Kalshi寻求CFTC批准WTI永续合约

据彭博社9月2日报道，Kalshi计划最早于下周寻求美国监管机构批准与西德克萨斯中质原油挂钩的永续期货合约。

拟议合约没有固定到期日。根据报道，该合约将在周一至周五全天24小时交易，而非每周连续运营。

如果商品期货交易委员会批准该产品，它将成为首个通过美国受监管交易所提供的WTI永续期货合约。该信息来自一位熟悉Kalshi计划的不具名人士，因为申请尚未公开。

截至9月3日，CFTC公开产品申请数据库中尚未出现拟议WTI合约的申请。因此，其规格、保证金要求、持仓限额、资金机制和预期上市日期仍未得到确认。

Kalshi将取消传统到期日

传统WTI期货合约在指定月份到期。希望保持敞口的交易者必须平仓或结算到期头寸，并开立另一份到期日更晚的合约。

Kalshi的拟议产品将取消这一重复的到期流程。理论上，交易者可以无限期持有头寸，前提是他们维持足够的抵押品并满足合约的其他要求。

永续期货通常使用定期付款或其他价格调整机制，使其价值接近标的参考市场。离岸加密货币交易所通常使用多头和空头交易者之间交换的资金费率。

Kalshi尚未公开披露其WTI产品如何与标的石油基准保持同步。如果该交易所向CFTC提交其拟议合约条款，方法应会更加清晰。

现有WTI期货也与实物石油市场有直接联系。芝商所的基准合约代表1000桶，并在俄克拉荷马州库欣进行实物交割。根据芝商所的产品页面，每天有超过一百万份WTI期货和期权合约交易。

据报道，Kalshi的合约可能使用现金结算或其他结构以避免实物交割。由于监管文件尚未公布，结算方式尚未得到确认。

Kalshi已提供比特币永续合约

计划中的石油产品将扩大Kalshi在加密货币之外对永续期货的使用。CFTC于5月29日根据委员会条例40.3批准了该交易所的比特币永续合约。

Kalshi于6月开始提供该合约。正如先前报道，受监管的比特币永续合约为美国交易者提供了无固定到期日的连续敞口。

此前的批准确认了美国商品期货交易委员会（CFTC）可以根据《商品交易法》将没有到期日的合约视为期货产品。但这并未自动授权Kalshi上市与其他资产挂钩的永续合约。

每个新产品仍需遵守适用的CFTC要求。监管机构可以审查其设计是否能防止操纵、提供可靠的价格发现，并遵守旨在保护市场参与者的限制。

CFTC主席Michael Selig随后为监管机构对永续期货的处理进行了辩护。他表示，美国现行法律并未要求每份期货合约都必须有预定的到期日。

Selig还驳斥了关于受监管的美国永续合约会自动提供某些离岸平台上所见极端杠杆的说法。在相关报道中，CFTC主席表示受监管的永续合约仍受国内杠杆和风险控制约束。

石油永续合约进入24小时交易辩论

据报道，Kalshi计划在工作日连续提供WTI合约。交易将在五天中每天运行24小时，周末部分时间市场休市。

这一时间表代表了现有大宗商品交易时间与完全连续市场之间的折衷。石油价格可能对地缘政治事件、生产中断以及监管交易所休市期间发生的政策公告做出剧烈反应。

支持延长交易时间的人认为，连续交易使市场参与者能够立即做出反应。批评者警告称，隔夜或周末时段可能流动性较低、价差较大且做市商较少。

在能源市场中，这些担忧可能变得更加严重，因为商业参与者使用期货来对冲实物生产和消费。当石油市场进入期货升水或现货升水状态时，永续产品的表现也可能与有日期的期货不同。

期货升水是指远期合约价格高于近期合约价格。现货升水则描述相反的结构。这些价格关系反映了存储成本、供应状况以及对即时交割的需求。

Kalshi的申报文件需要解释永续合约如何在不依赖单一交割月份的情况下反映这些市场结构。资金费率或价格调整公式将是理解这种关系的核心。

CME争议引发法律复杂性

Kalshi的扩张正值CME集团对CFTC将永续合约归类为期货而非掉期的决定提出异议。CME首席执行官Terry Duffy认为，没有到期日的产品应属于《多德-弗兰克法案》创建的掉期框架。

CME已就监管机构批准加密永续合约威胁采取法律行动。正如crypto.news报道，争议涉及永续产品是否在法律上符合普通期货的资格。

当标的资产为WTI原油时，分歧变得更加直接。CME运营着美国主导的受监管WTI期货市场，并持有与能源基准相关的许可安排。

因此，Kalshi的WTI永续合约可能会与既有的商品特许经营权竞争，而不仅仅是与离岸加密货币交易所竞争。然而，拟议产品的规模、客户群和结算设计仍未知。

CME还正在准备更小的WTI期货，提供全周连续交易，等待监管审查。其网站宣传计划中的10桶合约，将随时提供全球石油市场的准入。

CFTC需要独立于更广泛的商业争议来评估Kalshi的合约。批准并非必然，彭博社的报道并未提供除计划申报外的监管时间表。

公开申报将揭示合约机制

下一个确认的里程碑将是Kalshi向CFTC提交申报。公开申报应包括合约规格、参考价格、结算流程、持仓限额以及防止操纵的保障措施。

还应解释交易时间表以及标的实物和期货市场不太活跃时期的程序。保证金和清算规则将决定交易所如何管理剧烈的油价波动。

提交路径也很重要。Kalshi此前曾寻求根据Regulation 40.3获得CFTC对其比特币永续合约的正式批准，而不是依赖即时的自我认证。

如果Kalshi对WTI采用同样的流程，监管机构可能会批准该产品、拒绝该产品，或在要求更多信息的同时延长审查时间。在提交申请且CFTC完成适用流程之前，该产品不能被视为已确认。