Більшість людей досі думають, що криптовалютні платежі означають купівлю кави за біткоїн. Реальний зсув тихіший і набагато більший: стейблкоїни тепер обробляють більше вартості щорічно, ніж багато традиційних платіжних мереж, і нова категорія під назвою PayFi будує програмовану платіжну інфраструктуру на основі цього обсягу. Цей посібник пояснює, що таке PayFi, як працює ця система, і чому важливо, що долар, надісланий через Solana, доходить за секунди за частку цента, тоді як той самий долар, надісланий через SWIFT, займає дні та коштує від 25 до 50 доларів.
Резюме
- PayFi, скорочення від payment finance, — це застосування протоколів децентралізованих фінансів до реальних платежів, що поєднує розрахунки у стейблкоїнах з програмованою логікою, як-от потокові платежі, умовне депонування та витрати, що фінансуються з доходу.
- У 2024 році стейблкоїни обробили понад 27 трильйонів доларів ончейн-переказів, перевищивши сукупний обсяг Visa та Mastercard, хоча це порівняння потребує уточнення, оскільки обсяг стейблкоїнів включає активність DeFi та управління казначейством, а не лише споживчі платежі.
- Основна теза PayFi полягає в усуненні кореспондентських банків — ланцюга банків-посередників, який робить міжнародні банківські перекази повільними та дорогими, — шляхом заміни їх прямими розрахунками у стейблкоїнах на публічних блокчейнах.
- Протоколи, як-от Huma Finance, Superfluid і Sablier, представляють різні підходи до PayFi: Huma фінансує реальні платіжні потоки за допомогою ончейн-капіталу, Superfluid забезпечує безперервний потоковий платіж щосекунди, а Sablier надає розподіл токенів та виплату зарплат.
- Регуляторні рамки наздоганяють. Регламент ЄС MiCA та запропоноване законодавство США про стейблкоїни створять вимоги до ліцензування емітентів стейблкоїнів, що може або легітимізувати PayFi, забезпечуючи регуляторну ясність, або обмежити його, накладаючи витрати на відповідність.
Коли Лілі Лю, голова Фонду Solana, представила термін PayFi на Token2049 у вересні 2024 року, вона сформулювала його навколо конкретної концепції: вартості грошей у часі. Ідея полягає в тому, що якщо ваші стейблкоїни приносять дохід у протоколі DeFi, ви можете витрачати цей дохід сьогодні, не торкаючись основної суми. Купуйте каву на відсотки, які ваш USDC заробив за ніч. Оплачуйте підписку за рахунок доходу від ваших заощаджень. Основна сума ніколи не рухається, рухаються лише заробітки.
Це формулювання привернуло увагу, але PayFi вийшов за межі концепції вартості грошей у часі. Тепер він охоплює будь-яку платіжну інфраструктуру, побудовану на стейблкоїнах та смарт-контрактах, від міжнародних зарплат до торговельного фінансування та розрахунків у торгових точках. Спільним є заміна повільних, дорогих і перевантажених посередниками платіжних рейок програмованими потоками стейблкоїнів.
Чому банківські перекази коштують стільки, скільки коштують
Щоб зрозуміти, що замінює PayFi, корисно зрозуміти, що він замінює.
Внутрішній банківський переказ у Сполучених Штатах коштує від 25 до 30 доларів і здійснюється того ж дня через систему Fedwire. Міжнародний банківський переказ коштує від 30 до 50 доларів, займає від одного до п'яти робочих днів і проходить через ланцюг банків-кореспондентів, кожен з яких бере комісію.
Вартість походить від системи кореспондентських банків. Коли ви надсилаєте долари з банку США на рахунок отримувача у банку на Філіппінах, ваш банк рідко має прямі відносини з філіппінським банком. Натомість платіж проходить через один або кілька банків-посередників, які мають рахунки в обох установах. Кожен посередник стягує комісію, проводить перевірки відповідності та додає час обробки.
SWIFT, мережа обміну повідомленнями, яка координує міжнародні перекази, насправді не переміщує гроші. Вона надсилає інструкції між банками. Фактичний розрахунок відбувається через кореспондентські рахунки, тому переказ SWIFT може зайняти дні, хоча саме повідомлення доходить за секунди.
