Генеральний директор XPlace Артем Пономарьов закликав до безпечніших інструментів кредитування під заставу криптоактивів, оскільки протоколи DeFi-кредитування утримують понад 42 мільярди доларів у заблокованій вартості.
Підсумок
- Протоколи DeFi-кредитування наразі утримують близько 42,06 мільярда доларів у заблокованій вартості.
- Пономарьов заявив, що інвестори повинні мати можливість отримувати ліквідність без продажу довгострокових позицій у цифрових активах.
- Токенізовані акції досягли 2,34 мільярда доларів розподіленої вартості, згідно з RWA.xyz.
- Згідно з вказівками SEC, токенізовані цінні папери залишаються під дією федеральних законів про цінні папери.
Артем Пономарьов, засновник і генеральний директор платформи цифрового багатства XPlace, розповів crypto.news, що послуги з цифровими активами повинні виходити за межі допомоги людям у накопиченні багатства та надавати їм відповідальні способи його використання.
«Я думаю, ми переходимо до етапу, коли питання вже не просто в тому, чи володітимуть люди цифровими активами, а в тому, що вони насправді можуть робити з багатством, яке вони створили», — сказав Пономарьов.
Його коментарі зосереджені на кредитуванні під заставу, яке дозволяє інвестору закласти біткоїн, інший криптоактив або токенізований цінний папір в обмін на ліквідність. На відміну від прямого продажу, така домовленість дозволяє позичальнику зберегти вплив на закладений актив, якщо його вартість не впаде достатньо, щоб спровокувати ліквідацію.
Цифрове багатство потребує інструментів, які вже є звичними у фінансах
Пономарьов порівняв цю модель із позикою під заставу нерухомості або цінних паперів, що є звичайною послугою в традиційному управлінні капіталом. Інвестори використовують кредит під заставу цінних паперів, коли їм потрібні готівкові кошти, але вони не хочуть продавати позиції, утримувані для довгострокового прибутку.
«У традиційних фінансах позики під заставу активів є абсолютно нормальним явищем», — сказав він. «Інвестори позичають під заставу цінних паперів або нерухомості, оскільки не обов'язково хочуть продавати довгострокову позицію щоразу, коли їм потрібна ліквідність».
Регуляторний орган фінансової індустрії США описує кредитну лінію під заставу цінних паперів як позику, яка використовує активи, що зберігаються на інвестиційному рахунку, як заставу. Згідно з інвесторськими вказівками FINRA, кредитор може вимагати додаткову заставу або продати закладені цінні папери, якщо їх вартість впаде нижче необхідного рівня.
Пономарьов очікує, що власники цифрових активів шукатимуть подібну гнучкість, оскільки все більше особистого багатства переходить у біткоїн, інші криптоактиви та токенізовані акції. Замість підтримки окремих систем для криптоактивів, акцій та повсякденних витрат, він сказав, що інвестори повинні мати можливість керувати активами як частинами однієї фінансової позиції.
«Якщо хтось володіє біткоїном разом із токенізованими акціями, ці активи повинні мати можливість бути частиною однієї фінансової картини та забезпечувати доступ до ліквідності без необхідності продавати щоразу, коли вони хочуть витратити кошти».
Дані ринку свідчать про те, що кредитування під заставу криптоактивів вже має значну активність. Інформаційна панель кредитування DefiLlama показала близько 42,06 мільярда доларів, заблокованих у 571 відстежуваному протоколі, при цьому Aave утримує приблизно 14,74 мільярда доларів. Активні позики на Aave становили близько 11,26 мільярда доларів.
Нові активи також надходять на ончейн-кредитні ринки. У серпні XRP увійшов у кредитування Ethereum через Flare's FXRP та Morpho-сховище, куроване Sentora, що дозволяє власникам позичати Ripple USD без продажу своїх XRP-позицій.
Токенізовані акції можуть розширити доступну заставу
Токенізовані акції додають ще одне потенційне джерело застави, розміщуючи представлення акцій у блокчейн-мережах. RWA.xyz зафіксував 2,34 мільярда доларів розподіленої вартості токенізованих акцій станом на 18 серпня, тоді як загальна розподілена вартість реальних активів становила 38,21 мільярда доларів.
Продукти в цій категорії не завжди надають покупцям однакові юридичні права. Деякі токени представляють пряме або бенефіціарне володіння цінними паперами, тоді як інші забезпечують синтетичний вплив, який лише слідує за ціною активу.
Американські трансфер-агенти підняли це питання в липні, коли вимагали жорсткіших правил SEC для токенів третіх сторін. Continental Stock Transfer & Trust та Securities Transfer Association стверджували, що продукти, створені без участі емітента, можуть залишити власників без прав голосу, претензій на власність або стандартних захистів інвесторів.
