Morpho 在其现实世界资产借贷市场的存款总额已突破 20 亿美元，未偿还贷款接近 9 亿美元，其网络中可进行代币化信贷和股票支持的借贷。
摘要
- 在 CertiK 对 Morpho 的九月快照中，私人信贷占 RWA 存款的 58%。
- Sentora 十月份的研究发现，Morpho 的多个 RWA 抵押品市场存在显著的借款人集中度。
- Steakhouse Financial 在九月份接受审查时，策划了五个 Coinbase 股票代币市场。
- 根据 Morpho 发布的公告，Robinhood 股票代币借贷仍不向美国人开放。
Morpho 的 RWA 仪表板 在 10 月 28 日的快照中记录了 21.45 亿美元的总存款和 8.9418 亿美元的未偿还贷款，涵盖允许借款人通过代币化资产获得融资的市场。
信贷代币在 Morpho RWA 市场中占据大量头寸
在 10 月 13 日使用截至 9 月 26 日数据的一项分析中，区块链安全公司 CertiK 将私人信贷定为约占 Morpho RWA 存款的 58% 和活跃 RWA 贷款的 59%。该公司当时记录的存款为 15.8 亿美元，贷款为 6.41 亿美元，而 7 月 1 日分别为 10.7 亿美元和 4.11 亿美元。
Sentora Research 在 10 月 1 日对借款人头寸的单独审查中，将 PRIME（一种与房屋净值贷款相关的代币）确定为 Morpho 最大的 RWA 抵押品持有，达 2.7 亿美元。其数据集将 PT-reUSD 定为 1.36 亿美元，Robinhood Chain 上的 syrupUSDG 为 1.28 亿美元，Huma 的支付融资代币 PST 为 1.03 亿美元。
这四项持有合计为 6.37 亿美元，约占 Sentora 统计的 11 亿美元 Morpho RWA 抵押品的 57.9%。该计算使用该报告中的抵押品价值，其计量涵盖质押资产而非仪表板的总市场存款。
根据同一研究，借款人头寸在个别资产内集中。在 Morpho 上，十个最大头寸持有 78% 的 PRIME 抵押品和 97% 的 PST 抵押品，而单一头寸占 syrupUSDC 抵押品的 81%。
策展人设定分配和抵押品定价
Morpho 的 Midas 客户案例研究描述了 Steakhouse Financial 如何帮助构建针对 mF-ONE 的贷款，mF-ONE 是 Fasanara 私人信贷策略的代币化版本。根据该案例研究，符合条件的白名单持有者可以借入 USDC 来购买该代币，或使用借入资金购买更多 mF-ONE。
根据 Morpho 描述的定价流程，Fasanara 生成该策略的净资产价值。然后 Midas 将估值提交给 eOracle 进行验证和发布，Steakhouse 则应用市场级折扣，用于设定清算参数和借款限额。
在案例研究中，Midas 首席执行官兼联合创始人 Dennis Dinkelmeyer 将所需基础设施描述为“安全的链上流动性和可预测的基础设施”。
Steakhouse 的角色延伸至代币化股票。正如 crypto.news 此前报道，Morpho 已在 9 月 18 日前为 五个 Coinbase 股票代币 开设了 USDC 借贷市场，涵盖 Apple、Alphabet、Nvidia、Meta 和 SpaceX。Steakhouse 策划了所有五个市场并设定了其抵押品要求。
根据该报告，在九月的快照中，两个 Steakhouse High Yield USDC 金库为最大的股票代币市场提供了 98.9% 的美元资金。Apple、Nvidia、Meta 和 SpaceX 的清算贷款价值比阈值为 62.5%，而 Alphabet 的阈值为 77%。
Morpho 的风险文档在其 V2 金库结构中分配了不同的职责。策展人配置适配器、分配上限、费用和门控，而分配者在这些限制内于已批准来源之间转移资金。哨兵可以在紧急情况下降低上限、取消待处理操作并移除分配。
清算取决于价格和可用的抵押品买家
根据 Morpho 的清算文档，当借款头寸的贷款价值比超过市场规定的阈值时，该头寸便具备清算资格。预言机价格决定触发条件以及清算人偿还债务以换取抵押品时使用的汇率。
该协议的风险披露警告称，在清算人平仓之前，抵押品价值可能低于未偿债务。Morpho 将预言机操纵和价格源故障列为可能导致清算或坏账的原因，并表示流动性有限可能使贷款人无法在一段时间内提取已提供的资产。
Bitwise 的 Premium RWA AUSD 金库披露文件另行指出了代币化现实世界资产中的估值、托管、法律执行和赎回风险。该披露称，抵押品价值的快速下跌可能导致清算所得不足以偿还贷款，坏账将分摊给存款人。
金库文件警告称，过时的预言机数据可能导致不当清算，或使抵押不足的头寸无法被清算。其公布的条款将收益与借款人需求和协议利用率挂钩，收益率可变且可能为零。该金库不享有 FDIC 或 SIPC 保险。
股票代币贷款带有特定产品的准入规则
Morpho 于 7 月 21 日在 Base 上推出了 Midnight，在其浮动利率市场之外引入了固定利率、固定期限的借贷。根据发布报道，借款人和贷款人可以通过点对点匹配系统协商利率、到期日和交易对手。
10 月 22 日，Robinhood 确认了通过 Morpho 进行的股票代币借贷，允许符合条件的持有人质押代币以获得稳定币贷款。Morpho 随附的公告称，策展人负责部署这些市场并设定其参数和合规控制，美国人士及其他受限司法管辖区的人士被排除在外。
Robinhood 的开发者文档将其股票代币归类为由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行的债务证券。这些产品提供对标的股票和交易所交易基金的经济敞口，但不授予对标的发行人的法律或受益权利。
根据 Robinhood 公布的操作时间表，做市商可以在中欧时间周一凌晨 2 点至周六凌晨 2 点之间铸造和销毁股票代币，并随夏令时调整。最终用户可以在该时间窗口之外继续在链上买卖代币，但须遵守各资产的交易能力限制。
