第 18 期以一句话收尾：一位监管者公开预承诺，若立法机关失败便由自己出手，恰好在发起人最需要那份代价显得高昂的时刻把它降低了。本周立法机关自己给那份失败定了价，数字是 67 秒。 参议院开了两次会，都是形式性会议：国会记录把 8 月 24 日周一标注为 12:30:01 开会、12:30:33 休会，周四标注为 34 秒 [1]。按国会记录呈现的方式把标注秒数含首尾计入，就是 33 秒与 34 秒。 众议院照做，两天里按标题引入 H.R. 10138 至 H.R. 10183 的议案编号；对国会记录 Public Bills and Resolutions 分册就六个加密检索词的全文扫描零命中 [2]。
对本窗口内联邦公报的全量枚举显示，没有任何一家美国金融监管机构发布过加密专项的规则制定、命令或公告。 SEC 文件 35 份、财政部 17 份、美联储 4 份、CFTC 1 份、OCC 1 份、FinCEN 0 份 —— 其中没有一份是加密专项的规则制定 [3]。本系列追踪的两项提案，SEC 的 Regulation Crypto Assets 与财政部的 GENIUS Act 规则制定，都发布于窗口开启之前 —— 8 月 21 日与 8 月 18 日 [4][5]。窗口内确有一份联邦公报文件点到数字资产，而它不是一条加密规则：一项 OFAC 认定把第 13902 号行政命令适用于伊朗经济的五个部门，数字资产是其中之一 [36]。
堪萨斯城联邦储备银行以“Financial Innovation: Implications for Payments and Policy”为主题，召集了来自 70 多个国家的约 120 位官员。而主席的主旨演讲里，stablecoin、payment、payments 与 digital 这几个词出现零次。 同一天，另有四位与会者就稳定币与代币化存款留下四种彼此不相容的立场。第 6 节拆开讲。
而唯一推动了价格的，是前端。 2 年期美债连续四个交易日停在 4.17% 至 4.24% 之间，周五收于 4.34%，当日上行 14 个基点，同日 10 年期 6 个、30 年期 3 个 [6]。比特币当日跌 3.03%，全周收在距起点不到十分之一个百分点处 [7]。
覆盖 2026 年 8 月 24 日至 8 月 30 日
币贝研究院 · 2026 年 8 月 31 日
本周值得记住的一张图
第 14 期为本系列设了两个宏观标记：2 年期美债在 4.1% 附近、美元指数在 100.8 附近。 第 17 期把 8 月 14 日的 2 年期读为 4.17%，高出门槛七个基点，并以来源层级为由下调美元腿。第 18 期两条腿都够不到 Tier-1，未出具判定。顺带更正本刊自己记录里的一处。 第 18 期说它撤回了美元腿的“通过”。通过从来没有出具过：第 16 期把该指数读为 101.46，对 100.8 门槛记为不通过；第 17 期以来源层级为由拒绝判定。没有东西可撤回。本周 2 年期可以在 Tier-1 口径上读到，来源是财政部自己的日度到期收益率曲线，而答案毫不含糊。
整个窗口的读数，单位百分比，依次为 2 年期 / 10 年期 / 30 年期：8 月 24 日，4.24 / 4.70 / 5.23；8 月 25 日，4.17 / 4.64 / 5.17；8 月 26 日，4.19 / 4.66 / 5.18；8 月 27 日，4.20 / 4.67 / 5.19；8 月 28 日，4.34 / 4.73 / 5.22 [6]。这些数字在财政部第二个端点、即年度 CSV 下载上完全复现 —— 正是本系列上周想做却没做成的交叉校验 [6]。
周五这次移动的形状才是发现，不是它的幅度。 2 年期 14 个基点，对 10 年期 6 个、30 年期 3 个，是一次熊市平坦化：市场重新定价的是政策多快会动，不是长端该拿多少期限溢价。一条以 14-6-3 移动的曲线，回答的是关于接下来两次会议的问题。 第 18 期把第 2 节建在这样一个长端上 —— 财政部一则公告短暂把它压平，供给又迅速压回；本周长端几乎没有参与，窗口收在 5.22，对照周一 5.23，六个基点的区间里净变动一个基点 [6]。
于是第 14 期的标记宣告不通过，而这次的不通过是 Tier-1 口径，不再是推断出来的。 2 年期比第 14 期点名的 4.1% 高出 24 个基点，且是单个交易日里走到那里的。美元腿维持在第 18 期留下的状态 —— 撤回，不是不通过 —— 因为本周同样够不到美元指数的交易所结算价。二级读数把周收盘水平给到 99.65 至 99.70，比 100.8 低约一个点 [25]。一个标记不会因为一份二级报价而被恢复，因此本系列只报告这个水平，判定维持撤回。
