник узагалі не оцінює. Там, де це так, коефіцієнт ділить вартість одного активу на пропускну здатність іншого набору активів, і результат не є оцінкою будь-чого.
Як читати число без природної шкали
Немає рівня, на якому NVT правильний, і немає рівня, на якому він дорогий. Порівняння двох активів за NVT переносить разом із числами обидві методики підрахунку, і різниця між значеннями може цілком пояснюватися тим, що коригує кожен ряд. Захищуване порівняння це актив проти власної історії на зафіксованому рецепті.
Корисно також розуміти, на яке запитання відповідає кожен ончейн-коефіцієнт, бо це не варіанти однієї міри. MVRV порівнює ціну з тим, що ринок заплатив, NVT порівнює ціну з пропускною здатністю, а оцінкові мультиплікатори на основі комісій порівнюють ціну з доходом, який протокол справді зібрав.
| Коефіцієнт | Що стоїть зверху | Що стоїть знизу | Чого він не бачить |
|---|---|---|---|
| NVT | Вартість мережі | Розрахована в мережі вартість | Позаблокчейнову та неттинговану активність |
| Швидкість обігу | Розрахована в мережі вартість | Вартість мережі | Те саме, навпаки |
| MVRV | Вартість мережі | Сукупна собівартість | Будь-яку активність |
| Ціна до комісій | Вартість мережі або FDV | Комісії, сплачені користувачами | Вартість, що не приносить комісій |
Разом із рештою ончейн-аналізу NVT заслуговує на місце як один із кількох входів. Наодинці, як рівень із прикріпленим порогом, він може довго вводити в оману.
Підсумок
NVT ставить вартість мережі над розрахованою в мережі вартістю, і відповіддю є тривалість, а не вирок. Чисельник простий, знаменник ні: сирі суми переказів містять решту, об'єднання та внутрішні перекладання, тож скоригований і сирий ряди дають значення, що розходяться сильніше, ніж два активи між собою. Згладжування прибирає шум і більше нічого. Торгівля поза блокчейном, рівні з неттингом та перекази токенів, які чисельник ніколи не оцінює, лежать поза межами вимірювання. Наводьте коефіцієнт разом із рецептом, порівнюйте актив із ним самим і ставтеся до рівня як до запитання, а не як до відповіді. Щоб і далі розбиратися в основах, читайте інші матеріали Bitbase Academy.
Схожі матеріали
Інші матеріали Bitbase на цю тему:
- Індикатори завантаженості мережі та що вимірює кожен із них
- Свічки молот і падаюча зірка
Застереження: Ця стаття є освітнім матеріалом Bitbase Academy і надається лише для інформації. Вона не є інвестиційною, торговою, податковою чи фінансовою порадою. Криптоактиви волатильні — оцінюйте ризики самостійно. Написано станом на вересень 2026 року; орієнтуйтеся на найновішу офіційну інформацію.
Джерела
[1] Coin Metrics Data Encyclopedia, Transfer Value (Adjusted Transfer Value) coinmetrics.io
[2] Velocity of M2 Money Stock (M2V), FRED, Федеральний резервний банк Сент-Луїса fred.stlouisfed.org
[3] Банк міжнародних розрахунків, The crypto ecosystem: key elements and risks bis.org
