Складність майнінгу біткоїна впала на 19,9% від свого піку, що стало третім найглибшим падінням в епоху ASIC, оскільки майнери продають біткоїни рекордними темпами та перенаправляють потужності на центри обробки даних для штучного інтелекту.
Підсумок
- Складність майнінгу біткоїна впала на 19,9% від свого піку в листопаді 2025 року, який становив приблизно 156 трильйонів, до 126,23 трильйона, що є третім найглибшим падінням з моменту, коли спеціалізоване ASIC-обладнання замінило графічні процесори.
- Хешрейт мережі знизився приблизно на 12% від свого піку в кінці 2025 року, який перевищував один зеттахеш за секунду, до приблизно 868 екзахешів за секунду до кінця липня 2026 року, при цьому Bitcoin Magazine Pro відстежує 287 днів поспіль спадної тенденції.
- Публічні майнери продали понад 32 000 BTC лише в першому кварталі 2026 року, що перевищує їхні сукупні продажі за весь 2025 рік і перевищує 20 000 BTC, продані під час краху Terra Luna у 2022 році.
- Великі майнінгові компанії, включаючи Hut 8, Core Scientific та TeraWulf, підписали багатомільярдні угоди про центри обробки даних для штучного інтелекту, причому загальний портфель контрактів Hut 8 у сфері штучного інтелекту досяг 26,6 мільярда доларів.
- Акції майнінгових компаній розійшлися з ціною біткоїна: кошик акцій майнінгових компаній зріс на 56% на початку 2026 року, тоді як біткоїн впав на 17%, оскільки інвестори все більше цінують майнерів як компанії енергетичної інфраструктури.
Складність майнінгу біткоїна впала на 19,9% від свого історичного максимуму. Це єдине число відображає трансформацію, яка накопичувалася місяцями, але прискорилася протягом першої половини 2026 року: економіка майнінгу біткоїна погіршилася до такої міри, що значна частка глобального парку обладнання була вимкнена, а оператори, що залишилися, все частіше шукають доходи поза біткоїном.
Це падіння, відстежене Bitcoin Magazine Pro від піку в листопаді 2025 року, який становив приблизно 156 трильйонів, до 126,23 трильйона станом на коригування 25 липня, є третім найглибшим відкатом з моменту, коли спеціалізовані інтегральні схеми стали стандартним обладнанням для майнінгу. Лише наслідки заборони майнінгу в Китаї у 2021 році та скорочення на ведмежому ринку 2018 року призвели до глибших падінь. Але на відміну від цих епізодів, цей не має єдиного політичного каталізатора. Це сукупний результат нижчої ціни біткоїна, зростання витрат на енергію, стиснення доходів після халвінгу та структурного зсуву в тому, як майнінгові компанії розглядають власний бізнес.
Капітуляція видна за всіма показниками: хешрейт, складність, продажі майнерів та хешпрайс. Що робить цей цикл іншим, так це те, що буде далі. Майнери, які виживають, не просто чекають на вищі ціни на біткоїн. Вони перетворюють свої об'єкти на центри обробки даних для штучного інтелекту.
Як складність вимірює здоров'я майнінгу
Коригування складності біткоїна є одним із найелегантніших механізмів протоколу. Кожні 2016 блоків, приблизно кожні два тижні, мережа перераховує, наскільки складно видобути новий блок. Якщо блоки надходили швидше, ніж один раз на десять хвилин протягом попередньої епохи, складність збільшується. Якщо вони надходили повільніше, складність зменшується. Система існує для підтримки стабільного виробництва блоків незалежно від того, скільки обчислювальної потужності спрямовано на мережу.
Коли складність падає, це означає, що хешрейт покинув мережу. Майнери вимкнули машини або тому, що їхні операційні витрати перевищують дохід, або тому, що вони знайшли більш вигідне використання для своїх потужностей. Падіння складності полегшує майнінг для операторів, що залишилися, тимчасово покращуючи їхню економіку, поки стимул не поверне хешрейт назад.
Поточне падіння на 19,9% від піку є помітним як за глибиною, так і за тривалістю. Дані Bitcoin Magazine Pro показують, що спадна тенденція триває приблизно 287 днів, що робить її одним із найдовших стійких скорочень майнінгу в історії біткоїна. Коригування 25 липня на -0,74% було дев'ятим коригуванням у бік зниження у 2026 році. Попереднє велике падіння в червні становило 10,09%, що стало 11-м найбільшим одиничним коригуванням у бік зниження в історії біткоїна, зменшивши складність з 138,96 трильйона до 124,93 трильйона.