Глобальний ринок грошових переказів, де трудові мігранти надсилають гроші додому, найкраще ілюструє цю вартість. Світовий банк повідомляє, що середня глобальна вартість надсилання 200 доларів становить приблизно 6,2 відсотка, або 12,40 доларів комісії. Для деяких коридорів, особливо маршрутів у країнах Африки на південь від Сахари, вартість перевищує 8 відсотків. Ці комісії непропорційно лягають на людей, які найменше можуть їх собі дозволити.
Як працює розрахунок стейблкоїнами
Переказ стейблкоїна усуває більшу частину ланцюга посередників. Відправлення USDC з одного гаманця в інший у мережі Solana коштує менше одного цента комісії за транзакцію і завершується менш ніж за дві секунди, при цьому ціна виконання не залежить від прослизання, оскільки стейблкоїни торгуються за фіксованим курсом. Відправнику не потрібен банківський рахунок. Отримувачу не потрібен банківський рахунок. Жоден банк-кореспондент не бере комісію.
Розрахунок є остаточним у розумінні блокчейну: як тільки транзакція підтверджена, USDC знаходиться в гаманці отримувача і не може бути скасований. Це відрізняється від банківського переказу, де остаточність розрахунку залежить від клірингової системи і технічно може бути скасована в певних спірних ситуаціях.
Інфраструктура, яка робить це можливим, має три рівні:
Сам стейблкоїн. USDC (випущений Circle) та USDT (випущений Tether) є домінуючими платіжними стейблкоїнами. Обидва підтримують резерви, деноміновані в доларах США та еквівалентних долару активах. Circle публікує щомісячні підтвердження своїх резервів через незалежну аудиторську фірму. Tether публікує квартальні звіти про резерви. Надійність стейблкоїна повністю залежить від резервів емітента та управління, а не від блокчейну, на якому він працює.
Мережа блокчейну. Стейблкоїни існують на багатьох ланцюгах. USDC працює на Ethereum, Solana, Base, Avalanche, Arbitrum та інших. Вибір мережі впливає на швидкість транзакцій, вартість та екосистему доступних застосунків. Solana та Base пропонують найнижчі комісії для транзакцій платіжного масштабу, тоді як Ethereum пропонує найглибшу ліквідність DeFi.
Вхід і вихід. Конвертація між фіатною валютою та стейблкоїнами все ще вимагає регульованого фінансового посередника: біржі, ліцензованого оператора грошових переказів або банківського партнера. Це вузьке місце. Ончейн-переказ є швидким і дешевим, але отримання доларів у систему стейблкоїнів та виведення з неї включає перевірки KYC, банківські перекази та затримки обробки, які повертають частину тертя, яке PayFi має на меті усунути.
Що насправді будують протоколи PayFi
PayFi — це не єдиний протокол. Це категорія застосунків, які використовують стейблкоїни та смарт-контракти для створення платіжної інфраструктури, яку було б важко або неможливо побудувати на традиційних рейках.
Торговельне фінансування та дебіторська заборгованість. Huma Finance є найпомітнішим протоколом PayFi за загальною заблокованою вартістю. Huma дозволяє компаніям фінансувати реальні платіжні потоки за допомогою ончейн-капіталу. Платіжна компанія, яка обробляє транскордонні перекази, може використовувати Huma для отримання оборотного капіталу, забезпеченого її дебіторською заборгованістю, отримуючи стейблкоїни сьогодні проти платежів, які вона отримає через 30 або 60 днів. Постачальники ончейн-капіталу отримують дохід від відсотків, що стягуються за ці аванси. Це традиційний факторинг, але капітал надходить з пулу DeFi, а не з банку, а розрахунок відбувається у стейблкоїнах, а не через кореспондентські банки.
Потокові платежі. Superfluid забезпечує безперервні потоки платежів щосекунди. Замість того, щоб платити працівникові 5000 доларів наприкінці місяця, роботодавець може безперервно переказувати 0,0019 долара за секунду. Баланс працівника зростає в реальному часі і може бути знятий у будь-який момент. Ця модель має застосування за межами заробітної плати: підписки, орендні угоди та плата за послуги можуть бути структуровані як безперервні потоки замість окремих щомісячних платежів.