本周的结构性信号
在 8 月 28 日那轮抛售中，比特币永续未平仓合约在 Binance 下降 2.90%，在 Bybit 上升 2.01%。 Binance 的 USDT 保证金 BTCUSDT 未平仓合约，按 00:00 UTC 快照以币本位计量，从 8 月 28 日的 108,761.98 BTC —— 窗口峰值 —— 降到 8 月 29 日的 105,609.14 BTC [8]。Bybit 的正向 BTCUSDT 未平仓合约在同样两个快照间从 48,566.75 BTC 升到 49,541.54 —— 按本刊算术为 +2.01% —— 整个窗口则从 8 月 24 日的 47,983.49 走到 8 月 30 日的 49,904.45，+4.00% [9]。同一种合约、同一种计量、同一个事件，方向相反。
但“迁移”这个读法需要自己那道减法，而两边并不完全对得上。 这轮崩跌里 Binance 减少 3,152.84 BTC，Bybit 增加 974.79。按本刊算术，Bybit 的增量只解释了 Binance 减量的 30.9%，因此站得住的说法比“头寸迁移了”更窄：离开一个场所的量里约三分之一能与到达另一个场所的量对上，其余三分之二在这份证据上无法归属，也可能就是平掉了。
资金费率讲的是同一个分裂的故事。Binance 的 BTC 永续资金费率在窗口内二十一次八小时结算上每次都为正，没有方向翻转，开周三次全部顶在 +0.0100% 的上限 [8]。Bybit 的压缩得更狠也更早，8 月 26 日当日触底于 +0.0069%，按本刊算术年化约 2.5% [9]。Binance 8 月 26 日的日合计没有取到，因此本期不在该日比较两者：上文引的 Binance +0.0100% 是 8 月 24 日的单次结算上限，不是日合计，两种口径不得并列。取到的交易日所支持的，是 Binance 资金费率在二十一次结算上全部为正，而 Bybit 的到周中已跌到约其开周水平的十分之一。
本节的未平仓合约与资金费率是一手，读自各场所自家的历史接口。清算总额不是：它是一家媒体在转述 CoinGlass，按二级口径 carry [8][9][10]。
这里排除掉的东西比看上去要弱，而且有一种竞争解释活了下来。 一次 5.63% 的日内下跌，伴随报道中 4.78 亿至 4.88 亿美元的清算，看上去就是单一市场在去杠杆，而 Binance 的币本位序列显示的正是这个 [8][10]。Bybit 未平仓合约的上升，同样可解释为下跌中在那里新开了头寸 —— 空头方向的入场不迁移任何东西。 要把迁移与新开空单分开，需要 Bybit 的多空账户比或吃单流，两样本期都没取到。但一个去杠杆的市场不会同时在别处给未平仓合约加上 2%。头寸不只是被平掉；它们迁移了。把两边轧平的合并口径会报出一个小幅下降 —— 那是一个真实的数字，而它描述的事情一件也没发生过。
四条注意事项。此处的未平仓合约是币本位而非名义本位：名义值随价格变动，会在下跌日制造出一个下降。快照为每日 00:00 UTC，两点间的路径未被观测 —— 这也正是本期不对任何单个小时内发生的事情下判断的原因。 两个场所服务的吃单方群体不同，所以背离说的是头寸落在哪里，不是谁对。而两个场所是样本，不是市场：OKX、Bitget、Hyperliquid 与 CME 都承载可观的比特币未平仓合约，本周一个都没取到，因此关于合并口径的那一点只是在两个场所上被演示，不是在全行业被确立。
双轨记分牌
轨一 —— 美国现货 ETF 资金流。这条轨上的每一个数字都是二级来源，在这一点改变之前，本系列会一直这样说。 发行人公布的是净资产与在外份额，不是申购与赎回；Farside Investors 与 SoSoValue 本周都拒绝自动化取用；故下面每个数字都是一家媒体在转述一家聚合方 [11][12]。
美国现货比特币 ETF 周一净流入 3.3756 亿美元、周二 3.143 亿美元、周三 2.322 亿美元、周四 2.423 亿美元，周五则净流出 2.019 亿美元，公布的周度合计为 9.245 亿美元，与五个交易日之和完全对得上 [11][12][13][14][15]。周五那笔流出终结了一段回溯至 8 月 17 日、总额 30.4 亿美元的连续九个交易日流入 [15]。
