Стратегічний резерв біткоїна — це державний запас біткоїна, який розглядається як національний актив поряд із золотом, нафтою та валютними резервами. Сполучені Штати підписали виконавчий указ про його створення в березні 2025 року, і щонайменше десяток інших країн зараз вивчають цю ж ідею.
Резюме
- Стратегічний резерв біткоїна — це національний запас біткоїна, який управляється державним органом і розглядається як суверенний актив, подібно до Стратегічного нафтового резерву або золота, що зберігається у Форт-Ноксі.
- Президент Трамп підписав Виконавчий указ 14178 6 березня 2025 року, який передбачає створення Стратегічного резерву біткоїна США, наповненого приблизно 200 000 BTC, які вже перебували у федеральних відомствах внаслідок кримінальних конфіскацій та цивільних вилучень, вартістю приблизно 17 мільярдів доларів на момент підписання.
- Виконавчий указ забороняє продаж біткоїна з резерву та доручає Міністерству фінансів і Міністерству торгівлі розробити бюджетно-нейтральні стратегії для придбання додаткових біткоїнів, тобто уряд повинен знайти способи купувати більше, не використовуючи кошти платників податків.
- Щонайменше 12 країн і кілька штатів США внесли законодавчі пропозиції або виконавчі ініціативи щодо створення власних біткоїн-резервів, зокрема Бразилія, Чехія, Польща, Японія, а також штати Техас, Аризона, Нью-Гемпшир та Оклахома.
- Критики стверджують, що біткоїн занадто волатильний, щоб служити резервним активом, що державні запаси концентрують системний ризик, а вплив платників податків на спекулятивний актив порушує фідуціарні принципи. Прихильники заперечують, що біткоїн є єдиним резервним активом з фіксованою пропозицією, що він не корелює з традиційними резервними активами на довгих горизонтах, і що раннє впровадження створює стратегічну перевагу, яку пізні учасники не можуть відтворити.
Кожна країна має резерви. Склад цих резервів повільно змінювався протягом століть: від срібла до золота, від золота до доларів, від доларів до кошика валют і суверенного боргу. Питання, яке стратегічний резерв біткоїна виносить на відкрите обговорення, полягає в тому, чи належить цифрова рідкість до цього кошика, і чи ризикує уряд, який ігнорує це, відстати від тих, хто цього не робить.
Цей посібник пояснює, що таке стратегічний резерв біткоїна, як була створена американська версія, що роблять інші уряди, що насправді містить резерв, і як виглядають найсильніші аргументи за і проти. Він не виступає за або проти цієї політики. Факти досить суперечливі, щоб обійтися без думок.
Як було створено стратегічний резерв біткоїна США
Стратегічний резерв біткоїна США існує завдяки Виконавчому указу 14178, підписаному президентом Трампом 6 березня 2025 року. Указ доручив Міністру фінансів створити резерв, капіталізований біткоїнами, які вже перебували у володінні уряду. Він також створив окрему структуру під назвою Державний запас цифрових активів США для небіткоїнових цифрових активів, що перебувають у володінні уряду.
Початковий резерв був наповнений приблизно 200 000 BTC, більшість з яких надійшла з кримінальних конфіскацій та цивільних вилучень, проведених Міністерством юстиції, Службою внутрішніх доходів та Міністерством внутрішньої безпеки. Найбільшим єдиним джерелом було вилучення Silk Road, яке дало приблизно 69 000 BTC у листопаді 2020 року та ще 50 676 BTC у січні 2022 року. Менші кількості надійшли з десятків інших федеральних справ, пов'язаних із шахрайством, відмиванням грошей та ухиленням від санкцій.
Виконавчий указ включав два положення, які відрізняють його від простого бухгалтерського перекласифікування. По-перше, указ забороняє продаж будь-яких біткоїнів, що зберігаються в резерві. Це відхід від попередньої практики, коли вилучені криптоактиви регулярно продавалися на аукціонах Службою маршалів США. Уряд уже продав приблизно 195 000 BTC до підписання указу, за цінами значно нижчими за поточну ринкову вартість. Положення про заборону продажу покликане запобігти повторенню цього.
По-друге, указ доручає Міністерству фінансів і Міністерству торгівлі розробити "бюджетно-нейтральні стратегії" для придбання додаткових біткоїнів. Бюджетно-нейтральний означає, що придбання не може здійснюватися за рахунок нових асигнувань або підвищення податків. Механізми, що обговорюються, включають переоцінку золотих сертифікатів, що зберігаються у Федеральній резервній системі, які зараз обліковуються за встановленою законом ставкою 42,22 долара за унцію, та використання різниці між цією ставкою та ринковою ціною для фінансування покупок біткоїна.