Вестинг і розподіл токенів. Sablier надає графіки блокування та вестингу для токенів. Хоча це не платіжний протокол у традиційному розумінні, лінійні та динамічні криві вестингу Sablier вирішують реальну проблему управління казначейством для криптопроектів, яким потрібно розподіляти токени серед працівників, інвесторів та членів спільноти з часом.
Приймання платежів мерчантами. Кілька платіжних процесорів тепер дозволяють мерчантам приймати платежі у стейблкоїнах та отримувати розрахунок у їхній місцевій фіатній валюті. Мерчант ніколи не торкається криптовалюти. Клієнт платить у USDC або USDT, процесор конвертує у фіат, і мерчант отримує долари, євро або песо на свій банківський рахунок. Конвертація відбувається на рівні процесора, і бухгалтерія мерчанта розглядає це як звичайну транзакцію, подібну до карткової.
Транскордонна зарплата. Компанії з розподіленими міжнародними командами стикаються з постійною проблемою: оплата підрядникам у різних країнах через традиційні банки є повільною, дорогою та адміністративно складною. Платіжні рішення PayFi дозволяють роботодавцям фінансувати смарт-контракт стейблкоїнами та розподіляти платежі підрядникам по всьому світу, які потім конвертують їх у місцеву валюту. Роботодавець надсилає одну транзакцію замість ініціювання окремих банківських переказів у кожну країну. Кілька платформ вже пропонують цю послугу з вбудованою податковою звітністю та комплаєнс-документацією для юрисдикцій, які вони підтримують.
Концепція вартості грошей у часі
Оригінальна теза PayFi, сформульована Лілі Лю, зосереджується на конкретному застосуванні стейблкоїнів, що приносять дохід.
Ось арифметика. Припустимо, користувач тримає 10 000 доларів США в USDC, розміщених у кредитному протоколі, що приносить 5 відсотків річного доходу. Ця позиція генерує приблизно 1,37 долара на день відсотків. Замість того, щоб чекати, поки відсотки складуться, застосунок PayFi міг би дозволити користувачеві витрачати сьогодні кошти проти доходу, який буде нараховано завтра. Основна сума залишається недоторканою і продовжує приносити дохід.
На практиці це вимагає протоколу, який може авансувати очікуваний дохід, поглинати ризик зміни процентної ставки або відмови кредитного протоколу, та здійснювати платіж у реальному часі. Користувач отримує щось на кшталт кредитної картки без відсотків і без зняття основної суми, що повністю фінансується за рахунок доходу від їхніх депозитних активів.
Ця модель працює, доки виконуються три умови: дохід залишається позитивним, стейблкоїн зберігає прив'язку, а кредитний протокол залишається платоспроможним. Якщо будь-яка з цих умов порушується, платіжний потік розривається. Користувач не витрачає «безкоштовні гроші». Вони витрачають дохід на капітал, який несе ризик смарт-контракту, процентний ризик та ризик прив'язки.
Арифметика: переказ стейблкоїнів проти банківського переказу
Перевага у вартості розрахунків стейблкоїнами стає конкретною, коли порівняти конкретний сценарій платежу через обидва канали.
Розглянемо малий бізнес у Сполучених Штатах, який платить постачальнику у В'єтнамі 5000 доларів на місяць.
Через традиційний банкінг банківський переказ коштує 45 доларів за транзакцію у вигляді банківських комісій. Банк-посередник стягує додатково від 15 до 25 доларів. Конвертація валюти на стороні отримувача коштує від 1 до 2 відсотків від суми переказу, що додає від 50 до 100 доларів. Загальна вартість одного переказу: приблизно від 110 до 170 доларів. Платіж надходить протягом двох-чотирьох робочих днів, і постачальник не може отримати доступ до коштів, поки банк-отримувач не обробить кредит.
Через розрахунки стейблкоїнами відправник конвертує 5000 доларів у USDC через біржу або постачальника послуг входу, сплачуючи комісію за конвертацію від 0,1 до 0,5 відсотка (від 5 до 25 доларів). Ончейн-переказ коштує менше 0,01 долара на Solana і здійснюється за секунди. Отримувач конвертує USDC у в'єтнамські донги через місцеву біржу або сервіс виходу, сплачуючи ще від 0,5 до 1 відсотка (від 25 до 50 доларів). Загальна вартість: приблизно від 30 до 75 доларів. Платіж надходить протягом хвилин, і отримувач може конвертувати кошти в місцеву валюту того ж дня.
