Ethena призначила FalconX інституційним кредитним партнером, додавши забезпечену кредитну лінію для стейблкоїнів до активів, що підтримують її бізнес синтетичних доларів.
Підсумок
- Ethena надасть відновлювану забезпечену кредитну лінію через кредитний механізм FalconX.
- FalconX використає капітал для придбання заборгованостей за кредитами, забезпечених криптоактивами.
- Ethena матиме першочергове забезпечувальне право на активи механізму.
- Комерційні пороги, ліміти портфеля, умови ціноутворення та розмір кредитної лінії залишаються конфіденційними.
Ethena повідомила в оголошенні від 14 серпня, що угода розмістить стейблкоїни в забезпечених кредитних механізмах, які керуються через цифрового брокера FalconX.
За умовами угоди FalconX може використовувати капітал Ethena для розширення кредитної діяльності на своєму балансі. Ethena, у свою чергу, очікує отримати умови, підкріплені операціями FalconX з ініціювання та забезпеченого кредитування.
Протокол описав очікувані умови як більш привабливі з точки зору ризику, ніж інші доступні канали. Жодна зі сторін не розкрила суму зобов'язань, очікувану дохідність, тривалість кредиту або активи, що можуть бути заставою, у початковому оголошенні.
Як працює кредитний механізм Ethena-FalconX
Замість надання стандартного двостороннього кредиту безпосередньо FalconX, Ethena забезпечить складське фінансування через спеціалізовану кредитну структуру.
Згідно з юридичним оглядом від 4 серпня від LlamaRisk, Ethena виступатиме головним кредитором за відновлюваною забезпеченою кредитною лінією, наданою FalconX International Lending Opportunities SPC. Компанія з Кайманових островів діятиме для FalconX International Lending Opportunities SP 1, сегрегованого портфеля, створеного як механізм, захищений від банкрутства, у групі FalconX.
Використовуючи кошти кредитної лінії, механізм може придбати заборгованості за кредитами, забезпеченими криптоактивами, від двох ініціаторів FalconX. Заборгованості та інші активи механізму будуть передані Ethena як застава.
LlamaRisk заявив, що Ethena отримає першочергове забезпечувальне право на всі активи, що належать механізму. Інші борги механізму будуть нижчими за вимоги Ethena, тоді як умови щодо спеціального призначення та відокремленості мають обмежити вплив фінансових проблем в інших частинах групи FalconX.
Щоденна звітність є ще однією частиною угоди. У юридичному огляді зазначено, що Ethena отримуватиме інформацію про кредити кожного робочого дня і зможе перевіряти відповідну заставу за адресами гаманців, де вона зберігається.
Публічні документи не ідентифікують позичальників, кредитний ліміт, коефіцієнти застави або умови ціноутворення. LlamaRisk заявив, що комерційні пороги, параметри портфеля та індивідуальні контрактні умови залишаються конфіденційними.
Надмірна застава обмежує ризик позичальника для Ethena
Надмірна застава вимагає від позичальників надавати активи вартістю більшою, ніж отримані стейблкоїни. Буфер дає кредитору можливість ліквідувати заставу, якщо її вартість падає до суми непогашеного кредиту, хоча структура не може усунути ринковий, операційний або контрагентський ризик.
У своїй структурі для перегляду інституційних кредитних угод LlamaRisk заявив, що умови застави є найважливішим захистом для резервних активів USDe. Його перевірки охоплюють прийнятну заставу, методи оцінки, мінімальні коефіцієнти застави, процедури маржі, умови зберігання та права ліквідації.
Радник з ризиків також перевіряє, чи забезпечення включає неліквідні токени, приватну дебіторську заборгованість або активи з обмеженою глибиною вторинного ринку. Якщо інша сторона може повторно використовувати або закладати забезпечення в іншому місці, огляд враховує, чи зберігає Ethena старшу та забезпечену вимогу.
LlamaRisk заявив, що права ліквідації не повинні залежати від тривалих періодів повідомлення, судових процесів або співпраці з позичальником, що перебуває у скруті, оскільки швидкі рухи ринку можуть зменшити буфер забезпечення до моменту продажу.
FalconX описує свою кредитну діяльність як пропозицію індивідуальних інституційних кредитних структур з різними строками, типами забезпечення та періодами повідомлення. Його фінансова платформа включає маржинальні кредити, позабіржове кредитування, кредитні лінії для первинних брокерів та механізми дохідності для інституційних клієнтів.