Складність також стала негативною у річному обчисленні лише вдруге в історії біткоїна. Попередній випадок стався після заборони майнінгу в Китаї у 2021 році, коли влада змусила приблизно 50% світового хешрейту вийти з мережі протягом кількох тижнів. Це порівняння є показовим: поточне падіння досягло подібної серйозності без жодної урядової заборони, повністю спричинене ринковими силами.
Економіка, що стоїть за вимкненням
Основна проблема є арифметичною. Після халвінгу у квітні 2024 року майнери отримують 3,125 BTC за блок, що вдвічі менше, ніж вони заробляли раніше. Це скорочення було очікуваним. Несподіваним було те, що ціна біткоїна не змогла це компенсувати.
Біткоїн торгувався близько $63,100 31 липня, що приблизно на 47% нижче за 12 місяців і майже на 50% нижче свого рекорду жовтня 2025 року. Для майнерів це зниження ціни додається до структурного скорочення доходу від халвінгу. Сукупний ефект виявився руйнівним для операторів, які використовують старіше обладнання або платять вищі тарифи на електроенергію.
Математика є очевидною. До халвінгу майнер, який видобував один блок, заробляв 6,25 BTC. При піку біткоїна в жовтні 2025 року близько $120,000 цей блок коштував $750,000. Сьогодні той самий майнер заробляє 3,125 BTC за блок при ціні близько $63,100, що дає приблизно $197,000. Це зниження доходу в доларах за блок на 74% менш ніж за рік. Жодна галузь не може поглинути таке стиснення доходу без значних операційних наслідків.
Комісії за транзакції, які історично забезпечували вторинний потік доходу для майнерів, не компенсували падіння. Дохід від комісій як відсоток від загального доходу від майнінгу залишався на низькому однозначному рівні протягом більшої частини 2026 року, значно нижче сплесків, які супроводжували бум написів наприкінці 2023 та на початку 2024 року. Ринок комісій нормалізувався, усунувши те, що короткочасно виглядало як структурне доповнення до винагород за блок.
Хешпрайс, який вимірює очікуваний щоденний дохід від одного петахеша обчислювальної потужності, становив близько $32 за PH/s на день наприкінці липня. Цей показник нижче порога беззбитковості для багатьох операцій. CoinShares оцінила в березні 2026 року, що від 15% до 20% глобального парку майнінгу працювали у збиток. Старіші машини, включаючи моделі покоління Antminer S19, не можуть генерувати позитивний грошовий потік за поточних цін, якщо оператори не мають витрат на електроенергію нижче приблизно п'яти центів за кіловат-годину.
Результатом є раціоналізація парку. Майнери з новішим обладнанням, переважно Antminer S21 та аналогічними моделями, продовжують прибутково працювати за поточних цін. Майнери зі старішим обладнанням та вищими витратами на електроенергію зупиняються, продають свої резерви біткоїнів або перепрофільовують свої об'єкти для інших цілей. Зниження хешрейту на 12% від піку кінця 2025 року понад один зетахеш за секунду до приблизно 868 EH/s до кінця липня відображає цей поточний відсів.
Рекордні продажі біткоїнів майнерами
Тиск продажів з боку майнінгових компаній був надзвичайним. Публічно торговані майнери продали понад 32,000 BTC у першому кварталі 2026 року, що є рекордом за один квартал і перевищило їхні сукупні продажі за весь 2025 рік. Ця сума також перевищила приблизно 20,000 BTC, продані у другому кварталі 2022 року, коли крах Terra Luna опустив біткоїн нижче $20,000.
Індивідуальні розкриття інформації малюють чітку картину тиску. Riot Platforms продала 3,778 BTC у першому кварталі за середньою ціною близько $76,626, отримавши приблизно $289.5 мільйона, при цьому видобувши лише 1,473 монети за той самий період. Core Scientific ліквідувала приблизно 1,900 BTC на суму близько $175 мільйонів лише за січень. Cango продала 2,000 BTC у березні приблизно за $143 мільйони, використавши виручку для погашення кредитів, забезпечених біткоїном.
За один тиждень у першому кварталі MARA, Genius Group та Nakamoto Holdings спільно продали понад 15,000 монет. Це не були звичайні продажі щойно видобутої продукції для оплати рахунків за електроенергію. Це були зняття резервів казначейства, які компанії раніше вирішили тримати.