IBIT 公布的周度数字超过了公布的品类合计，而本期拒绝把它变成一个发现。 BlackRock 旗下这只基金被报为 9.383 亿美元，品类合计 9.245 亿美元 [12][13]。这道减法会得出 1,380 万美元的净拖累，而本刊不把它当作发现发布：两个数字来自不同聚合口径，而第 7 节记着这两个口径在单日以太上相差约 900 万美元。比已知跨口径差还小的残差，与那个差分不开。在存量一侧确实存在一手来源：iShares 公布 IBIT 截至 8 月 28 日的净资产为 60,341,516,047 美元，在外份额 1,373,240,000 份，每股净值 43.94 美元 [16]。
以太没有跟随比特币的反转。它的连续流入达到 十个交易日，且在窗口收尾时仍未中断，比比特币多一天；在一段总额 14.2 亿美元、历时九个交易日的流入中，ETHA 拿走约 72%，无一日净卖出 [17][18]。iShares 公布 ETHA 净资产 8,378,411,061 美元，在外份额 455,960,000 份，每股净值 18.38 美元，截止日期相同 [19]。
轨二 —— Strategy。这里的来源是一手，记录是完整的。 8 月 24 日周一提交的 8-K 覆盖 8 月 17 日至 23 日，报告既未买入也未卖出比特币；活动栏是破折号，持仓 840,447 枚 BTC，均价 75,385 美元 [20]。8 月 31 日周一提交的 8-K 覆盖本窗口，报告以 3.697 亿美元买入 4,603 枚比特币，均价 80,318 美元 —— 这是该公司自 6 月 21 日结束的那一周以来，在任何一个周度区间里的首笔买入 [21]。持仓为 845,050 枚 BTC。
而“6 月以来的首笔买入”这个说法低估了实情：在这中间，公司是净卖出方。 5 月 26 日至 8 月 9 日的五个已披露期间里，Strategy 共卖出 6,948 枚比特币 —— 依次为 32、1,363、2,225、1,638 与 1,690 枚 —— 平均卖出价介于 59,256 与 77,135 美元，用于支付优先股分派与回购 STRC [20][21]。这个合计数出自本刊算术，是在五份一手申报上自己做的加总；没有一份申报给出过它。 周度表格的表头记录了这个转向：8 月上旬之前是“BTC Sold”，8 月 17 日起变成“BTC Purchased / (Sold)”，8 月 31 日那份卖出列又消失了。
关于这笔买入，有三件事比这笔买入本身更值钱。 它是在高于窗口中位的均价上做的，而这一周收得更低。周度 ATM 普通股发行从 20.065 亿美元降到 6.028 亿美元，削减 70%，而 8 月 24 日提交的一份 Free Writing Prospectus 把该公司自己的 mNAV 给到 1.01 倍 —— 股权按与净资产价值平价发行，那正是这套机制不再增厚的位置 [20][21][22]。此外，这份文件以前一周没有的方式列出本周所得的用途：5,070 万美元的 STRC 股息、3.697 亿美元的比特币、1.518 亿美元的 STRC 回购，三项合计为募得 6.028 亿美元中的 5.722 亿美元，按本刊算术余下 3,060 万美元 —— 文件把它列为第四项用途，却没给金额 [21]。前一周，同一处脚注披露的是一个残差，而不是逐项列名。
下周关注 — — 8 月 31 日至 9 月 6 日当周
参议院将于 8 月 31 日周一 11:30 复会 —— 这是市场结构法案自第 17 期给它定下日期以来拿到的第一分钟立法时间 [1]。第 18 期记录了 9 月 15 日的一次程序性表决，以及休会至选举前的三周窗口。第一个问题：法案会不会拿到院会时间，还是那个三周窗口开始被消耗？
第二，9 月 9 日是一个生效日，不是一次操作，而本系列不应该重复这处混同。 财政部在该日当天或之后的第一次流动性支持回购是 9 月 10 日、落在 10 至 20 年段；20 至 30 年段的首次操作是 9 月 24 日；真正排在 9 月 9 日的，是 1 个月至 2 年区间的现金管理型回购 [23]。而挂在财政部自己那个网址上的暂定时间表，仍然是 8 月 5 日那一版，仍然把 11 月 4 日之前每一次长端操作的上限列为 20 亿美元 [23]。那份承诺过的更新版时间表，会不会在它所规范的操作之前出现？
第三，ICI 将于 9 月 3 日周四公布截至 9 月 2 日的那一周。在零售腿与机构腿以相当量级互换符号之后，这个构成是保持还是回摆？
第四，2 年期守不守得住 4.30% 以上？这个水平是单个交易日造出来的；问题是它能否在没有主旨演讲的一周里存活。
