Kalshi 拟推出特斯拉、苹果、英伟达全天候永续合约

Kalshi已准备就约60种与股票和交易所交易基金（ETF）挂钩的永续期货寻求美国监管批准，其中包括特斯拉、苹果和英伟达。

《华尔街日报》报道，9月10日，这家预测市场运营商希望全天候提供这些产品。若获批准，美国交易者将无需使用离岸加密货币交易所，即可获得受监管的个股永续期货。

Kalshi尚未公布其拟议产品清单、杠杆限制、保证金要求或推出时间表。报道中未公开确认任何相关申报文件，因此该计划仍需经过正式监管提交和审查。

该提案卷入了一场涉及美国商品期货交易委员会、美国证券交易委员会、CME集团和Citadel Securities的争议。每一处分歧都涉及永续合约应如何分类，以及应由哪个监管机构监管与美国证券挂钩的产品。

Kalshi将为美国股票带来24/7永续合约

永续期货允许交易者建立多头或空头头寸，而没有固定到期日。传统期货在预定日期到期，要求交易者平仓或将头寸转入后续合约。

永续合约通过多头和空头交易者之间的定期付款，使合约价格接近其参考资产。当永续合约交易价格高于参考价格时，多头交易者通常向空头交易者付款。当永续合约交易价格低于其参考价格时，付款方向可能反转。

杠杆允许用户控制大于其已缴纳抵押品的头寸。当市场走势有利于交易者时，收益可能增加，而不利走势可能触发强制平仓。

据《华尔街日报》报道，Kalshi拟议的产品将跟踪包括特斯拉、苹果和英伟达在内的股票。ETF将构成计划组合的一部分，但报道未指明具体基金。

全天候交易将让特斯拉永续合约在纳斯达克收盘后以及周末继续变动。该股票本身通常在既定交易所交易时段内交易，延长交易时段系统仅提供有限活动。

没有任何公司为与其股票挂钩的Kalshi合约背书。跟踪特斯拉或英伟达的衍生品并不代表对这两家公司的所有权，不提供投票权，也不赋予持有人获得股息的权利。

Kalshi需要建立参考价格、资金机制以及公司行动处理程序。股票拆分、股息、合并和交易暂停都可能改变标的证券的价格或结构。

该公司尚未说明其合约将如何处理此类事件，也未说明在主要股票市场休市期间价格将如何计算。

CFTC批准涵盖比特币，而非个股

CFTC于5月29日批准了Kalshi的BTCPERP合约，此前该公司于一天前提交审查。该合约使符合条件的美国交易者能够以受监管方式获得无到期日的杠杆比特币敞口。

正如crypto.news此前报道，Kalshi在CFTC批准后推出了其比特币永续合约。该授权适用于所提交的比特币产品，并未自动批准与其他资产类别挂钩的永续合约。

监管机构表示，与不同类型资产挂钩的永续期货可能需要单独评估。因此，Kalshi的股票产品将需要单独审查，因为其参考资产属于SEC监管的证券市场。

Kalshi 后来将其永续期货业务扩展至黄金和白银。该公司还曾寻求推出另一种追踪西德克萨斯中质原油的合约，不过大宗商品产品的监管授权并不能解决单一股票永续合约的待遇问题。

这一区别引发了管辖权问题。期货通常属于 CFTC 的职权范围，而股票和基于证券的产品则属于 SEC 的职责范围。某些产品可能同时涉及这两个机构，具体取决于其法律结构。

单一股票期货此前曾在 SEC 与 CFTC 的联合框架下运作。Kalshi 计划推出的合约将有所不同，因为它们没有到期日，并使用资金支付来维持与标的股票的关系。

CFTC 尚未宣布批准这些拟议的股票产品。Kalshi 据报道有意申请，不应被描述为已获授权，也不应被视为交易将开始的证据。

Citadel 警告可能出现平行股票市场

Citadel Securities 告诉 SEC 和 CFTC，与上市公司挂钩的永续合约应继续受证券监管。其 9 月 10 日的信函回应了两家机构关于如何定义和划分金融产品的联合请求。

这家交易公司警告称，将股票挂钩的永续合约置于 SEC 监管之外，可能会创造一个“平行的影子市场”。Citadel 认为，即使这些合约被构建为期货，其经济价值仍将来自证券。

据该公司称，现有的证券监控将股票、上市期权及相关工具之间的活动联系起来。通过单独的监管体系交易永续合约，可能会限制监管机构在相互关联的市场之间比较订单和头寸的能力。

Citadel 将内幕交易列为潜在担忧之一。持有未公布财报信息的员工可能在股票交易所休市时交易与公司挂钩的永续合约，但这仍受平台管控和适用法律的约束。

交易暂停是信函中指出的另一个问题。股票可能在重大公告后或因异常活动而被停牌，但独立运营的永续合约可能会继续易手，除非两个场所协调其程序。

Citadel 表示，SEC 规则已经涉及证券的订单处理、市场准入和交易暂停。如果 CFTC 将单一股票永续合约归类为普通期货合约，类似的保障措施未必会以相同形式适用。

其信函阐述的是 Citadel Securities 的监管立场，而非具有约束力的解释。SEC 和 CFTC 尚未就 Kalshi 计划推出的产品发布联合决定。

在相关报道中，ESMA 警告称预测市场可能带来内幕交易和操纵风险。这家欧洲监管机构的报告涉及预测平台和欧盟准入，而 Citadel 的信函则聚焦于美国股票市场监控。

CME 诉讼可能影响 Kalshi 的扩张

CME Group 于 6 月起诉 CFTC 及其主席 Michael Selig，原因是该机构批准了 Kalshi 和 Coinbase 的永续期货。此案与 Citadel 要求 SEC 对股票挂钩产品进行监管的请求是分开的挑战。

CME 认为，根据《多德-弗兰克法案》，永续期货属于掉期。其诉状请求华盛顿特区的联邦法院推翻 CFTC 5 月 29 日批准 Kalshi 比特币合约的决定以及该机构的相关政策。

这家交易所运营商声称，该批准允许 Kalshi 和 Coinbase 在不同规则下接触零售衍生品交易者，从而造成了竞争损害。Kalshi 和 Coinbase 并未被列为该案的被告。

CFTC 发言人将这一行动描述为“轻率”，而 Kalshi 则表示该争议关乎竞争。所引述的回应陈述了各方的立场，并未解决所涉的法律分类问题。

据路透社援引 CryptoQuant 数据，2025 年永续期货交易量增长 29%，达到 61.7 万亿美元。该数字主要代表全球加密货币衍生品，并不衡量美国股票永续合约的预期需求。

联邦法院尚未作出最终裁决，判定获批的比特币产品是期货还是掉期。若判决不利于CFTC，可能会影响Kalshi在为其股票和ETF合约寻求许可时所依据的法律基础。

即使CFTC接受Kalshi的申请，SEC的参与也可能取决于最终的产品结构。两家机构均未宣布审查这些拟议合约的截止日期，Kalshi也未说明预计何时提交这些合约。