Що насправді містить резерв
Станом на середину 2026 року уряд США володіє приблизно 198 000 BTC у Стратегічному резерві біткоїна. Точна цифра трохи коливається, оскільки завершуються нові процедури конфіскації та передають вилучені активи до резерву. За поточними цінами резерв оцінюється приблизно в 13 мільярдів доларів, що робить його найбільшим відомим державним запасом біткоїна у світі.
Біткоїн зберігається в гаманцях холодного зберігання, якими керує Казначейство у координації з постачальниками послуг зберігання. Конкретна схема зберігання не була повністю розкрита з міркувань безпеки, хоча Казначейство підтвердило, що активи можна перевірити за допомогою аудитів доказів резервів, які проводяться щоквартально.
Окремий Запас цифрових активів містить небіткоїнові цифрові активи, конфісковані у федеральних справах, включаючи Ethereum, стейблкоїни та різні альткоїни. Виконавчий указ трактує цей запас інакше, ніж біткоїн-резерв. У той час як біткоїн не може бути проданий, небіткоїнові активи можуть бути ліквідовані на розсуд уряду, а виручені кошти можуть бути використані для придбання додаткових біткоїнів для резерву.
Сальвадор залишається єдиною іншою країною з підтвердженим, діючим біткоїн-резервом на національному рівні. Президент Найіб Букеле почав купувати біткоїни у вересні 2021 року, коли країна прийняла його як законний платіжний засіб. Сальвадор володіє приблизно 6100 BTC, хоча закупівлі країни сповільнилися після того, як Міжнародний валютний фонд обумовив угоду про позику на 1,4 мільярда доларів обмеженням нових придбань біткоїнів.
Чому уряди зацікавлені
Аргумент на користь стратегічного біткоїн-резерву спирається на три стовпи: дефіцит пропозиції, суверенітет та диверсифікацію.
Дефіцит пропозиції — це найпростіший аргумент. Біткоїн має фіксовану межу пропозиції в 21 мільйон монет, що забезпечується кодом, який не контролює жодна окрема особа. Приблизно 19,7 мільйона цих монет вже видобуто, а швидкість емісії зменшується вдвічі кожні чотири роки за допомогою механізму, який називається халвінгом. Золото має кінцеву, але невідому загальну пропозицію, яка збільшується приблизно на 1,5% на рік за рахунок видобутку. Долар США не має обмеження пропозиції і розширив свою грошову базу більш ніж на 40% з 2020 року. Для урядів, стурбованих довгостроковим збереженням купівельної спроможності, актив з математично фіксованою пропозицією пропонує гарантію, яку не може забезпечити жодна фіатна валюта чи товар. Аргумент дефіциту набуває додаткової сили, якщо його вимірювати відносно рівнів суверенного боргу. Глобальний державний борг перевищив 100 трильйонів доларів у 2024 році. Кожен долар, євро чи єна цього боргу представляє майбутню вимогу на валюту, якої ще не існує. Біткоїн не можна роздувати для обслуговування боргу, і саме тому деякі уряди розглядають його як хедж проти монетарної експансії, якої вимагає їхня власна фіскальна політика.
Суверенітет — це геополітичний аргумент. Резерви в доларах США, що зберігаються в іноземних центральних банках, є зрештою вимогами до фінансової системи США. Ці вимоги можуть бути заморожені, як США продемонстрували, знерухомивши приблизно 300 мільярдів доларів резервів російського центрального банку після вторгнення в Україну в 2022 році. Біткоїн, що зберігається в режимі самозберігання, не може бути заморожений жодним іноземним урядом. Для країн, які прагнуть зменшити залежність від резервів, деномінованих у доларах, біткоїн пропонує форму суверенного страхування, яку не забезпечує жоден інший актив.
Диверсифікація — це портфельний аргумент. Резерви центральних банків зазвичай зосереджені в казначейських облігаціях США, золоті та невеликій кількості іноземних валют. Додавання некорельованого активу до резервного портфеля знижує загальний ризик портфеля, навіть якщо цей актив сам по собі є волатильним. Дослідження ARK Invest та Fidelity Digital Assets стверджують, що розподіл 1% до 5% біткоїнів у суверенному резервному портфелі покращив би показники прибутковості з урахуванням ризику за кожен п'ятирічний період з 2014 року. Аргумент диверсифікації не вимагає, щоб біткоїн перевершував інші активи щороку. Він вимагає, щоб біткоїн поводився інакше, ніж існуючі резервні активи, у періоди, які мають найбільше значення. Під час банківського стресу в березні 2023 року біткоїн зростав, тоді як акції регіональних банків обвалилися. У періоди слабкості долара біткоїн історично зростав у доларовому вираженні. Ці кореляційні властивості — це те, що, згідно з теорією портфеля, має хотіти менеджер резервів, навіть якщо сам актив є більш волатильним, ніж будь-яке окреме утримання в існуючому портфелі.
