Кожна монета, що рухається в публічному ланцюзі, несе запис ціни, за якої вона рухалася попереднього разу. Порівняйте його з ціною, за якої вона рухається зараз, і ви дізнаєтеся, у плюсі чи в мінусі той, хто її витрачає. SOPR — саме це порівняння, агреговане по всіх монетах, що рухалися за період, і одне з небагатьох ринкових показань, побудованих на вже наявних результатах, а не на думці про те, що буде далі.
Що вимірює SOPR
SOPR розшифровується як spent output profit ratio — коефіцієнт прибутковості витрачених виходів. Посібник з метрик Glassnode описує його як індикатор, що відображає ступінь реалізованого прибутку та збитку для всіх монет, переміщених у мережі. Він належить до родини інструментів ончейн-аналізу, які читають сам реєстр, а не графік ціни.
Корисним його робить відмінність між паперовим прибутком і зафіксованим. Графік ціни каже, скільки актив вартий цієї миті. SOPR каже, на що погодилися власники, коли справді перемістили свої монети, і це ставить його значно ближче до реалізованого прибутку, ніж до будь-якої переоцінки за ринком.
Нічого прогнозного в метриці немає. Це опис уже закритого періоду, стиснутий до одного коефіцієнта.
Звідки береться ціна придбання
Метрика можлива завдяки тому, як біткоїн зберігає вартість. Баланс у цьому ланцюзі — не число на рахунку, а набір окремих записів UTXO, кожен із яких створений давнішою транзакцією і кожен несе позначку часу того блоку, що його створив.
Уся хитрість у цій позначці. Подивіться ціну на момент створення виходу — і ви маєте оцінку того, скільки заплатив його власник. Подивіться ціну на момент витрачання — і ви маєте те, що він отримав. Отже, ланцюг пам'ятає ціну придбання, якої не зберігає жодна книга заявок.
Ця оцінка не є справжніми витратами власника і на це не претендує. Переміщення монет між двома гаманцями, які ви вже контролюєте, скидає записану ціну придбання без жодної купівлі, а монети, куплені поза ланцюгом, узагалі не записують купівлю. Реєстр фіксує рух, а рух лише подеколи є угодою.
Сам коефіцієнт
Для одного витраченого виходу SOPR — це вартість, яку він реалізував, поділена на вартість, яку він мав під час створення. Візьміть вихід, створений за ціни $20 000 і витрачений за ціни $25 000. Коефіцієнт дорівнює 1,25, а реалізований прибуток на цьому виході — 25%.
Проженіть той самий вихід за нижчою ціною, і арифметика просто перевернеться. Витрачений за $16 000 проти тієї самої бази в $20 000 дає коефіцієнт 0,8 і реалізований збиток 20%.
Агрегована метрика застосовує цей розрахунок до кожного виходу, витраченого за період, і зводить результати в одне число за день. Усередині цього числа лежить велика кількість окремих рішень — саме тому воно читається з одного погляду і саме тому в ньому губиться стільки подробиць.
Чому одиниця — та сама межа
Оскільки метрика є відношенням двох цін, значення один — це рівно та точка, де ціна витрачання дорівнює ціні придбання. Вище одиниці монети, що рухалися, сукупно рухалися з прибутком; нижче — зі збитком. У самій лінії немає нічого психологічного. Це арифметика.
Тлумачать поведінку навколо неї. Ринок, чий SOPR раз по раз підходить до одиниці згори й розвертається вгору, за визначенням є ринком, де монети, що переходять з рук у руки, досі рухаються з прибутком. Ринок, який не може повернути SOPR вище одиниці, — це ринок, де вони рухаються зі збитком. Це описи стану, а не сигнали на вхід, і жодної думки про подальше метрика не дає.
Витрачено не означає продано
Слово витрачений у назві стосується того, що ончейн-вихід спожито, а не продажу. Переміщення монет між власними адресами витрачає виходи й дає показання, хоча ніхто нічого не купував і не продавав. Об'єднання дрібних виходів в один, переїзд на новий гаманець і внутрішні перекази в кастодіана відображаються точно так само.
