根据9月3日发布的研究，Hyperliquid于8月29日将其HIP-4结果市场基础设施开放给外部场所，三天内日交易量几乎翻了三倍。
摘要
- Hyperliquid于8月29日开放HIP-4部署，报告称日结果量在三天内翻了三倍。
- 两个外部场所各质押了500,000 HYPE，使用经批准的模板独立部署市场。
- Outcome占据了报告量的85%，同时为交易者提供了100万美元的活跃返利计划。
- 根据研究集体的公开分析，Hyperliquid验证者每三秒发布一次结算价格。
- 在美国可用性需要监管授权，而体育合约可能面临额外的联邦审查要求。
Hyperliquid研究集体报告称，日交易量从8月的平均约545,000美元增加到8月31日的197万美元。随后的滚动日交易量达到约275万美元。
两个外部场所Outcome和Skew质押了500,000 HYPE，并开始通过Hyperliquid验证者批准的七个模板部署市场。然而，早期交易量高度集中在Outcome，并受到交易激励的支持。
此次推出使市场部署在协议层面无需许可。但这并不自动授权HIP-4运营商为美国客户提供服务或提供所有类别的事件合约。
Hyperliquid HIP-4向外部场所开放部署
HIP-4支持完全抵押的结果合约，这些合约在固定范围内结算，通常为零或一。价格可以代表市场对特定事件是否发生的评估。
与永续合约不同，这些合约不使用杠杆、资金费用或清算。交易者必须为其头寸提供所需的全部抵押品。
正如crypto.news之前解释的，HIP-4在Hyperliquid的构建者部署永续市场的同时引入了结果合约。首批HIP-4产品于5月上线主网，但仍由验证者和选定运营商控制。
8月29日的升级向外部构建者开放了部署。每个运营商必须质押500,000 HYPE至少六个月。如果验证者确定部署者创建了无效市场、错误结算或未在允许期限内完成结算，质押金可能会被削减。
无需许可的部署也仍受模板限制。验证者批准标准市场格式及其允许的语言。构建者随后可以启动符合这些规范的市场，而无需为每个合约寻求单独批准。
这种设计将市场创建与模板治理分开。外部运营商获得对单个列表的控制权，而验证者保留对协议支持的类别和结算结构的影响。
激励推动了大部分早期交易量
在第三方部署开放后，Outcome约占报告HIP-4交易量的85%。Skew产生了约1%，其余活动由现有的验证者部署市场完成。
根据研究，Outcome推出了100万美元的返利活动，每交易一美元向用户支付约一分钱。这一激励意味着初始增长不应完全视为持久需求的证据。
返利计划可以鼓励参与者更频繁地交易，或执行在没有奖励的情况下吸引力较低的交易。报告的交易量仍然是真实的交易活动，但其持久性将在激励措施减少或到期后变得更加清晰。
这种集中度也为HIP-4的无许可模式带来了早期考验。已有两个运营商缴纳了保证金，但一个平台控制了大部分新活动。需要更多的部署者、市场模板和流动性来源来建立更广泛的竞争市场。
Hyperliquid此前宣布计划于7月进行无许可的HIP-4部署。当时，crypto.news报道称，外部构建者需要持有大量HYPE代币，并可能面临削减。
目前50万HYPE的要求为不当行为提供了经济惩罚。然而，其美元价值也构成了高进入门槛。只有控制或借入大量HYPE头寸的运营商才能直接部署市场。
没有经过验证的市场数据显示，无许可的推出本身导致了HYPE价格的明显变化。更广泛的加密市场状况和Hyperliquid上的其他活动也会影响该代币。
共享结算将结果与永续合约联系起来
据该集体称，HIP-4合约使用Hyperliquid验证者每三秒发布的价格进行结算。结果头寸使用与Hyperliquid永续市场相同的账户环境。
