З 38 активними випадками у 21 штаті, суперечливі федеральні рішення щодо Kalshi підвищили ризик того, що доступ до американських ринків прогнозів буде фрагментований залежно від місцезнаходження та торговельного майданчика, повідомив crypto.news співзасновник Kalshinomics Аарон Кортні.
Підсумок
- Нью-Джерсі попросив Верховний суд вирішити протилежні федеральні рішення, що стосуються Kalshi.
- Кортні заявив, що обмеження на рівні штатів можуть спочатку послабити ліквідність на місцевих політичних та подієвих ринках.
- Проксі-дані з Вашингтона не показали чіткого загальноштатного шоку ліквідності після обмеження доступу Kalshi.
- Casino.org нараховує 38 активних справ щодо ринків прогнозів у 21 штаті та правозастосування в 10 юрисдикціях.
Кортні, який співзаснував аналітичну платформу для ринків прогнозів Kalshinomics, заявив, що правова система розділяє доступ швидше, ніж торгові дані показують будь-яке розділення в цінах або ліквідності.
«Правова система вже рухається в цьому напрямку швидше, ніж цінові дані», — сказав Кортні в коментарях, наданих crypto.news.
Нью-Джерсі подав клопотання про видачу судового наказу certiorari 2 вересня, просячи Верховний суд США переглянути рішення Третього округу, яке було на користь Kalshi. Клопотання надійшло через чотири дні після того, як Дев'ятий округ дійшов іншого висновку у справі компанії в Неваді.
Рішення Kalshi створили суперечливі правила на рівні штатів
Як раніше повідомляло crypto.news, Нью-Джерсі хоче, щоб Верховний суд вирішив, чи запобігає Закон про товарні біржі застосуванню штатами законів про спортивні азартні ігри до контрактів, що торгуються на ринку, зареєстрованому Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами.
Kalshi керує ринком, що регулюється CFTC, і стверджує, що її контракти на події підпадають під федеральне законодавство про деривативи. Нью-Джерсі вважає її спортивні продукти ставками, які підлягають державному ліцензуванню, віковим обмеженням та правилам захисту прав споживачів.
У квітні розділена колегія Третього округу підтримала попередню заборону, яка зупинила Нью-Джерсі від застосування своїх законів про азартні ігри до спортивних контрактів Kalshi. Колегія встановила, що Kalshi показала розумні шанси на успіх у своїй вимозі, що контракти кваліфікуються як свопи відповідно до Закону про товарні біржі.
Рішення не врегулювало основний позов. Воно оцінило ймовірність успіху Kalshi, зберігаючи заборону під час судового розгляду.
Однак 28 серпня Дев'ятий округ відхилив Kalshi на тому ж попередньому етапі. Його одностайна колегія встановила, що спортивні контракти компанії, ймовірно, є ставками, а не свопами, що дозволяє регуляторам Невади застосовувати державні правила азартних ігор, поки справа триває.
«CFTC не є національним регулятором азартних ігор», — написав окружний суддя Раян Нельсон у висновку Дев'ятого округу.
Клопотання Нью-Джерсі вказує на протилежні рішення апеляційних судів як на підставу для перегляду Верховним судом. Саме подання не означає, що судді погодилися розглянути справу, і Kalshi матиме можливість відповісти, перш ніж суд вирішить, чи прийняти її.
Кортні сказав, що невирішений розкол може залишити трейдерів з різними продуктами залежно від їхнього рідного штату та федерального округу, який його покриває.
«Поки не буде єдиної відповіді, доступ до ринків прогнозів може все більше залежати від того, в якому штаті та федеральному окрузі проживає трейдер».
Судові справи щодо ринків прогнозів тепер охоплюють 21 штат
Згідно з Трекером судових справ щодо ринків прогнозів від Casino.org, 38 активних справ перебувають на розгляді в 21 штаті, тоді як біржі отримали листи про припинення та утримання щонайменше в 10 юрисдикціях.
Трекер перелічує Нью-Йорк, Міннесоту, Неваду та Аризону серед штатів, які висувають найсильніші виклики. Регулятори зазвичай стверджують, що контракти на спортивні події діють як неліцензовані азартні продукти, тоді як біржі покладаються на федеральну реєстрацію та повноваження CFTC щодо ринків, що регулюються.
Судові спори також стосуються прав племінних азартних ігор, державних податків та місцевих правозастосовних повноважень. Casino.org визначає Нью-Йорк, Нью-Джерсі, Міннесоту та Каліфорнію як одні з основних місць судових розглядів.
Окремі накази штатів уже створюють різні правила доступу. Суд Мічигану постановив, щоб Kalshi тримав спортивні контракти недоступними для мешканців згідно з попередньою судовою забороною від 1 вересня. Вимоги геозони Мічигану передбачають можливі штрафи у розмірі 500 000 доларів за кожен день, коли суд визнає Kalshi невідповідним.
