Strategy 挑战 MSCI 针对数字资产财库公司的提案

Strategy 已正式反对 MSCI 提议的针对持有大量非经营性资产公司的筛选规则，认为该方法不公平地针对数字资产国库公司，并可能将包括 Strategy 在内的公司排除在全球主要股票指数之外。

在周一由执行主席 Michael Saylor 和首席执行官 Phong Le 签署的信函中，Strategy 称 MSCI 的提议“具有歧视性、任意性和误导性”，并要求该指数提供商撤回提议。

Strategy 写道：“如果该提议被采纳，不会对 Strategy 的业务产生实质性影响，但会严重损害 MSCI 作为可靠、中立指数提供商的声誉。”

Strategy 称 MSCI 提议针对数字资产国库公司

MSCI 于 8 月启动最新咨询，提出一种新方法，用于识别资产负债表中持有大量其视为非经营性资产的公司。

根据提议的系统，经营性资产占总资产比例低于 50% 的公司将面临五项额外的财务比率测试。若触发五项条件中的至少四项，该公司可能被归类为非经营性公司，并失去纳入 MSCI 全球可投资市场指数的资格。

该方法考察经营性资产强度、费用、经营性现金流、与非经营性资产相关的公允价值变动，以及为积累这些资产而依赖融资的情况。

Strategy 辩称，该提议实际上复活了 MSCI 早先试图通过不同筛选流程处理数字资产国库公司的做法。该公司将最新方法描述为针对 DAT 的“借口”，并质疑 MSCI 对经营性和非经营性资产的区分。

MSCI 去年考虑了一个单独的框架，该框架可能剔除数字资产占总资产 50% 或以上的公司。据 crypto.news 此前报道，在行业反对后，该指数提供商于 1 月将加密国库公司保留在其指数中，同时准备了一项涵盖持有大量非经营性资产公司的新审查。

Strategy 也反对了早先的提议，认为持有大量比特币不应使经营性公司等同于投资基金。

新框架此后已扩展到超越特定加密门槛，但 Strategy 坚持认为其实际影响仍集中在数字资产国库公司上。

MSCI 模拟将 Strategy 和 Metaplanet 置于风险之中

基于 2026 年 5 月数据的模拟测试识别出 Strategy、Metaplanet 和英国上市的铀投资公司 Yellow Cake 为在提议方法下可能被剔除的公司，潜在影响变得更加清晰。

MSCI 模拟测试识别出 Strategy 的自由流通调整后市值为 239.3 亿美元，而 Yellow Cake 为 18.1 亿美元，Metaplanet 为 6.54 亿美元。

在模拟中，SharpLink、Center Laboratories 和 Lydia Holding 被列入观察名单，因为 MSCI 提议对现有成分股采取不同处理。根据提议的方法，现有指数成员需在连续两次年度审查中未通过适用的筛选测试，才会被剔除。

Strategy 对筛选流程的基础提出质疑，称 MSCI 对“经营性”和“非经营性”的使用与既定会计定义不符。

该公司表示，无论是美国公认会计原则还是国际财务报告准则，都没有提供MSCI提议使用的区分标准。Strategy辩称，现有的美国证券法也没有提供等效的测试。

比特币是Strategy反对的核心。MSCI将Strategy资产负债表上的加密货币视为非经营性资产，而Strategy则将其比特币库存储备报告为经营性分部。

据该公司称，根据与美国证券交易委员会的讨论，与其比特币持有相关的损益被记录为运营费用。

Strategy表示，MSCI因此将采用一种与其财务报表中使用的会计处理不同的指数层面分类。

该公司质疑，为什么类似的处理不适用于其他资产负债表上拥有大量资产池的企业。其信函引用了房地产投资信托基金、木材企业和能源基础设施公司作为资产密集型公司的例子，这些公司在拟议的方法下可能仍有资格。

Strategy辩称，这种差异将使测试的影响集中在数字资产库存储备公司身上，尽管MSCI将该提案描述为一个全公司范围的筛选框架。

Strategy希望MSCI明确其资产测试

如果MSCI继续推进该提案，Strategy要求该指数提供商将任何最终方法建立在公认的会计或法律标准之上。

该公司希望这些规则仅适用于方法最终确定后发布的财务文件，防止公司根据在编制早期文件时并不存在的分类进行追溯评估。

Strategy要求公开咨询过程的记录，并要求MSCI解释为何需要该筛选方法。

它希望指数提供商设定客观标准，将经营性资产和活动与被视为非经营性的资产和活动区分开来，而不是依赖Strategy所称缺乏既定定义的分类。

当前的争议是在数月的不确定性之后出现的，即主要指数提供商应如何处理那些利用资产负债表持有比特币和其他数字资产的公司。

当MSCI在1月份暂停其早先的DATCO排除时，Strategy股价上涨，因为从MSCI指数中被移除的直接风险有所缓解。

早先的辩论引发了担忧，即如果公司被从指数跟踪基金所追踪的基准中移除，可能会导致被动抛售。摩根大通当时估计，仅从MSCI指数中排除就可能导致约28亿美元的Strategy股票抛售，如果其他指数提供商效仿，潜在资金流出可能达到88亿美元。

该估计与MSCI之前针对加密货币的提案有关，并非对当前咨询中方法的预测。

MSCI正在接受对最新提案的评论，截止日期为9月30日，并计划在10月16日前公布结果。咨询后采纳的任何变更预计将于12月生效。

Strategy继续增持比特币头寸

MSCI争议发生之际，Strategy继续运营着全球最大的企业比特币库存储备。

Strategy股价周一上涨4.42%，收于132.94美元。同一天，该公司表示，上周以每枚比特币80,318美元的平均价格购买了4,603枚比特币。

在2026年期间，其资本结构发生了显著变化，因为该公司在比特币购买与现金储备、优先股股息和股票发行之间进行了平衡。

6月，Strategy以每枚67,068美元的平均价格又增持了520枚比特币，总价值约3500万美元，使其当时的持有量达到847,363枚比特币。同一份文件显示，该公司将其美元储备增加了3亿美元，达到14亿美元。

随后，库存储备活动转向相反方向，因为Strategy利用比特币销售和股权融资进行资本管理。

到7月下旬，该公司已开始将普通股发行的收益转入其美元储备，而不是立即将这些资金用于额外购买比特币。一份每周文件显示，Strategy公司通过出售近543万股MSTR股票筹集了5.445亿美元，而在此期间没有购买任何比特币。

该公司表示，现金储备可用于支付优先股股息义务和其他公司需求。

Strategy后来恢复了比特币购买，包括周一披露的4,603 BTC收购，而MSCI的咨询将决定资产负债表主要由其归类为非运营资产的公司是否仍应纳入其全球股票指数。