这种架构可以让交易者使用参考相同标记价格的永续合约来对冲二元结果。由于两个头寸使用相同的底层价格来源，这种对冲避免了不同平台使用不同指数或结算时间时产生的差异。
例如，如果比特币收盘价高于指定水平，则支付一美元的合约可以与比特币永续头寸配对。两种工具都将响应共同的Hyperliquid标记价格，而不是独立的外部参考。
这种安排并不能消除所有风险。交易者仍然面临流动性、执行和结算风险。验证者在发布用于结算的价格方面也扮演着核心角色。
该集体认为，Kalshi和Polymarket都无法提供相同的对冲，因为它们的事件合约不共享Hyperliquid的永续账户和标记价格系统。这种比较涉及技术市场结构，而非流动性质量、监管保护或整体平台风险。
Kalshi作为受监管的美国指定合约市场运营。Polymarket使用区块链结算和外部解析系统。Hyperliquid则将匹配、抵押品和验证者指导的结算置于其自身网络内。
这种更紧密的结构可能会减少工具之间的基差差异。它也将运营依赖性集中在Hyperliquid的验证者和交易系统中。
美国准入仍然是一个单独的挑战
据报道，目前HIP-4的模板均不涵盖体育、选举或其他通常与联邦事件合约争议相关的类别。现有列表反而侧重于价格、经济数据和其他客观可衡量的结果。
避免体育本身并不能使这些市场对美国客户合法。向美国人提供商品衍生品的平台通常需要适当的监管框架，无论其软件是否允许无许可部署。
《商品交易法》允许注册实体向商品期货交易委员会提交新合约。联邦法律也允许CFTC审查涉及博彩、恐怖主义、暗杀、战争、非法活动或被认为违背公共利益的其他类似主题的事件合约。
当前CFTC的规则为涉及这些类别的合约建立了审查程序。监管机构可以在90天审查期间要求暂停交易，然后批准或拒绝合约。
因此，体育将增加另一个法律问题。研究集体发现，体育占HIP-4历史最大交易时段的91%。开放第三方体育市场可能会增加需求，但也可能引发根据博彩条款进行的审查。
该集体将监管“许可”描述为剩余的制约因素，但尚无监管机构确认仅注册即可授权所有HIP-4结构或市场类别。
法律地位还可能取决于谁运营界面、控制市场参数、收取费用以及向美国用户提供平台。协议的去中心化架构并不能自动解决这些问题。
HIP-4接下来会发生什么
最清晰的考验将是，在Outcome的返利活动结束后，交易量是否仍能保持在8月平均水平之上。活动还需要扩展到单一运营商之外，以证明无许可部署已产生持久的竞争。
其他构建者可能在发布所需的HYPE债券后进入。Hyperliquid验证者可以批准更多模板，扩大可用于部署的经济、加密和金融结果的范围。
美国用户的使用需要单独的合规路径。任何寻求美国用户的运营商都需要确定其合约是否需要CFTC注册、提交或其他授权。
体育市场将面临额外的审查问题，因为联邦法律明确将博彩视为可能根据公共利益标准进行审查的事件合约类别。
常见问题解答
什么是Hyperliquid HIP-4？
HIP-4是Hyperliquid用于完全抵押的结果合约的框架。这些合约通常根据预定结果以零或一结算。
无许可HIP-4部署何时开始？
Hyperliquid于2026年8月29日启用了外部HIP-4部署。构建者必须使用验证者批准的模板并发布500,000 HYPE的债券。
为什么HIP-4交易量增加了两倍？
Outcome在推出第三方市场后贡献了大部分增长。其100万美元的返利计划也根据用户的交易量奖励用户。
美国客户能否合法交易HIP-4市场？
无许可协议部署并不建立合法的美国访问权限。运营商可能需要CFTC注册或授权，具体取决于其产品和活动。
为什么体育市场可能面临更严格的审查？
《商品交易法》允许CFTC根据公共利益标准审查某些涉及博彩的事件合约。
