Автор: Ненсі, PANews
Хто б міг подумати, що лише за 7 з гаком місяців 2026 року корейський фондовий ринок 8 разів запускав механізм зупинки торгів, встановивши рідкісний рекорд волатильності в історії ринку капіталу Кореї. Особливо за останні два місяці тривоги про зупинку торгів лунали часто, а повторювані різкі падіння постійно підривали довіру інвесторів.
Цього літа корейські акції приречені стати незабутнім спогадом для багатьох інвесторів.
Від найсильнішого фондового ринку світу до восьми зупинок торгів: дуополія пам'яті тягне ринок вниз
Корейський фондовий ринок знову запустив механізм зупинки торгів.
28 липня Корейський композитний фондовий індекс (KOSPI) зазнав різкого падіння, впавши більш ніж на 11% під час торгів, що спричинило запуск механізму зупинки торгів. Це також перший випадок, коли індекс опустився нижче 6000 пунктів з 14 квітня, а сукупне падіння склало понад 35% від локального максимуму, встановленого в червні.
Це вже восьмий випадок запуску механізму зупинки торгів на корейському фондовому ринку цього року.
Якщо дві зупинки торгів у березні були зумовлені переважно загостренням геополітичних конфліктів на Близькому Сході та зростанням глобального неприйняття ризику, то шість послідовних зупинок торгів, починаючи з червня, виявили більше структурних ризиків, накопичених у самому корейському фондовому ринку. Серед них різка корекція в секторі напівпровідників стала ключовим фактором, що підірвав довіру ринку.
Найбільшою рушійною силою цього раунду зростання корейського фондового ринку був бум штучного інтелекту, а тепер ринок страждає від зворотного ефекту охолодження ШІ. Зокрема, значні втрати Samsung Electronics та SK Hynix стали ключовими факторами, що тягнуть ринок вниз.
Ці два напівпровідникові гіганти колись становили понад 60% ваги індексу KOSPI, забезпечували більшу частину попереднього зростання корейського фондового ринку та допомогли корейському ринку стати одним із найкращих ринків у світі. Однак водночас висока залежність ринку від сектору напівпровідників також посилила вразливість корейського фондового ринку.
Тепер, коли ринок починає переоцінювати стійкість капітальних витрат на ШІ, потенціал зростання попиту на високоякісні мікросхеми пам'яті та майбутні зміни тиску пропозиції, Samsung Electronics та SK Hynix першими зазнають впливу.
За останній місяць Samsung Electronics впала приблизно на 31,2%, SK Hynix впала більш ніж на 14,8%, а депозитарні розписки (ADR) SK Hynix навіть впали нижче ціни розміщення менш ніж через місяць після лістингу.
Певною мірою корейський фондовий ринок переживає "успіх завдяки напівпровідникам, падіння через напівпровідники".
Флеш-крах контракту Hynix on-chain: ордер на $867 викликає шторм ліквідацій на Hyperliquid
Поки спотовий ринок SK Hynix зазнавав бурхливих коливань, на ринку безстрокових контрактів on-chain також спостерігався аномальний "фітіль".
За даними моніторингу HyperInsight, сьогодні о 7:00 за пекінським часом ціна безстрокового контракту SKHX на платформі Hyperliquid раптово впала з 1128,2 долара до 927 доларів, що становить короткострокове падіння на 17,9%, що спричинило масову ліквідацію довгих позицій з високим кредитним плечем.
