比特币在9月9日交易价格接近79,200美元，从6月的低点大幅回升，这支持了Wintermute更广泛的观点，即当前的下跌比2018年和2022年的熊市更为平缓。
摘要
- 比特币在9月9日交易价格接近79,200美元，比2025年10月的历史高点低约37%。
- Wintermute表示，比特币经历了约50%的周期回撤，而历史记录分别为77%和83%。
- 在8月的复苏反弹展开后，当前价格不再比峰值低50%。
- 美国现货比特币ETF在最近连续第三周录得约9.87亿美元的净流入。
- 8月非农就业人数增加162,000人，而失业率保持在4.1%，在9月美联储会议决定之前。
该做市商表示，在周期高点约340天后，比特币比峰值低约50%。它将这一跌幅与之前两次主要熊市同阶段的超过75%的跌幅进行了比较。
然而，50%的数字需要背景。比特币当前价格并未比其纪录低50%。它描述的是当前周期中达到的近似最大回撤，或Wintermute周期比较中选定的一个点。
在79,200美元时，比特币比2025年10月达到的超过125,600美元的纪录低约37%。在评估市场是仍接近投降还是已进入复苏阶段时，这一差异很重要。
比特币当前回撤小于50%
Wintermute在9月7日的更新中表示，比特币的主要周期底部已逐渐变浅。它引用了2018年熊市约83%的跌幅，2022年77%的跌幅，以及当前周期约50%的跌幅。
独立价格数据支持了这一比较的大致方向。根据Hashrate Index的历史分析，比特币在2026年6月的低谷时，从2025年10月的纪录下跌约52.6%。
比特币随后在7月收盘于63,577美元，比峰值低约48.9%。其8月的反弹进一步减少了回撤，因为价格在当月收盘时超过78,000美元。
基于当前价格的计算很简单。比特币经核实的2025年10月纪录约为125,653美元。79,200美元的价格代表约36.97%的跌幅，四舍五入为37%。
因此，Wintermute关于BTC“比峰值低50%”的陈述并未描述9月9日的现货价格。该数字更应理解为周期早期达到的最大回撤，或基于不同截止日期的图表观察。
更大的说法仍然成立：当前周期并未出现早期峰值后所见到的75%至80%的崩溃。这是否证明了结构性市场成熟仍无定论。
比特币底部更浅可能反映更深的流动性
Wintermute将较小的损失部分归因于交易所交易基金和机构投资者在市场疲软期间更早进入。这一解释看似合理，但无法仅通过回撤数据来证实。
在截至9月4日的一周内，美国现货比特币ETF录得约9.87亿美元的净流入。这一结果标志着它们连续第三周实现正流入，并使该期间的流入总额达到约38亿美元。
每日资金流仍不均衡。根据Farside的数据，这些产品在9月3日录得7.31亿美元的大额流入，随后在9月4日约为1.75亿美元。然后，随着新一周的开始，它们录得净流出。
数据显示，受监管产品在复苏期间提供了有意义的需求。它们并不能证明ETF确立了6月的底部，或永久降低了比特币的下行风险。
然而，自2018年以来，市场结构已经发生了变化。现货ETF允许养老金、顾问、对冲基金和其他投资者通过传统的经纪和托管系统获得敞口。这些产品创造了一个额外的需求渠道，这在比特币早期的熊市中并不存在。
机构的参与也可能双向作用。ETF份额可以迅速出售，大规模赎回可能在避险时期增加压力。更广泛的投资者基础可能加深流动性，但不会消除严重的回撤。
Wintermute还指出了市场广度的改善和投资者群体之间的轮动。它表示，成熟交易中流出的利润正在为更新的领域提供资金，这被其描述为类似于一个年轻的市场周期。
这仍然是该公司的解读。涨势并未均匀扩散。Wintermute自己也指出，人工智能和去中心化物理基础设施代币表现优于去中心化金融和第2层代币，后者相对疲软。
在美国就业数据强劲后，比特币保持坚挺
比特币的韧性受到了强于预期的美国就业报告的考验。劳工统计局表示，8月非农就业人数增加了16.2万人，而失业率保持在4.1%。
官方报告显示，食品服务、地方政府教育和制造业的就业增长。当月平均时薪上涨0.3%，同比上涨3.1%。