Хвиля законодавства: хто ще рухається
Виконавчий указ США викликав хвилю подібних пропозицій по всьому світу. Динаміка відрізняється залежно від країни, але схема є послідовною: одна гілка влади вносить пропозицію щодо біткоїн-резерву, слідує публічне обговорення, і пропозиція або просувається, або зупиняється залежно від політичного середовища.
Бразилія внесла законопроект у листопаді 2024 року про створення Суверенного стратегічного біткоїн-резерву, що утримує до 5% міжнародних резервів країни. Губернатор Чеського національного банку публічно заявив, що установа розглядає можливість розподілу біткоїнів. Кандидат у президенти Польщі включив пропозицію стратегічного резерву до своєї передвиборчої програми.
В Азії парламент Японії обговорював пропозицію щодо біткоїн-резерву наприкінці 2024 року, хоча уряд спочатку відмовився її розглядати. Законодавці Гонконгу запропонували додати біткоїн до Обмінного фонду, суверенного інвестиційного механізму території.
У Сполучених Штатах у деяких випадках дії на рівні штатів відбувалися швидше, ніж на федеральному рівні. Техас вніс законодавство про створення резерву біткоїнів на рівні штату, який фінансуватиметься за рахунок добровільних пожертв у біткоїнах та конфіскованих активів. Нью-Гемпшир підписав закон про резерв біткоїнів, ставши першим штатом США, який це зробив, що дозволяє скарбнику штату виділяти до 5% певних державних коштів на біткоїн та інші цифрові активи з ринковою капіталізацією понад 500 мільярдів доларів. Арізона та Оклахома просунули подібні пропозиції. Резерви на рівні штатів зазвичай менші за обсягом і фінансуються через існуючі інвестиційні повноваження, але вони представляють паралельний шлях впровадження, який не потребує схвалення Конгресу.
Конкурентна динаміка між країнами варта розуміння. Теорія ігор підказує, що якщо одна велика економіка створить резерв біткоїнів, інші стоять перед вибором: накопичувати за поточними цінами або потенційно накопичувати за вищими цінами пізніше, після того як перший гравець уже отримає перевагу. Це логіка, що стоїть за тим, що прихильники біткоїна називають «аргументом рівноваги Неша»: як тільки один суверен починає накопичення, раціональний власний інтерес підштовхує інших наслідувати. Чи спрацює ця динаміка на практиці, залежить від того, чи розглядають урядові рішення біткоїн як легітимний резервний актив чи як спекулятивний експеримент, який несе більше політичного ризику, ніж стратегічної вигоди.
Зв'язок між компаніями з біткоїн-резервами та державними резервами варто відзначити. Такі компанії, як MicroStrategy (тепер Strategy), продемонстрували модель корпоративного резерву, починаючи з 2020 року, накопичивши понад 200 000 BTC на своєму балансі. Корпоративне впровадження надало доказ концепції, яку уряди тепер адаптують до суверенного контексту.
Що резерв не робить
Стратегічний резерв не робить біткоїн законним платіжним засобом у Сполучених Штатах. Статус законного платіжного засобу вимагав би окремого законодавства і означав би, що продавці були б зобов'язані приймати біткоїн як оплату, чого виконавчий указ не передбачає.
Резерв безпосередньо не впливає на ринок біткоїн-ETF. Державні активи зберігаються в холодному сховищі, а не в обгортках ETF, і положення про заборону продажу означає, що резервні біткоїни не потраплять на відкритий ринок через ліквідацію урядом. Однак існування резерву було названо інституційними аналітиками сигналом легітимності, який підтримує довгостроковий попит на ETF.
