Polymarket收入达10亿美元，20个州认定其为赌博

一个预测市场在六个月内从零收入发展到十亿美元的年化收入，正在与各大体育联盟签署协议，而各州总检察长却排队称其为非法赌博。

体育联盟的剧本

收入数字只说明了部分情况。2026年改变行业的是谁决定站在它旁边。

3月19日，美国职业棒球大联盟指定Polymarket为其独家预测市场合作伙伴，据报道这份多年协议为期三年，价值1.5亿至3亿美元。该协议授予Polymarket独家使用官方联赛数据的权利，以及使用MLB球队标志和商标的权利。其他预测市场平台不得使用MLB品牌运营。根据条款，MLB和Polymarket将协调限制存在诚信风险的投注市场，明确将单个投球、经理决策和裁判表现排除在平台之外。

专员Rob Manfred直接与CFTC及其主席Michael Selig签署了一份谅解备忘录。这是该监管机构与美国主要体育联盟之间的首份此类协议。谅解备忘录规定，双方将共享信息，并定期讨论可能影响比赛诚信的问题。Manfred此前曾表示，正式的预测市场协议将“有助于整体比赛诚信”。

这一时机具有讽刺意味，联盟并未公开承认。不到一年前，MLB曾向球员发出警告，称使用预测市场违反其体育博彩政策。联盟通过Polymarket合作逆转了这一立场，而没有承认这一矛盾。

MLB并不是第一个采取行动的联盟。NHL、MLS和UFC已经签署了官方预测市场合作伙伴关系。但MLB协议是金额最大的，也是第一个包含与CFTC直接监管协议的。它为几个月后ATP巡回赛的跟进设定了模板。

2026年8月3日，Polymarket根据与Tennis Data Innovations的协议成为ATP巡回赛官方预测市场提供商。该协议涵盖每赛季20,000场ATP巡回赛和ATP挑战者巡回赛比赛，权利延伸至资格赛和正赛。注册的美国用户可以直接通过预测市场产品观看相关比赛，官方ATP数据和赔率由Sportradar提供。

随后在8月27日，Sportradar和Polymarket宣布大幅扩展其数据合作伙伴关系。修订后的协议涵盖20多个全球体育联赛和赛事，每年支持约300,000场比赛。覆盖范围现在包括德甲、欧洲篮球联赛、中国篮球协会、国家篮球联赛、网球大满贯和UTR职业赛事，以及之前宣布的ATP巡回赛、MLB、NHL、MLS和UFC合作伙伴关系。

Sportradar首席执行官Carsten Koerl称该协议巩固了公司作为“支撑这一生态系统的基础设施”的角色。Polymarket体育业务发展总裁Ari Borod称其“规模空前”。

平台背后的资金

体育合作伙伴关系反映了超越媒体交易的机构信心。Polymarket吸引资本的速度将通常需要十年企业发展的过程压缩到了几个月。

2025年10月，纽约证券交易所的母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）以90亿美元的估值收购了Polymarket 20亿美元的股份。这笔投资不仅仅是现金。ICE成为Polymarket事件驱动数据的全球分销商，为其客户提供与市场相关主题的情绪指标。两家公司同意在未来的代币化计划上进行合作。

到2026年3月，Polymarket又以150亿美元的估值完成了新一轮融资，筹集了6亿美元。CFTC已最终批准Polymarket在美国作为指定合约市场运营。该平台于2025年12月推出时采用等待名单制，并于2026年5月解除限制向公众开放。

截至2026年8月初，Polymarket正在洽谈以超过200亿美元的估值再筹集10亿美元。其竞争对手Kalshi在5月份估值达到220亿美元，并正在寻求额外资本，这将使该公司估值达到400亿美元。

首席执行官Shayne Coplan，一位27岁的大学辍学生，于2020年创立了该公司，他将该平台描述为信息市场而非博彩场所。他曾表示，预测市场让人们可以在不同意共识时“用钱投票”，他的长期愿景是超越头条事件，扩展到涵盖更广泛市场的更全面的年鉴。这一愿景现在包括与纳斯达克合作，推出与私营公司估值、IPO时机和二级交易相关的预测市场。