更强劲的劳动力数据降低了美联储很快放松货币政策的预期。报告发布后，比特币从约82,400美元跌至80,000美元以下，但保留了部分周涨幅。
Wintermute认为这一反应是潜在需求的证据。它辩称，在市场重新定价更高利率可能性的那一周，加密货币的表现好于预期。
单一的市场反应并不能确立与宏观经济状况的持久背离。比特币仍然对利率、债券收益率、美元和流动性预期敏感。
美国财政部也开始增加其长期证券的回购。该部门将涉及10至30年期名义证券的操作最大规模从20亿美元提高到至少40亿美元。
根据财政部的官方公告，这一变化于9月9日生效，并将持续到11月4日。回购可能改善市场流动性，但它们不是直接购买比特币，也不是新的货币刺激计划。
技术指标显示，在79,000美元附近动能降温
比特币的价格从6月的低点回升，并在8月的涨势中升至200日简单移动均线上方。据crypto.news报道，比特币在收复长期均线后接近83,000美元。
提供的图表显示，相对强弱指数为62.18，低于其移动均线68.17。RSI高于50表明动能积极，而从较高读数下降表明买盘压力已经降温。
MACD线跌破其信号线，柱状图降至负436.98。两条主要MACD线仍保持在零轴上方。这种组合通常反映在更广泛的复苏中短期动能减弱，而不是确认全面看跌逆转。
在价格向79,000美元移动后，交易量也出现下降。盘整期间成交量较低表明，在急剧反弹后，参与追价的交易者减少。
这些指标值取决于图表的时间周期和更新时间。它们不应被视为永久信号。成交量的回升和MACD金叉将增强上涨动能，而持续跌破附近支撑位则可能加深回调。
Wintermute认为82,000美元是比特币必须突破的直接水平，而72,000美元是可能削弱其看涨观点的水平。这些是该公司的交易参考点，而非保证的支撑或阻力位。
即将公布的美国事件将考验“较浅底部”理论
下一次重要的通胀数据发布和美联储会议将考验比特币在更紧缩的金融环境下能否保持韧性。
根据美联储官方日历，联邦公开市场委员会将于9月15日至16日举行会议。政策声明定于美东时间9月16日下午2点发布，随后举行新闻发布会。
会议将包括更新的经济预测。交易员将关注政策利率、通胀预测以及官员们对未来决策的预期路径。
通胀数据走强或美联储传递更紧缩的信号可能会推高债券收益率，并对风险资产构成压力。数据疲软则可能降低利率预期，从而支撑比特币，尽管市场反应还将取决于公告前的仓位情况。
ETF资金流向提供了另一个考验。持续的资金流入将支持Wintermute的观点，即机构资金在弱势期间更早进入。持续的资金流出将削弱这一解释，尤其是如果比特币也跌破72,000美元。
现有证据支持一个狭窄的结论。比特币本轮周期最深跌幅远小于2018年和2022年的崩盘。在8月反弹后，其当前回撤幅度更小。
证据并不能确认6月是最终底部，也不能确认未来的熊市不会更深。当前周期迄今出现了较浅的下跌，但这一模式仍受宏观经济状况、ETF需求以及比特币在72,000美元和82,000美元附近的表现影响。
常见问题解答
比特币目前是否比其历史最高点低50%？
不是。比特币目前约为79,200美元，比2025年10月接近125,653美元的历史最高点低约37%。50%的数字更准确地描述了本轮周期早期的最大回撤。
比特币是否在2026年6月触底？
6月出现了当前下跌期间的最低价格，回撤幅度约为52.6%。Wintermute表示，这是否标志着最终底部“仍无定论”。
为什么比特币的回撤幅度可能会变小？
可能因素包括现货ETF需求、更广泛的机构准入和更深的流动性。这些解释仍是理论，而非已证实的原因。
Wintermute正在关注哪些价格水平？
Wintermute将82,000美元视为需要突破的上行水平，而72,000美元则是会改变其观点的水平。
比特币接下来会怎样？
市场面临美国通胀数据以及9月15日至16日的美联储会议。ETF资金流向以及比特币在72,000美元和82,000美元附近的反应也将受到密切关注。
