Strategy заявляє, що її поточна структура капіталу може витримати тривале падіння біткоїна, продовжуючи фінансувати відсоткові платежі та дивіденди за привілейованими акціями.
Резюме
- Strategy заявляє, що її поточна структура може фінансувати зобов'язання протягом 5,8 років стабільного падіння біткоїна.
- Дані компанії показують грошовий резерв у розмірі 3,225 мільярда доларів, який підтримує виплату дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за боргом.
- Стрес-тест використовує внутрішній рейтинг BTC від Strategy, а не оцінку незалежного кредитного агентства.
У дописі на X від 24 липня компанія заявила, що біткоїн може падати на 11,4% щороку протягом 5,8 років поспіль, не опускаючи визначений компанією рейтинг BTC нижче 1,0x.
Ця заява з'явилася, коли біткоїн торгувався близько 64 463 доларів, а акції Strategy закрилися на рівні 91,67 долара 24 липня. Біткоїн залишався нижчим за середню ціну придбання Strategy, тоді як MSTR різко впав з попереднього піку. Цей сценарій описує стабільне багаторічне падіння, а не раптовий крах або гарантію того, що Strategy зможе виконати всі зобов'язання за будь-яких ринкових умов.
Що вимірює стрес-тест біткоїна від Strategy
Модель Strategy використовує показник під назвою BTC Floor ARR. Компанія визначає його як найнижчу постійну річну дохідність біткоїна, яка збереже покриття чистого боргу та привілейованих акцій на рівні 1,0x протягом середньозваженої тривалості її кредитної структури. Розрахунок включає відсоткові платежі та дивіденди за привілейованими акціями. Її поточна панель кредитних показників встановлює цей мінімум на рівні мінус 11,4% протягом 5,8 років.
Strategy написала: «За поточної структури капіталу BTC може падати на 11,4% щорічно протягом 5,8 років», поки компанія продовжує фінансувати відсотки та дивіденди за привілейованими акціями. Рейтинг BTC 1,0x означає, що виміряний резерв біткоїнів все ще відповідає вимогам, включеним у формулу Strategy. Компанія використовує цей розрахунок для опису покриття балансу, а не ймовірної майбутньої ціни біткоїна.
Цей розрахунок також відрізняється від традиційного кредитного рейтингу. Strategy розробила цей показник самостійно і публікує його в ілюстративних цілях. Компанія не представляє його як доказ того, що біткоїн буде падати стабільними темпами або що її структура фінансування може витримати будь-які типи ринкових потрясінь.
Грошовий резерв і продажі біткоїнів підтримують модель
Strategy володіла 843 775 BTC станом на 19 липня. Вона придбала монети приблизно за 63,69 мільярда доларів за середньою ціною 75 476 доларів. Компанія також повідомила про грошовий резерв у розмірі 3,225 мільярда доларів США після залучення 263,5 мільйона доларів через продаж звичайних акцій. Як повідомляло crypto.news, Strategy не купувала і не продавала біткоїни протягом того тижня.
Резерв підтримує виплату дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за непогашеним боргом. Поточні показники Strategy встановлюють щорічні зобов'язання з відсотків і дивідендів на рівні близько 1,7 мільярда доларів. Таким чином, грошовий баланс забезпечує менш ніж два роки прямого покриття, перш ніж компанії знадобиться нове фінансування, продажі біткоїнів або інші дії з капіталом.
У червні Strategy створила ширшу Рамкову програму цифрового кредитного капіталу. План дозволяє продаж біткоїнів на суму до 1,25 мільярда доларів для створення або поповнення грошового резерву. Він також дозволяє вибіркові продажі біткоїнів для фінансування дивідендів, відсотків і затверджених програм викупу цінних паперів. Strategy підвищила ставку дивідендів за привілейованими акціями STRC до 12% і затвердила окремі програми викупу на 1 мільярд доларів для звичайних і привілейованих цінних паперів.
Strategy продала 3 588 BTC приблизно за 216 мільйонів доларів у період з 29 червня по 5 липня. Вона використала ці кошти для виплат за привілейованими акціями та поповнення резервів. Ці продажі скоротили її запаси з 847 363 BTC до 843 775 BTC.
Strategy попереджає, що її рейтинг BTC не є кредитним рейтингом
Визначення метрик Strategy вказують, що рейтинг BTC є внутрішнім, ілюстративним показником. Його не присвоює жодне незалежне кредитне рейтингове агентство. Він не вимірює ліквідність, платоспроможність або звітні фінансові показники. Компанія також заявляє, що розрахунок не враховує можливі перехресні дефолти за її борговими угодами.
Модель використовує умовну вартість привілейованих акцій, хоча деякі цінні папери можуть мати ліквідаційні преференції, що перевищують цю суму. Її показник покриття дивідендів також припускає, що Strategy може рефінансувати наявний борг на загалом подібних умовах без погашення основної суми. Ці припущення можуть не виправдатися під час серйозного фінансування або ринкового шоку.
Рада директорів Strategy також повинна схвалювати дивіденди за привілейованими акціями. Компанія може щомісяця коригувати змінну ставку STRC і не гарантує грошові виплати. Strategy може випускати акції, продавати біткоїни, знижувати виплати, де це дозволено, або реструктуризувати зобов'язання, якщо її позиція фінансування послабиться. Тому результат 1.0x не усуває ризики рефінансування, розмивання, виконання або ринкові ризики.
Біткоїн і MSTR залишаються під ринковим тиском
Біткоїн торгувався близько 64 463 доларів США 26 липня, приблизно на 49% нижче свого піку в жовтні 2025 року, близько 126 000 доларів. MSTR закрився на рівні 91,67 долара 24 липня. Інвестори продовжували відстежувати ціну біткоїна разом із грошовими потребами Strategy, витратами на дивіденди за привілейованими акціями та ринковою вартістю відносно її запасів біткоїна.
Модель фінансування компанії працювала найкраще, коли MSTR торгувався вище вартості її резерву біткоїнів. Ця премія дозволяла Strategy продавати акції та збільшувати кількість біткоїнів на акцію.Нижча ринкова премія робила нові випуски менш привабливими і змушувала компанію накопичувати грошові кошти, а не купувати більше біткоїнів.
Компанія також перейшла від моделі, зосередженої переважно на накопиченні, до активного управління капіталом. Її поточна структура включає продажі акцій, грошові резерви, можливі продажі біткоїнів та програми викупу. Аналіз Crypto.news зазначив, що ринкова премія Strategy, або mNAV, залишається ключовою, оскільки вона визначає, чи може випуск звичайних акцій збільшити кількість біткоїнів на акцію.
Стрес-тест представляє погляд Strategy на те, як довго її поточні активи можуть підтримувати її структуру фінансування при стабільному зниженні. Він не прогнозує напрямок руху біткоїна і не охоплює всі форми ринкового стресу. Майбутні результати залежатимуть від цін на біткоїн, доступу до капіталу, рішень щодо дивідендів, умов боргу та використання компанією дозволених продажів біткоїнів.