Економія зростає з обсягом. Компанія, яка здійснює 50 міжнародних платежів на місяць, економить від 2000 до 5000 доларів щомісяця, перейшовши з банківських переказів на розрахунки стейблкоїнами. У річному вимірі це від 24 000 до 60 000 доларів прямої економії коштів, плюс перевага оборотного капіталу від отримання коштів на кілька днів раніше.
Порівняння має важливі обмеження. Розрахунки стейблкоїнами вимагають, щоб обидві сторони мали доступ до криптовалютних бірж або регульованих сервісів входу та виходу. Регуляторний статус цих послуг різниться залежно від країни. І комісії за конвертацію на обох кінцях можуть коливатися залежно від ліквідності місцевого ринку та конкуренції між постачальниками.
Де користувацький досвід все ще ламається
Ончейн-переказ — це легка частина. Точки тертя, які заважають масовому впровадженню PayFi, знаходяться по обидва боки від нього.
Складність входу. Конвертація фіатних грошей у стейблкоїни вимагає перевірки особи через регульовану біржу або сервіс грошових переказів. На розвинених ринках це зазвичай займає від одного до трьох робочих днів і вимагає банківського рахунку, посвідчення особи, виданого урядом, а іноді й підтвердження адреси. На ринках, що розвиваються, регульовані сервіси входу можуть не існувати, або наявні сервіси можуть виключати користувачів без банківських рахунків — саме ту категорію населення, яку PayFi має на меті обслуговувати.
Тягар самозберігання. Отримувач платежу, який тримає стейблкоїни в гаманці з самозберіганням, відповідає за збереження свого закритого ключа. Втрата ключа означає безповоротну втрату коштів. Це не проблема, яку можна вирішити покращенням блокчейн-інфраструктури. Це фундаментальне протиріччя між стійкістю до цензури самозберігання та захисними механізмами, які традиційний банкінг надає через відновлення рахунку та захист від шахрайства.
Регуляторна фрагментація. Правовий статус платежів у стейблкоїнах значно відрізняється залежно від країни. Деякі юрисдикції розглядають перекази стейблкоїнів як валютні операції, що підлягають ліцензуванню грошових переказів. Інші розглядають їх як операції з цінними паперами. Транскордонний платіж, який є законним на обох кінцях, може проходити через регуляторні сірі зони в країнах, чиї фінансові системи він зачіпає.
Волатильність у місцевій валюті. Одержувач у країні з девальвуючою валютою стикається з рішенням про конвертацію щоразу, коли отримує платіж у стейблкоїнах. Тримання USDC, поки місцева валюта слабшає, фактично є вигодою. Але занадто повільна конвертація під час періоду зміцнення місцевої валюти створює збитки. Цей ризик вибору часу не існує в традиційних банківських переказах, де кошти надходять у місцевій валюті.
Що це не охоплює
Цей посібник охоплює механіку PayFi, розрахунки в стейблкоїнах та економіку транскордонних платежів. Він не охоплює:
- Цифрові валюти центральних банків, які використовують іншу інфраструктуру та випускаються урядами, а не приватними компаніями. CBDC та стейблкоїни вирішують схожі проблеми, але через принципово різні структури управління.
- Криптовалютні дебетові картки, які конвертують стейблкоїни у фіат у точці продажу. Це споживчі продукти, побудовані на інфраструктурі PayFi, а не сама інфраструктура.
- Правовий та податковий режим платежів у стейблкоїнах, який відрізняється залежно від юрисдикції та підлягає постійному регуляторному розвитку на більшості великих ринків.
- Алгоритмічні стейблкоїни, які підтримують свій пег через механіку протоколу, а не через фіатні резерви. Вони мають принципово інші профілі ризику і наразі не використовуються в серйозних застосунках PayFi після краху TerraUSD у 2022 році.
