Світ розраховується з оракулом. Це третя модель

Усі суперечки щодо ринків прогнозів цього року зводилися до того, кому дозволено керувати таким ринком. Нью-Йорк судиться на мільярди. Десяток державних регуляторів азартних ігор видають накази. Три каліфорнійські племені в Дев'ятому окрузі. Законопроєкт про повну заборону спортивних контрактів.

Майже ніщо з цього не торкається питання, яке вирішує, чи працюють ці речі взагалі: як ринок дізнається, хто переміг?

До цього тижня в продакшені було дві відповіді. Kalshi розраховується за допомогою збірки правил, які застосовує ліцензований оператор із регулятором за спиною. Polymarket розраховується за допомогою оптимістичного оракула, де результат пропонується, оскаржується і, якщо його оспорюють, виноситься на голосування людей, які володіють токеном управління.

9 вересня World представив третій. Потоки даних Chainlink розраховують контракт автоматично в момент закінчення гри. Жодної групи. Жодного голосування. Жодного вікна оскарження. Нікому апелювати, бо розрахунок — це програма, яка вже виконалася.

Він запустився зі списком очікування понад мільйон людей і поклав власний сайт.

Варто зрозуміти, що дає ця третя модель і від чого відмовляється, бо вона не є очевидно кращою чи гіршою за дві інші. Вона зламана інакше, і це єдине чесне, що можна сказати про механізми розрахунку.

Чим насправді є World

Жоден з окремих елементів не є новим. Новим є поєднання.

World запустився всередині гаманця Phantom влітку і відкрив окремий сайт на world.xyz 9 вересня, розширивши доступ для списку очікування, що перевищує мільйон користувачів. Понад 150 000 ринків було створено з моменту запуску інтеграції з Phantom, охоплюючи спорт, криптовалюти, політику, фінанси, економіку та культуру.

Початковий набір широкий: кожен матч регулярного сезону NFL, сім футбольних ліг, гонки Формули-1, бінарні контракти на проміжні вибори в США 2026 року та контракти на рішення щодо політики Федеральної резервної системи. Плануються ринки акцій, сировини та погоди.

Механічно кожен ринок випускає контракти «так» і «ні» з ціною від нуля до одного долара, і підтверджений результат розраховує одну сторону за долар. Це стандартна структура бінарного контракту на подію, яку описує наш посібник з цього інструменту.

Три структурні властивості відрізняють його. Він некастодіальний: протокол не зберігає кошти клієнтів, і активи рухаються лише коли користувач входить на ринок. Ордери спрямовуються до постачальників ліквідності на Solana, а не через позабіржовий журнал ордерів. І розрахунок відбувається в CASH, стейблкоїні, забезпеченому доларом, який використовується всередині Phantom, причому виграшні позиції погашаються автоматично в гаманці.

Брокерський рахунок не потрібен. Реєстрація на біржі не потрібна. Користувачі сплачують мережеві збори за відкриття та закриття позицій.

Три моделі розрахунку

Ніхто не поставив три поруч, тож ось вони.

Kalshi: вирішення за правилами регульованого оператора. Контракти розраховуються згідно з критеріями, опублікованими заздалегідь, які застосовує біржа, що має статус визначеного контрактного ринку. Визначена особа ухвалює рішення, федеральний регулятор його наглядає, а учасники мають шлях для скарг. Наш посібник щодо цієї ліцензії викладає зобов’язання. Оператор може виправляти помилки, і оператор здійснює дискрецію, що є тією самою властивістю, розглянутою з двох боків.

Polymarket: оптимістичний оракул із голосуванням власників токенів. Пропонується результат, відкривається вікно для оскарження, спори ескалюються до голосування власників токена управління оракула, і результат фіналізується в ланцюжку. Наш посібник щодо цього механізму пояснює етапи. Ніхто не може одноосібно вирішити результат, і ніхто не може виправити його після фіналізації, що знову ж таки є тією самою властивістю з двох боків.

World: автоматизовані потоки даних без етапу спорів. Chainlink Data Streams постачають ринкові дані, а Chainlink Runtime Environment виконує розрахунок, щойно гра завершується або визначена подія досягає свого дедлайну. Опублікований опис чітко зазначає, що немає людської панелі, немає голосування власників токенів і немає вікна для спорів, яке затримує виплати.

