Запуски стейблкоїнів у місцевих валютах підвищили попит на цілодобову ліквідність на валютному ринку, оскільки понад 70% конверсій у доларові стейблкоїни починаються в іншій валюті.
Резюме
- Генеральний директор TransFi Радж Камал очікує, що стейблкоїни в місцевих валютах перемістять більше валютних операцій у блокчейн.
- Цілодобові розрахунки можуть призвести до зниження ліквідності та підвищення вартості конверсії в неробочі години.
- Фрагментація між валютами, емітентами та блокчейнами може змусити компанії покладатися на доларові стейблкоїни як проміжні активи.
- Банкам знадобляться послуги з викупу, валютних операцій та мережеві підключення, щоб перетворити випуск токенів на регулярне комерційне використання.
Радж Камал, засновник і генеральний директор платіжної компанії TransFi, розповів crypto.news, що випуск стейблкоїнів у євро, фунтах стерлінгів, єнах та інших місцевих валютах приведе до того, що більше валютних операцій буде здійснюватися безпосередньо в платіжних транзакціях.
Понад 70% потоків з фіатних валют у доларові стейблкоїни вже походять за межами долара США, згідно з даними, на які посилається Камал. Кожен такий потік вимагає конверсії валюти на певному етапі процесу, навіть якщо токен, що використовується для платежу, номінований у доларах.
Банк міжнародних розрахунків у своїй щорічній економічній доповіді за 2026 рік повідомив, що 99,4% стейблкоїнів, забезпечених фіатом, за ринковою вартістю були прив'язані до долара. Камал очікує, що структура зміниться, оскільки регульовані емітенти додадуть токени, прив'язані до валют, які компанії використовують для розрахунків із зарплати, оплати постачальникам та казначейських операцій.
«Для корпоративного казначейства цінність полягатиме в можливості переміщатися між цими валютами за надійною ціною, з достатньою глибиною для здійснення великих платежів, коли це необхідно».
Платежі в стейблкоїнах вимагають цілодобової валютної ліквідності
Розрахунки в блокчейні можуть залишатися доступними вночі, у вихідні та святкові дні, але Камал зазначив, що безперервні перекази токенів не гарантують безперервного доступу до глибоких валютних ринків.
Компанія може захотіти переказати кошти пізно в п'ятницю або під час азійських торгових годин, коли активність за базовою валютною парою обмежена. Хоча платіж у стейблкоїнах все одно може бути здійснений, постачальнику ліквідності доведеться оцінити та утримувати відповідний ризик, поки він не зможе ефективно хеджувати позицію.
Для великих транзакцій, за словами Камала, процес стає рішенням, що впливає на баланс. Маркет-мейкери повинні визначити, який обсяг валютних запасів вони можуть утримувати, який ризик вони готові прийняти в години найменшої активності на валютному ринку, і яку комісію вони візьмуть за цей ризик.
Спрeди та доступні обсяги транзакцій можуть змінюватися залежно від того, коли бізнес запитує конверсію. За словами Камала, переказ токена може зайняти секунди, але забезпечення ціни та глибини, які зазвичай доступні протягом робочого тижня, у певний час може залишатися складним.
«Платіжний канал, який завжди відкритий, має обмежену цінність, якщо велика конверсія стає значно дорожчою у вихідні».
Корпоративні казначейські команди зосереджуватимуться на визначеності виконання, а також на швидкості розрахунків, додав Камал. Компанії, які обробляють зарплату, рахунки постачальників або казначейські перекази, повинні знати, яку суму валюти вони можуть конвертувати та за якою ціною, перш ніж зобов'язувати кошти.
Існуючий валютний ринок забезпечує значні потужності: BIS повідомляє про середньоденний обсяг торгів у розмірі 9,6 трильйона доларів у квітні 2025 року, що на 28% більше порівняно з 7,5 трильйона доларів у 2022 році. Однак значна частина його ліквідності залишається пов'язаною з торговими сесіями, банківськими балансами та окремими регіональними ринками, тоді як мережі стейблкоїнів працюють безперервно.
Камал очікує, що постачальники, які обслуговують кілька валют і часових поясів, отримають перевагу, оскільки вони можуть компенсувати потоки клієнтів внутрішньо, перш ніж виходити на зовнішній валютний ринок. На його думку, доступ до капіталу та здатність управляти валютними запасами стануть важливими конкурентними факторами, оскільки стейблкоїни набувають використання в транскордонних бізнес-платежах.
Доларові стейблкоїни можуть залишитися ключовими маршрутами конверсії
Хоча токени в місцевих валютах можуть дозволити компаніям розраховуватися у валютах, які вони вже використовують, Камал очікує, що на першому етапі впровадження ліквідність залишиться зосередженою в обмеженій кількості торгових пар.
Долар може зберегти посередницьку роль, навіть коли жодна сторона платежу не використовує його як свою національну валюту. Переказ між двома стейблкоїнами, прив'язаними до місцевих валют, все одно може проходити через доларовий токен, якщо доларова пара пропонує глибшу ліквідність, вужчі спреди та краще виконання.
Домінування долара вже помітне на традиційних валютних ринках. BIS виявив, що долар США фігурував на одній стороні 89% усіх валютних операцій, зафіксованих у квітні 2025 року, тоді як євро та японська єна відставали.
Камал зазначив, що компанії оцінюватимуть ончейн-валюти за сумами, які вони можуть конвертувати, доступними спредами та послідовністю виконання на різних ринках і в різних часових поясах. Лише пропозиція токенів не визначить, чи може платіжний маршрут підтримувати транзакції корпоративного масштабу.
