Більшість європейських емітентів стейблкоїнів не були готові до регулювання MiCA, що серйозно обмежило їхні комерційні можливості. Згідно з проміжним реєстром ESMA, з приблизно 23 авторизованих емітентів електронних грошових токенів (EMT) лише дев'ять компаній отримали повну авторизацію, що охоплює як випуск EMT, так і послуги CASP.
Решта 14 гравців опинилися в регуляторній пастці.
«Більшість емітентів стейблкоїнів у ЄС не можуть надавати послуги зберігання власних токенів від імені клієнтів. Це серйозно обмежує спектр послуг, які вони можуть пропонувати», — сказав керівник відділу стратегії та політики ЄС у Circle Патрік Гансен, висловлюючи здивування пасивністю конкурентів.
Тим часом Circle, емітент USDC та EURC, разом із Société Générale-Forge, став головним бенефіціаром цієї фрагментації, отримавши довгострокову перевагу в конкуренції за інституційний капітал.
Блокування B2B-зберігання — чому це важливо
Для роздрібних власників євро-стейблкоїнів нічого не змінилося: вони можуть вільно переказувати токени між своїми некастодіальними гаманцями. Обмеження вдарили по сегменту B2B. Без ліцензії CASP емітентам не дозволяється зберігати токени або обробляти автоматизовані виплати від імені корпоративних клієнтів.
Щоб запустити ці послуги, компанії повинні пройти тривалу процедуру повідомлення згідно зі статтею 60 MiCA, яка може зайняти до року у великих юрисдикціях, таких як Франція чи Люксембург.
Замість того, щоб чекати завершення перевірок, емітенти почали мігрувати на сторонні регульовані платформи, що започаткувало період вимушених B2B-альянсів.
Показовим прикладом є французький стейблкоїн EURØP від Schuman Financial, який має статус EMT, але не має авторизації CASP. Проєкт нативно інтегрував свій актив у блокчейн-інфраструктуру XRP Ledger.
Не маючи змоги самостійно керувати активом, Schuman Financial використовує європейські ліцензії MiCA CASP та EMI від Ripple для забезпечення юридичного зберігання та переказів у 30 європейських країнах.
Довгострокова перевага для топ-рівня
Учасники ринку очікують, що цей дисбаланс збережеться. Проходження процесу відповідності згідно зі статтею 60 MiCA у великих європейських юрисдикціях займає від кількох місяців до року.
Це гарантує Circle та Société Générale-Forge довгострокову перевагу в конкуренції за інституційний капітал у межах ЄЕЗ, доки сектор євро-стейблкоїнів не вийде за межі періоду вимушених альянсів і не повернеться до прямої продуктової конкуренції.