第五，Strategy 在 mNAV 平价的状态下以 80,318 美元买入。 如果它下周再买，均价与 ATM 规模合起来就会说明，6 月至 8 月这段暂停是结束了，还是这只是机会主义的一周。
信号跟踪更新
第 18 期的关注清单问了五个问题。三个有干净的答案，一个只有二级口径的答案而本期不予升级，一个问法本身就是错的。
第一，主席就长端说了什么？什么也没说，而这项检查是词级的。 在 8 月 28 日主旨演讲约 36,900 个字符里，term premium、long end 与 yield curve 都没出现，stablecoin、payments、tokenization 与 digital 同样没有 [24]。第二，他有没有在公开场合谈会议频次？他没有。 把 FOMC 年会次数从八次减到六次的那项提案 —— 7 月纪要记录是他发起的 —— 未被提及。两处缺席都是按词对着一手文本核的，不是从报道推断。
第三，9 月的定价守住了吗？方向朝着守不住的一侧移动，而本期只以二级口径报告这一点。 第 18 期记录 CME FedWatch 在 8 月 20 日给出 68.4% 的按兵不动概率。有一家发布方称，演讲后 加息概率 从约 35% 升到约 57%，未说明快照时点 [25]。这是两个不同的量，相加超过 1，因此不是同一条序列：68.4% 的按兵不动与 35% 的加息不可能描述同一时刻。第 18 期对自己那个数字给过同样的警告。本期报告的是方向，不是幅度，也不是任何单一读数的反转。CME 自己的工具没能取到，因此对幅度不出具判定。属于 Tier-1 的是 2 年期那 14 个基点，而它们指向同一个方向。
第四，Strategy 的文件落地了，回答的正是第 18 期真正问的那个问题。 那一期判断，在比特币逼近 77,000 美元的创纪录流入周里，一笔卖出才更有信息量。两件事都没发生：8 月 17 日至 23 日那周既没买入也没卖出 [20]。有信息量的事件晚一周才到，而且方向相反。
第五，回购那个问题的问法是错的，本期更正记录，而不是回答它。 第 18 期写道，一次翻倍的回购操作带来的涨势，在两个交易日内基本回吐。并不存在任何一次翻倍的操作。 8 月 19 日的行情跟在财政部的公告之后；在它之前、8 月 18 日那次长端操作是标准的 20 亿美元操作，在 198.68 亿美元的报价中填满上限 [23][26]。本窗口内唯一实际执行的回购是 8 月 25 日、落在 5 至 7 年区间，它 在 84.02 亿美元的报价中取走了 11.91 亿美元，对应 40 亿美元的上限 —— 为上限的 29.8% [26]。长端严重超额认购而腹部没有。 这就是财政部把增量放在实际所放位置上的证据，也比它所取代的半衰期问题更强。
信号 —— 深度研报 1 第 1 部分：“货币市场基金资产规模的拐点。”状态：仍然熄火，但在一个平静的总量之下，构成剧烈变动。 据美国投资公司协会，截至 8 月 26 日周三的一周，货币市场基金资产总额升 61.1 亿美元至 79,345.9 亿美元；政府型增 63.1 亿美元，Prime 减 8.34 亿美元，免税型增 6.33 亿美元 [27]。零售资产下降 33.9 亿美元至 31,028.1 亿美元，机构资产上升 95.1 亿美元至 48,317.9 亿美元 —— 两条腿都以相当的量级，把上周所带的符号反了过来 [27]。第 18 期报告零售增 27.2 亿美元、机构减 18.2 亿美元，合计为它印出的 +9.0 亿美元总量。总量本身并没有重复：上周 +9.0 亿美元，本周 +61.1 亿美元，相差近七倍。 以相当量级重复的是零售腿，从 +27.2 反转到 −33.9 亿美元；机构腿的反转量级约为其五倍，从 −18.2 到 +95.1 亿美元。对本刊自己此前读数的一处更正：上周的数字与 ICI 当前的表格完全对得上，没有修订。 本系列所 carry 的一个数字，其出处也要更正。 那个 7.95 万亿美元的纪录首发于 第 14 期，不是第 16 期，且当时是 Tier-1 —— 对的是 ICI 自己那份截至 7 月 8 日当周的发布。现在成立的说法更窄：ICI 页面只带一张滚动三周的表格，电子表格拒绝取用，因此这个纪录已无法再从发布方独立复核，距纪录的差距也继承了这一点。
信号 —— 深度研报 1 第 6 部分：“CME 加密衍生品未平仓合约。”状态：已退役，且保持退役。 本期既不复活它，也不重开缺口计数。