Практичні перевірки перед використанням протоколу PayFi
Перш ніж використовувати застосунок PayFi для реальних грошей, перевірте такі моменти:
Перевірте атестацію резервів стейблкоїна. USDC публікує щомісячні сторонні атестації через Grant Thornton. USDT публікує квартальні звіти про резерви. Якщо застосунок PayFi використовує стейблкоїн без опублікованих резервів або з неаудованими резервами, стабільність пега не піддається перевірці.
Перевірте статус аудиту смарт-контракту. Протоколи PayFi, які зберігають кошти користувачів, повинні мати аудити від авторитетних фірм, а не лише неформальні огляди. Перевірте, чи був аудит проведений для поточної версії контракту, оскільки оновлення протоколу можуть впровадити нові вразливості, які анулюють попередні аудити.
Зрозумійте шлях виходу в фіат. Точно знайте, як ваш одержувач конвертує стейблкоїн у місцеву валюту перед відправленням. Платіж PayFi, який надходить миттєво, але потребує п'ять днів для конвертації через повільні або дорогі локальні виходи, не покращив банківський переказ.
Перевірте фінальність транзакцій на вибраній мережі. Різні блокчейни мають різні характеристики фінальності. Транзакція, підтверджена в Solana, фактично незворотна через одну-дві секунди. Транзакції Ethereum досягають імовірнісної фінальності через кілька хвилин. Деякі мости та платіжні процесори чекають кількох підтверджень блоків перед вивільненням коштів. Знайте фактичний час розрахунку від початку до кінця, а не лише час підтвердження в блокчейні.
Підтвердьте регуляторний статус в обох країнах. Для транскордонних платежів перевірте, чи є переказ стейблкоїнів законним як у юрисдикції відправника, так і одержувача. Це особливо важливо для коридорів, що включають країни з валютним контролем або обмеженнями на криптовалюти.
На що звернути увагу
Законодавство США про стейблкоїни. Закон GENIUS та закон STABLE просуваються через Конгрес. Якщо вони будуть прийняті, вони створять ліцензійну рамку для емітентів стейблкоїнів, вимагатимуть резервного забезпечення та прав на викуп, а також потенційно обмежать, хто може випускати доларові стейблкоїни. Результат суттєво вплине на те, які стейблкоїни домінуватимуть у застосунках PayFi та які витрати на відповідність ці застосунки понесуть.
Інтеграція стейблкоїнів Visa та Mastercard. Обидві мережі оголосили або пілотували програми для розрахунку транзакцій у USDC. Якщо традиційні карткові мережі завершать інтеграцію стейблкоїнів, інфраструктура PayFi може злитися з існуючими платіжними потоками мерчантів, а не конкурувати з ними.
IPO Circle та публічні розкриття. Circle, емітент USDC, подав заявку на IPO в США. Статус публічної компанії вимагатиме детальніших розкриттів резервів і піддасть Circle регулюванню цінних паперів, забезпечуючи більшу прозорість забезпечення найбільшого платіжного стейблкоїна.
Банківські ліцензії для емітентів стейблкоїнів. Кілька емітентів стейблкоїнів прагнуть отримати банківські статути або банківські партнерства, які дозволили б їм тримати резерви безпосередньо у Федеральній резервній системі. Це усунуло б ризик контрагента для резервів, що зберігаються в комерційних банках, як це сталося під час кризи SVB, коли USDC тимчасово втратив прив'язку, оскільки 3,3 мільярда доларів його резервів були заблоковані в збанкрутілому банку.
Інфраструктура з’їзду з автостради на ринках, що розвиваються. Практична корисність PayFi в грошових переказах, де це найважливіше, залежить від конкурентоспроможних послуг з’їзду на таких ринках, як Філіппіни, Нігерія, Мексика та Індія. Слідкуйте за новими учасниками та регуляторними дозволами, які розширюють доступність конвертації в місцеву валюту.
Що таке PayFi?
PayFi, скорочення від payment finance, — це застосування протоколів децентралізованих фінансів до реальної платіжної інфраструктури. Він поєднує розрахунки в стейблкойнах із програмованою логікою смарт-контрактів, щоб створити платіжні системи, швидші та дешевші за традиційні банківські перекази. Приклади включають потокову виплату зарплати, транскордонні грошові перекази в стейблкойнах і витрати, що фінансуються за рахунок доходу.
