币安创始人赵长鹏（“CZ”）于9月7日表示，随着受监管的交易所和区块链公司扩展代币化证券的基础设施，首次公开募股（IPO）“将转移到链上”。
摘要
- CZ预测IPO将转移到链上，但未公开提供时间表、结构或指定发行人。
- 根据RWA.xyz今天发布的最新数据，代币化股票在链上持有约29亿美元。
- 法国的ST集团通过2026年4月完成的完全代币化IPO筹集了207万欧元。
- 美国证券交易委员会（SEC）工作人员表示，代币化证券不会改变法律下的注册、披露或投资者保护要求。
- 纳斯达克和纽约证券交易所的规则允许符合条件的代币化证券在试点项目中与常规版本一同交易。
赵长鹏在其简短的声明中未提供时间表、拟议结构或潜在发行人。因此，他的评论是一种预测，而非涉及币安或已确认发行的公告。
进行链上IPO所需的部分基础设施已在运行。法国在4月完成了一次完全代币化的公开发行，而纳斯达克和纽约证券交易所已制定了以代币化形式交易合格证券的规则。
市场数据也显示对基于区块链的股票需求不断增长。根据RWA.xyz仪表板，代币化股票目前代表约29亿美元的分布式价值。在赵长鹏发表声明前的那个月，这一数字大约增长了14%。
链上IPO已超越提案阶段
法国航空航天和国防供应商ST集团于4月通过总部位于巴黎的闪电股票交易所（Lise）完成了一次代币化IPO。该公司以每股18.25欧元的价格出售113,525股，筹集了207万欧元。
该交易在欧盟的分布式账本技术试点制度下运作。法律顾问Clifford Chance在其交易记录中将此次发行描述为全球首个完全代币化的IPO。
与许多代币化股票产品不同，ST集团从初始发行阶段就通过基于区块链的市场发行其股权。投资者获得的是受监管的股票，而非仅提供合成价格敞口的代币。
Crypto.news此前报道称，Lise计划通过欧洲首个完全链上IPO上市ST集团。该交易的完成表明，公司可以在既定的证券制度内，通过分布式账本基础设施进行首次发行。
Cantor Fitzgerald和Securitize也在为基于区块链的资本筹集开发受监管的基础设施。这两家公司计划支持IPO和后续发行，同时保留传统的承销、合规和投资者保护流程。
他们的合作（如7月所报道）旨在将公开发行引入受监管的区块链基础设施。两家公司均未确定将使用该系统的首个外部发行人。
美国交易所正在增加代币化交易轨道
美国市场正通过现有交易所和清算机构推进。美国证券交易委员会于3月18日批准了纳斯达克的代币化证券试点项目。
批准的命令允许符合条件的参与者交易选定罗素1000指数证券和主要指数挂钩交易所交易产品的代币化版本。
代币化版本和传统版本使用相同的纳斯达克订单簿。它们具有相同的股票代码、CUSIP、价格和股东权利。参与者可以指示存托信托公司以代币化形式结算符合条件的交易。
纳斯达克获批的试点项目将代币化股票保留在国家市场体系内，而不是将交易转移到无关的加密货币场所。
纽约证券交易所在4月9日提交了类似的规则变更。其向美国证券交易委员会提交的文件建立了一个框架，允许符合条件的代币化证券在DTC试点下与传统股票一起交易。
这些项目并不等同于原生链上IPO。它们将基于区块链的结算应用于现有市场结构中已经交易的符合条件的证券。
DTC于7月15日进行了涉及约40家公司的实时生产交易。该公司表示，这些测试将其代币化服务从开发阶段推进到生产活动。根据DTCC的官方更新，更广泛的服务推出预计在2026年10月。
代币化股票并不总是提供所有权
“代币化股票”一词涵盖了几种具有不同法律权利的结构。发行人可以将官方股东名册放在区块链上，或者第三方可以发行由托管人持有的股票支持的代币。
另一种模型提供合成敞口，而不转移标的公司的所有权。合成产品的持有者可能缺乏投票权、股息或对参考发行人的索赔权。
美国证券交易委员会在1月份的声明中解释了这些区别。工作人员将代币化证券分为发行人赞助和第三方赞助的结构，后者包括托管权益和合成工具。
该机构表示，将所有权记录转移到区块链上并不会改变联邦证券法的适用。除非有豁免，否则发行和销售仍必须注册。
该声明由美国证券交易委员会工作人员发布，并非委员会规则。它没有独立的法律效力，但解释了该机构三个部门目前如何看待代币化证券。
投资者权利仍然是一个核心问题。过户代理人敦促监管机构支持发行人支持的结构，警告第三方代币可能引入破产风险或提供较弱的所有权权利。Crypto.news报道称，行业团体要求美国证券交易委员会限制第三方代币化股票，出于这些担忧。
链上IPO的增长仍面临实际限制
区块链结算可以支持零碎股票、可编程合规和更长的交易时间。它还可以通过允许参与者使用共享的所有权记录来减少对账工作。
然而，代币化并不会自动消除承销商、审计师、律师、过户代理人或受监管的中介机构。这些方执行的功能超出了记录交易的范围。
全天候交易还需要持续的流动性、市场监控和现金结算。当标的市场关闭时，代币可能仍然可以转让，但有限的流动性可能导致更大的价格差异和波动的订单簿。
传统交易所正在测试解决该问题的方法。伦敦证券交易所和Kraken母公司Payward计划探索代币化的英国公开股票。LSE 24可能在2027年支持xStocks的交易，但需获得监管批准。
在相关报道中，伦敦证券交易所提议将主要的英国上市股票纳入xStocks框架。该项目仍在开发中，并不构成已确认的链上IPO。
下一个可衡量的里程碑是DTCC计划的10月推出、美国证券交易委员会的进一步决定以及第一家使用Cantor-Securitize发行系统的发行人。一家大公司选择原生区块链发行将为赵的预测提供更有力的证据。