信号 —— 深度研报 1 第 6 部分：“CFTC 是否会为永续掉期类产品发放更多场所牌照。”状态：出现了第五种答案，而它完全不需要委员会采取任何行动。 8 月 27 日，KalshiEX LLC 自我认证五份加密永续期货合约 —— AAVEPERP、ADAPERP、BNBPERP、VVVPERP 与 WLDPERP —— 在 CFTC 自家的指定合约市场产品登记册上全部记为 Certified [28]。窗口内全体 DCM 提交的约 314 份产品文件中，这五份是仅有的永续类 [28]。境内仍然没有第二家持牌方。 变化的是在位者身上的广度，取自自我认证路径，那条路径不需要委员会批准。第 18 期记录过一位主席公开预承诺，若国会停滞就着手建制；那份表态是 8 月 20 日，在本窗口之外。CFTC 自家的新闻稿索引在窗口内只有一份发布，是一项与永续无关的执法命令 [28]。[3] 处的联邦公报枚举支撑不了这个否定，也未为它被引用：联邦公报不发布机构的新闻声明。
信号 —— 深度研报 1 第 3 与第 6 部分：“代币化 RWA 作为通用抵押品基础设施。”状态：不变；10 月结算它。 窗口内没有新的 DTCC 披露。为记录留一条计量注记：同一周的代币化 RWA 市场规模，Token Terminal 公布 447 亿美元，rwa.xyz 387.4 亿美元，Dune 315 亿美元，因为三家对商品、股票与稳定币的口径不同 [29]。它们不是同一个量的三个估计值，不得相互轧差或取平均。
新维度 — — 主旨演讲从未说出那个词的支付研讨会
堪萨斯城联储把金融创新与支付选为 2026 年杰克逊霍尔研讨会的组织主题。而主席的主旨演讲里没有这个词。 不是 stablecoin，不是 payment，不是 payments，也不是 digital。“token”唯一一次出现是在人工智能的意义上 —— 模型访问代币，文中引两家领先实验室的年化销售额超过 1,000 亿美元，增幅 500% 以上 [24]。
这处缺席是主席的，不是研讨会的，而区分很重要：这场研讨会在这个题目上产出的东西，比近期任何一次央行聚会都多。 光是 8 月 28 日一天就有四项实质立场进入记录，每一项都取自发言人所属机构自己的出版物，而它们并不一致。
Darrell Duffie 的论文认为这两种工具都不胜任这项工作。 它主张：“稳定币与代币化商业银行存款，不适合用于清算所保证金支付与政府证券融资这类数万亿美元级的核心市场基础设施应用”，它为安全的现金结算提出四种替代方案，并驳回零售型央行数字货币，认为其不太可能“支持规模足以满足金融市场应用的钱包”[30]。
Isabel Schnabel 代表欧洲央行的发言，在代币化存款上站到相反一侧，并把央行放在这套系统里面而不是旁边。 她说：“央行也需要上链。”“这意味着把央行货币带进代币化环境。”关于稳定币：“最好被理解为央行货币的补充，而不是它的替代。”她点名欧元体系已在运行的基础设施 —— 把 DLT 连接到 TARGET 结算的 Project Pontes，以及 Project Appia [31]。
代表国际清算银行的 Pablo Hernández de Cos，从单一性角度攻击稳定币。 “Ben 持有 USDT（Tether），而 Marie 只接受 USDC（Circle）……这笔交易可能无法按平价完成。不存在任何强制单一性的机制”[32]。他给出的分工把日常支付与批发结算的主体交给代币化存款，留给稳定币的是去中心化借贷池这类专门化角色 [32]。
而那篇关于国际货币体系的论文，合著者之一是一家稳定币发行方的雇员。 由 Eswar Prasad 报告的“Financial Innovation and the International Monetary System”，与 Circle Internet Financial 的 Gordon Liao 及 Tony Zhang 合著；文中报告 USDC 与 USDT 合计流通量从 2020 年 1 月的 47 亿美元升至 2025 年 12 月的 2,630 亿，并主张代币化可能“提高私人部门对美国国债的需求”[33]。这不是一处需要被记分的利益冲突，但它是读者读这篇论文关于美元需求的结论时应当放在手边的事实。
新维度在于，这一切对本系列如何解读美联储的沟通意味着什么。 整个 2026 年 8 月，理事会只发表一次演讲，就是这一次 [34]。它在窗口内唯一的新闻稿涉及针对一名银行前雇员的执法行动 [34]。当一家机构一个月只说一次话，它拒绝提起的题目，携带的信息量与它提起的一样多 —— 而这个月，这家机构把全球货币官员召来谈支付，却用唯一那次演讲去谈通胀。
声明