二十个州和44人的联名信

当联盟和交易所签署协议时，州监管机构正在提起诉讼。二十个州正在就预测市场合约是否受州体育博彩法律管辖进行积极诉讼。

这场法律攻势并非始于协调一致的运动，而是从个别行动开始。田纳西州于2026年1月向Polymarket和其他平台发出了停止和终止函。亚利桑那州对Kalshi提起了美国首例针对预测市场平台的刑事指控，指控其经营非法赌博业务。内华达州提起民事诉讼，认为预测市场构成州法律下的非法体育博彩，迫使Polymarket和Kalshi在该州停止运营。

罗德岛州起诉Kalshi和Polymarket，称其作为非法博彩平台运营。马萨诸塞州促使Polymarket提起预防性联邦诉讼，试图阻止州监管机构阻止其运营。威斯康星州、密歇根州、华盛顿州、康涅狄格州、伊利诺伊州、新泽西州和纽约州都提起了各自的诉讼，每个诉讼都主张同一论点的变体：预测市场看起来像体育博彩，行为像体育博彩，应该作为体育博彩进行监管。

管辖权之争升级，2026年7月下旬，44位州总检察长签署了一封致CFTC的信。只有佛罗里达州、佐治亚州、新罕布什尔州、密苏里州和得克萨斯州的总检察长拒绝签署。信中告诉该委员会，它无权监管预测市场平台上与体育相关的事件合约。各州将这些平台描述为“新型赌场”，剥削年轻人，并指责它们逃避监管和不缴纳州税。无党派研究机构税务基金会估计，每年损失的州税收收入为20亿美元。

博彩业本身一直是各州行动背后的推动力量。传统体育博彩和赌场将预测市场视为一种竞争威胁，因为它们在没有博彩牌照、没有州税义务、也没有持牌运营商承担的监管合规成本的情况下运营。他们的游说促使州官员将预测市场视为未经授权的竞争对手，而不是新颖的金融产品。

CFTC 陷入两难

商品期货交易委员会（CFTC）认为，在其注册交易所交易的事件合约是金融衍生品，而非赌博，并且联邦法律赋予其专属管辖权。CFTC 主席 Michael Selig 将预测市场描述为“下一个加密货币”，将其与区块链产品的早期扩张相提并论，并强调需要保持 CFTC 的监管。

该机构通过自己的诉讼支持了这一立场。CFTC 于 2026 年 4 月起诉了亚利桑那州、康涅狄格州和伊利诺伊州，随后在后续文件中又增加了纽约州、威斯康星州、明尼苏达州和罗德岛州。总的来说，该委员会已起诉九个州，以捍卫其认为的独家监管这些平台的权力。在每个案件中，CFTC 都寻求宣告性判决，即联邦法律授予其对事件合约的专属权力，并要求永久性禁令，阻止各州对注册的预测市场运营商执行其赌博法。

最戏剧性的时刻出现在 8 月 11 日，CFTC 历史上第七次动用紧急权力。纽约州总检察长 Letitia James 对 KalshiEX 提起诉讼，要求 360 亿美元的赔偿，CFTC 利用《商品交易法》第 8a(9) 条命令 Kalshi 继续在全国范围内运营。

但该机构也在尝试建立一个可能解决各州关切的监管框架。6 月 10 日，CFTC 提议修订第 40.11 条规则，为事件合约制定三步测试：产品是否为事件合约，是否涉及列出的活动，以及交易是否与公共利益冲突。与球员伤病相关的体育合约以及与战争、恐怖主义、政治暴力或暗杀相关的市场将面临更严格的审查。CFTC 还指示受监管平台在 8 月停止显示使用美式赌博赔率的合约，这是对“展示本身表明赌博而非衍生品交易”这一论点的让步。

该委员会夹在两个群体之间。它希望支持一个能产生收入、吸引机构资本并属于其监管范围的行业。但它不能忽视 44 位州总检察长要求其退让、联邦上诉法院对其立场的反对裁决，以及越来越多的证据表明某些预测市场产品与任何有执照的体育博彩公司提供的体育博彩看起来并无区别。