Пропозиція Пономарьова вимагала б від кредитних систем визначати, які активи можуть слугувати заставою та як мають перевірятися їх право власності, зберігання та ринкова вартість. Токен, який лише відстежує акцію, може нести інші юридичні та ліквідні ризики, ніж токенізована акція, пов'язана з офіційним реєстром акціонерів емітента.
Комісія з цінних паперів і бірж звернулася до цієї відмінності в січні. У своїй заяві про токенізовані цінні папери агентство заявило, що акції, облігації, векселі, опціони та інші цінні папери можуть бути токенізовані, але їх цифровий формат не змінює застосування федеральних законів про цінні папери.
Регульовані оператори ринку США з тих пір наблизили токенізовані цінні папери до існуючих торгових систем. SEC схвалила структуру токенізованих цінних паперів Nasdaq у березні, дозволивши відповідним цінним паперам та їх токенізованим формам мати спільний тікер, CUSIP, права акціонерів та книгу замовлень.
NYSE також запропонувала правила для токенізованих цінних паперів у рамках пілотного проекту Depository Trust Company. Згідно з поданням біржі, відповідні токени зберігали б права та привілеї звичайних цінних паперів, які вони представляють, продовжуючи використовувати існуючі механізми клірингу та розрахунків.
Кредити під заставу криптоактивів залежать від контролю за ліквідацією
Доступ до ліквідності призводить до втрат, коли вартість застави падає, за словами регуляторів США та міжнародних фінансових інституцій. FINRA попереджає, що позичальники під заставу цінних паперів можуть зіткнутися з вимогами підтримки застави, примусовим продажем активів та змінними процентними витратами.
Криптозастава додає цілодобові зміни цін та автоматизовану ліквідацію. Банк міжнародних розрахунків у звіті про ризики в DeFi зазначив, що децентралізовані кредити, як правило, є перезабезпеченими, оскільки позичальники можуть бути анонімними, а заставлені активи можуть бути дуже волатильними.
У таких системах протокол може автоматично продавати заставу, коли її вартість падає нижче встановленого коефіцієнта. Продаж погашає кредиторів, але може залишити позичальників зі збитками, комісіями та без подальшого впливу на актив, який вони мали намір тримати.
Пономарьов заявив, що забезпечений кредит повинен давати інвесторам контрольований доступ до наявного багатства, а не заохочувати максимальне кредитне плече. Для роботи моделі він закликав до консервативних меж співвідношення кредиту до вартості, постійного моніторингу застави та чіткого розкриття процентних ставок і умов ліквідації.
«Користувач повинен точно розуміти, що станеться, якщо вартість його застави впаде, перш ніж брати кредит», — сказав він.
Попередження до досягнення позицією рівня ліквідації могли б дати позичальникам час погасити частину кредиту або надати додаткову заставу. Консервативні коефіцієнти кредитування також залишили б більше простору між початковою вартістю кредиту та ціною, за якою продаються заставлені активи.
Дизайн оракула становить ще один ризик, оскільки протоколи DeFi покладаються на зовнішні системи ціноутворення для оцінки застави. Застарілі або маніпульовані ціни можуть вплинути на зафіксований стан позиції, тоді як швидкі падіння ринку можуть призвести до одночасної ліквідації кількох кредитів. Липневий посібник з ліквідації криптоактивів пояснив, що примусові продажі можуть знизити ціни та спровокувати ще одну групу позицій з кредитним плечем.
Правила США залишають питання зберігання та оподаткування
Американські інвестори також стикаються з ризиками зберігання при заставі цифрових активів. Керівництво персоналу SEC зазначає, що не-цінні папери криптоактиви не захищені Законом про захист інвесторів у цінні папери і можуть не мати захисту в рамках іншої конкретної системи банкрутства.
Згідно з керівництвом SEC щодо зберігання криптоактивів, клієнти можуть втратити активи, якщо брокер-дилер стане неплатоспроможним, залежно від того, як активи зберігаються та чи стають вони частиною конкурсної маси фірми.
Правила капіталу США встановлюють окрему межу для кредиторів. Аналіз, проведений Crowell & Moring у серпні, показав, що цифрові активи як забезпечення не отримують визнання зменшення кредитного ризику згідно з чинними банківськими правилами капіталу. Юридична фірма також зазначила, що небанківські кредитори можуть потребувати державних ліцензій, залежно від їхньої діяльності та позичальників, яких вони обслуговують.
Податковий режим може відрізнятися залежно від структури кредиту під заставу криптовалюти. Служба внутрішніх доходів розглядає цифрові активи як майно і зазвичай застосовує правила приросту капіталу, коли власник продає або іншим чином відчужує їх. Нормативні акти IRS також вимагають від брокерів звітувати про продажі цифрових активів, що підпадають під дію правил, які набирають чинності поетапно.
Запозичення саме по собі не передбачає продажу активу, якщо операція діє як справжня позика, але примусове відчуження застави може створити операцію, що підлягає звітуванню. IRS зазначає, що справедлива ринкова вартість цифрового активу, як правило, визначається на дату та час його продажу або відчуження.