ETF 这条轨是本期来源最弱的材料，而这份弱是结构性的，不是偶然的。 ETF 资金流不存在一手来源：发行人公布净资产与在外份额，不是申购与赎回。Farside Investors 与 SoSoValue 对自动化取用都返回 HTTP 403；CoinGlass 能加载，但每个数据字段都渲染为“Last update: —”；Fidelity 的 FBTC 页面未提供任何基金数据 [11][12]。第 3 节里的每一个资金流数字，都是一家媒体在转述一家聚合方。 本期以二级口径公布它们，而不是略去它们。在确实存在一手来源的地方 —— BlackRock 自家 iShares 页面上的净资产与在外份额 —— 本期使用它并单独标注 [16][19]。
对本周广泛流传的一项说法的更正，本期拒绝复述它。 8 月 27 日被报道为美国现货比特币 ETF 净资产“突破 1,000 亿美元”的日子。那是复苏中自下方的一次重新突破，不是第一次。当作里程碑读会造成误导。
资金流数据内部有两处对账问题。 五个比特币交易日里有四个，公布的当日合计与同一张表各基金分列之和差 10 万美元；只有 8 月 24 日完全对得上 [13]。而 8 月 27 日的以太交易日，Farside 公布 2.258 亿美元，SoSoValue 公布 2.35 亿美元，相差约 900 万美元。单是这一个交易日，就基本上解释了周度分歧的全部，而周度分歧按 Farside 口径为 8.157 亿美元，按 SoSoValue 则是 8.24 亿至 8.244 亿美元，取决于你读到哪一份转述 [14][17]。两种口径都报告，不作取舍；余下几十万美元是四舍五入，不是第二处分歧。
有两个一手域名没有直接为本期提供服务。 kansascityfed.org 返回 HTTP 403，home.treasury.gov 超时；研讨会议程与财政部新闻材料，是对确切的一手网址施加文本抽取代理读到的，Duffie 的论文则在它自己的 kansascityfed.org 地址上得到确认 [30]。内容是一手的；取用路径不是，本期记录这一点，不呈现为一次干净的抓取。
有三个数字本期无法核实到 Tier-1，也不予升级。 CME 自己的 FedWatch 工具没能取到，9 月加息的重新定价因此以二级口径 carry，快照时点未说明 [25]。ICI 那个截至 7 月 8 日当周的 7.95 万亿美元纪录，无法从 ICI 自己的表格上确认，该表只带三个滚动周。而美元指数够不到任何交易所结算价，第 14 期的美元腿因此维持撤回，不是不通过。
有两项归因本期有意不做。 财政部只在每日收盘时公布到期收益率曲线，因此本文任何地方都没有断言 8 月 25 日那次回购导致了当日 30 年期的低点。而 8 月 24 日的 OFAC 认定 —— 它在针对伊朗的行动中把数字资产列入第 13902 号行政命令项下五个部门之一 —— 在别处被描述为该部门的首次；对同一份文件的三位独立法律解读者只把它列为五个新增部门之一，因此本期报告这项认定，不报告那个最高级 [35][36]。
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参考
[1] 国会记录，参议院议事记录，2026 年 8 月 24 日与 8 月 27 日。congress.gov
[2] 国会记录，Public Bills and Resolutions，2026 年 8 月 24 日与 8 月 27 日。congress.gov
[3] 联邦公报，2026 年 8 月 24 日至 30 日按机构发布的文件。federalregister.gov
[4] SEC，Regulation Crypto Assets，发布编号 33-11434 与 34-106150，档案号 S7-2026-27，2026 年 8 月 21 日发布。federalregister.gov
[5] 美国财政部，GENIUS Act 项下支付型稳定币发行、要约与销售规则，2026 年 8 月 18 日发布。federalregister.gov
[6] 美国财政部，日度美国国债到期收益率曲线，2026 年 8 月。home.treasury.gov
[7] Coinbase Exchange，BTC-USD 日线，2026 年 8 月 24 日至 30 日。exchange.coinbase.com
[8] Binance，USDT 保证金永续未平仓合约与资金费率历史，BTCUSDT 与 ETHUSDT，2026 年 8 月 24 日至 30 日。binance.com