Резерв не приносить дохід. На відміну від казначейських облігацій або навіть угод з оренди золота, біткоїн, що зберігається в холодному сховищі, не приносить доходу. Альтернативна вартість утримання активу, що не приносить дохід, є постійною критикою, особливо з боку економістів, які стверджують, що той самий капітал, розміщений у казначейських цінних паперах, приносив би мільярди відсоткового доходу щороку. За поточних відсоткових ставок 13 мільярдів доларів у казначейських цінних паперах приносили б приблизно від 500 до 600 мільйонів доларів на рік. Біткоїн-резерв приносить нуль. Прихильники відповідають, що золото також не приносить доходу у сховищі, але жоден серйозний економіст не стверджує, що США повинні ліквідувати свої золоті резерви, щоб купити казначейські облігації. Аргумент про дохід, на їхню думку, неправильно розуміє призначення резервного активу, яке полягає в збереженні вартості протягом десятиліть, а не в отриманні доходу в будь-який конкретний рік.
Резерв не захищає від падіння ціни біткоїна. Якщо біткоїн впаде на 50%, резерв втратить 50% своєї вартості. Немає страховки, немає підтримки і немає механізму ребалансування, описаного у виконавчому указі. Неявне припущення полягає в тому, що довгострокова траєкторія біткоїна буде висхідною, але указ не розглядає, що станеться з резервом під час тривалого ведмежого ринку.
Контраргументи на повну силу
Найсильніші аргументи проти стратегічного резерву біткоїнів заслуговують на повну увагу.
Волатильність є найбільш очевидним запереченням. Біткоїн чотири рази за свою історію зазнавав просідань понад 50%. Резервний актив, який може втратити половину своєї вартості за місяці, створює форму балансового ризику, якого не несуть золото та казначейські облігації. Контраргумент, що біткоїн відновлюється після кожного просідання, історично правдивий, але не є гарантією, і він не вирішує політичних наслідків втрати резервом мільярдів вартості протягом одного кварталу.
Ризик концентрації є системним занепокоєнням. Якщо уряд США володіє 200 000 BTC, і положення про заборону продажу коли-небудь буде скасовано, сама можливість продажу урядом може тиснути на ринок. Уряд стає одночасно і власником, і потенційним джерелом надлишкової пропозиції, що створює рефлексивну динаміку, коли існування резерву впливає на вартість того, що він тримає. Така ж динаміка існує і із золотом, де продажі центральних банків історично впливали на ціну золота, але ринок біткоїна набагато менший і більш чутливий до великих власників. Резерв США становить приблизно 1% усіх біткоїнів, які коли-небудь існуватимуть. Будь-яка зміна політики заборони продажу була б подією, що впливає на ринок, ще до передачі жодної монети.
Фідуціарний обов'язок є управлінським запереченням. Державні резерви в кінцевому підсумку є публічними активами. Розподіл публічних активів у волатильний, спекулятивний інструмент викликає питання про те, чи виконують посадові особи свої фідуціарні зобов'язання перед платниками податків. Стратегія придбання з нейтральним бюджетом частково вирішує це, оскільки вона уникає прямого фінансування платниками податків, але аргумент про альтернативну вартість залишається.
Екологічні занепокоєння, хоча менш помітні у 2026 році, ніж у попередні роки, через зростаючу частку відновлюваної енергії у майнінгу біткоїна, все ще висловлюються критиками, які стверджують, що схвалення біткоїна урядом неявно схвалює енергоспоживання майнінгу доказу роботи. Кембриджський індекс споживання електроенергії біткоїна оцінює, що мережа біткоїна споживає приблизно 150 терават-годин на рік, що можна порівняти з енергоспоживанням деяких середніх країн. Прихильники заперечують, що все більша частка цієї енергії надходить з відновлюваних або ізольованих джерел, і що енергоспоживання мережі є ціною підтримки децентралізованої монетарної системи, яку жоден уряд не може закрити.
Що це не охоплює
Цей посібник не охоплює механіку майнінгу біткоїна або механізм консенсусу доказу роботи, який захищає мережу. Він не охоплює податковий режим біткоїна, що знаходиться у власності уряду, або стандарти бухгалтерського обліку, що застосовуються до суверенних цифрових активів. Він не охоплює окреме питання цифрових валют центральних банків, які є цифровими валютами, випущеними урядом, і концептуально відрізняються від утримання біткоїна як резервного активу.
Практичні перевірки для відстеження резерву
Перевірте ончейн-активи. Відомі біткоїн-адреси уряду США відстежуються аналітичними фірмами блокчейну, включаючи Arkham Intelligence та Glassnode. Переміщення з цих адрес публікуються в реальному часі і можуть сигналізувати про зміни політики до офіційних оголошень.
Перевірте законодавчий статус. Виконавчий указ створив резерв, але законодавство Конгресу може змінити, розширити або скасувати його. Відстежуйте законопроекти, пов'язані зі Стратегічним біткоїн-резервом, через Congress.gov або трекери криптополітики, такі як законодавча панель Blockchain Association.