Вашингтон запровадив обмеження, що охоплюють спортивні, виборчі, політичні, розважальні, культурні, технологічні та наукові контракти. Товарні, кліматичні, економічні та фінансові ринки залишаються доступними для користувачів у штаті.
Судовий наказ Вашингтона вимагав від Kalshi запровадити початкову геозону до 19 серпня та систему, що використовує кілька джерел місцезнаходження, до 2 вересня. Kalshi стверджує, що федеральний закон забороняє штатам регулювати контракти, що пропонуються на його біржі, зареєстрованій у CFTC.
Дані Вашингтона не показують чіткого шоку ліквідності
Оскільки публічний інтерфейс програмування додатків Kalshi не ідентифікує місцезнаходження кожного трейдера, Кортні сказав, що зовнішні дослідники не можуть безпосередньо розрахувати обсяг лише для Вашингтона. Натомість він використав контракти, пов'язані з Сіетлом, як проксі для місцевої участі.
Аналіз порівнював 48 днів до початкової геозони 19 серпня з наступними 18 днями. Кортні вивчив контракти на ігри Seattle Mariners проти контрактів, що стосуються інших 29 команд Major League Baseball, а також щоденні ринки температури в Сіетлі проти 19 інших міст США.
Обсяг контрактів Mariners показав результат на 2,8% кращий відносно решти MLB після відсікання, розмістивши Сіетл близько середини ліги. Обсяг погодних контрактів у Сіетлі знизився на 17,7% порівняно з іншими містами.
Кортні сказав, що зниження погодних показників залишилося в межах нормальних коливань, оскільки Філадельфія та Фінікс впали більш ніж на 30% за той самий період без подібної геозони. Медіанний обсяг MLB за гру також впав на 29,6% по всій лізі.
«Мій висновок полягає в тому, що будь-який ефект Вашингтона наразі менший, ніж звичайний сезонний та міжринковий шум, видимий у публічних даних Kalshi. Це не те саме, що сказати, що вплив був нульовим».
Публічні дані також не можуть показати, чи постраждалі користувачі Вашингтона припинили торгівлю, зменшили свою активність або перейшли на іншу платформу. Погодні контракти в Сіетлі, які залишаються доступними в штаті, не зафіксували зростання після того, як Kalshi видалив спортивні та політичні ринки.
Кортні сказав, що докази не підтверджують перехід один-в-один у дозволені категорії. На його думку, спортивні трейдери можуть не вважати контракти на інфляцію, фінанси чи клімат прийнятною заміною для ринків ігор Seahawks.
Вашингтон створює ще одну складність, оскільки штат у серпні погодився тимчасово утриматися від примусових заходів проти OG, поки тривають пов'язані апеляції, сказав Кортні. Раніше відома як Nadex і керована Crypto.com, OG також використовує ринок контрактів, призначений CFTC.
Ця домовленість пропонує можливу альтернативу для переміщених трейдерів, хоча Кортні сказав, що для вимірювання того, куди пішла їхня діяльність, знадобиться інформація на рівні рахунків від Kalshi та конкуруючих платформ.
Локальні ринки Kalshi стикаються з найвищим ризиком ліквідності
Для контрактів, що активно торгуються на національному рівні, Кортні сказав, що виключення лише Вашингтона навряд чи спричинить серйозні порушення. Штат становить близько 2,3% населення США, тоді як професійні маркет-мейкери та арбітражні трейдери підтримують багато національних ринків.
Якість трейдерів може мати більше значення, ніж сира кількість виключених рахунків, згідно з Кортні. Видалення одного активного маркет-мейкера або добре поінформованого учасника може вплинути на ліквідність і визначення цін більше, ніж втрата кількох випадкових роздрібних трейдерів.
Локальні ринки виглядають більш вразливими. У знімку від 7 вересня Кортні виявив, що два ринки Kalshi, що охоплюють перегони до Верховного суду Вашингтона, мали спреди близько 20 центів, при цьому лише один контракт торгувався між їхніми котируваними цінами. Основні ринки ігор MLB та Національної футбольної ліги зазвичай показували спреди близько 1-1,5 цента.
За словами Кортні, обмеження штату можуть усунути мешканців, які мають найбільше підстав стежити за місцевими перегонами та подіями. Тонкі локальні ринки можуть тоді відчувати більші спреди, дрібніші книги замовлень і менш надійні ймовірності, що випливають з ринку.
Обмеження доступу, схоже, ще не призвели до розділення цін на найбільших майданчиках. Кортні порівняв вісім контрактів MLB moneyline, доступних на Kalshi та Polymarket, 7 вересня. П'ять мали однакові ціни до цента, тоді як інші три відрізнялися на один тік, що дало середнє абсолютне відхилення ціни 0,38 цента.
Кортні зазначив, що ознаками справжньої фрагментації були б постійні розриви в цінах у кілька центів між еквівалентними контрактами після врахування комісій та мінімальних кроків ціни. Він також відстежував би спреди між цінами купівлі та продажу, глибину книги заявок, прослизання, кількість активних трейдерів, концентрацію маркет-мейкерів та обсяги за штатами та біржами.