[9] Bybit，正向永续未平仓合约与资金费率历史，BTCUSDT，2026 年 8 月 24 日至 30 日。bybit.com
[10] Coinpedia，2026 年 8 月 28 日清算总额，引自 CoinGlass。coinpedia.org
[11] Farside Investors，比特币 ETF 资金流表。farside.co.uk
[12] SoSoValue，美国现货比特币与以太 ETF 资金流面板。sosovalue.com
[13] TFTC，美国现货比特币 ETF 每日资金流表，2026 年 8 月 24 日至 28 日。tftc.io
[14] FinanceFeeds，美国现货以太 ETF 净流入，2026 年 8 月 27 日。financefeeds.com
[15] CryptoTimes，比特币 ETF 连续九个交易日流入与 8 月 28 日反转。cryptotimes.io
[16] iShares，iShares Bitcoin Trust ETF 基金页面，截至 2026 年 8 月 28 日。ishares.com
[17] Farside Investors，以太坊 ETF 资金流表。farside.co.uk
[18] COINOTAG，以太 ETF 连续十个交易日流入，引自 SoSoValue。coinotag.com
[19] iShares，iShares Ethereum Trust ETF 基金页面，截至 2026 年 8 月 28 日。ishares.com
[20] Strategy Inc，8-K 表格，2026 年 8 月 24 日提交，覆盖 2026 年 8 月 17 日至 23 日。sec.gov
[21] Strategy Inc，8-K 表格，2026 年 8 月 31 日提交，覆盖 2026 年 8 月 24 日至 30 日。sec.gov
[22] Strategy Inc，依据第 433 条于 2026 年 8 月 24 日提交的 Free Writing Prospectus。sec.gov
[23] 美国财政部，财政部回购操作暂定时间表，2026 年 8 月季度再融资。home.treasury.gov
[24] Kevin Warsh，In Our Time，杰克逊霍尔经济政策研讨会演讲，2026 年 8 月 28 日。federalreserve.gov
[25] Rio Times，杰克逊霍尔主旨演讲之后的 9 月加息概率。riotimesonline.com
[26] 美国财政部 Fiscal Data，国债回购操作数据集。fiscaldata.treasury.gov
[27] 美国投资公司协会，货币市场基金资产，截至 2026 年 8 月 26 日当周。ici.org
[28] CFTC，行业申报：指定合约市场产品登记册。cftc.gov
[29] Crypto Times，代币化 RWA 市场规模，引自 Token Terminal，2026 年 8 月 27 日。cryptotimes.io
[30] Darrell Duffie，Tokenized Finance and The Perimeter of Central Banking，2026 年 8 月 22 日。kansascityfed.org
[31] Isabel Schnabel，Central banks on-chain，杰克逊霍尔，2026 年 8 月 28 日。ecb.europa.eu
[32] Pablo Hernández de Cos，Pushing the monetary frontier: stablecoins and tokenised deposits，2026 年 8 月 28 日。bis.org
[33] Gordon Liao、Eswar Prasad 与 Tony Zhang，Financial Innovation and the International Monetary System，2026 年 8 月。kansascityfed.org
[34] 美联储理事会，演讲与新闻稿索引，2026 年 8 月。federalreserve.gov
[35] 美国财政部，Operation Economic Outcast 新闻稿，2026 年 8 月 24 日。home.treasury.gov
[36] OFAC，依据 31 CFR 560.802 作出的第 13902 号行政命令项下认定，2026 年 8 月 27 日发布。federalregister.gov