Перевірте інші країни. Прийняття біткоїна урядами є конкурентною динамікою. Якщо великі економіки почнуть накопичувати, теорія ігор тисне на тих, хто не володіє. Слідкуйте за оголошеннями центральних банків, парламентськими дебатами та президентськими кампаніями у великих економіках щодо пропозицій, пов'язаних з резервами.
Перевірте дебати щодо переоцінки золотих сертифікатів. Найбільш обговорювана стратегія придбання з нейтральним бюджетом передбачає переоцінку золотих сертифікатів ФРС з $42,22 за унцію до ринкової ціни. Це вивільнило б сотні мільярдів паперової вартості, які теоретично можна було б використати для придбання біткоїна. Переоцінка вимагає законодавчих дій і стикається зі значною опозицією, але вона залишається найбільш правдоподібним шляхом для розширення резерву за межі конфіскованих активів.
Скільки біткоїнів тримає уряд США?
Приблизно 198 000 BTC станом на середину 2026 року, що за поточними цінами становить близько 13 мільярдів доларів. Ці активи надходять переважно з кримінальних конфіскацій та цивільних вилучень, включаючи справи Silk Road, відновлення після злому Bitfinex та численні менші правоохоронні заходи.
Чи може уряд продати біткоїни з резерву?
Виконавчий указ забороняє продаж біткоїнів зі Стратегічного біткоїн-резерву. Однак виконавчі укази можуть бути скасовані або змінені будь-яким чинним президентом. Постійний захист вимагав би законодавчого акта Конгресу, який був запропонований, але ще не прийнятий.
Як біткоїн-резерв порівнюється із золотим резервом?
США тримають приблизно 8 133 метричні тонни золота, що за поточними ринковими цінами становить близько 700 мільярдів доларів. Біткоїн-резерв у 13 мільярдів доларів становить менше 2% вартості золотого резерву. Золото служило резервним активом протягом століть з нижчою волатильністю, але його пропозиція збільшується через видобуток, тоді як пропозиція біткоїна є фіксованою.
Чи впливає резерв на ціну біткоїна?
Створення резерву спочатку позитивно вплинуло на ціну біткоїна, оскільки це сигналізувало про легітимність уряду та вивело приблизно 200 000 BTC з потенційної ринкової пропозиції. Положення про заборону продажу є ключовим механізмом: ці монети не будуть продані, що постійно зменшує доступну пропозицію. Довгостроковий вплив на ціну залежить від того, чи підуть інші уряди за прикладом із власними резервами.
Які штати США мають біткоїн-резерви?
Нью-Гемпшир був першим штатом, який підписав закон про біткоїн-резерв. Техас, Аризона та Оклахома просунули подібне законодавство на різних стадіях. Штатні резерви зазвичай менші та діють у межах існуючих повноважень штату щодо інвестицій, і вони не потребують федерального схвалення.
Що таке Запас цифрових активів?
Запас цифрових активів — це окрема структура, створена тим самим виконавчим указом. Він утримує не-біткоїн цифрові активи, вилучені федеральними агентствами. На відміну від біткоїн-резерву, активи в запасі можуть бути продані, а виручені кошти можуть бути використані для придбання додаткових біткоїнів для Стратегічного біткоїн-резерву.
Чи може майбутній президент ліквідувати резерв?
Так. Виконавчий указ може бути скасований наступним виконавчим указом. Майбутній президент може доручити Міністерству фінансів ліквідувати резерв і конвертувати виручені кошти в долари або інші активи. Це одна з причин, чому прихильники наполягають на законодавчому закріпленні резерву через Конгрес, що вимагало б акта Конгресу для скасування.
Що станеться, якщо біткоїн впаде до нуля?
Резерв стане нічого не вартим, і уряд США втратив би процентний дохід, який міг би отримати, тримаючи еквівалентну вартість у казначейських цінних паперах. Прихильники стверджують, що падіння біткоїна до нуля є надзвичайно малоймовірним з огляду на його мережеві ефекти, траєкторію впровадження та 15-річну історію. Критики стверджують, що малоймовірне не означає неможливе, і що резервні активи не повинні нести екзистенційний ризик.
Дисклеймер
Ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною чи політичною порадою. Політика державних резервів може змінюватися через виконавчі дії, законодавство або судовий перегляд. Біткоїн є волатильним активом, і минулі результати не гарантують майбутніх. Завжди проводьте власне дослідження перед прийняттям інвестиційних рішень. Інформація актуальна станом на 6 серпня 2026 року.