Це справжнє джерело шуму, і саме тому існує скоригований варіант. Посібник Glassnode зазначає, що скоригований SOPR відфільтровує з метрики SOPR усі UTXO з терміном життя менш ніж година, щоб краще відображати економічно значущу активність у мережі. Монети, які приходять і йдуть у межах години, простіше пояснити внутрішньою механікою, ніж переконанням.
Фільтр за терміном життя прибирає не кожен внутрішній переказ. Переїзд гаманця, чиї виходи пролежали тиждень, проходить фільтр неушкодженим. Скоригований SOPR звужує смугу шуму, але не закриває її.
Варіанти поруч
Вік — друга вісь, за якою метрику розділяють. Glassnode визначає SOPR короткострокових власників як варіант, що враховує лише витрачені виходи молодші за 155 днів, а SOPR довгострокових власників — як варіант, що враховує лише виходи старші за 155 днів. Такий поділ дає змогу поставити гостріше запитання, ніж те, на яке відповідає загальне число: яка саме група зараз фіксує свою позицію.
| Варіант | Які витрачені виходи він рахує | Для чого він |
|---|---|---|
| SOPR | Усі | Уся витратна сукупність в одному числі |
| Скоригований SOPR | З терміном життя від години й більше | Прибрати внутрішні переміщення в межах години |
| SOPR короткострокових власників | Молодші за 155 днів | Читати нещодавніх покупців окремо |
| SOPR довгострокових власників | Старші за 155 днів | Читати терплячих власників окремо |
Усі чотири — той самий розрахунок за чотирма різними сукупностями, тож розходження між ними несе інформацію, недоступну загальному числу. Одна когорта фіксує збитки, друга — прибутки, і це стає невидимим, щойно обидві усереднюються в один коефіцієнт.
Чого він сказати не може
SOPR сліпий до всього, що не торкається ланцюга. Угода, зведена всередині біржі, не рухає жодного виходу, тож сесія важких спотових продажів може минути майже без відгуку метрики. Ончейн-метрики описують ончейн-події, а торгівля, яка ланцюга не торкається, до них не належить.
Сліпий він і до наміру. Коефіцієнт нижче одиниці каже, що монети рухалися зі збитком; він не каже, чи була це капітуляція, примусова ліквідація, продаж заради податків чи облікова операція між двома підрозділами одного бізнесу. Число повідомляє результат і на цьому спиняється.
І це лише одна метрика. Прочитаний разом із MVRV і мірами частки пропозиції в прибутку, він додає той вимір реалізованого результату, якого ті двоє не несуть. Прочитаний окремо, він залишається однією стиснутою величиною про ринок, що виробляє їх дуже багато.
Підсумок
SOPR порівнює те, що монети виручили під час переміщення, з тим, скільки вони коштували під час створення, і повідомляє відповідь у вигляді коефіцієнта. Вище одиниці монети, що рухалися, були в прибутку, нижче — у збитку, а межа між цим арифметична, а не настроєва.
Користуйтеся ним за призначенням: це вимірювання реалізованих результатів у мережі, очищене від внутрішньої механіки в межах години, коли ви берете скоригований варіант, і поділене за віком, коли треба знати, яка когорта діє. Читайте його як звіт про вже закритий період, а не як передбачення наступного. Щоб продовжити вивчати основи, читайте інші матеріали Bitbase Academy.
Схожі матеріали
Інші матеріали Bitbase на цю тему:
- Індикатори завантаженості мережі та що вимірює кожен із них
- Коефіцієнт NVT: вартість мережі до транзакцій
- Просунуті механізми консенсусу
- Комісії та продуктивність Solana
Застереження: Ця стаття є освітнім матеріалом Bitbase Academy і надається лише для інформації. Вона не є інвестиційною, торговою, податковою чи фінансовою порадою. Криптоактиви волатильні — оцінюйте ризики самостійно. Написано станом на вересень 2026 року; орієнтуйтеся на найновішу офіційну інформацію.
Джерела
[1] Документація Glassnode, посібники з метрик, SOPR docs.glassnode.com
[2] Документація Glassnode, посібники з метрик, STH-SOPR docs.glassnode.com
[3] Документація Glassnode, посібники з метрик, LTH-SOPR docs.glassnode.com
