Цю статтю скомпільовано та впорядковано BlockWeeks
Від ринкових цін до даних ончейн, від показників приватних інвестицій до прогресу регулювання, докази того, що біткоїн та вся індустрія криптовалют перебувають на історичній стадії зростання, вже важко ігнорувати. Galaxy Research виокремила десять ключових підказок і 15 графіків, які окреслюють повну картину цього ринкового циклу.
I. Біткоїн злітає разом з інфляційними очікуваннями
Відколи 20 липня біткоїн досяг мінімуму близько 29 тисяч доларів, він продемонстрував епічний ринковий рух, зростання понад 100% за 90 днів. Ефіріум за той самий період зріс ще більше — понад 110%. Обидва значно перевершили публічний фондовий ринок. Найпримітніше те, що біткоїн одночасно демонструє властивості як ризикового активу, так і інструменту хеджування проти інфляції, подібного до золота.
Фактори, що підтримують це зростання, мають кілька аспектів:
Інфляційні очікування перебувають на трендовому максимумі й продовжують зростати. Оскільки інфляція стає очевидною в багатьох секторах економіки, інфляційні очікування продовжують зростати. Кореляція біткоїна з інфляційними очікуваннями майже ідеальна, тоді як золото за той самий період показало слабкі результати, що певною мірою свідчить про те, що ринок починає приймати наратив «біткоїн — це цифрове золото». Наразі ринкова капіталізація біткоїна досягла 10% від наземних запасів золота.
Повернення апетиту до ризику. Індекс Nasdaq Composite та S&P 500 відскочили в жовтні й зараз лише трохи нижче історичних максимумів, встановлених у серпні, що свідчить про помітне відновлення апетиту до ризику. Біткоїн виграє як від зростання інфляційних очікувань, так і від широкого сприйняття його як ризикового активу. Ця подвійна властивість «одночасно ризикового активу та замінника, подібного до золота» робить його особливо привабливим у поточному середовищі.
Стійкість у дні падіння. Протягом 10 найгірших торгових днів Nasdaq з вересня по жовтень Nasdaq в середньому падав на 1,16%, тоді як біткоїн за той самий період в середньому падав лише на 0,54%, перевершуючи широкий ринок. Те саме стосується й ринку облігацій: у 10 найгірших днях розпродажу 10-річних казначейських облігацій США (коли дохідність 10-річних облігацій в середньому зростала на 5,4 базисних пункти) біткоїн залишався практично незмінним. Це явище вже помітили як традиційні, так і крипто-нативні торгові desks.
Схвалення ETF. Перший біржовий інвестиційний фонд, що відстежує біткоїн, ProShares Bitcoin Strategy ETF (тікер NYSE: BITO), був схвалений і того ж дня вийшов на біржу, що стало важливою віхою для біткоїна та крипторинку. Хоча BITO отримує експозицію через ф'ючерси CME (а не через ефективніший спотовий продукт), і довгоочікуваний спотовий ETF, здається, не буде схвалений найближчим часом, поява публічного інвестиційного інструменту на території США дозволить ширшому колу інвесторів розміщувати кошти в біткоїн.
Кошти повертаються з DeFi, альткоїнів та торгівлі NFT назад у біткоїн. Після того як біткоїн досяг піку в квітні, а широкий ринок — у травні, багато фондів переключили увагу на DeFi, а згодом на альтернативні блокчейни першого рівня, такі як SOL, AVAX, LUNA. З відновленням ринкового руху BTC багато фондів виявили, що структурно недостатньо інвестовані в біткоїн, і повернення коштів сприяло зростанню частки ринку біткоїна.
За ці надзвичайні 90 днів відкриті позиції за ф'ючерсами на біткоїн відновилися до рівня, не баченого з квітневого піку. Значна частина цього приросту надійшла від відновлення частки ринку ф'ючерсів CME, що означає повернення «безризикових» базисних торгів. Якщо премія базису до спотової ціни збережеться, це залучить більше інституцій до стратегії «купуй спот, продавай ф'ючерс», що саме по собі є сприятливим для спотової ціни.
II. Відновлення хешрейту, США очолюють майнінг біткоїна
Останні дані Кембриджського центру альтернативних фінансів підтверджують галузеві спостереження: після багатьох років зростання США наразі мають найбільшу частку майнінгу біткоїна у світі.
Це дослідження Кембриджу загалом вважається однією з найякісніших оцінок глобального розподілу майнінгу, але при інтерпретації результатів слід бути обережним, оскільки його методологія має кілька відомих проблем — дані надходять від вибірки майнінг-пулів. По-перше, хоча вибірка пулів охоплює близько 40% хешрейту, її репрезентативність не є повною: у структурі, що складається переважно з китайських майнінгових компаній, включення Foundry — рідкісного американського пулу — певною мірою зміщує результати на користь США, хоча остаточний висновок збігається з галузевими очікуваннями. По-друге, IP-адреси, зібрані пулами, можна підробити через VPN, що пояснює занижену частку Китаю до 0% в останньому дослідженні — попри обмеження на майнінг, це очевидно не відповідає реальності; інші юрисдикції з суворим регулюванням також можуть бути занижені. І навпаки, європейські VPN-хаби з сильним законодавством про конфіденційність даних, такі як Ірландія та Німеччина, значно завищені.
Коли ми писали аналіз про заборону майнінгу біткоїна в Китаї, ми прогнозували, що хешрейт мігруватиме до більш дружніх юрисдикцій, включаючи США, але не передбачали, що швидкість міграції та відновлення хешрейту будуть настільки високими.