Компанії вже мають операційні відносини. У вересні 2025 року FalconX додав підтримку USDe, дозволяючи акредитованим інституційним клієнтам торгувати та зберігати синтетичний долар, отримувати доступ до позабіржової ліквідності та використовувати його як забезпечення для кредитних або деривативних позицій, як раніше повідомляло crypto.news.
Інституційне кредитування стало частиною забезпечення USDe
FalconX приєднується до програми інституційного кредитування, яку Ethena почала будувати раніше у 2026 році. Записи управління показують, що протокол завершив свої перші угоди з Anchorage Digital, Maple Institutional та Coinbase Asset Management протягом березня та квітня.
Відповідно до структури Ethena, позаланцюгові кредитні позиції включаються до звітності про резерви та інформаційної панелі прозорості. Нові кредитні контрагенти також потребують окремого розгляду, а не отримують автоматичний доступ через існуюче схвалення.
Інституційне кредитування становило близько 310 мільйонів доларів, або 6,9% забезпечення USDe станом на 3 липня, згідно з червневим звітом управління Ethena. У звіті зазначено, що орієнтовна річна відсоткова дохідність цього сегмента становить від 4% до 7%.
DeFi-кредитування становило найбільшу частку – приблизно 2 мільярди доларів, або 46%, через Aave, Morpho, Kamino та Jupiter. Ліквідні стейблкоїни представляли ще 35%, тоді як токенізовані реальні активи становили 11,2%. Позиції з крипто-базисом, які колись були центральними для моделі Ethena, впали до приблизно 39 мільйонів доларів, або 1% портфеля забезпечення.
На момент звіту Ethena зафіксувала коефіцієнт забезпечення 101,59% та резервний фонд близько 62 мільйонів доларів. Її інформаційна панель також показала близько 1,2 мільярда доларів у стейблкоїнах, доступних для погашення, включаючи USDtb, PYUSD, USDC та USDT.
Інституційний розподіл розширився разом із змінами в резервах USDe. У червні BlackRock інтегрував USDe зі своєю інвестиційною платформою Aladdin, тоді як Ethena обрала токенізований фонд грошового ринку BUIDL від BlackRock як основний резервний актив для продукту під власною маркою.
Декількома днями раніше StablecoinX вийшов на Nasdaq після злиття з TLGY Acquisition Corp. Компанія, орієнтована на Ethena, почала торгувати під тікером USDE з приблизно 3,03 мільярда токенів ENA, вартістю приблизно 275 мільйонів доларів, використовуючи 30-денне середнє значення, застосоване перед закриттям.
Правила США залежать від залученої юридичної особи FalconX
Для американських інституцій назва FalconX охоплює кілька афілійованих компаній з різними регуляторними позиціями. Список зареєстрованих своп-дилерів CFTC, актуальний станом на 15 січня, включає FalconX Bravo Inc., яка також є схваленим членом Національної ф'ючерсної асоціації.
FalconX Delta працює як торгова платформа для американських інституційних клієнтів і зареєстрована в Мережі з боротьби з фінансовими злочинами як бізнес з надання грошових послуг, згідно з ліцензійними розкриттями компанії. Вимоги штатів щодо переказу грошей також застосовуються там, де вони вказані компанією.
Однак кредитна лінія Ethena надається сегрегованому портфелю на Кайманових островах, а не FalconX Bravo або FalconX Delta. Тому огляд LlamaRisk вивчив ідентичність та юрисдикцію контрактної структури, позицію вимоги Ethena, можливість примусового виконання її прав на забезпечення та відокремлення портфеля від інших бізнесів FalconX.
Розмежування суб'єктів господарювання відбувається після попередньої перевірки з боку США іншого афілійованого підприємства FalconX. У травні 2024 року CFTC врегулювала звинувачення проти Falcon Labs, компанії з Сейшельських островів, за діяльність як незареєстрованого ф'ючерсного комісійного торговця, надаючи американським клієнтам доступ до платформ для торгівлі цифровими активами з жовтня 2021 року по березень 2023 року.
Регулятор зобов'язав Falcon Labs сплатити приблизно 1,18 мільйона доларів США як повернення незаконно отриманих коштів та цивільний штраф у розмірі 589 504 доларів США. CFTC зазначив, що зменшений штраф враховує співпрацю компанії та виправні заходи, включаючи покращені засоби контролю для визначення місцезнаходження клієнтів.
