Kraken推出OpenAI和Anthropic上市前永续合约

Kraken正在提供与OpenAI和Anthropic的私募市场估值挂钩的永续合约，使符合条件的交易者在这两家人工智能公司完成公开上市之前就能获得杠杆敞口。

这些现金结算合约支持做多和做空，没有到期日，并提供高达5倍的杠杆。该交易所在6月首次宣布这两个产品后，于9月6日再次推广其Anthropic合约。Kraken的官方帖子将Anthropic合约标识为PF_ANTHROPICXUSD，并确认支持多抵押品保证金。

OpenAI的交易代码为PF_OPENAIXUSD。这两个合约均不代表公司发行的股票，Kraken表示其与OpenAI或Anthropic没有任何关联、认可或赞助关系。

Kraken的上市前永续合约不代表公司股票

这些产品是旨在追踪交易者对每家公司价值预期的衍生品。购买Anthropic或OpenAI合约并不会使客户出现在任一公司的股东名册上。

合约持有者不会获得投票权、股息、信息权或参与未来公开上市的机会。他们对OpenAI或Anthropic的资产也没有任何索取权。相反，这些合约通过Kraken的多抵押品衍生品账户以美元结算。符合条件的用户可以提供多种支持的资产作为保证金，但需遵守交易所的抵押品折扣和风险规则。

Kraken的公告称，交易者可以使用这些合约进行方向性押注或对冲其他敞口。然而，关于交易者可以“对冲现有的Anthropic头寸”的说法，取决于合成期货价格与在其他地方持有的任何私人股票价值的接近程度。

然而，私人公司的股票不会在集中的公开交易所连续交易。交易可能通过私人二级市场以不同价格和不同的转让限制进行。因此，期货合约的走势可能与特定的私人持股有所不同。

Crypto.news此前解释过，上市前永续合约提供敞口但不涉及公司所有权，为没有连续交易标的股票的私人公司估值创造了市场。

合成定价取代公开股票指数

普通股票期货可以使用证券交易所的价格作为其外部参考。Kraken无法对OpenAI或Anthropic这样做，因为这两家公司都没有公开交易的股票。

该交易所转而创建了Kraken PreMarket合成指数。其价值来自永续市场本身的活动，而非独立的公开股票价格。Kraken对该指数应用指数平滑。该过程减少了短期订单簿变动的影响，并导致参考值在市场变化时逐渐调整。

合约的标记价格也被限制在合成指数上下0.25%以内。Kraken表示，该机制旨在限制因市场流动性薄弱时瞬时价格飙升而引发的清算。

这种保护并不能消除估值风险。如果参与者集体错误定价一家私营公司，合成指数可能会反映这种观点，因为没有流动的现货市场可以通过普通套利来纠正合约。点差也可能比成熟股票或加密货币期货更宽。有限的流动性可能使开仓或平仓成本更高，尤其是在波动时期。

其他平台上与Anthropic相关的期货在额外交易所上市后曾下跌多达9%。这一下跌表明，在没有公开参考价格的情况下，私营公司期货可能出现大幅波动。

最大杠杆随头寸增加而降低

此外，Kraken的两种合约均提供5倍的基础最大杠杆。在该水平下，交易者必须提供相当于头寸价值20%的初始保证金。

基础维持保证金为10%。如果亏损导致账户低于所需水平，Kraken可以清算头寸。对于较大的头寸，杠杆会降低。Kraken公布的层级随着敞口增加从5倍逐步降至约3.3倍，然后降至2倍。资金费用每小时结算一次。Kraken将上市前时期的资金费用描述为“结构性最小”，因为标记价格保持在围绕其合成指数的窄幅区间内。

该描述是公司评估，而非保证的资金成本。资金费用可能随着市场定位、流动性和合约规格的变化而变化。

这些产品还带有自动减仓风险。在该过程中，当交易所无法通过订单簿平掉被清算对手方的头寸时，盈利头寸可能会被减少。Kraken警告客户可能损失全部保证金。其披露还指出，根据市场状况和账户安排，杠杆亏损可能超过交易者的初始存款。

美国和欧洲客户无法交易这些合约

Anthropic和OpenAI永续合约在美国、欧洲经济区、加拿大、澳大利亚和新西兰不可用。在英国，只有专业客户可以访问。

Payward Digital Solutions从百慕大提供这些产品。根据Kraken的披露，该公司已获得百慕大金融管理局的许可，可开展数字资产业务。

地域排除很重要，因为这些合约参考了两家知名的美国公司，但不向美国交易者提供。它们也独立于Kraken受监管的美国衍生品产品。其他交易所也建立了类似的市场。Coinbase为美国以外的合格用户增加了与OpenAI和Anthropic相关的私营公司永续合约，而Hyperliquid和几个专业平台也提供了对即将上市公司的合成敞口。

这些产品的增长引发了关于私营公司衍生品是否应获得专门监管框架的问题。它们将杠杆加密货币市场交易与上市公司财务信息更难获取的公司的估值相结合。

最近的一项行业请求要求美国证券交易委员会为上市前永续合约制定规则，并考虑最终进入美国市场。任何国内推出都需要获得监管批准，并采用符合美国衍生品和证券法的结构。

IPO将触发定价变化

如果OpenAI或Anthropic完成IPO，Kraken打算更改合约。届时，交易所计划用基于相关公司xStocks产品的指数取代其合成参考。

Kraken表示，初始保证金、维持保证金、头寸限制和资金规则“预计将发生变化”。交易所计划在实施前披露转换细节。

转换仍是有条件的。Kraken的两种合约均不保证参考公司将完成IPO，期货市场的存在也不为投资者提供任何未来发行的配额。如果IPO未发生或Kraken无法获得可靠定价，交易所保留退市和结算受影响合约的权利。Kraken表示，其可能根据适用规则确定结算价值。

IPO前的合约最终合成价格也可能与最终上市价格存在重大差异。当公开市场确立新的参考价值时，这种差距可能导致快速收益、损失和清算。

这个问题在私人公司市场扩张期间出现，围绕SpaceX上市，当时合成合约仅在IPO提供可验证参考时才向公开股价收敛。

转换后，Kraken预计这些产品将类似于与其现有代币化股票挂钩的永续合约。这些xStocks产品是单独发行的，并由上市证券支持，与当前的OpenAI和Anthropic合约不同。

Kraken继续扩展该基础设施。其xStocks产品现在提供对数百种上市证券的代币化访问，而最近与伦敦证券交易所的合作可能会增加主要英国公司，但需获得监管批准。