III. Ефіріум залишається «розрахунковим рівнем» для токенів
Понад 60 мільйонів акаунтів Ефіріуму мають ненульовий баланс — найбільше серед усіх публічних блокчейнів. За даними ConsenSys, MetaMask — найпоширеніший гаманець DeFi та Web 3.0 — має понад 10 мільйонів активних користувачів на місяць. Зі зростанням використання DeFi, випуску NFT та інших сценаріїв використання смарт-контрактів Ефіріуму також перебуває на історичному максимумі.
Навіть попри значне піднесення мереж другого рівня та альтернативних блокчейнів першого рівня, їхня залежність від крос-чейн мостів Ефіріуму, навпаки, ще більше зміцнює центральне становище та важливість Ефіріуму як «розрахункового рівня» для токенів.
IV. Мережі другого рівня прискорюють впровадження
Зі зростанням впровадження біржами, використанням у Сальвадорі та поширенням простіших і потужніших DIY-рішень для домашніх вузлів біткоїна мережа Lightning Network біткоїна зростає за параболічною траєкторією.
Arbitrum One — мережа другого рівня Ефіріуму на основі optimistic rollup — всього за трохи більше ніж місяць після запуску вже накопичила значний обсяг використання. Використання мереж другого рівня Ефіріуму зростає, приносячи значні переваги масштабування.
Загальна заблокована вартість (TVL) DeFi-додатків і протоколів перевищила 220 мільярдів доларів, зрісши у 24 рази за рік — у жовтні 2020 року ця цифра становила лише 9,2 мільярда доларів. Літо 2020 року через різке зростання впровадження DeFi назвали «літом DeFi», але тоді TVL ніколи не перевищував 9 мільярдів доларів. Відтоді проєкти постійно вдосконалювали стратегії стимулювання та розгортали їх на більш доступних блокчейнах першого рівня та протоколах другого рівня для максимізації зростання, забезпечуючи швидший, простіший, зручніший і прибутковіший досвід DeFi.
Примітка щодо TVL: TVL вимірює доларову вартість токенів, депонованих як застава в додатках кредитування, маркет-мейкінгу та агрегації доходності. Оскільки користувачі використовують рекурсивне перезаставлення (позичають кошти під заставу, а потім повторно депонують позичені кошти в той самий або інший протокол) для збільшення левериджу, ця цифра містить значну кількість «подвійного підрахунку», а іноді навіть багаторазового. Однак складність цих стратегій фактично неможливо повністю розібрати за допомогою ончейн-даних, тому TVL залишається найкращим проксі-показником зростання DeFi.
V. NFT виходять за межі криптосфери, торгова активність триває
Цього літа невзаємозамінні токени (NFT) вирвалися з криптоекосистеми та потрапили в поле зору громадськості, до них долучилися великі інвестори, бренди, знаменитості та традиційні інституції. Хоча ззовні здається, що після серпневого буму ентузіазм згас, обсяги торгів у вересні залишалися сильними, і очікується, що жовтень буде таким самим.
Попри певні коливання цінової динаміки на ринку NFT, кількість щоденних адрес, що взаємодіють з NFT, продовжує зростати.
VI. Приплив венчурного капіталу, приватні інвестиції в крипто досягли історичного максимуму
У третьому кварталі обсяг коштів, вкладених венчурними фондами в криптостартапи, досяг нового максимуму — понад 8 мільярдів доларів. Стійкий і зростаючий інтерес ринку до венчурних інвестицій свідчить про довгостроковий попит інституцій на експозицію до криптоекосистеми.
Попит на венчурний капітал настільки високий, що конкуренція за частки стала запеклою: численні великі фонди намагаються вкласти кошти у відносно обмежену кількість стартапів. У поєднанні з дедалі більшою зрілістю криптоекосистеми (зростання кількості угод на пізніх стадіях) це підштовхнуло медіанну оцінку до історичного максимуму — більш ніж на 70% вище, ніж на загальному венчурному ринку.
VII. Союзники в Конгресі виступають за галузь
На тлі значних регуляторних подій та законодавства, що очікує голосування і може вплинути на криптоекосистему, присутність галузевих адвокатів у Вашингтоні помітно зросла, і вони досягли відчутних результатів. За їхніми підрахунками, щонайменше 17 американських сенаторів на основі публічних заяв і записів голосувань чітко підтримують криптоіндустрію або схиляються до підтримки, ще 11 вважаються нейтральними. Загалом понад чверть Сенату США не вважаються противниками криптоіндустрії — це значний прогрес за лічені роки.
Зростання підтримки в Конгресі синхронізується зі зростанням впровадження серед роздрібних та інституційних інвесторів. Звіт Crypto.com, опублікований у червні, показав, що понад 221 мільйон людей володіють криптовалютою (з них 114 мільйонів володіють BTC, 23 мільйони — ETH). Опитування інституційних інвесторів, проведене Fidelity у липні, показало, що 52% інституційних інвесторів уже розмістили цифрові активи (включаючи фінансових радників, сімейні офіси, пенсійні фонди, крипто-хедж-фонди та венчурні фонди, традиційні хедж-фонди, ендавменти та фонди, а також заможних приватних осіб), а 70% мають нейтральне або позитивне ставлення до цифрових активів.
VIII. Екосистема стейблкоїнів продовжує розширюватися
Екосистему стейблкоїнів можна розглядати як проксі-показник припливу коштів — USDT широко використовується в офшорних сценаріях поповнення рахунків. За минулий рік масштаб цієї екосистеми різко зріс.
IX. Загальна капіталізація крипторинку оновила історичний максимум
Цього тижня загальна капіталізація криптовалют перевищила попередній історичний максимум, перевищивши 2,6 трильйона доларів.