Компроміс послідовно проходить через усі три і вартий того, щоб бути сформульованим як принцип. Кожен механізм, який усуває дискрецію, також усуває виправлення. Kalshi може виправити помилку і також може ухвалити дискреційне рішення, яке вам не сподобається. Polymarket не може ухвалити довільне рішення і також не може виправити його, що саме і є напругою, яку досліджує наш посібник щодо делістингових і анульованих ринків. World усуває найбільше дискреції з трьох і тому усуває найбільше виправлення.

У чому автоматизований розрахунок сильний

У межах конкретного діапазону цей дизайн явно кращий за альтернативи, і цей аргумент заслуговує на свою найсильнішу форму.

Об’єктивні результати розраховуються миттєво. Футбольний матч закінчується з рахунком. Ціна Bitcoin на зазначеній позначці часу є числом. Рішення Федеральної резервної системи щодо ставки є опублікованим показником. Для контрактів, що розраховуються на однозначних, машиночитних даних, вікно для спорів є чистою затримкою, відкладаючи виплату, щоб врахувати аргумент, який ніхто не висуне. Автоматизоване вирішення платить негайно, що є реальною користю для користувача і найяснішою конкурентною перевагою цього дизайну.

Воно усуває режим відмови, який найбільше зашкодив категорії. Спірні вирішення на майданчику на основі оракула спричинили найбільшу репутаційну шкоду, якої зазнали ринки прогнозів, оскільки ринок, що розраховується всупереч тому, що, на думку більшості спостерігачів, сталося, є єдиною річчю, яка руйнує довіру до інструменту прогнозування. Усунення дискреційного етапу усуває цю можливість для контрактів, де дані однозначні.

І воно масштабується. Процес вирішення, що вимагає людської уваги, обмежує те, скільки ринків може існувати. Понад 150 000 ринків, створених з літа, є числом, яке було б операційно неможливим за адміністрування за правилами, і воно досяжне саме тому, що вирішення не коштує нічого на ринок.

Polymarket рухався в тому самому напрямку для ринків на основі цін, прийнявши розрахунок на основі оракула там, де дані це дозволяють, що є підтвердженням того, що дизайн є правильним для цієї категорії, а не критикою World за його прийняття.

У чому автоматизований розрахунок слабкий

Обмеження так само конкретні, і вони лежать саме в тих ринках, які люди найбільше цінують.

Неоднозначні події не мають потоку даних. Контракт щодо того, чи піде посадовець у відставку, чи кваліфікується конфлікт як припинення вогню, або чи становить заява підтримку, не може бути розрахований потоком цін, оскільки спірним елементом є визначення, а не вимірювання. Це також непропорційно ті ринки, які люди цінують, і саме тому найбільш спірні вирішення майданчика на основі оракула стосувалися саме цієї категорії.

Збій потоку даних не має засобу правового захисту. Якщо потік даних повідомляє неправильно, повідомляє із запізненням або повідомляє значення, яке не відображає те, що сталося, автоматизована система розраховується на його основі. Без вікна для оскарження немає етапу, на якому хтось міг би сказати, що вхідні дані були неправильними, перш ніж гроші перемістяться. Цілісність усієї системи спирається на цілісність джерела даних, і учасник не має механізму, щоб його оскаржити.

Граничні випадки вирішуються механічно. Відкладений матч, скасовані перегони, перенесене оголошення, джерело даних, яке припиняє публікувати. Правила врегульовують це положеннями про анулювання. Автоматизована система врегульовує їх відповідно до того, що контракт передбачив заздалегідь, а контракти не можуть передбачити все.

І немає до кого апелювати. Це практичний наслідок архітектури. Учасник, який вважає, що ринок на Kalshi розрахувався неправильно, може поскаржитися на біржу та регулятору. На майданчику на основі оракула він може, в принципі, взяти участь у спорі. На World розрахунок є результатом програми, яка вже виконалася.

Ніщо з цього не робить дизайн неправильним. Це робить його правильним для конкретного класу контрактів і непридатним для іншого, і чесне питання полягає в тому, який клас домінує серед 150 000 ринків платформи.