第九巡回法院的裁决改变了局面

2026 年 8 月 28 日，第九巡回上诉法院的一个三人法官小组一致裁定，各州可以将预测市场作为赌博进行监管。该案源于内华达州，该州监管机构已采取措施禁止 Kalshi。该小组完全由特朗普任命的法官组成，写道：“Kalshi 交易所提供的体育事件合约的实质是体育赌博。”

该裁决是各州在反对预测市场的运动中迄今为止最大的法庭胜利。它直接与早先第三巡回法院的裁决相矛盾，后者支持预测平台，阻止新泽西州对其适用州博彩法。巡回法院的分歧为最高法院受理此案创造了条件。法律专家普遍预计几个月内将提交调卷令申请。

第九巡回法院的意见在其直接管辖范围之外也具有分量。它验证了各州自诉讼浪潮开始以来一直坚持的核心论点：用衍生品的语言包装体育博彩并不会改变其本质。该小组驳回了 CFTC 的优先权论点，认为《商品交易法》并未剥夺各州在其境内监管赌博的传统权力。

对于 Polymarket 及其竞争对手来说，该裁决引入了一种情景，即他们需要在其运营的每个州获得博彩牌照。这种合规负担对于旨在基于一套联邦规则运行的区块链平台来说将是难以承受的。这还将使平台面临州税义务，而他们目前的结构完全避免了这些义务。

无人愿意回答的诚信问题

各州的诉讼集中在管辖权和税收上。但还有第三个问题，双方都没有完全解决：市场诚信。

彭博社的一项分析发现，2026年上半年Polymarket上约2亿美元的交易显示出与潜在内幕活动相关的特征。大量可疑交易集中在与伊朗和委内瑞拉相关的地缘政治预测市场中。Polymarket因此向执法机构移交了约100个钱包。

在《华尔街日报》报道发现约70%的推广视频涉及将模拟交易呈现为真实活动后，纽约市议会针对Polymarket、Kalshi、Coinbase和Gemini Titan的营销行为展开了单独调查。这些推广内容在社交平台上已获得超过1.4亿次观看。

美国银行发布研究报告，警告存在“信贷推动的赌博”现象，认为预测市场与便捷借贷资金的结合可能重演早期投机周期中造成亏损的动态。

这些问题使预测市场仅仅是更高效的价格发现形式的说法变得复杂。这些平台辩称，它们提供了群体智慧，即基于真实资金对未来事件的实时共识。批评者则认为，群体中包括利用非公开信息进行交易的内幕人士、推广虚假交易的网红，以及使用自己并不完全理解的杠杆头寸的散户用户。

未被更新的法律

管理这一碰撞的法律框架并非为基于区块链的预测市场而设计。州赌博法在人们想象到用户可以交易关于比特币未来五分钟内收盘涨跌的事件合约的平台之前几十年就已制定。《商品交易法》旨在监管农产品期货，而非体育结果衍生品。

美国商品期货交易委员会（CFTC）试图通过将事件合约归类为掉期来扩展其法定权限，以覆盖预测市场，这是该委员会根据2010年《多德-弗兰克法案》监管的衍生品类别。但前CFTC和SEC主席加里·根斯勒公开表示，该机构在《多德-弗兰克法案》下无权监管当前运营的预测市场。他的立场表明，即使是联邦监管框架也可能需要国会采取行动才能维持。

《清晰法案》本将为数字资产市场提供更明确的监管权限，但其在Polymarket上的通过概率在2026年期间从82%暴跌至16%。国会对于解决管辖权缺口兴趣寥寥，留下法院去解决一个从未被设计为通过诉讼解决的监管问题。

与此同时，该行业持续增长。仅世界杯期间，预测市场的交易量就超过500亿美元，超过了传统体育博彩。五分钟加密货币市场（用户押注单根K线收盘涨跌）现在占Polymarket和Kalshi交易量的一半以上。产品变得越来越短期、越来越快速，越来越难以与纯赌博区分开来。

问题在于法律能否在下一个十亿到来之前赶上。每过一个月没有解决方案，就会增加交易量、增加用户，并增加最终清算的复杂性。预测市场平台正在以假设联邦优先权将成立的速度建设基础设施。如果并非如此，清算将是昂贵的、破坏性的，并且在美国金融监管中史无前例。

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