数据显示，合约的未平仓名义价值从约5.08亿美元暴跌至3.88亿美元，多头清算量在4小时内达到近8000万美元，甚至超过了同期币安市场的清算量。
这次闪崩的直接触发因素是韩国NXT盘前市场一笔仅约867美元的异常订单。由于盘前交易流动性低，这笔完全符合交易规则的小订单意外成为外部价格数据的重要来源，并被Trade.XYZ预言机系统采用。
随后，Hyperliquid上SK海力士永续合约的标记价格相应调整。在高杠杆衍生品市场中，标记价格的暂时偏差可能引发大规模清算。随着多头头寸被迫平仓，抛售压力进一步放大，最终形成连锁反应。
相比之下，对币安市场的影响相对有限。在韩国主要市场开盘前，币安仍主要使用内部价格机制，并未立即切换到外部报价，从而避免了类似规模的级联清算。然而，由于市场间的套利交易，SK海力士永续合约价格仍受到影响，出现同步下跌。
这次事件并非市场操纵，而是由流动性不足、外部价格输入机制和高杠杆引发的蝴蝶效应。
在成熟的现货市场中，一笔不到一千美元的交易通常影响不大。但在依赖外部价格输入的链上衍生品市场中，小额交易可以通过预言机机制影响标记价格，并进一步传导至大规模杠杆头寸。
事后，Hyperliquid回应称，SKHYNIX永续合约由Trade.xyz团队部署和运营，相关团队正在调查事件原因，并将在完成分析后更新进展。
关于HIP-3市场机制，Hyperliquid解释称，部署者负责推送其市场的标记价格、预言机和外部价格输入，并可以采用类似于验证者运营的永续合约的标记价格方法，即协议贡献三个中位数组件之一，另外两个组件由部署者推送并影响最终标记价格。例如，如果链上（最后成交价、最优买价、最优卖价）的中位数为100，部署者推送150和151，则标记价格将为150。
而这次由小额交易引发的级联清算再次提醒市场，随着链上衍生品市场的持续扩张，极端市场条件下价格来源的稳定性、预言机设计以及清算保护机制正成为链上市场必须面对的问题。
韩国股市面临信任危机，监管机构介入“灭火”
韩国股市的“黑色七月”仍在继续，市场信心严重受损，监管机构开始加速干预。
其中，韩国散户投资者中普遍存在的杠杆交易成为本次市场波动的重要放大器。根据韩国当局此前披露的数据，截至7月13日，7月份累计强制平仓量达到3442亿韩元，超过120万个杠杆散户账户触及追加保证金线，其中约32万至36万个账户已被券商强制平仓，部分投资者甚至欠券商资金。
为此，韩国国民力量党议员金恩惠目前正在讨论是否就相关投资者损失向政府提起国家赔偿诉讼。同党议员罗卿瑗也公开主张对国家损失进行全面调查，并积极考虑国家赔偿，提议通过国会调查和特别检察官揭露青瓦台和金融当局“仓促引入”的过程。
Водночас, стикаючись із зростаючими ризиками, Комісія з фінансових послуг (FSC) Південної Кореї почала посилювати регулювання продуктів з кредитним плечем на окремі акції. Згідно з новими правилами, з 31 липня 2026 року базовий поріг маржі для індивідуальних звичайних інвесторів для інвестування у відповідні продукти буде підвищено з 10 мільйонів вон до 30 мільйонів вон, а також буде вдосконалено правила розрахунку маржі, щоб зменшити вплив роздрібних інвесторів, які використовують кредитне плече для гонитви за прибутком та зрізання збитків на ринку. Регулятор також зазначив, що в майбутньому може додатково підвищити інвестиційні пороги та встановити ліміти на суми індивідуальних інвестицій.
Окрім біржових фондів з кредитним плечем (ETF), настрої FOMO південнокорейських роздрібних інвесторів, які позичають гроші для торгівлі акціями, також посилюють ринкові ризики. Під впливом зростаючого ринку велика кількість інвесторів женеться за прибутками на фондовому ринку через кредити, і кредитні ліміти південнокорейських банків у середині цього року одного разу спалахнули червоним. Водночас деякі інвестори з поганою кредитною історією почали звертатися до нелегальних приватних позик, і розмір відповідної групи зріс з 59 000 осіб минулого року до 119 000 осіб.
Щоб зменшити фінансові ризики, південнокорейські банки нещодавно посилили політику споживчого кредитування, а фінансовий регулятор також розглядає можливість обмеження використання позикових коштів для інвестування у високоризиковані фінансові продукти, наприклад, передбачивши, що серед коштів, інвестованих у фінансові продукти, щонайбільше 20% може бути використано для продуктів з кредитним плечем на окремі акції.
Оскільки південнокорейський фондовий ринок переживає "американські гірки", іноземний капітал також прискорює свій вихід. Нещодавній звіт JPMorgan про стратегію південнокорейського фондового ринку зазначив, що чистий відтік іноземного капіталу з південнокорейського фондового ринку цього року перевищив 110 мільярдів доларів, що є рекордом найбільшого відтоку з одного азійського ринку. Близько 90% цього відтоку зосереджено в Samsung Electronics та SK Hynix.
Падіння довіри до ринку також спонукало південнокорейських інвесторів знову звернутися до закордонних ринків. Згідно з Seoul Economic Daily, чиста купівля акцій США цього місяця перевищила 5 трильйонів вон. За даними Інформаційного порталу з цінних паперів Seibro Корейської депозитарної системи, з 1 по 27 число цього місяця чиста купівля акцій США внутрішніми інвесторами Південної Кореї становила близько 3,59 мільярда доларів, що приблизно в 5,5 раза більше, ніж за весь червень, причому кошти в основному надходили в сектори напівпровідників та технологічних акцій.
Від глобальної зірки ринку під впливом дивідендів від циклу штучного інтелекту до нинішніх безперервних автоматичних зупинок торгів, ліквідації кредитного плеча та виведення іноземного капіталу, південнокорейський фондовий ринок зараз проходить жорстоку, але необхідну переоцінку.