Регуляторна позиція

Ось частина, якої ніхто з тих, хто висвітлював запуск, не торкнувся.

World розміщує контракти на кожну гру регулярного сезону NFL, проміжні вибори в Сполучених Штатах 2026 року та рішення щодо політики Федеральної резервної системи. Це саме ті категорії контрактів, які наразі зазнають атак у Сполучених Штатах. Наша сторінка статусу цього сектору відображає ці битви: регулятори азартних ігор штатів стверджують, що контракти на спортивні події є ставками, які потребують ліцензування штату, каліфорнійські племена судяться за федеральним законом про індіанські азартні ігри, а двопартійний законопроєкт заборонив би спортивні контракти на регульованих біржах повністю.

Майданчики, які ведуть ці битви, мають федеральні ліцензії. Kalshi є визначеним контрактним ринком. Polymarket працює всередині країни через біржу, яку він придбав. Обидва подалися на реєстрацію, і обидва все одно зазнають судових позовів.

World не вимагає брокерського рахунку та реєстрації на біржі, не утримує кошти клієнтів і спрямовує ордери до постачальників ліквідності в публічному блокчейні. Це структурно інша позиція, і вона порушує питання, якого висвітлення не торкнулося: що станеться, коли некастодіальний протокол розмістить ті самі контракти, через які ліцензовані майданчики зазнають судових позовів.

Доступні два тлумачення. Оптимістичне полягає в тому, що некастодіальний протокол без оператора, який утримує кошти, справді перебуває поза межами рамок, що застосовуються до бірж, які побудовані навколо посередників. Скептичне полягає в тому, що той самий аргумент висували офшорні майданчики до 2022 року, і це призвело до мирової угоди та геоблокування, і що регулятори дістаються до операторів протоколів, коли можуть їх знайти.

Ніщо в матеріалах запуску не стосується географічних обмежень, і ця відсутність є найважливішим недослідженим фактом щодо цього запуску.

Чому Solana і чому зараз

Solana не є випадковістю, і час також.

Solana провела рік як домінуючий майданчик для активності мемкоїнів, і мережа просувається в ринки прогнозів як наступну категорію споживчих застосунків. Керівник відділу децентралізованих фінансів Solana Foundation охарактеризував World як запровадження нового класу активів із збереженням ліквідності повністю в мережі, що є стратегічною пропозицією: мережа, яка захопила обсяг спекулятивної торгівлі, хоче наступну категорію обсягу спекулятивної торгівлі.

Роль Phantom — це механізм розповсюдження. Це один із найбільш використовуваних гаманців на Solana, World працював усередині нього до того, як став окремим, а розрахунок у CASH тісно прив’язує продукт до екосистеми Phantom. Список очікування на мільйон осіб — це те, що дає розповсюдження, вбудоване в гаманець, і це канал, якого немає в жодного з ліцензованих конкурентів.

Позиція Chainlink — це інфраструктурна гра. Ту саму комбінацію Data Streams і Runtime Environment раніше цього року перейняв інший ринок прогнозів для автоматизованого створення, вирішення та розрахунку ринків криптоцін, що свідчить про стандартизовану модель, а не про індивідуальну інтеграцію.

Отже, запуск є перетином трьох стратегій: мережа, яка шукає свою наступну споживчу категорію, гаманець, який монетизує розповсюдження, і постачальник оракула, який стає рівнем розрахунку для типу ринку. Жодна з цих трьох не є передусім ставкою на те, що ринки прогнозів будуть легальними в Сполучених Штатах.

Ринок, який це ламає

Візьміть реальний приклад, і обмеження перестануть бути теоретичними.

Укладіть контракт на те, чи зберігається припинення вогню. Стрічка даних потребує числа, а числа немає. Хтось має вирішити, що вважається порушенням, чи один інцидент порушує його, чи суперечливий звіт є достовірним. Правильник Kalshi відповідає на це заздалегідь, погано чи добре, і людина застосовує його. Оракул Polymarket відповідає на це через оскарження та голосування, повільно і іноді спірно. Автоматизована стрічка не може відповісти на це взагалі, бо предмет спору — це визначення, а стрічка лише вимірює.