Сукупний резерв майнерів, загальна кількість біткоїнів, що утримуються майнінговими компаніями, знижується з 2023 року. Він впав з понад 1.86 мільйона BTC на кінець того року до приблизно 1.8 мільйона до середини 2026 року. Стійке зняття свідчить про те, що це не опортуністичні продажі, а структурний зсув у тому, як майнінгові компанії управляють своїми балансами.
Продажі також відображають борговий тягар, який багато майнерів накопичили під час циклу розширення 2024 та початку 2025 року. Компанії позичали під заставу своїх біткоїн-активів та майбутнього виробництва для фінансування модернізації обладнання та будівництва об'єктів. Коли ціна біткоїна впала, а дохід знизився, ці кредити вимагали або рефінансування на невигідних умовах, або ліквідації застави у біткоїнах. Березневий продаж Cango 2,000 BTC був явно використаний для погашення кредитів, забезпечених біткоїном, що є моделлю, яка повторюється по всій галузі.
Іронія полягає в тому, що продажі майнерів самі по собі сприяють тиску на ціну, що робить майнінг менш прибутковим. Коли майнери продають десятки тисяч біткоїнів на ринок протягом одного кварталу, вони додають пропозицію в той час, коли попит уже ослаблений ширшими ринковими умовами. Продажі стають самопідсилювальними: нижчі ціни призводять до більших продажів, що штовхає ціни вниз, що змушує більше машин вимикатися, що викликає більше продажів резервів казначейства для покриття постійних витрат.
Розворот до ШІ
Найбільш значущою подією в майнінговій галузі є не біткоїн. Це штучний інтелект.
Гірничодобувні компанії експлуатують великомасштабну енергетичну інфраструктуру в місцях з доступом до мережі, охолоджувальними потужностями та вигідними енергетичними контрактами. Саме ці характеристики є саме тим, що потрібно операторам центрів обробки даних для ШІ. Це усвідомлення трансформувало інвестиційну тезу для публічно торгуваних майнерів, перетворивши їх з чистих проксі-біткоїнів на компанії енергетичної інфраструктури.
Hut 8 є найяскравішим прикладом. Компанія підписала другий 15-річний договір оренди 20 липня на 352 мегавати на своєму кампусі Beacon Point у Техасі. Угода підняла базову вартість контракту кампусу до 19,6 мільярда доларів, а загальний контрактний портфель Hut 8 для ШІ до 26,6 мільярда доларів. Початкова поставка для другої фази запланована на другий квартал 2028 року. Акції Hut 8 зросли більш ніж у чотири рази за попередні 12 місяців і зросли на 11% після оголошення.
Core Scientific пішов за цим 28 липня з партнерством з AMD, закріпленим 15-річними угодами, що охоплюють приблизно 530 МВт. Компанія заявила, що її загальна орендована потужність клієнтів досягла приблизно 1,1 ГВт, що становить понад 24 мільярди доларів потенційного контрактного доходу.
Перехід TeraWulf вже приносить дохід. Компанія повідомила про 21 мільйон доларів доходу від хостингу для ШІ та високопродуктивних обчислень у першому кварталі 2026 року, вперше перевищивши дохід від майнінгу біткоїнів, який становив менше 13 мільйонів доларів. HIVE Digital оголосив про проект суперфабрики ШІ вартістю 2,55 мільярда доларів поблизу Торонто, призначений для розміщення понад 100 000 графічних процесорів.
Масштаб цих зобов'язань у сфері ШІ затьмарює операції з майнінгу біткоїнів, які вони замінюють. Контрактний дохід Hut 8 у розмірі 26,6 мільярда доларів за 15 років перевищує те, що компанія могла б реально заробити на майнінгу біткоїнів за той самий період за поточних цін і рівня складності.
Розворот не обмежується Північною Америкою. Гірничодобувні оператори в Скандинавії, на Близькому Сході та в частинах Центральної Азії досліджують подібні конверсії, приваблені тією ж логікою: робочі навантаження ШІ платять більше за мегават-годину, ніж майнінг біткоїнів, і забезпечують контрактну визначеність доходу, яку майнінг біткоїнів не може запропонувати. 15-річна угода оренди з гіперскейлером усуває волатильність цін, ризик халвінгу та невизначеність складності, які визначають бізнес майнінгу біткоїнів.
Однак вимоги до інфраструктури інші. Центри обробки даних ШІ потребують вищої щільності потужності, кращого охолодження, надійніших гарантій безперервної роботи та мереж корпоративного рівня, які більшість гірничодобувних об'єктів не були побудовані для забезпечення. Перехід від майнінгу до хостингу ШІ вимагає значних капітальних витрат, що є частиною причини, чому майнери продають резерви біткоїнів і випускають акції. Перехід не безкоштовний, і компанії, які недооцінюють інженерні та капітальні вимоги, можуть опинитися між занепадаючим бізнесом майнінгу та бізнесом хостингу ШІ, який ще не готовий приносити дохід.
