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2022年第一季度，加密与区块链初创公司获得的风投总额超过100亿美元，创下历史单季最高纪录。尽管传统市场和加密资产市场同期均出现回撤，风投对该赛道的押注仍在加速。自2021年第一季度以来，每个季度的加密风投金额都在刷新历史新高。
资金逆势流入，与币价走势脱钩
2020年之前，加密风投规模通常跟随数字资产价格变化，只是略有滞后。2020年和2021年，投资额随比特币价格上涨而增长；但在2021年夏季和2022年第一季度比特币大幅回撤期间，风投仍继续增长。这种脱钩表明，投资者并不认为数字资产将迎来长期熊市，同时基金手中仍有大量待配置资金（dry powder）。
Paradigm、Hivemind 等新旧机构管理的大型基金，需要在未来数年内向该领域配置巨额资金，进一步推高了竞争。
后期阶段吸金最多，单笔规模继续膨胀
2022年第一季度，流入后期阶段公司（B轮及以后）的资金超过早期阶段（预种子、种子和A轮）。后期阶段交易占比达到有记录以来最高的逾14%，反映出加密生态中后期公司数量增多、行业成熟度提升。
本季度总交易数量略低于2021年第四季度的历史高点，但依然强劲。近一半交易流向预种子、种子或A轮公司，逆转了2021年后期阶段交易占最大份额的趋势。不过，这一变化更多源于总交易数量小幅下降，而非预种子交易增加——预种子交易数量仍在绝对水平上继续减少。
估值与交易规模远超传统VC
加密与区块链交易的估值中位数和单笔规模持续上升。与更广泛的VC市场相比，2022年第一季度全市场VC交易规模中位数自2020年第一季度以来首次下降，而加密交易规模仍在大幅攀升，估值也继续跑赢整体VC。这显示出资金对该赛道的争夺日益激烈。
创始人可以在出让更少股权的情况下融到更多钱，从而推高中位数估值。这种动态使小型早期基金难以在后续轮次中避免稀释，进而影响基金整体回报，也促使许多基金寻求追加资本。
Web3、NFT、元宇宙和游戏成为最大赛道
从子行业看，Web3、NFT、DAO、元宇宙和游戏公司首次成为加密风投中吸金最多、交易数量占比最大的板块。2022年第一季度，这些领域占全部交易数量的40%以上。
2021年之前，多数成功初创公司集中在交易/交易所或矿机制造两个垂直领域；如今，大型公司已遍布合规、结算、会计、税务和咨询等多元服务领域。加密VC当前的主导叙事明确转向Web3、NFT、DAO、元宇宙和游戏，这显著扩大了可投资版图，也吸引了通常关注数字化转型、游戏和创作者经济的投资者。
预种子交易为何持续减少
尽管加密资产采用率上升、人才大量涌入，预种子交易（新成立公司首次融资）数量仍在下降。原因之一是2017年牛市时市场结构极不成熟——当时缺乏机构托管、主经纪商、结算平台和借贷机构。2018年至2020年，创业者抓住这些空白，建立了今天加密生态中的一批重要基础设施公司，包括 FTX、Galaxy Digital、Fireblocks、FalconX、BlockFi、Paradigm 等。这些成熟公司随后以更高估值持续融资，推高了后期阶段交易和资金规模。
与此同时，许多市场机会已被填补，留给新创业者的“卖铲子”机会减少。自“DeFi Summer”以来，不少新进入者直接在链上建立实体，不发行股权；即便融资，也更倾向出售代币。DeFi、DAO 和其他链上实体的兴起，在真实融资金额和 Pitchbook 等数据库的统计口径上，都压低了早期阶段数据。
这些趋势共同解释了预种子交易在绝对数量和相对占比上的下降，也凸显加密生态的成熟：生态内大型公司数量空前，更多新项目以更去中心化的方式启动，某种程度上接近区块链技术最初的愿景。
核心结论
2022年第一季度，加密风投在宏观逆风中继续创纪录，后期阶段占比、估值和交易规模均显示行业成熟度提升；Web3、NFT、元宇宙和游戏成为最大资金与交易板块；预种子交易减少并非采用放缓，而是基础设施机会被填补、链上融资兴起以及数据统计方式共同作用的结果。整体看，加密风投市场比以往周期更大、更具攻击性，竞争也更加激烈。