Це питання стало більш актуальним, оскільки фінансові установи додають нові валюти до блокчейн-мереж. Revolut почав впроваджувати EURR для окремих клієнтів у Данії, Польщі та Португалії 26 серпня. Випущений компанією Bridge Building, що належить Stripe, токен на основі Ethereum призначений для підтримки вартості €1, з доступністю на інших ринках Європейської економічної зони, запланованою пізніше у 2026 році.
У Гонконзі Standard Chartered став першим банком-дистриб'ютором регульованого стейблкоїна HKDAP від Anchorpoint Financial у серпні. Банк спочатку надав доступ відповідним інституційним клієнтам і партнерам, тоді як контрольоване бета-тестування було зосереджено на установах і професійних інвесторах.
За словами Standard Chartered, заплановане використання включає управління казначейством, транскордонні торгові платежі та розрахунки за токенізованими фондами. Банк також планує запровадити послуги підписки та розрахунків для фондів грошового ринку з використанням HKDAP у четвертому кварталі 2026 року.
Більше стейблкоїнів може розділити ліквідність
Збільшення кількості банківських токенів і токенів у місцевих валютах дасть компаніям більше варіантів розрахунків, але Камал попередив, що це також може розподілити ліквідність між додатковими емітентами, валютами, платформами та блокчейн-мережами.
Транскордонний платіж може починатися з євро-токена, випущеного одним банком, переходити на інший блокчейн, конвертуватися в іншу валюту і, нарешті, надходити на банківський рахунок отримувача. Кожен етап може вимагати окремого ринку, технічного з'єднання та пулу доступних коштів.
Для маркет-мейкерів підтримка численних токенів вимагала б розміщення капіталу в різних валютах і на різних платформах. Камал зазначив, що фрагментований обсяг транзакцій може зробити дорогим утримання достатнього запасу для великих конвертацій без зміни ринкових цін.
«Я очікую, що концентрація ліквідності матиме набагато більше значення, ніж загальна кількість стейблкоїнів в обігу», — сказав він.
Корпоративні користувачі, ймовірно, віддадуть перевагу токенам і платіжним маршрутам, які підтримують великі перекази за передбачуваними цінами, за словами Камала. Така поведінка може зосередити активність серед обмеженої групи ліквідних стейблкоїнів, навіть якщо загальна кількість емітентів продовжує зростати.
Спільний випуск може зменшити деяку фрагментацію. Bank of America, Citi, Goldman Sachs та 18 інших установ зобов'язалися створити спільну компанію зі стейблкоїнів у другій половині 2026 року, за умови виконання умов завершення угоди.
Група планує представити стейблкоїн, прив'язаний до долара США, у першій половині 2027 року, а пізніше може випустити токени, прив'язані до інших валют G7, починаючи з євро. Запропоноване використання включає оптові, інституційні та роздрібні платежі, а також розрахунки за операціями з цифровими активами.
Кілька американських установ, які беруть участь у проекті, роблять питання ліквідності безпосередньо актуальним для американських компаній і банків. Консорціум заявив, що його заплановане підприємство прагнутиме відповідати застосовним вимогам Закону GENIUS США та нормативної бази Європейського Союзу про ринки криптоактивів до початку діяльності.
Камал назвав проект за участю 21 члена раннім прикладом того, як установи об'єднують дистрибуцію та ліквідність через спільну інфраструктуру, замість того щоб просити ринки підтримувати ізольований токен для кожного банку.
Банкам потрібні зв'язки після випуску стейблкоїнів
Випуск токена дає банку ончейн-форму його валюти, але Камал зазначив, що комерційне впровадження залежить від послуг, доступних після того, як клієнти його отримають.
Компанія, що працює в кількох країнах, навряд чи підтримуватиме окремий казначейський процес для кожного токена. Корпоративним користувачам потрібно буде переміщатися між банківськими стейблкоїнами, токенізованими депозитами, звичайними банківськими залишками та іноземними валютами через пов'язану операційну систему.
Тому банкам знадобляться надійні системи погашення, ліквідність FX, зв'язки з іншими фінансовими установами та доступ до кількох блокчейн-мереж, за словами Камала. Розрахункові домовленості також повинні дозволяти коштам залишати клієнтську базу банку-емітента та досягати контрагентів, використовуючи іншу форму грошей.
Стейблкоїни — не єдині активи, що підтримуються банками, які входять у платіжні системи на блокчейні. У липні Swift запустив першу фазу спільного реєстру з 17 банками, які готуються тестувати транскордонні платежі з використанням токенізованих депозитів.
Серед учасників — Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS та MUFG. Swift заявив, що система підтримуватиме нічні та вихідні транзакції, зберігаючи при цьому стандарти комплаєнсу, кредиту, ризику та контролю, які використовуються банками.
Стейблкоїни та токенізовані депозити мають різні юридичні структури та структури балансу. Стейблкоїни представляють вимоги до емітента та його резервних активів, тоді як токенізовані депозити залишаються вимогами до банку, який веде базовий рахунок. Камал очікує, що банки підтримуватимуть одну або обидві форми в міру розвитку систем цифрових грошей.
Корпоративні клієнти з часом очікуватимуть, що різні системи взаємодіятимуть, сказав він. Казначейська команда може захотіти профінансувати переказ із звичайного депозиту, провести платіж через токенізовану інфраструктуру та доставити валюту, яку віддає перевагу одержувач, не створюючи окремих домовленостей про ліквідність для кожної мережі.
«Я думаю, що це вплине на те, куди банки інвестуватимуть після першої хвилі емісії», — сказав Камал. «Дистрибуція, ліквідність і зв'язок стають критичними, коли ці продукти виходять за межі пілотних проектів».