Тепер укладіть контракт на те, чи офіційна особа подає у відставку до певної дати. Чисто, поки офіційна особа не оголосить про намір піти у відставку з пізнішою датою набрання чинності, або не буде усунена, або не піде у відставку, а потім не відкличе її. Кожен із цих випадків траплявся в політиці, і кожен дає різну відповідь залежно від формулювання, яке ніхто не написав достатньо ретельно.

Це не крайні випадки. Це ринки, які роблять ринки прогнозів цікавими, і вони також є ринками, які породили всі репутаційні катастрофи, яких зазнала ця категорія. Найгірші моменти майданчика на основі оракула всі були пов'язані саме з таким типом контрактів.

Отже, World має два варіанти зі своїми 150 000 ринків. Або контракти зі спірним визначенням становлять невелику частку книги, і в такому разі дизайн підходить, а репутаційний ризик переважно лежить на конкурентах. Або вони не становлять, і перше справді спірне врегулювання надходить без жодного механізму для його обробки, що гірше за будь-яку з альтернатив, а не краще.

Що з цього правда, можна перевірити за списком ринків, і це найкорисніша частина комплексної перевірки, доступної на цій платформі.

Чого мають побоюватися гравці, що вже утвердилися

Не технології. Дистрибуції.

Kalshi і Polymarket обидва витратили значні кошти на рекламу, спортивні партнерства та корпоративні угоди, щоб залучити користувачів. Це звичайна вартість створення споживчого фінансового продукту, і вона величезна.

World отримав список очікування на мільйон осіб, існуючи всередині гаманця, який люди вже мали відкритим. Phantom є одним із найбільш використовуваних гаманців на Solana, World працював усередині нього до переходу на самостійну роботу, а розрахунок відбувається у власному стейблкоїні Phantom, причому виграшні позиції автоматично повертаються до гаманця. Не потрібно завантажувати застосунок, відкривати рахунок, робити депозит, проходити перевірку особи.

Це канал дистрибуції, який жоден ліцензований конкурент не може відтворити, і він не коштував маркетингового бюджету. Він коштував інтеграції.

Незручна частина для гравців, що вже утвердилися, полягає в тому, що те, що робить дистрибуцію World дешевою, є тим самим, що робить його регуляторну позицію неоднозначною. Відсутність брокерського рахунку означає відсутність тертя під час онбордингу та відсутність зареєстрованого посередника. Відсутність перевірки особи означає швидшу реєстрацію та відсутність способу відсіювати заборонених учасників, що є всім апаратом нагляду, який ліцензовані майданчики побудували за чималі кошти після скандалів із інсайдерською торгівлею.

Отже, конкурентне питання не в тому, чи автоматизований розрахунок перемагає розрахунок за правильником. Воно в тому, чи може продукт, який оминає реєстрацію, зберігання та ідентифікацію, перевершити за дистрибуцією продукти, які їх не оминали, і чи встигнуть регулятори дістатися до нього, перш ніж відповідь стане очевидною.

Ця категорія вже проводила цей експеримент раніше, за кордоном, і він закінчився мировою угодою та геоблокуванням. Що цього разу інакше, так це те, що регулюється протокол у публічному ланцюжку, а не компанія з банківським рахунком, і ніхто не перевіряв, чи старі інструменти дістають до нової структури.

Chainlink тут справжній переможець

Прослідкуйте за інфраструктурою, і з'явиться інша історія.

World працює на Chainlink Data Streams і Chainlink Runtime Environment. Раніше цього року інший ринок прогнозів запровадив ту саму комбінацію для автоматизації створення, вирішення та розрахунку ринків криптоцін, із заявленими планами розширитися на акції, сировину та інші реальні активи. Це два майданчики на одному стеку за один рік, і саме так формується стандарт.

Цю позицію варто зрозуміти. Постачальник оракула, який надає цінові стрічки, є комунальною послугою, оплачуваною за виклик, замінною, якщо хтось створить дешевший. Постачальник оракула, який надає розрахунок для цілої категорії ринків, є чимось іншим: він стає арбітром результатів для кожного контракту, побудованого на ньому, і витрати на перехід зростають із кожним ринком, який залежить від його визначень.