Чому акції майнерів розійшлися з біткоїном
Розворот до ШІ розірвав історичний зв'язок між акціями майнерів і ціною біткоїна. Кошик акцій біткоїн-майнерів зріс на 56% протягом перших місяців 2026 року, тоді як біткоїн впав на 17%, згідно з дослідженнями, на які посилаються галузеві аналітики. Така розбіжність була б немислимою два роки тому, коли акції майнерів рухалися синхронно з ціною біткоїна, лише з більшою амплітудою.
Інвестори тепер оцінюють ці компанії на основі їхніх енергетичних контрактів, нерухомості та потенціалу доходу від ШІ, а не на основі виробництва біткоїнів. Ринок закладає в ціну майбутнє, де майнінг біткоїнів є вторинним джерелом доходу для компаній, чиїм основним бізнесом є надання енергії та інфраструктури для робочих навантажень штучного інтелекту.
Це створює іронічну динаміку для безпеки мережі біткоїна. Ті самі компанії, які побудували інфраструктуру, що захищає мережу біткоїна, тепер економічно стимульовані перенаправляти цю інфраструктуру на ШІ. Кожен мегават, який переходить від майнінгу до хостингу ШІ, зменшує хешрейт, що захищає блокчейн біткоїна. Коригування складності автоматично компенсує втрату, але тенденція порушує питання про довгострокові наслідки для безпеки, якщо майнінг стане маргінальною діяльністю для компаній, які колись були спеціалізованими майнерами.
Контраргумент полягає в тому, що потік доходу від ШІ робить ці компанії фінансово стійкішими, що зрештою приносить користь мережі біткоїна. Гірничодобувна компанія з контрактним доходом від ШІ у 26 мільярдів доларів може дозволити собі продовжувати майнінг біткоїнів під час падінь цін, які змусили б чистого майнера повністю зупинитися. Бізнес ШІ субсидує операції з майнінгу.
Історична паралель не є досконалою, але вона повчальна. Після заборони в Китаї у 2021 році складність впала більш ніж на 50%, перш ніж відновитися протягом кількох місяців, оскільки переміщені майнери переїхали та перепідключилися. Цей епізод довів, що механізм коригування складності біткоїна працює так, як задумано: коли достатня кількість хешрейту йде, складність падає, поки майнінг знову не стане прибутковим для операторів, що залишилися, створюючи економічний стимул для повернення хешрейту. Поточний епізод перевіряє, чи застосовується той самий механізм самокоригування, коли відхід хешрейту спричинений не забороною, а кращою економічною можливістю. Майнери, які йдуть до ШІ, можуть не повернутися, навіть якщо ціни на біткоїн відновляться, оскільки дохід від ШІ перевищує те, що може запропонувати майнінг біткоїна.
Що історично сигналізує капітуляція
Капітуляція майнерів історично передувала відновленню цін на біткоїн. Логіка проста: коли найслабші майнери зупиняються і продають свої резерви, тиск продажів зрештою вичерпується. Складність падає, що робить майнінг дешевшим для тих, хто вижив. Пропозиція нововидобутих біткоїнів продовжує надходити з фіксованою швидкістю незалежно від хешрейту, але вимушені продажі з боку проблемних операторів сповільнюються, коли ці оператори виходять з ринку.
Капітуляція 2022 року відбувалася за цією схемою. Майнери агресивно продавали протягом другого та третього кварталів, складність впала, і до початку 2023 року біткоїн почав стійке відновлення, яке зрештою привело ціни до нових історичних максимумів. Прихильники тези капітуляції стверджують, що поточний період завершиться аналогічно: біль є інтенсивним, але тимчасовим, а коригування складності гарантує, що майнінг завжди повертається до прибутковості для граничного оператора.
Структурна відмінність цього разу полягає в альтернативі ШІ. У попередніх циклах простоюючі потужності для майнінгу не мали продуктивного альтернативного використання. Вони просто простоювали, поки ціни на біткоїн не робили майнінг знову прибутковим. Сьогодні ці потужності мають покупця, готового платити більше, що означає, що механізм відновлення може не працювати так чітко, як у минулому.
На що звернути увагу
- **Наступне коригування складності.** Чи продовжить складність падати, чи стабілізується, сигналізуватиме про те, чи завершився поточний раунд зупинок майнерів. Стійке зростання складності вказувало б на те, що майнери, які вижили, розширюються або що оператори, які простоювали, перепідключаються.
