CryptoRank 的一项新分析CryptoRank 考察了 3,757 个披露了 Pre-Seed 或 Seed 轮融资的项目，并追踪了此后发生的情况。
该研究考察了这些项目随后是否披露了 A 轮融资、是否发行了被追踪的代币、是否同时达到这两个里程碑，或两者均未实现。
CryptoRank 的数据集 包含 5,990 条融资轮次记录，涵盖截至 2026 年 8 月 27 日在所选阶段内的 4,431 个独特项目。主要队列由 3,757 个至少有一条 Pre-Seed、Extended Pre-Seed、Seed 或 Extended Seed 记录的项目组成。
结果表明，代币发行已成为比 A 轮融资更常见的可见里程碑，尽管这两种结果不应被视为项目质量或业务成熟度的等同衡量标准。
后期融资轮次变得更具选择性
加密初创公司通常以与其他风险投资支持的公司相同的融资结构起步。Pre-Seed 或 Seed 轮为初始开发提供资金，随后随着业务开始扩张而进行 A 轮融资。
后期轮次可以在被收购或公开上市之前支持进一步扩张。该队列中只有 588 个项目披露了 A 轮融资，占总数的 15.7%。早期融资与 A 轮融资之间的中位时间为 15 个月。
代币发行则要普遍得多。CryptoRank 识别出 1,152 个项目，占该队列的 30.7%，它们发行了被追踪的代币。
其中，974 个项目在未披露 A 轮融资的情况下发行了代币，而 178 个项目同时达到了这两个里程碑。另有 410 个项目达到了 A 轮融资但没有被追踪的代币。Acala Network、Celestia 和 Ondo Finance 等项目出现在同时达到这两个里程碑的 178 个项目之中。
在成功通过早期阶段的项目中，进行另一轮风险融资的概率会增加。
CryptoRank 的数据显示，22.5% 的 A 轮项目随后达到了 B 轮。B 轮到 C 轮的推进率上升至 26.2%，而 31.9% 的 C 轮项目达到了 D 轮或更晚的披露阶段。
各轮次之间的中位间隔相对一致，A 轮之后为 16 个月，B 轮之后为 14 个月，C 轮之后为 13 个月。
市场周期改变了平衡
风险融资与代币发行之间的关系也因项目进入市场的年份而有很大差异。
2018 年和 2019 年队列中超过一半的项目达到了 A 轮融资，而被追踪代币的比率保持在 30% 左右。2020 年，平衡发生了转变，41% 达到 A 轮融资，47.7% 记录了代币发行。
在 2021 年首次获得融资的项目中，这一差异变得更加明显。只有 16.7% 达到了 A 轮融资，而 53.3% 发行了被追踪的代币。
这一时间安排既反映了市场状况，也反映了项目可用于成熟的时间长短。
较新的队列尚无法直接比较。2025 年或 2026 年进入数据集的项目，达到后期融资轮次 或发行代币的时间要少得多，因此它们当前的毕业率本质上是不完整的。