Polymarket керує власним механізмом оракула з прикріпленим токеном управління. Kalshi має біржовий правильник і регулятора. Обидва побудували свій рівень вирішення власними силами, бо вирішення і є продуктом. World орендував його, що швидше й дешевше, і означає, що найважливіша функція в бізнесі належить комусь іншому.

У цьому приховано питання ринкової структури, яке ніхто не поставив. Якщо ринки прогнозів стандартизуються на одному постачальнику розрахунків, режим відмови всієї категорії стає корельованим. Майданчик із звідом правил і майданчик-оракул зазнають невдачі незалежно, оскільки їхні механізми вирішення не мають нічого спільного. Два майданчики на одній інформаційній інфраструктурі — ні.

Ніщо з цього не є критикою технології, яка, за всіма ознаками, працює. Це спостереження щодо концентрації, і це саме те, що виглядає як ефективність аж до моменту, коли починає виглядати як системний ризик.

Що це означає, якщо ви справді торгуєте на цьому

Практично, тому що архітектура змінює те, що вам слід перевірити перед відкриттям позиції.

Читайте джерело вирішення, а не назву ринку. На автоматизованому майданчику це важливіше, ніж будь-де, оскільки немає етапу, на якому людина зіставляє назву з потоком даних. Якщо ринок говорить одне, а джерело даних вимірює дещо інше, перемагає джерело даних, і ніхто це не перевіряє.

Розумійте, що розрахунок є остаточним у момент його здійснення. Відсутність вікна для оскарження означає відсутність вікна. На майданчику із звідом правил ви можете поскаржитися. На майданчику-оракулі ви можете, в принципі, оспорити. Тут транзакція вже проведена і кошти переміщено, перш ніж хтось сформував думку про те, чи було це правильно.

Перевірте, що відбувається з відкладеними та скасованими подіями. Спортивні контракти становлять більшість книги, а відкладення є рутиною. Звід правил вирішує це за допомогою положень про анулювання, написаних людьми, які бачили, як це трапляється. Автоматизована система робить те, що було зазначено в контракті заздалегідь, і ви хочете знати, що це, перш ніж затримка через дощ вирішить вашу позицію.

Розмір позиції з огляду на відсутність засобів правового захисту. Це практична версія всього вищесказаного. На майданчику, де немає оператора, до якого можна звернутися, і немає регулятора, який наглядає за результатом, правильний розмір позиції менший, ніж на майданчику, де є і те, і інше. Це не критика дизайну, це те, що дизайн передбачає.

І знайте, з якою саме організацією ви маєте справу. Протокол є некастодіальним і не утримує коштів, що добре для ризику контрагента. Це також означає, що контрагента немає, а відсутність контрагента означає, що нікому відшкодувати вам збитки, якщо щось піде не так, що не покривається кодом.

Компроміс той самий, що пронизує всю децентралізовану фінансову систему. Ви відмовляєтеся від засобів правового захисту і отримуєте доступ, швидкість і відсутність потреби в дозволі. Чи це вигідна угода, повністю залежить від того, наскільки вам знадобиться цей захист, і більшість людей дізнаються відповідь у найгірший можливий момент.

За чим стежити

Склад 150 000 ринків. Скільки з них вирішуються на основі однозначних машиночитаних даних, а скільки — на основі спірних визначень. Це співвідношення визначає, чи відповідає модель вирішення продукту.

Перший спірний розрахунок. Кожен ринок прогнозів зрештою породжує вирішення, яке велика кількість учасників вважає неправильним. Без вікна для оскарження те, що станеться далі, є питанням, на якому архітектура ще не перевірялася.

Чи з'явиться географічне обмеження. Ніщо в матеріалах запуску не стосується цього, а перелічені контракти — це ті, щодо яких триває активне судове провадження в Сполучених Штатах.

Чи переймуть ліцензовані майданчики ту саму модель. Polymarket вже перейшов до розрахунків на основі оракулів для ринків цін. Якщо вирішення за звідом правил відступить лише до контрактів, які вимагають судження, категорія зійдеться на гібридній моделі.

Обсяг проти створених ринків. Понад 150 000 ринків — це показник пропозиції. Скільки з них торгується — це показник попиту, і лише другий має значення.