- **Дані про продажі майнерів у другому кварталі.** 32 000 BTC, продані в першому кварталі, встановили рекорд. Чи прискорилися, стабілізувалися чи зменшилися продажі у другому кварталі, вкаже на серйозність фінансового тиску на біржових операторів, що залишився.
- **Ціна біткоїна відносно собівартості виробництва.** Деякі аналітики оцінюють середню собівартість виробництва для глобального майнінгового парку близько 80 000 доларів. Торгівля біткоїном приблизно на рівні 63 100 доларів означає, що значна частина майнерів працює нижче собівартості. Відновлення ціни вище 80 000 доларів значно зменшило б поточний тиск.
- **Терміни будівництва центрів обробки даних для ШІ.** Оголошені угоди Hut 8, Core Scientific та інших передбачають багаторічні терміни будівництва. Чи будуть ці проєкти реалізовані за графіком і почнуть приносити дохід, визначить, чи виправдає перехід до ШІ свої обіцянки.
- **Регуляторне ставлення до об'єктів подвійного призначення.** Майнінгові компанії, які здійснюють як майнінг біткоїна, так і хостинг для ШІ на одних і тих же територіях, можуть стикатися з різними регуляторними рамками для кожного виду діяльності. Те, як юрисдикції класифікують і регулюють ці гібридні операції, може вплинути на економіку переходу.
Часті запитання
Наскільки впала складність майнінгу біткоїна?
Складність майнінгу біткоїна впала на 19,9% від свого історичного максимуму приблизно 156 трильйонів, встановленого в листопаді 2025 року, до 126,23 трильйона станом на коригування 25 липня 2026 року. Це третє найглибше падіння з моменту, коли спеціалізоване ASIC-обладнання для майнінгу стало стандартом.
Чому падає складність майнінгу біткоїна?
Складність падає, коли майнери вимикають свої машини, що сповільнює виробництво блоків. Поточне зниження є результатом нижчих цін на біткоїн, скорочення доходів після халвінгу, високих витрат на електроенергію та перенаправлення майнінговими компаніями енергетичних потужностей на центри обробки даних для ШІ.
Скільки біткоїнів продали майнери у 2026 році?
Публічно торговані майнери продали понад 32 000 BTC лише в першому кварталі 2026 року, що є рекордом за один квартал. Це перевищило їхні сукупні продажі за весь 2025 рік і перевершило приблизно 20 000 BTC, продані під час ведмежого ринку 2022 року.
Що таке хешпрайс і чому це важливо?
Хешпрайс вимірює очікуваний щоденний дохід майнера на одиницю обчислювальної потужності (на петахеш за секунду). Наприкінці липня 2026 року він становив близько 32 доларів за PH/s на день, що нижче порогу беззбитковості для багатьох операторів із старішим обладнанням.
Чому акції майнінгових компаній зростають, тоді як біткоїн падає?
Акції майнінгових компаній розійшлися з біткоїном, оскільки інвестори оцінюють ці компанії як операторів ШІ та енергетичної інфраструктури. Кошик акцій майнінгових компаній зріс на 56% на початку 2026 року, тоді як біткоїн впав на 17%, що було зумовлено багатомільярдними контрактами на центри обробки даних для ШІ.
Які майнінгові компанії переходять на ШІ?
Hut 8 має контрактну вартість портфеля ШІ у розмірі 26,6 мільярда доларів. Core Scientific має приблизно 1,1 ГВт орендованих потужностей для ШІ вартістю понад 24 мільярди доларів. Дохід TeraWulf від хостингу ШІ перевищив дохід від майнінгу у першому кварталі 2026 року. HIVE Digital оголосила про будівництво суперфабрики ШІ вартістю 2,55 мільярда доларів поблизу Торонто.
Що таке коригування складності майнінгу біткоїна?
Коригування складності — це автоматичний механізм, який переналаштовує, наскільки складно видобути блок біткоїна кожні 2016 блоків, приблизно кожні два тижні. Він підтримує стабільне виробництво блоків приблизно один блок на десять хвилин незалежно від загального хешрейту мережі.
Чи все ще вигідний майнінг біткоїна у 2026 році?
Для майнерів з найновішим обладнанням та низькими витратами на електроенергію майнінг залишається вигідним. CoinShares оцінила у березні 2026 року, що від 15% до 20% парку обладнання працювало у збиток. Точка беззбитковості для старіших машин становить близько 35 доларів за PH/s на день, що вище поточної хеш-ціни.