Чим стейблкойни відрізняються від звичайних криптовалют для платежів?
Стейблкойни прив’язані до базового активу, зазвичай до долара США, що означає, що їхня вартість не коливається так, як у Bitcoin або Ethereum. Це робить їх практичними для платежів, оскільки і відправник, і отримувач знають доларову вартість транзакції на момент її виконання. Звичайні криптовалюти піддають обидві сторони ціновому ризику між моментом відправлення та моментом конвертації у фіат.
Чому банківські перекази повільні та дорогі?
Банківські перекази повільні та дорогі, тому що вони проходять через ланцюжки банків-кореспондентів. Ваш банк рідко має прямі відносини з банком отримувача в іншій країні, тому платіж проходить через один або кілька банків-посередників, кожен з яких стягує комісії та створює затримки в обробці. SWIFT, система обміну повідомленнями, яка координує міжнародні перекази, надсилає інструкції, але не переміщує гроші, тому повідомлення SWIFT надходить за секунди, але кошти надходять днями.
Що таке концепція вартості грошей у часі в PayFi?
Вартість грошей у часі в PayFi означає використання доходу, отриманого на депозитні стейблкойни, для фінансування витрат, залишаючи основну суму недоторканою. Наприклад, 10 000 доларів США в USDC, що приносять 5% річного доходу, генерують приблизно 1,37 долара на день. Застосунок PayFi міг би дозволити витрачати сьогодні проти завтрашнього доходу, тому користувач оплачує витрати, не знімаючи свої заощадження. Основна сума продовжує накопичуватися, а потік доходу фінансує споживання.
Чи підкріплений USDC реальними доларами?
USDC підкріплений активами, деномінованими в доларах США, які зберігаються в резерві, включаючи готівку та короткострокові казначейські цінні папери США. Circle, емітент, публікує щомісячні атестації резервів через незалежну аудиторську фірму. Резервне забезпечення означає, що кожен токен USDC можна обміняти на один долар США через систему погашення Circle, за умови, що резерви залишаються недоторканими, а Circle залишається платоспроможним.
Що сталося з USDC під час кризи SVB?
У березні 2023 року Silicon Valley Bank збанкрутував, тримаючи приблизно 3,3 мільярда доларів у резервах USDC. Circle розкрив цю інформацію в п’ятницю, і USDC ненадовго впав до 0,87 долара, перш ніж відновився після того, як регулятори США оголосили, що гарантують вкладників SVB. Цей епізод показав, що резерви стейблкойнів, що зберігаються в комерційних банках, несуть ризик контрагента, і що навіть добре зарезервовані стейблкойни можуть тимчасово втратити прив’язку під час банківських криз.
Що таке Huma Finance?
Huma Finance — це протокол PayFi, який дозволяє компаніям фінансувати реальні платіжні потоки за допомогою ончейн-капіталу. Платіжні компанії та фінтех-компанії, які обробляють транскордонні транзакції, можуть отримати оборотний капітал, забезпечений їхньою дебіторською заборгованістю, отримуючи стейблкойни сьогодні проти платежів, які вони зберуть через 30–60 днів. Постачальники капіталу в кредитних пулах Huma отримують дохід від відсотків, що стягуються за ці аванси.
Чи можуть платежі в стейблкойнах замінити банківські рахунки для населення без банківського обслуговування?
Гаманці для стейблкойнів можуть забезпечувати функції зберігання вартості та платежів без традиційного банківського рахунку. Однак конвертація між стейблкойнами та місцевою готівкою все ще зазвичай вимагає ліцензованої біржі, послуги мобільних грошей або мережі агентів. Проблема доступу до готівки на останній милі обмежує здатність PayFi повністю замінити банківське обслуговування на ринках, де цифрова фінансова інфраструктура недостатньо розвинена.
Ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною чи юридичною порадою. Протоколи стейблкойнів і DeFi несуть ризик смарт-контрактів, резервний ризик і регуляторний ризик. Завжди проводьте власне дослідження перед прийняттям будь-якого фінансового рішення. Інформація актуальна станом на 4 серпня 2026 року.
